Цены на Товарные Опционы - Более близкий Взгляд

 

Товарные опционы контролируют фьючерсные контракты, которые, в свою очередь, контролируют физические предметы потребления. С опционами, тем не менее, вы рискуете намного меньше, чем со срочными контрактами. Именно поэтому многие люди предпочитают опционы. Но сколько Вы зарабатываете, если цена фьючерсного контракта становится выше страйковой цены колл опциона?

 Товарные опционы отличаются от опционов на акции, где каждый опцион контролирует 100 акций. Из всех товарных опционов, только опцион на 100-унцевый золотой контракт точно такой же как опцион на акцию – где движение цены золота на 1 $ выше страйка опциона увеличивает внутреннюю стоимость опциона на 100 $.

 Многие товарные фьючерсные контракты, включая фьючерсы на рогатый скот, свиней, медь и кофе, оцениваются в центах за фунт, но стоимость одноцентового движения различается, потому что контракты имеют различные размеры. Например, контракт на кофе составляет 37 500 фунтов, делая одноцентовое движение, стоящее 375 $, в то время как для медного контракта, содержащего 25 000 фунтов, движение в один пенни стоит 250 $.

 Пшеница, зерно, овес и соя оцениваются в центах за бушели, и контракт обычно составляет 5 000 бушелей. Таким образом, каждое одноцентовое движение стоит 50 $.

 Не все товарные контракты оцениваются в центах за фунт или бушель. Древесина, например, указывается в долларах за тысячу футов досок, а отопительное масло оценивается в центах за галлон.

 

 

Отслеживание Опционов

 Одной из самых трудных сторон торговли товарными опционами является то, что товарные и финансовые фьючерсные контракты имеют различные размеры. Например, 1 центовый шаг в кофе имеет непохожее воздействие, чем 1 центовый шаг в сахаре или сое.

 Используя Таблицу А в качестве быстрого справочного гида Вы сможете определить прирост или потери от изменения цены основного товара. Большинство товаров и фьючерсных контрактов указано в центах или долях центов, но у некоторых, к примеру, у какао, шаг указан в долларах за тонну; древесина указана в долларах за 1 000 футов доски. Держите эту таблицу под рукой, так чтобы Вы имели возможность без труда измерить свою прибыль и потери. Также, просматривайте Таблицу B, где показано, как товарные опционы отражаются в газетах.

 

 

Таблица А

Опционы на Срочные Контракты

 

ТОВАР	РАЗМЕР КОНТРАКТА	РАСЦЕНКА НА	ЦЕНА 1 ЦЕНТОВОГО ДВИЖЕНИЯ
Рогатый скот, Взрослый - Cattle, Feeder	44,000 фунтов - lbs.	¢/lb.	$440
Рогатый скот, Молодняк - Cattle, Live	40,000 фунтов - lbs.	¢/Ib.	400
Какао - Cocoa	10 метрических тонн	$/ton	10*
Кофе - Coffee	37,500 фунтов - lbs.	¢/Ib.	375
Медь - Copper	25,000 фунтов - lbs.	¢/Ib.	250
Кукуруза - Corn	5,000 бушелей - bu.	¢/bu.	50
Хлопок - Cotton	50,000 фунтов - lbs.	¢/lb.	500
Сырая нефть - Crude Oil	1,000 баррелей - bbls.	$/bbl.	1000*
Золото - Gold	100 унций - oz.	$/oz.	100*
Отопительное масло - Heating Oil	42,000 галлонов - gals.	¢/gal.	420
Свинина - Hogs	40,000 фунтов - lbs.	¢/lb.	400
Пиломатериалы - Lumber	150,000 футов доски - bd. ft.	$/1000 bd. ft.	150
Апельсиновый Сок - Orange Juice	15,000 фунтов - lbs.	¢/lb.	150
Сало (свиная брюшина) - Pork Bellies	40,000 фунтов - lbs.	¢/lb.	400
Серебро - Silver	5,000 унций - oz.	¢/oz.	50
Соя - Soybeans	5,000 бушелей - bu.	¢/bu.	50
Соевая Мука - Soybean Meal	100 тонн - tons	$/ton	100*
Соевое масло - Soybean Oil	60,000 фунтов - lbs.	¢/lb.	600
Сахар - Sugar	112,000 фунтов - lbs.	¢/lb.	1120
Пшеница - Wheat	5,000 бушелей - bu.	¢/bu.	50
Британский фунт - British Pound	BP 62,500	$/BP	625
Канадский Доллар - Canadian Dollar	C$ 100,000	$/C$	1000
Дойчмарка - Deutschemark	DM 125,000	$/DM	1250
Евродоллар - Eurodollar	$ 1,000,000	pts. of 100%	2500
Японская йена - Japanese Yen	JY 12,500,000	$/JY	1250
Муниципальные Обязательства - Municipal Bonds	$ 100,000 32nds of 100%	pts. and 32nds of 100%	1000
Швейцарский франк - Swiss Franc	SF 125,000	$/S F	1250
Т-Вексель - T-Bills	$ 1,000,000	pts. of 100%	2500**
Т-Облигация - T-Bonds	$ 100,000	pts. and 32nds of 100%	1000***
10-ти летний Вексель - Ten-Year Notes	$ 100,000	pts. and 32nds of 100%	1000 **
S&P 500	500 X Index	pts.	500 ****
NY Composite	500 X Index	pts.	500 ****

