В том числе в части управления остатками на счетах

Базовый вопрос. Каким должен быть желаемый уровень денежных средств (плановое сальдо)?

Модель BAT (Baumol-Allais-Tobin). Предположения:

• Период начинается с положительного сальдо.
• Каждый период оттоки средств превышают притоки.
• Чистый отток средств одинаков каждый день.
• Ежедневный чистый отток средств известен.
• В конце каждого периода сальдо денежных средств обнуляется.

Согласно модели оптимальное сальдо денежных средств находится из равенства издержек неиспользованных возможностей (недополученный доход по ценным бумагам) и коммерческих издержек компании (затраты на транзакционные издержки при продаже ценных бумаг, F).

Модель Миллера-Орра. Компания устанавливает верхний (U) и нижний (L) пределы, а также плановое значение (C) денежного сальдо. Когда денежное сальдо превышает верхний предел, компания изымает со счета часть средств и размещает их в легкореализуемых ценных бумагах, восстанавливая таким образом денежное сальдо до планового уровня. Когда достигает нижнего предела – продает часть ценных бумаг и восстанавливает сальдо до планового уровня.

С = L + (3/4 * F * σ²/r)^1/3 [39]

U = 3C – 2L [40]

Значение L устанавливается компанией.

σ – стандартное отклонение денежного потока.

 

Вывод из модели: чем выше неопределенность, тем больше разница между C и U.

Некоторые наблюдения:

• Компания может оставлять значительны суммы на счете в банке без движения длительное время в качестве платы банку за услуги.
• Компания может иметь множество счетов. В этом случае оперирование с ними может оказаться излишне трудоемким процессом.

 

В части кредитной политики

Базовый вопрос. Предоставлять или непредоставлять кредит клиенту? Используемые переменные:

P – цена товара (35 ед).

v – переменные издержки (15 ед).

π – вероятность того, что клиент, получив кредит, не оплатит его.

r – требуемая доходность по дебиторской задолженности (3% годовых).

 

Рассмотрим две достаточно типичные ситуации:

• Первая. Клиент совершит покупку, только если ему будет предоставлен кредит.

Если компания отказывается предоставить кредит, то у нее нет прироста денежных потоков. Но если кредит предоставляется, то тогда компания тратит v переменных издержек и планирует получить (1-π)P на следующий период. Тогда:

Например: NPV = -15 + ((1- π)35) / (1+0,03)

Если, скажем, 30% клиентов откажутся платить, то даже и тогда NPV больше нуля и равен 8,8 ед.

Вопрос: при каком максимальном значении π, следует отказаться от практики кредитования клиентов?

Важно: если кредит предоставляется старом клиенту, то компания рискует полной продажной цены, поскольку тот может отказаться от покупку, если кредит не будет предоставлен. Но если кредит предоставляется совершенно новому клиенту, то компания рискует лишь переменными издержками.

• Вторая. Клиент, однажды совершивший покупку, становится регулярным покупателем и уже никогда в будущем не отказывается от покупок.

Если компания предоставляет кредит, то она тратит v переменных издержек. В следующем периоде компания или не получает ничего, потому что клиент отказывается платить, или получает P, если клиент заплатил. Но тогда, согласно нашему условию, он будет регулярно покупать товар (это приток P денежных средств), а компания – тратить v переменных издержек. Денежный приток за период составит (P – v). Тогда стоимость каждого нового клиента будет составлять:

А эффективность (NPV) предоставления кредита:

Например: NPV = -15 + ((1- π)(35-15)) / 0,03

Если, скажем, 30% клиентов откажутся платить, то и тогда NPV = 451 ед.

Иначе говоря, компании стоит всего 15 ед. узнать платежеспособность клиента. А стоимость клиента получается достаточно высокой – 451 ед.

Обратите внимание на знаменатель обоих формул. В чем различие?