Временная Стоимость / Количество Месяцев до Истечения

 

    Как вы можете видеть из Таблицы 9, февральский колл опцион Skyline со страйком 20 даёт ежемесячный доход в 41 $, по сравнению с 50 $, которые Вы получали бы ежемесячно от ноябрьского колл опциона Skyline со страйком 20. Поэтому, мы находим ноябрьский колл опцион Skyline со страйком 20 более привлекательным.

    Определив, какой опцион даёт больший доход в месяц, Вы должны рассмотреть другой фактор – насколько важным является уменьшение вашего риска с нижней стороны? Если Вы полагаете, что акция готова к короткому спаду деловой активности, то возможно Вы должны быть более заинтересованы в суммарной цене опциона, потому что это обеспечит суммарный наличный поток, и Вам следует выписать опционы «в-деньгах», такие как ноябрьский колл опцион Skyline со страйком 15 за 6. Помните наше правило, - если тренд акции развернётся в медвежьем направлении, Вы должны продать ту акцию, и Вам не следует продолжать выписывать опционы против неё. Но, если Вы не можете сделать это, или если Вы чувствуете, что спад деловой активности - только краткосрочное движение, тогда выписка опциона «в-деньгах», могло бы быть более мудрым шагом в этот момент, вместо точного учета количества прибыли, которую принесёт опцион.

 

   2. Вообще избегайте опционов "глубоко в деньгах", которые показывают маленькую временную стоимость.

    Для примера, который мы только что рассмотрели, существует одно исключение из правил. В погоне за сокращением риска с нижней стороны, опционы «в-деньгах» могут быть привлекательны, потому что они действительно обеспечивают больше наличного потока, защищающего от движения акции вниз.

Но обратите внимание, что такие опционы как мы рассмотрели в предыдущем примере, и другие опционы " глубоко в деньгах ", обычно дают небольшую прибыль потому в них маленькая временная стоимость; следовательно, они всегда подвергаются риску исполнения. Поэтому, избегайте увлечения опционами " глубоко в деньгах ", если Вы не вынуждены защищаться от риска с нижней стороны.

 

    3. Поддерживайте политику непрерывной выписки опционов, разворачивайтесь к новым опционам, когда старые опционы теряют

Свою временную стоимость.

    Есть два пути, которыми покрытый опционный автор может управлять своим бизнесом. Первым является выписка опционов против его позиций акций и ожидание либо истечения, либо исполнения опционов. Этот метод требует меньшего наблюдения автором опционов, но он также даёт меньше премий.

Напротив, другую более утонченную технику, которая отнимает гораздо больше времени и внимания, называют НЕПРЕРЫВНОЙ ВЫПИСКОЙ ОПЦИОНОВ. Специфическим преимуществом такого подхода является то, что он действительно уменьшает риск с нижней стороны, если акция падает с большой скоростью.

    Основной идей метода "непрерывной выписки опционов” является "переворот" (rolling over - замена ранее открытой опционной позиции новой с более отдаленным сроком исполнения) к новым опционам, когда старые теряют свою временную стоимость. Что это означает? Это означает то, что когда опцион теряет почти всю свою премию, даже притом что может оставаться довольно много времени на жизнь опциона, опционный бизнесмен входит в рынок и выкупает опцион, затем он выписывает новый опцион, имеющий более массивную временную стоимость. Такой приём может использоваться, когда акция падает, и её цена ушла слишком далеко вниз от цены исполнения опциона, или когда акция перемещается " глубоко в деньги " значительно выше цены исполнения. Таким образом, автор опциона выкупает опцион, и переворачивается к другому опциону с другой страйковой ценой или другим сроком годности. Используя такой метод, он может получить намного больше премий в течение того же периода времени, обеспечивая, таким образом, большую защиту от риска с нижней стороны.

    Такая процедура также позволяет избегать назначения к исполнению опционов и приводит к созданию более активного портфеля, а значит и более активного бизнеса. Итак, непрерывная выписка опционов, отнимая больше времени и внимания, приводит к получению большего количества премий и обеспечивает намного большей защитой ваш портфель обычных акций.

 

   4. Остерегайтесь угрожающих комиссионных

    Как было упомянуто ранее, комиссионные являются самым большим препятствием в игре по выписке опционов. Мало того, что Вы должны будете заплатить комиссию при покупке обычных акций, но Вам также придётся платить комиссионные, вызываемые периодическими покупками и продажами опционов. Если Вы "переворачиваетесь" к новым опционам каждый месяц или два, комиссионные могут вырасти чрезмерно. Так что, при выписке опционов, всегда принимайте во внимание проблему комиссионных.

    Во многих случаях, будет намного мудрее выписать опцион, который имеет более дальний срок истечения, даже притом, что доход в месяц может быть ниже, потому что такая сделка требует только одной комиссии. Если Вы выписываете опцион с более коротким сроком действия, Вам, вероятно, придется вскоре выписать другой опцион, что приведёт к удваиванию комиссионных. Другими словами, при выборе выписываемого опциона, всегда учитывайте полные комиссионные затраты, которые будут понесены за тот же самый период времени. Если Вы сравниваете выписку трехмесячного опциона с выпиской шестимесячного опциона, то последний может иметь лучший поток месячной прибыли, после того, как Вы вычтите дополнительные затраты на комиссионные за выписку двух трехмесячных опционов, против стоимости выписки только одного шестимесячного опциона.

