Выбор Опционного Брокерского Дома

 

Как только Вы выбрали того, кто как Вы полагаете, является главным кандидатом на представление вашего портфеля опционов, наступает время рассмотреть второй критерий - выбор брокерского дома.

Существует несколько вещей, на которые надо обращать внимание при выборе вашего брокерского дома: это - торговые возможности, бухгалтерские услуги и доступ к полу Биржи. Обычно, в высшей степени компетентный опционный специалист будет связан с брокерским дому, который отвечает многим запросам опционного игрока. Это будет брокерский дом, который специализируется на опционах, имеет хорошие маржевые требования и обеспечивает значительную техническую поддержку в торговле опционами. Первым гидом в определении подходящего брокерского дома является ваш опционный специалист.

Прежде, чем Вы решите этот вопрос, давайте рассмотрим несколько других факторов, которые Вам надо исследовать до того как Вы решите, какой брокерский дом будет обслуживать ваш счет.

Помимо комиссионных, самому серьезному анализу должны быть подвержены маржинальные требования брокерского дома. Чтобы в этой игре генерировать достаточную прибыль, Вы должны иметь лучшие маржинальные требования, которые только имеются на рынке. Следовательно, Вы должны стараться остановиться на таком брокерском доме, который придерживается маржинальных требований, почти таких же, как на Бирже. Некоторые фирмы сегодня движутся в этом направлении и используют эти минимумы, но существует и множество таких фирм которые не создают таких условий и Вы должны игнорировать их.

 

При выборе фирмы обратите внимание на следующие аспекты:

 

  1. Торговые возможности

Имеет ли фирма прямую телефонную линию к полу Биржи?

Сколько времени уходит на формальности?

Какие типы ордеров принимает эта фирма? (Во многих фирмах не принимаются ордеры с непредвиденными обстоятельствами).

 

  2. Комиссионные

Какие комиссионные берёт эта фирма? Какую скидку для опционных сделок Вы получите? Какова минимальная комиссия для опционной торговли?

 

3. Услуги

Какие возможности проектно-конструкторской работы они предоставят Вам не в области акций, а в области опционов на акции? Обеспечат ли они Вас графиками, или доступом к техническим графикам?

Как хорошо они справляются с вашими бухгалтерскими проблемами?

 

  4. Компьютеры

Какими компьютерными услугами они обеспечивают опционного трейдера?

Предусматривают ли они обеспечение своих клиентов дополнительной информацией на ежедневной основе?

 

При рассмотрении различных компьютерных систем, предоставляемых каждым брокерским домом, выясните, действительно ли встроенные в них стратегические системы являются общенациональными или они собственной разработки дома? Многие из больших брокерских домов используют общенациональный компьютерный сервис, предоставляющий те же самые стратегии, что применяются во всех брокерских фирмах по всей стране. К сожалению, такое широкое распространение сведений обесценивает информацию до того, как Вы сможете донести её до пола Биржи, оставляя её практически без пользы. С другой стороны, маленький брокерский дом, имеющий внутреннее программное обеспечение, производит уникальные стратегии сосредоточенные только в этом доме, и они могут стать реальным преимуществом для опционного игрока.

И снова, если Вы не смогли обнаружить у брокерского дома все вышеупомянутые преимущества, но можете найти компетентного специалиста, возьмите его. Некоторые из маленьких неудобств, с которыми Вы, возможно, столкнетесь в брокерском доме, будут с лихвой возмещены помощью человека, которого Вы возьмете с улицы. Но помните, получение максимальных скидок на ваши комиссионные расходы является вашим главным приоритетом, особенно после того, как Вы приобретете небольшой торговый опыт. Вы окажитесь на мели, если будете платить слишком много комиссионных.

В заключении, хочу ещё раз акцентировать Ваше внимание на то, что поддержка вашего брокерского дома и вашего опционного специалиста более важна в опционной торговле, чем в торговле акциями на фондовой бирже. С компетентным опционным специалистом Вы пройдете через все джунгли сложностей и хитросплетений опционной торговли и пожнете самую большую прибыль, которая только может быть доступна в этой игре в опционы.