* За доллар - Per  dollar.

** За 100 пунктов - Per  100  points.

*** За пункт (³²/₃₂). - Per  point (³²/₃₂).

**** Per 100 pts.

 

Таблица В

                             СОЯ – 5,000 бушелей минимум, центов за бушель *

                                    Расчетный объем 7,000        Объем Коллов в пред. день 5,507                Открытый Интерес 74,248

                                    (СВОТ)                                              Объем Путов в пред. день 3,736                Открытый Интерес 33,042

                          

                           * Все котировки обозначаются в центах на бушель на 5,000 бушельный прирост (1 = 1 цент = $ 50)

                         ** 8 = 8 центов = $ 400 за опцион

 

 

                               ЗОЛОТО – 100 тройских унций, долларов за тройскую унцию *

                                    Расчетный объем 6,700        Объем Коллов в пред. день 3,568                Открытый Интерес 43,919

                                    (СВОТ)                                              Объем Путов в пред. день 3,946                Открытый Интерес 29,704

                                                                         Коллы                                                                                Путы

                            

                           * Все котировки обозначаются в долларах  на унцию на 100 унцевый прирост (1 = $ 1 = $ 100)

                         ** 2.30 = $ 2.30 = $ 230 за опцион

 

 

                             САХАР – ВСЕМИРНАЯ 11 – 112.000 фунтов, центов за фунт *

                                    Расчетный объем 11,336        Объем Коллов в пред. день 0                Открытый Интерес 59,564

                                    (СВОТ)                                                  Объем Путов в пред. день 0                Открытый Интерес 29,712

                            

                         * Все котировки обозначаются в центах за фунт на 112,000 фунтовый прирост (1 = 1 цент = $ 1,120)

                         **.21 =.21 цент = $ 235.20 за опцион

 

 

                                 ЯПОНСКАЯ ЙЕНА – центов за 100 йен

                                    Расчетный объем 0                 Объем Коллов в пред. день 3,777                Открытый Интерес 46,160

                                     (СВОТ)                                              Объем Путов в пред. день 12,838                Открытый Интерес 68,680

                                                                                                                             

                         * Все котировки обозначаются в центах на 100 йен на 12,500,000 – прирост (1 = 1 цент = $ 1,250)

                         **.43 =.43 цента = $ 537.50

 

 

Пример - Торговля Сырой нефтью

 

Чтобы лучше понять, как пользоваться товарными опционами, давайте внимательно рассмотрим торговлю сырой нефтью.

Опытные трейдеры, торгуя сырой нефтью,  могут зарабатывать тысячи долларов в течение нескольких дней, часов или минут. Цены на сырую нефть колеблются в зависимости от картины спроса / предложения, изменения стоимости доллара, уровня процентных ставок, и уровня производства, устанавливаемого OPEC (Организация Стран – Экспортеров Нефти).

 Есть два способа получить прибыль от ценовых изменений: (1) Вы можете торговать товарным фьючерсным контрактом, или (2) Вы можете купить опцион, дающий Вам право или купить или продать фьючерсный контракт в течение указанного отрезка времени. Ваше решение зависит от вашего характера и ваших финансов.

Фьючерсные контракты сырой нефти - изменчивые, спекулятивные инвестиции. Трейдеры и спекулянты могут заработать или потерять много денег в течение нескольких часов, торгуя фьючерсными контрактами, которые торгуются на Нью-йоркской Торговой Бирже.

Когда Вы покупаете фьючерсный контракт сырой нефти, Вы соглашаетесь принять поставку 1 000 баррелей нефти на будущую дату, но большинство трейдеров и спекулянтов продадут свои контракты до даты поставки. Товарные фьючерсы имеют одно большое преимущество перед большинством других инвестиций – за небольшую сумму  денег можно сделать очень большую работу. Это называется рычагом.