 

   5. Не выписывайте недооцененные опционы.

   В конце этой книги, есть набор таблиц, которые Вы можете использовать, чтобы определить, переоценен ли опцион или недооценен. Всегда используйте эти таблицы при измерении премий опционов, которые доступны для выписки, а еще лучше, используйте компьютерную программу, которая измеряет истинную стоимость опциона. Переоцененные опционы должны быть главными целями при выписке опционов; недооцененных нужно избегать. В итоге, выписка недооцененных опционов определенно затронет ваш возврат инвестиций.

    Если Вы точно следуете этим принципам, ваша вероятность получения ежегодного 20-30%-ого возврата значительно увеличится. Бизнес на выписке покрытых опционов, подобно любому другому бизнесу, требует некоторого опыта, так что ваш первый год или два в этой деятельности может быть немного скалистым. Делайте свою домашнюю работу, следуйте нашим принципам и направьте всё ваше внимание к достижению своих целей. И Вы получите обильную награду.

 

 

Достижения

 

    Выписка покрытых опционов была прибыльным бизнесом в течение первых лет Опционной Биржи. В то же время, за истекшие 15 лет работа взаимных фондов, которые занимаются покрытой опционной выпиской, была неутешительной. Другими словами, успешная выписка покрытых опционов намного труднее, чем это кажется на первый взгляд. Первым главным препятствием, с которым Вы столкнётесь, является обнаружение переоцененных опционов, выписка которых даст Вам достаточно прибыли, чтобы делать эту практику заслуживающей внимания. Вторым препятствием является необходимость быть должным образом диверсифицированным - обычно портфель, оцениваемый в 50 000 - 100 000 $ требует такой диверсификации. Хотя некоторые инвесторы имели большой успех с меньшими портфелями, включающими только низко-оцененные акции.

 

 

Купите Это и Закопайте

 

    Другим подходом к покрытой выписке является тот, которого придерживаются долгосрочные инвесторы. Я обнаружил за прошедшие 20 лет, что самыми успешными инвесторами акций являются те, кто держит позиции акций в течение продолжительного периода времени. Такие инвесторы ищут существенно недооцененные акции. Они пробуют покупать такие акции, которые находятся в центре значительного снижения, когда льется кровь на улицах, или когда идёт паническая распродажа со скидкой. В тот момент они скупают акции, подобно недвижимому имуществу, редко смотря на текущую цену их активов, уверенно зная, что акция вернется к своей истинной стоимости, продолжит свой рост, и будет приносить дивиденды год за годом.

   Этот подход имеет два главных преимущества. Во-первых, это значительная экономия налогов. Если Вы никогда не продаете акцию, Вы никогда не несете налоговых обязательств. Или если Вы держите акцию в течение нескольких лет перед взятием прибыли, Вы получаете в использование те потраченные на налоги доллары, которые в течение нескольких лет вырастают в более внушительные суммы, чем это представляется вначале.

   Вторым преимуществом является то, что Вас не будут вводить в заблуждение случайные краткосрочные движения на рынке. На рынке акций краткосрочные движения имеют хаотичный характер, и лишь немногим удаётся постоянно быть хитрее рынка. Как сформулировал один инвестор акций: “когда я действительно продаю акцию, чтобы взять прибыль или выйти из рынка в течение снижения, это можно выполнить на коротком движении, но в общем плане лучше удерживать позицию".

   Подход "купите это и закопайте" имеет свои достоинства. Но можете ли Вы выписывать покрытые опционы с таким портфелем? Безусловно! Следуйте за тем же самым принципам, которые описаны в этой главе, но с некоторыми изменениями:

 

1. Выписывайте только опционы "вне денег", когда акция находится в нескольких пунктах от страйковой цены - избегайте коллов “в-деньгах”.

2. Чтобы избежать потери акций, установите стоп-лоссы на основной акции, с ценой немного “в-деньгах”. Если стоп-лосс поражен, выкупайте опцион, и закрывайте позицию. Например, если Pfizer оценен в 56, и Вы выписываете колл опцион со страйком 60 за 3, устанавливайте свой стоп-лосс на 63. Если Pfizer достигает 63 перед истечением, закройте опционную позицию, выкупив эти коллы со страйком 60. С таким стоп-лоссом, ваши потери должны быть минимальными.

3. Избегайте выписки коллов, когда основная акция находится в сильном повышательном тренде.

4. Если Вы используете компьютерную программу типа Option Master, выписывайте только те опционы, у которых вероятность вашей прибыли - 80 % или более.

5. Выкупайте колл опционы, если они теряют всю свою временную стоимость.

 

   Если Вы выписываете только переоцененные коллы, то этот подход к покрытой опционной выписке должен год за годом приносить привлекательную прибыль, независимо от вашего портфеля акций. Вы будете редко терять основную акцию, и при этом Вы не ограничите прибыль от ваших акций являющихся главным неудобством традиционной покрытой выписки. Ключом успеха является то, что Вы рассматриваете выписываемые Вами опционы как полностью автономный портфель. Конечно, время от времени, здесь Вы также можете понести некоторые потери.

 

 

Глава 18