 

Глава 37

 

ИНСТРУМЕНТЫ, НЕОБХОДИМЫЕ

ДЛЯ ПРОФЕССИОНАЛЬНОЙ ИГРЫ

 

 Теперь, когда Вы хорошо прочувствовали тактики, необходимые для эффективной опционной торговли, давайте рассмотрим некоторые вспомогательные средства, входящие в комплект инструментов профессионального опционного игрока.

 

  1. Ваша Ежедневная газета

Большинство главных ежедневных газет дает цены на краткосрочные опционы на Опционной Бирже. Газета Investor's Business Daily предоставляет лучшую демонстрацию цен опционов основных акций, составленных в алфавитном порядке. Investor's Business Daily также даёт объем, то есть количество опционов, которое торговалось на каждый стандартизированный класс опционов. Эта информация не доступна в любой другой ежедневной газете. Никакие цены не будут доступны по опционам, которые не торговались в определенный день. Но эти опционы, тем не менее, имеют цены спроса и предложения. Также, не будут отражены в газете долгосрочные опционы. Чтобы получить цены на эти опционы, позвоните непосредственно своему брокеру.

Как Вам использовать эту газету? Она обеспечит Вас связью с опционным рынком и станет необходимым средством контроля ваших опционов, и она будет вашим источником информации для разработки стратегий. Из газетных данных о биржевых опционах, Вы извлечете много ценного для своих стратегий.

Ежедневно собирайте из этих газет цены на опционы и держите их во вкладышах записной книжки, в файле, или в каком либо другом месте, куда вы имеете свободный доступ и сможете быстро просмотреть их изменения за последние три месяца. Это позволит Вам прочувствовать характер поведения цены опциона за последние несколько недель и месяцев и Вы, таким образом, сможете более точно оценить, действительно ли цены на опционы на определенные акции являются переоцененными, недооцененными, или нормально оцененными в любой момент времени. Это очень поможет Вам в сравнении стратегий и в прогнозировании цен на опционы на последующие три - шесть месяцев. Эти цены дадут Вам хорошее ощущение состояния рынка опционов, и у Вас появится неоценимое чувство интуиции в этой игре.

В заключении, хочу подчеркнуть, что вашими первыми главными инструментами являются - ваша ежедневная газета и коллекция цен на опционы; они окажут Вам существенную помощь в проектировании, воплощении и мониторинге опционных стратегий.

 

   2. Таблицы с Нормальной Стоимостью Опционов

   Вторым средством, к помощи которого Вы должны обращаться, если хотите быть конкурентно способным на опционном рынке (и если Вы не имеете компьютера), являются Таблицы с Нормальной Стоимостью Опционов (см. Приложение). Эти таблицы скажут Вам о том, какая цена опциона должна быть в любой момент времени, в любую неделю жизни этого опциона. Я обеспечил Вас тем, что я чувствую, является здравым гидом - набором Таблиц с Нормальной Стоимостью Опционов для акций, имеющих среднюю волатильность. Эти таблицы будут необходимы в финансовых операциях вашего опционного портфеля, в проектировании ваших стратегий, в мониторинге ваших стратегий, и в информировании Вас о том, что случится в будущем, если произойдут некоторые изменения курсов акций включенных в ваши стратегии.

Маркетмейкеры на Опционных Рынках каждое утро получают распечатку со справедливой стоимостью всех опционов, торгуемых на Бирже. Таким образом, чтобы быть конкурентоспособным, Вы должны иметь ту же самую информацию, что и они. Вы должны знать, действительно ли опцион является переоцененным или недооцененным для Вас, что даст Вам конкурентное преимущество перед маркетмейкерами и профессиональными игроками на полу Биржи.

Если Вы действительно настроены серьезно на опционную торговлю, Вы должны иметь компьютер и программу для расчета цены, типа Option Master.

 

 

   3. Таблицы Волатильности Акций

Определение волатильности основных акций также является критическим условием вашего успеха. Вы должны знать волатильность своих акций в прошлом, в будущем и сверху - донизу. Формула расчета волатильности акций была дана в Главе 8. Эта формула даст Вам ощущение волатильности акции, но намного более точным методом расчета является использование программы типа Option Master, измеряющей 10-20-ти недельную волатильность. Кроме того, волатильность акций предоставляют несколько изданий. Одно из них The Put and Call Tactician издаётся Институтом Опционных Исследований (Institute for Options Research, Inc). Как только Вы определили волатильность, составьте таблицу, показывающую ценовую волатильность тех акций, которые Вы контролируете. Это будет для Вас превосходным справочным гидом при выборе Вами опционных стратегий.