 Допустим, Вы покупаете февральский фьючерсный контракт сырой нефти по 16.49 $ за баррель (1000 x $16.49=$16,490), внеся вашему брокеру 5-10 % стоимости в качестве маржи, или задатка. Вы заработаете 1000 $, если сырая нефть подорожает на один доллар, или Вы потеряете 1000 $, если она подешевеет на один доллар. Если ценовое падение окажется достаточно сильным, ваш брокер захочет больше маржи ("margin call").

Вы можете также держать пари на ценовое снижение, продавая фьючерсный контракт, чтобы затем позже выкупить его. Разница будет вашей прибылью или потерей. Вы заработаете 1000 $ за каждый доллар уменьшения стоимости барреля, и потеряете 1000 $ за каждый доллар увеличения стоимости.

Поскольку срочный контракт предоставляет огромные рычаги, Вы можете потерять больше чем ваши начальные инвестиции. Фактически, ваша потенциальная потеря неограниченна, когда Вы продаете фьючерсный контракт, потому что цена может повыситься навсегда, по крайней мере, теоретически. Когда Вы покупаете контракт, ваша потеря может быть большой, но она ограничена стоимостью контракта во время закупки. Срочный товарный контракт – игра не для каждого. Именно поэтому для фьючерсных контрактов были созданы опционы.             Опционы идеально подходят для трейдеров и спекулянтов, стремящихся ограничить свои риски.

 

 

Пример – Фьючерсные Опционы на Сырую нефть

 

Фьючерсный опцион на сырую нефть дает Вам право купить (колл) или продать (пут) на фьючерсный контракт объемом 1000 баррелей. Подобно фьючерсам, опционы торгуются на Нью-йоркской Торговой Бирже.

Опцион может стоить как совсем немного, к примеру, 10.00 $ (один цент за баррель), так и несколько тысяч долларов, в зависимости от срока его годности и цены исполнения. Нефтяные опционы указываются в долларах и центах за баррель и вносятся в ежедневный список в "Уолл Стрит джорнал".

Предположим, баррель сырой нефти в настоящее время продается по 16.49 $. Допустим, Вы покупаете пут опцион на февральский фьючерсный контракт сырой нефти, с ценой исполнения 16.00 $, и Вы платите премию 22 цента за баррель (220 $). Если цена фьючерсного контракта падает до 15.00 $ к сроку истечения, опцион будет стоить 1000 $ (по одному доллару за 1000 баррелей). Вы получите прибыль в размере 780 $ (1000 $ минус премия в размере 220 $) не считая выплат комиссионных. Опцион будет увеличиваться на 1000 $ за каждый доллар падения фьючерсного контракта ниже 15.00 $. Вы не сможете потерять больше чем 220 $. Если сырая нефть к моменту истечения останется выше 16.00 $, опцион истечет ничего не стоящим.

 В отличие от опционов акций или индексных опционов, товарные опционы истекают в различные даты. Например, опцион февральского фьючерса сырой нефти истекает в середине января. Уточните с вашим брокером дату истечения опциона до того как Вы его купите.

 

 

Ваш Выбор

 

Фьючерсный контракт является чисто ставкой на ценовые изменения, и чтобы делать деньги не требуется большой волатильности. Если Вы имеете финансы и характер, срочный контракт является прекрасным средством для прироста капитала.

Большинство людей предпочитает хорошо спать ночью. Именно поэтому опционы настолько популярны. Однако душевное спокойствие имеет определенную цену, которую Вы предварительно платите. Поскольку Вы покупаете опцион, Вы потеряете деньги, если цена фьючерса не переместится дальше страйковой цены опциона.

В моем примере, цена должна упасть от 16.49 $ до, по меньшей мере, 15.78 $ (16.00 $ не считая стоимости опциона в размере 0.22 $) к сроку истечения прежде, чем Вы начнете зарабатывать деньги. Иные опционы с другими ценами исполнения могут иметь лучшую ценность, требуя меньшего ценового движения для получения денег, но больших начальных инвестиций. Если Вы продаете будущий контракт за 16.49 $, Вы получаете прибыль немедленно, как только сырье начинает падать.

  Выберите себе подходящее оружие: фьючерсные контракты с высоким риском или опционы с ограниченным риском. Ради душевного спокойствия всё больше и больше инвесторов выбирают опционы.

 

 

Глоссарий

 

Backwardization – Бэквардизейшен - Прогрессивно снижающиеся цены более позднего месяца истечения контракта, обычно замечаемые, когда существует недопоставка.

