Индексные Опционы и Исполнение

   Из-за оплаты наличными, индексные опционы могут доставить некоторые дополнительные проблемы для авторов опционов. Из-за того, что индексные опционы не требуют перемещения активов, типа обычных акций, или подобных активов, они более лёгкие при осуществлении сделки. С другой стороны, из-за условия оплаты наличными, возможность арбитража или хеджирования этих позиций представляется намного труднее. Давайте рассмотрим поближе оплату наличными и удостоверимся, что вы разобрались в этом понятии.

 

 

Все входы и выходы Оплаты Наличными

   Исполнение индексного колла или пута дает держателю индексного опциона право на оплату наличными разницы между страйковой ценой и ценой индекса на закрытие дня исполнения. Запутались? Давайте рассмотрим пример.

   Вы владеете коллом S & P 100 с ценой исполнения 370, и цена индекса сегодня по закрытии дня составила 372. Если Вы исполните свой опцион сегодня, Вы получите 200 $, не считая комиссионных. Почему? Потому что индексный опцион на 2 пункта “в-деньгах” по завершении торговли в день исполнения вашего опциона. Индексные акции не поставляются Вам, но выплачивается наличными разница между страйковой ценой и ценой индекса на конец торгового дня, в который Вы исполняете опцион.

    А теперь допустим, что в течение торгового дня индекс вырос до 374, и Вы решаете исполнить свои опционы в этот момент времени. Получите ли Вы разницу между 370 и 374, что в результате Вам должно принести 400 $? Нет. Снова напоминаю, что в соответствии с правилами, Вы получите наличные на разницу между страйковой ценой и ценой индекса, но по завершении торговли в день исполнения опциона. Если индекс закрывается в 372 в тот день, Вы только получаете 200 $, не 400 $ (372 – 370 = 2 x 100 $ = 200 $).

 

 

Риски Хеджера

   Если Вы планируете выписывать индексные опционы как часть спрэдов, или как некоторое покрытие взаимных фондов, представляющих собой зеркальное отражение индексов, или если Вы имеете портфель, изменяемый в соответствии с индексом (для многих правильно диверсифицированных портфелей делают именно так), то Вы должны знать, что существуют некоторые риски, относящиеся к расчетам наличными.

   Как автор индексного опциона, если Вы ассигнуете, то есть исполняете выписанные вами опционы, Вам не разрешат поставить бумаги взаимного фонда, являющиеся зеркалом индекса или массив акций зеркально отражающих индекс. Вы должны представить наличные деньги для расчета. Поэтому, нет такой вещи как покрытый автор в игре с индексными опционами. Вы можете, конечно, попытаться "выписать покрытый" индексный колл опцион, к примеру, против взаимного фонда являющегося зеркалом индекса. (В настоящее время, взаимный фонд имеет в качестве зеркала индекс S& P 500). Но, если Вы ассигнуете, Вы не сможете поставить тот взаимный фонд покупателю. Это создает проблему из-за задержки, которая может произойти при осуществлении такой ассигнации.

 

 

Пример

 

   Например, если индекс S & P 100 сегодня составляет 372, а Вы выписали колл опцион со страйком 370 против этого индекса, и Вы ассигнуете (исполняете), Вы должны заплатить покупателю опциона 200 $, то есть разницу между страйковой ценой и стоимостью индекса на конец сегодняшнего торгового дня. Однако Вы не сможете получить уведомление об исполнении, пока не наступит завтрашний (следующий) деловой день. И вполне возможно, что в течение оставшихся часов торговли текущего дня, индекс упадёт ниже 372. Если взаимный фонд, являющийся зеркалом индекса понизится до 369, то чтобы выйти из позиции, Вы сначала должны подготовить 200 $ наличных для ассигнования индексного опциона. Затем, чтобы освободиться от обязанности выполнить - long leg ("длинная нога" - одна из сторон опционного спрэда - обязательство купить финансовый инструмент в основе опционного контракта. – прим. пер.) вашей покрытой опционной позиции, Вы должны продать бумаги взаимного фонда. Но если Вы продадите их по 369, Вы столкнётесь с непредвиденной потерей 300 $ (372 - 369 = 3 x 100 = 300 $).

    В случае с опционами на обыкновенные акции, если бы Вы выписали колл опционы IBM против акций IBM, и Вам бы пришлось ассигновать, всё, что Вы должны были бы сделать, это поставить акции IBM. Никакого дополнительного риска не произойдёт. С индексными опционами, однако, нет ничего, что нужно доставить, и чтобы выйти из всей стратегии, Вы должны урегулировать все вопросы с помощью наличных. Вот тогда Вы и обнаружите для себя риски большие, чем ожидаете.

 

 

Риски Спрэдеров

 

   Мало того, что это верно для покрытых авторов, но и это также верно для спрэдеров. Спрэдерам обычно гарантируют определенный, ограниченный риск суммой спрэда между длинной (купленный опцион) и короткой (выписанный опцион) позицией. Но если ваша короткая позиция исполняется, Вы не увидите это, пока не наступит следующий торговый день. В то же время опцион, которым Вы владеете (противоположная сторона спрэда) может двинуться в неправильном направлении.

В фондовом рынке, Вы, возможно, ограничили бы риск, лишь исполняя длинную позицию (опцион, который Вы держите).

   К сожалению, с индексными опционами, если Вы исполняете длинную позицию на следующее утро, Вам гарантируют стоимость индекса только в конце второго дня – однодневную разницу между ценой, по которой Вы ассигновали и ценой, по которой Вы исполнили купленный опцион. Используя тщательный мониторинг своих позиций, с целью избежать исполнения, риски появления наличных выплат спрэдера и хеджера, могут быть уменьшены или устранены.

   Когда временная стоимость исчезает в ваших коротких позициях, Вы должны немедленно принять меры, развернувшись к новым опционам или ликвидировав всю спрэдовую позицию. В противном случае Вы рискуете быть привлеченным к ассигнованию. Вашему брокеру нужно дать конкретные инструкции, чтобы он распродал оставшуюся часть вашей позиции немедленно, если Вам назначено исполнить, и с Вами нет контакта.

  Если это обсуждение сбивает вас с толку, можете лишь помнить, что, если Вы выписываете индексный опцион как часть спрэда, и индекс двинулся «в-деньги», выходите сразу же, как только временная стоимость начинает исчезать.