 

    4. Ценовые Графики Акций

Ещё одним средством являются графики цены акции. Понимая прошлую динамику цены акции можно спланировать дальнейшее движение цены на дневном, недельном и месячном уровне. Эти графики окажут Вам неоценимую помощь в понимании поведения акции, с которой Вы будете работать при реализации опционных стратегий.

   Существует много учреждений предоставляющих доступ к этим графикам; некоторые весьма дороги, поэтому Вы может, захотите использовать услуги, предоставляемые вашим собственным брокерским домом или вашим опционным специалистом.

  Есть также превосходные ссылки в библиотеки, и Вы можете легко обновлять свои графики каждую неделю, копируя справочную информацию.

При решении, какой тип графиков следует заказать для использования в своей работе, мы настоятельно рекомендуем Вам работать с дневными графиками акций, а не с недельными или месячными. Помните, что жизнь опциона очень коротка. Мы не работаем с месяцами и годами; мы работаем с часами и днями. Превосходной книгой графиков является Опционный Гид Дневных Графиков - Daily Graphs Option Guide, выпускаемый издательством Investor's Business Daily.

 

  5. Формы Стратегий

Теперь, когда Вы знаете основы разработки стратегий, Вам необходим некоторый формат планирования этих стратегий, и мы настоятельно рекомендуем Вам использовать однородные формализованные листы стратегий, с помощью которых Вы сможете отражать все свои стратегии на бумаге. Это некоторого типа - планшеты, в которых Вы можете расписать свои стратегии, и затем легко провести сравнительный анализ разных видов рассматриваемых Вами стратегий.

Я использовал несколько форм в этой книге и для Вашего удобства решил включить эти формы и в настоящую главу. Вы можете проектировать разные стратегии, и вид вашего стратегического листа будет зависеть от того, какой подход Вы используете на этом опционном рынке. Стратегический лист заставит Вас посмотреть на ваши стратегии в черно-белом свете. Он также представит Вам картину вероятных результатов выбранной Вами стратегии в зависимости от направления развития событий. Вы получите превосходную возможность увидеть, где Вы сделали свои ошибки, и в дальнейшем сравнить фактические результаты с теми, которые Вы запроектировали в вашем предварительном планшете.

   Вы также будете всегда иметь под рукой позиционные записи и сможете в любой момент увидеть соответствие фактического состояния стратегии заранее спланированному сценарию.

ГОЛЫЙ СПРЭД (СТРЭДЛ)

ПЛАНШЕТ

Дата ________

ВЫПИСАН (ПРОДАН) ____________________         КОЛЛ по ___________      ВЫРУЧКА = $ ______ ___

ВЫПИСАН (ПРОДАН) ____________________         ПУТ по _______ ___ ___    ВЫРУЧКА = $ _______ __

ЦЕНА АКЦИИ _________

ПЕРВОНАЧАЛЬНОЕ МАРЖИНАЛЬНОЕ ТРЕБОВАНИЕ $ ________                                                                               ПОЛУЧЕНА ВЫРУЧКА ВСЕГО $ ______

МАКСИМАЛЬНОЕ МАРЖИНАЛЬНОЕ ТРЕБОВАНИЕ $ ________                                 ПЛАНИРУЕМЫЕ ЗАТРАТЫ НА КОМИССИОННЫЕ $______

 

 

ПРОПОРЦИОНАЛЬНЫЙ СПРЭД

ПЛАНШЕТ

Дата ______ ___

КУПЛЕНО____ ________________________                          по ____________      СТОИМОСТЬ = $ ________ __

ВЫПИСАНО (ПРОДАНО) _________________                         по ________ ____      ВЫРУЧКА       = $ ________ __

ПЕРВОНАЧАЛЬНОЕ МАРЖИНАЛЬНОЕ ТРЕБОВАНИЕ $ _____________

МАКСИМАЛЬНОЕ МАРЖИНАЛЬНОЕ ТРЕБОВАНИЕ $ _____________          ПЛАНИРУЕМЫЕ ЗАТРАТЫ НА КОМИССИОННЫЕ $ __________

 

