Сравнительный анализ результативности валютной политики в малой открытой экономике при различной мобильности капитала

При определенных обстоятельствах правительство может менять уровень валютного курса, обязуясь его поддерживать на установленном уровне посредством девальвации или ревальвации, осуществляя тем самым валютную политику. Целенаправленное изменение уровня валютного курса приводит к переключению расходов с импортных товаров на отечественные или наоборот. Так, девальвация означает рост курса иностранной валюты (обесценение национальной валюты), что приводит к относительному подорожанию импортных товаров, что переключает расходы на приобретение отечественных товаров и стимулирует тем самым внутреннее производство. Напротив, ревальвация означает снижение курса иностранной валюты (удорожание национальной валюты), что делает относительно дешевле импортные товары и переключает расходы с отечественных товаров на импортные, стимулируя тем самым иностранного производителя. Особенностью валютной политики является то, что целенаправленное изменение уровня валютного курса сказывается не только

на положении кривой BP (внешнем равновесии), но и на положении кривой IS (внутреннем равновесии).

Первоначальным импульсом при осуществлении стимулирующей валютной политики, направленной на расширение внутреннего производства, является девальвация. Пусть первоначально экономика страны находится в точке E0 при сочетании уровня дохода Y0 и ставки процента i0, обеспечивающем двойное равновесие. Первоначальным импульсом является повышение центральным банком курса иностранной валюты – девальвация, в целях стимулирования внутреннего производства и достижения более высокого уровня занятости. Девальвация приводит к переключению расходов с импортных товаров на отечественные, что увеличивает экспорт и уменьшает импорт. В результате увеличивается чистый экспорт,что сдвигает вправо кривую BP0 в положение BP1 и кривую IS0 в положение IS1. Экономика переходит в точку промежуточного равновесия E1, где i0 < i1, Y0 < Y1. Дальнейший процесс автоматической корректировки зависит от выбора режима в отношении международной мобильности капитала.

Абсолютная немобильность капитала
	Рост чистого экспорта приводит к росту i.Точка E1 оказывается слева от кривой BP1, что свидетельствует об избытке ПБ, возникшего в результате резкого увеличения экспорта и снижения импорта, что оказывает понижающее давление на курс иностранной валюты. В целях поддержания валютного курса на неизменном уровне ЦБ скупает излишки иностранной валюты, увеличивая свои валютные резервы. Увеличение последних приводит к росту денежной базы ЦБ и мультипликативному расширению денежной массы, что сдвигает вправо кривую LM0 в положение LM1. Экономика перемещается в точку нового двойного равновесия E2, где i0 = i2, Y0 < Y1 < Y2. При абсолютной немобильности капитала наблюдается высокая эффективностьдевальвации, которая посредством переключения расходов с импортных товаров на отечественные товары приводит к увеличению дохода. Причем девальвация усиливается эффектом от расширения денежной массы (на этапе автоматической корректировки) при отсутствии эффекта вытеснения частных инвестиций
Высокая немобильность капитала
	В случае высокой немобильности капитала кривая LM более эластична по ставке процента, нежели кривая BP. В результате девальвации внутреннее равновесие достигается в точке E1, которая расположена слева от кривой BP1, что свидетельствует об избытке ПБ. При высокой немобильности капитала рост доходов от продажи экспорта дополняется притоком краткосрочного капитала из-за рубежа, что приводит к излишку иностранной валюты. В целях поддержания валютного курса на установленном уровне ЦБ скупает из-лишки иностранной валюты, увеличивая тем самым количество денег, находящихся в обращении. Это сдвигает кривую LM0 вправо в положение LM1. Экономика переходит в точку E2, где i2 < i0 < i1, Y0 < Y1 < Y2. Таким образом, валютная политика при высокой немобильности капитала дополняется эффектом от расширения денежной массы в силу притока краткосрочного капитала из-за рубежа, при отсутствии эффекта вытеснения частных инвестиций. Новое двойное равновесие достигается при гораздо более высоком уровне дохода и более низком уровне процентной ставки, что является стимулом для экономического роста в долгосрочной перспективе.
Высокая мобильность капитала
	При высокой мобильности капитала процесс автоматической корректировки аналогичен ранее рассмотренному случаю. Разница заключается в том, что при высокой мобильности капитала ставка процента более чувствительна к международному движению капитала, в результате чего кривая BP более эластична по ставке процента, чем кривая LM. В таком случае повышение ставки процента, вызванное увеличением расходов на экспорт, приведет к более значительному притоку краткосрочного капитала из-за рубежа и более сильному давлению на валютный курс в сторону его понижения. Следовательно, значительно большее расширение денежной массы, обусловленное обязательством ЦБ скупать излишки иностранной валюты для поддержания валютного курса на неизменном уровне, приведет к более существенному увеличению национального дохода. Графически данное состояние отражается точкой E2, которая находится значительно правее, нежели в предыдущем случае, а уровень дохода Y2 превышает аналогичный уровень при высокой немобильности капитала.
Абсолютная мобильность капитал
	При выборе режима абсолютной мобильности капитала девальвация приводит к горизонтальному смещению кривой BP0 вдоль самой себя в положение BP1. При абсолютной мобильности капитала кривая BP всегда проходит на уровне среднемировой ставки процента, одновременно кривая IS0 смещается вправо в положение IS1 в результате девальвации национальной валюты. Внутреннее равновесие устанавливается в точке E2, где ставка процента i0 < i1, а уровень национального дохода Y0 < Y1. В реальности, поскольку какие-либо барьеры на пути международного движения капитала отсутствуют, ставка процента не успевает повыситься, поскольку малейшее ее повышение перекрывается притоком краткосрочного капитала из-за рубежа. Приток капитала оказывает понижающее давление на валютный курс, вынуждая центральный банк скупать излишки иностранной валюты для подержания валютного курса на фиксированном уровне. В результате действий центрального банка денежная масса увеличивается, что сдвигает кривую LM0 в положение LM1. Экономика перемещается в точку двойного равновесия E2, где ставка процента i0 = i1, а уровень национального дохода Y0 < Y1 < Y2. Таким образом, при абсолютной мобильности капитала девальвация усиливается эффектом от расширения денежного предложения в результате притока иностранного капитала, что приводит к значительному расширению объема выпуска страны при неизменной ставке процента, равной среднемировому уровню.

Ревальвация, в рамках которой государство снижает курс иностранной валюты с целью переключения расходов с отечественных товаров на импортные товары, приводит к сдвигу кривых IS и BP влево, а дальнейшее развитие процессов автоматической корректировки приводит к диаметрально противоположным результатам. В целом валютная политика является высокоэффективным инструментом государственного регулирования совокупного спроса, поскольку на этапе автоматической корректировки дополняется эффектом от расширения денежной массы. Единственным недостатком или, скорее, ограничением является невозможность манипуляции валютным курсом при выборе плавающего режима валютного курса, поскольку в этом случае курсообразование происходит под влиянием рыночных сил, а именно – взаимодействия спроса и предложения.