Basis - Основание - Разница между физической, или спотовой ценой товара и ценой фьючерса этого товара.

Carrying charges – Издержки хранения - стоимость имущества, то есть страховки, затрат на складирование, и т.д.

Carryover – Переходящий остаток – Наличный запас в начале сельскохозяйственного года.

Crop year – Сельскохозяйственный год - Период времени от одного урожая до следующего.

Contract life - Жизнь контракта - Время между первым и последним торговым днем контракта.

Eurodollar - Евродоллар - Доллар США, удерживаемый за границей.

Feeder cattle - Взрослый Рогатый скот – Бычки, чей вес не менее 950 фунтов.

Futures call option - Фьючерсный колл опцион - Право купить фьючерсный контракт по указанной цене в течение заявленного отрезка времени.

Futures put option – Фьючерсный пут опцион - Право продать фьючерсный контракт по указанной цене в течение заявленного отрезка времени.

In - the - money option – Опцион в деньгах – Колл опцион, страйковая цена которого ниже, чем цена фьючерсного контракта; или пут опцион страйковая цена которого выше, чем цена фьючерсного контракта.

New crop - Новый урожай – Поставка от следующего урожая.

Old crop - Старый урожай – Поставка от прошлого урожая.

Open interest - Открытый интерес – Количество невыполненных опционных контрактов.

Out - of - the - money option - Опцион " вне денег " – колл опцион, страйковая цена которого выше чем цена фьючерсного контракта; или пут опцион, страйковая цена которого ниже чем цена фьючерсного контракта.

Price limit - Ценовой предел - Максимальное допустимое изменение от предыдущей цены закрытия.

Ratio hedge – Пропорциональный хедж - Покупка фьючерсного контракта и продажа больше чем одного колла; или продажа фьючерсного контракта и продажа больше чем одного пута.

Ratio spread – Пропорциональный Спрэд - (1) продажа пута или колла и покупка более чем одного пута или колла с различной страйковой ценой; или (2) покупка пута или колла и продажа больше чем одного пута или колла с различной страйковой ценой.

Roll - over - Перебор - Двойственная политика, с помощью которой опционная позиция переносится от одного месяца истечения к другому.

Spot price – Цена за наличный расчет - Цена товара за немедленную наличную поставку (также существовало обыкновение изображать так цену самого близкого фьючерсного контракта).

Spread - Спрэд – Опционная стратегия в которой одновременно открываются длинные и короткие опционные позиции (или путы или коллы) с различными страйковыми ценами и/или датами истечения.

Spread, bear – М едвежий Спрэд - Спрэд, в котором извлекается выгода от снижения цены. Spread, bull – Б ычий Спрэд - Спрэд, в котором извлекается выгода от повышения цены.

Spread, calendar (also called a horizontal spread)- К алендарный Спрэд (также названный горизонтальным спрэдом) - Спрэд, в котором используется одна и та же страйковая цена, но различные месяцы истечения.

Spread, credit - К редитовый спрэд - Спрэд, в который включены продажа высоко-оцененного опциона и покупка низко-оцененного опциона.

Spread, debit – Д ебетовый Спрэд - Спрэд, в который включены продажа низко-оцененного опциона с одновременной покупкой высоко-оцененного опциона.

Spread, diagonal – Д иагональный Спрэд - Спрэд, в котором используются различные страйковые цены и даты истечения.

Spread, vertical – Вертикальный Спрэд - Спрэд, в который включены продажа и покупка либо коллов либо путов с тем же самым месяцем истечения, но с различными страйковыми ценами.

Strike price – Страйковая цена - цена, по которой опцион может быть исполнен (также называемая ценой исполнения).

Winter wheat - Зимняя пшеница - Твердая, красная пшеница, которая посажена осенью и собрана летом (торговалась Торговой Палатой Города Канзас-Сити в США).

Writing - Выписка - Продажа пута или колла при открытии позиции.

Writing, covered – Покрытая Выписка - Продажа пута или колла в противовес позиции срочного контракта  (например, закупка фьючерсного контракта и продажа колла).

Writing, naked – Г олая Выписка - Продажа колла или пута без компенсирующей позиции срочного контракта.

 

Глава 26

ТОВАРНЫЕ ЦИКЛЫ

 

 

Сезонные Тенденции

 

   Прежде, чем Вы начнете покупать или продавать товарные опционы, примите во внимание, что понимание цикличности поведения цен на товары является критическим. Многие товары имеют сильные сезонные тенденции. Так, изучение цен на товары (взятых их еженедельных ближайших срочных контрактов) за последние 10-14 лет показало, что в течение года цены на кукурузу имеют тенденцию повышаться в июне или июле и понижаться в декабре; соя делает свои максимумы в мае и минимумы в октябре и ноябре; цены на пшеницу имеют тенденцию повышаться в декабре и январе и понижаться в мае; цены на рогатый скот имеют тенденцию делать свои максимумы в апреле и могут понизиться в июле; цены на свинину имеют тенденцию становиться высокими с июня по август и понижаться в ноябре и декабре.