 

СПРЭД

ПЛАНШЕТ

Дата ______ ___

КУПЛЕНО____ ________________________                          по ____________                          (1) СТОИМОСТЬ = $ ________ __

ВЫПИСАНО (ПРОДАНО) _________________                         по ________ ____                             (2) ВЫРУЧКА       = $ ________ __

МАРЖИНАЛЬНОЕ ТРЕБОВАНИЕ $ _____________                                                                                                     (3) ВСЕГО РИСК: __________ (1) – (2) = (3)

ПЛАНИРУЕМЫЕ ЗАТРАТЫ НА КОМИССИОННЫЕ $ __________

 

 

  6. Таблицы Комиссионных

В Главе 34, мы говорили о важности комиссионных, подчеркивая тот факт, что Вы должны осознавать эти затраты и следить за своими комиссионными подобно параноидальному бухгалтеру. Чтобы помочь Вам точно спланировать, сколько Вы собираетесь платить и когда Вы собираетесь платить, мы даём Вам в этой главе две таблицы комиссионных. В одной таблице комиссионные классифицированы по затратам, в другой по величине базы. Комиссионные расходы в таблицах являются типовыми комиссионными практически во всех обслуживающих домах. Но, Вы никогда не должны платить такие высокие комиссионные. При выборе брокера удостоверьтесь в получении большой скидки на эти комиссионные. Сделайте таблицу, подобную представленной нами в этой главе. Тогда будет легко быстро определить стоимость любой сделки или стратегии, и Вы будете иметь возможность сказать, сколько опционов Вы должны будете купить или продать.

 

 

 

 

 

   7. Бухгалтерская Система

   Другой обязательной частью набора инструментов, которую все опционные игроки и инвесторы должны иметь, является некая бухгалтерская система, возможно, такого же вида, какую Вы сейчас используете для своего портфеля акций. Вам нужна система, в которой будет производиться запись ваших сделок, и заноситься отчет о ваших собственных наблюдениях, в сущности это является реестром ваших собственных торговых записей. Вы также можете это считать подготовкой записей для расчета налогов (IRS), которые Вам придется заплатить.

Вы можете взять на вооружение использование каталога карт, где каждую активную стратегию разместите на соответствующей карте. Когда стратегия закончена или истекает, Вы может, захотите сделать запись о том, какую прибыль или убыток Вы получили по каждой карте. Таким способом Вы сможете определить, какие стратегии дают прибыль и в каких размерах и также, Вы сможете вести более осмысленный учет своего портфеля (и строить свои собственные доктрины).

Таким образом, несложная бухгалтерская система необходима как для хорошего управления, так и для расчета налогов IRS. Если Вы не можете самостоятельно решить, как система должна выглядеть, ваш бухгалтер должен помочь Вам разработать её.

 

8. Календарь

Другим инструментом, который довольно прост, но должен быть всегда на столе опционного игрока является календарь с подробной информацией о времени истечения опционов. Верите Вы или нет, но некоторые инвесторы забывают, что их опционы где-то чахнут, и даже теряют из виду их срок годности!

 

     9. Опционный Дневник

   Другим важным инструментом, который мы рекомендуем Вам использовать, является опционный дневник. Все, в чем Вы нуждаетесь – это записная книжка, к которой Вы ведёте список своих успешных стратегий, где говорится, почему они были успешны. В ней находятся отчеты о полученных Вами возвратах на инвестиции. Также не забудьте поместить туда список ваших ошибок. Где пошло не так, как надо, где Вы стали слишком жадными, где Вы просили слишком много, а где Вы убирали одну часть стратегии и висели на другой? Другими словами, когда Вы отклонились от проторенной дорожки? Помните, что только игрок делающий наименьшее количество ошибок, будет иметь самую высокую прибыль. Обычно он является игроком, который не боится без колебания спускать курок, и хотя он будет делать ошибки, он делает их меньше всех. Единственным способом избавиться от ошибок является изучение своей прошлой работы на предмет выявления допущенных промахов.

 

   10. Персональный компьютер

Даже притом, что компьютер не так необходим, он окажет Вам несомненную помощь. Теперь Вы можете купить персональный компьютер всего за несколько сотен долларов. Так что Вы сможете многократно вернуть эти инвестиции за счет существенного улучшения работы на опционном рынке. Самой важной функцией компьютера на опционном рынке должен стать расчет справедливой стоимости опциона.

Кроме того, компьютерная программа типа Option Master вычислит ценовую волатильность и определит вероятность вашей прибыли, когда Вы покупаете или продаете опцион или входите в опционную стратегию.

Компьютер даст также Вам возможность получать котировки опционов в течение дня, поможет Вам определять опционные стратегии и вести вашу опционную бухгалтерию.

Наконец, помните, что большинство маркетмейкеров использует компьютеры. Чтобы быть конкурентоспособным, Вы должны иметь компьютер с хорошей программой по расчету цены опциона.

Ну что ж, теперь мы дали Вам все инструменты, необходимые для профессиональной игры. Фактически, этот список не очень длинный. Удостоверьтесь, что у Вас используются все эти средства, и вероятность вашего успеха вырастет. Если же Вы только добавите их к своему набору инструментов, и никогда не будете использовать их, ну, в общем, я надеюсь, что Вы будете удачливы, потому что Вы замените метод и обучение на удачу.

 

 

Глава 38

ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ ОПЦИОНА: КЛЮЧ К УСПЕХУ

 

 

Забытый Секрет

   В опционной игре есть один секрет успеха. И его постоянно используют маркетмейкеры и специалисты на полах опционных бирж. Тем не менее, большинство инвесторов игнорирует его. Удивительно, но этот простой секрет даёт поразительное преимущество на опционном рынке, которое не доступно на других инвестиционных рынках.

 

 

Раскрытие Секрета

  Секретом успешного инвестирования всегда являлось распознавание инвестиции, которая оценена ниже своего истинного значения. Но какова истинная стоимость акции IBM, или одной унции золота, или дома с двумя спальнями? Обнаружение активов, которые продаются дешевле своей истинной стоимости, является целью каждого инвестора. В то же время в большинстве случаев трудно, а подчас невозможно найти инструменты позволяющие измерить истинную стоимость.

   В результате, большинство инвесторов и аналитиков для выбора недооцененных инвестиций используют невнятные системы, основанные на суевериях и принятии желаемого за действительное. Но рынок опционов является единственным местом, где существуют доступные каждому инвестору аналитические инструменты, рассчитывающие истинную стоимость опциона с научной точки зрения.

   Уникальная природа биржевых пут и колл опционов дает возможность определять их истинную стоимость с помощью статистического и компьютерного анализа, позволяя Вам, таким образом, распознавать подлинный потенциал сделок.

 

 

Почему Опционы?

   Стоимость опциона акции зависит от изменения цены акции, против которой торгуется опцион. Естественно, большинство опционных инвесторов покупают опционы, основываясь на оценке акций. Например, обычно инвесторы будут покупать колл опционы по акциям, которые оценены ниже предполагаемого ими уровня, соответствующего на их взгляд истинной стоимости акции, или когда они полагают, что в силу различных превалирующих причин, существующих в рыночной среде, цена акции двинется вверх. Хотя истинную стоимость обычных акций трудно определить, инвесторы всегда пытаются сделать это.

    Некоторые используют системы фундаментального анализа - изучая корпоративные доходы, собственный капитал предприятий, удельный вес компаний в общем объеме рыночных продаж, и т.д. Другие используют технический анализ - изучая прошлые ценовые движения.

   Факты показывают, что фундаментальный анализ полезен только в определении долгосрочных потенциальных движений, но в ближайшей перспективе, цена акции находится под влиянием эмоций инвесторов, непредсказуемых экономических условий, неожиданных новостей о каких либо событиях, и других факторов, которые имеют тенденцию заставлять цену двигаться случайным образом.

   Если мы в состоянии предположить, что краткосрочные перемещения курса акций действительно случайны - а масса статистических и научных данных свидетельствуют в пользу этой позиции – то тогда мы имеем основание для измерения реальной стоимости отдельно взятого опциона. Однако инвесторы верят в свои способности предсказывать краткосрочные ценовые движения, и постоянно держат пари на своё умение в этом деле. Я полагаю, что существует некоторый сервис и статистические приёмы, позволяющие в ближайшей перспективе выигрывать у случайного рынка, но краткосрочные движения курса акции в действительности стремятся к хаотичности.