Эти сезонные тенденции всегда нужно учитывать при покупке или продаже опционов на товары.

 

 

Законы Спроса и Предложения

 

В отличие от акций, на чей курс влияет много переменных, цены на товары обычно непосредственным образом подчиняются законам спроса и предложения. Например, несколько лет назад заморозки на Юго-востоке убили почти ¹ /₃ апельсиновых деревьев в нескольких штатах. В результате цены на апельсиновый сок умчались с 1.25 $ за фунт до 2.20 $. Движение в 1 цент равнялось 150 $ по одному контракту, что представляло собой немалое движение.

Но большое количество апельсинового сока производится в Бразилии. И такая высокая цена привела к росту импорта из Бразилии, что способствовало падению цен на апельсиновый сок до 1.00 $ за фунт - намного ниже отметки, с которой стартовало ралли.

Здесь мы видим законы спроса и предложения в действии. Когда цены становятся слишком высокими, покупатели прекращают покупать или находят замену, а поставщики врываются на рынок, чтобы использовать в своих интересах эти высокие цены. Таким образом, спрос иссякает, а поставка значительно увеличивается, заставляя товар падать в цене - иногда довольно драматично, как в случае с апельсиновым соком.

 Законна и противоположная ситуация, когда цены действительно низки. Из-за низкой цены спрос увеличивается, но поставка иссякает, потому что фермеры или поставщики не хотят продавать свои товары по низким ценам. Таким образом, фермеры прекращают выращивать низкооцениваемые урожаи, что, в конечном счете, приводит к росту цен.

 Однако иногда появляются факторы, препятствующие этому процессу. Например, несколько лет в 80-ых годах ХХ века, медь продавалась приблизительно по 50 центов за унцию - намного ниже издержек производства. Почему? Страны третьего мира, имевшие запасы меди, отчаянно производили медь ниже себестоимости, чтобы выплатить проценты по огромным ссудам, полученным от Западных Стран. Такая длинная пауза привела к закрытию многих американских медных рудников. В конечном счете, низкая цена на медь и отлучение медных рудников от производства заставили цены на медь подняться более чем до 1.50 $ за унцию, но потребуется ещё некоторое время для того, чтобы законы спроса и предложения взломали эту цену.

 

 

Используйте Законы Науки

 

 Законы Спроса и Предложения являются законами науки. В конечном счете, срабатывают на рынке они. А раз так, то опционный игрок, должен стремиться использовать их в своих интересах. Вы можете сказать: "Почему бы мне вместо оплаты опционной премии не купить непосредственно фьючерсный контракт, оплатив лишь маленький депозит честных намерений, и подождать немного?" Хорошо, но большой проблемой является выяснить, насколько высокая цена высока и насколько низкая цена низка? Если Вы думаете, что цена на товар действительно низка, и Вы покупаете фьючерсный контракт, Вы сильно рискуете, если цена товара продолжит падать.

 Например, однажды, цена сахара понизилась до 5 центов за фунт, и каждый сказал, что она не может пойти ниже этой. А она взяла и снизилась до 2 центов за фунт, и каждый цент равнялся 1120 $. Ваша покупка фьючерсного контракта с целью поймать дно похожа на попытку поймать падающий нож. Осторожно, можно травмироваться.

Опционы, благодаря своему ограниченному риску, идеальны для открытия позиции, если цена товара действительно высока или действительно низка. Если Вы покупаете колл, а цена фьючерсного контракта все еще падает, всё, что Вы можете потерять – это деньги, которые Вы заплатили за опцион; как только он истечет, Вы можете открыть новую позицию, и если Вы будете терпеливы то, в конечном счете, Вы добьетесь своей цели.

 Если Вы планируете покупать товарные опционы, когда цены на товары слишком высоки или слишком низки, Вы действительно должны многократно проявлять терпение. Сначала ожидая идеального времени для покупки, затем, терпеливо ожидая вознаграждения от опциона, а если он истечет - откатиться к новой опционной позиции и терпеливо дождаться того момента, когда законы спроса и предложения взломают цену товара.

В следующей главе, мы обсудим, как выбирать лучшие товарные опционы.

 

Глава 27