   Поэтому, разумный способ вложения капитала на опционном рынке основан на предположении случайности рынка в ближайшей перспективе. Производите какие либо действия, придерживаясь этого взгляда.

   Случайная природа движений курса акций, вкупе с невежеством инвесторов относительно этого феномена, создаёт базу для определения недооцененных или переоцененных опционов на научной основе.

   Опционы имеют очень короткую жизнь. Это делает их стоимость, чрезвычайно зависящей от краткосрочных случайных движений цен акций. Если Вы в состоянии определить степень волатильности акции (среднюю величину колебания цены вверх или вниз в течение заданного периода времени), и Вы можете предположить, что ценовые колебания случайны, Вы можете применить статистический и компьютерный анализ для определения вероятности роста или снижения цены до определенного уровня в обозначенное время в будущем.

   В таком случае, имея такую информацию, относительно просто установить правильную цену опциона, и определить, насколько высока или низка существующая цена опциона.

 

 

Сущность Шанса

    Инвесторы переживают трудные времена, пытаясь понять ценообразование опциона. Когда инвестор идентифицирует опцион как недооцененный и позже видит, что опцион истекает ничего не стоящим, он начинает думать, что был неправ, и что опцион не был недооценен, поскольку он стал ничего не стоящим. Но чтобы понимать, почему опцион недооценен или переоценен, Вы должны понимать законы случайностей и шансов.

    Когда мы говорим, что опцион недооценён, мы имеем в виду в итоге, что если Вы покупаете опцион снова и снова и затем удерживаете его определенный промежуток времени, вашим итоговым результатом была бы валовая прибыль по той позиции. Конечно, это - только теоретическая прибыль, так как возможно нет никакого резона покупать этот же самый опцион при тех же условиях тысячу раз подряд.

    Но многие опционные игроки хотят немедленного вознаграждения. Если они проигрывают на различных опционах, они начинают думать, что цена опциона не значит ничего, и они прибегают к рассмотрению только перспектив акций. Но забывать про цену опциона недопустимо на опционном рынке.

Понимание того, что Вы можете проиграть в ближайшей перспективе, но победить в долгосрочном плане, столь же просто как подкидывание монеты. Например, когда Вы подкидываете монету, Вы имеете 50%-ый шанс того, что монета перевернётся на тыльную сторону. Подкинув её 10 раз, Вы могли бы увидеть, что монета перевернулась вверх лицом только два раза, или это могло бы даже произойти семь или восемь раз, а не пять раз, что в действительности является истинной вероятностью. В тоже время, когда Вы подкидываете её 1 000 раз, вероятность того, что она перевернется вверх лицом, будет очень близка к 500 разам. Чем больше число подбрасываний, тем выше вероятность, что результатами будут в 50% случаев - «орёл» и в 50% - «орешка».

   Это то же самое явление истинно во всех ситуациях, где задействованы случайные события, типа рынка опционов. Когда Вы покупаете опционы, стоимость которых занижена, согласно законам вероятности, Вы можете потерять много раз, но, в конечном счете, Вы выиграете.

 

 

Секрет:

Ценообразование опциона с научной точки зрения

   Таким образом, секрет успешной торговли опционами состоит в покупке опционов, цена которых занижена и продаже опционов, которые являются переоцененными. Более того, на опционном рынке Вы имеете редкую возможность измерить истинную стоимость ваших инвестиций (опционов) используя научные методы.

   Но если реальная стоимость любого опциона может быть быстро и четко измерена, то, почему - все опционы не оценены по их истинной стоимости на опционном рынке? Как любой инвестиционный рынок, рынок опционов заполнен инвесторами и спекулянтами, которые думают, что могут предсказать непредсказуемое. Они полагают, что они могут спрогнозировать краткосрочное движение на рынке акций (но большинство из них не может). Поэтому, они покупают опционы, основываясь только на достоинствах акции, не потрудившись посмотреть непосредственно на цену опциона. Кроме того, эмоции и неуверенность присущие фондовой бирже, гиперболизируются на опционном рынке. Опционы, будучи инструментом с большим рычагом, преувеличивают эмоциональный оптимизм или пессимизм рынка, заставляя цены на опцион в значительной степени изменяться от их истинной стоимости.