Причины низкой результативности денежно-кредитной (монетарной) политики в малой открытой экономике при фиксированном режиме валютного курса и различной мобильности капитала.

Первоначальным импульсом является ↑ ЦБ ден. массы страны в целях стимулирования эк.активности и достижения более высокого уровня занятости при возросшем объеме выпуска страны. Расширение ден. массы приводит к сдвигу вправо вверх LM0 в положение LM1. ↑ кол-ва денег в обращении приводит к ↓ их цены и ↓ ставки % с i0 до i1. ↓ %- ставки является стимулом для ↑ инвестиц. активности предпринимательского сектора и стремления расширить объем внутр. производства. В результате при неизменном положении в реальном секторе экономика временно перемещается в точку E1, где уровень дохода Y1 при ставке % i1.

Абсолютная немобильность К
	При переходе экономики в точку E1 наблюдается ↑ дохода при ↓ % ставки. ↑ дохода приводит к ↑расходов на импорт со стороны частного сектора, но поскольку нет мобильности К, то ↓ ставки % не влияет на отток краткоср. К из страны. Платежный баланс оказывается в состоянии дефицита (точка E1 справа от кривой BP). При отсутствии мобильности К единственным способом покрытия дефицита платежного баланса является привлечение государством вал. резервов ЦБ. Продажа ЦБ ин. валюты, необх. частному сектору для оплаты импорта, приведет к ↓ активов ЦБ (↓ ден. Базы). ↓ ден. базы повлечет мультипликативное сжатие ден. массы, что вернет LM1 в первоначальное положение LM0, в котором платежный баланс нах. в равновесии. Правительство может попытаться сопротивляться складывающейся ситуации посредством дальнейшего ↑ внутр. кредита, пытаясь тем самым стерилизовать отток валюты. Однако рано или поздно вал. резервы иссякнут, и экономика неизбежно вернется к первоначальному уровню дохода и ставки процента.
Высокая немобильность К
	возникает еще больший дефицит платежного баланса, что обусловлено двумя причинами: 1) ↑ спроса на ин.валюту со стороны частного сектора для оплаты импорта, т.к. ↑ нац.дохода; 2) т.к. ↓ внутр. ставка % и есть невыс. мобильность К, то наблюдается некоторый отток краткоср. К за рубеж в поисках более выс. доходности. Желание осуществлять портфельные инвестиции за рубежом вынуждает обменивать отечеств. валюту на ин. валюту, что ↑ спрос на последнюю со стороны частного сектора. ↑ спроса на ин. валюту оказывает повыш. давление на курс ин. валюты, что вынуждает ЦБ продавать валюту из своих резервов. ↓ вал. резервов ЦБ посредством мультипликативного механизма приводит к сжатию ден. массы страны, что возвращает LM1 в LM0. После краткоср. всплеска эк.активности ситуация возвращается к первоначальному положению при уровне дохода Y0 и ставке процента i0. Т.о., очевидно, что в долгоср. перспективе экспансионистская ДКП приводит к потере вал. резервов, не предоставляя никаких стимулов для эк. роста.
Высокая мобильность К
	Т.к. мобильность капитала высокая, то ↓ внутр. ставки %а приведет к значительному оттоку краткоср. К за рубеж. Если ЦБ попытается поддержать внутр. кредит и возросшую ден. массу, то некоторое время он сможет скупать на открытом рынке гос. ценные бумаги в целях ↑ наличности, наход. в обращении. Но рано или поздно ЦБ исчерпает свои резервы для поддержания вал. курса и произойдет автомат. сжатие ден. массы. Экономика вернется к первоначальному уровню дохода и ставки %. В данном случае стимулир. ДКП имеет успех лишь в коротком периоде, но не создает стимулы для долгоср. эк.роста. При этом ЦБ расходует значительный объем вал. резервов для поддержания вал. курса на неизменном уровне.
Абсолютная мобильность К
	Расширение ден. массы в рамках стимулир. ДКП смещает LM0 в положение LM1. ↑ кол-ва денег, наход. в обращении, оказывает пониж. давление на ставку %. При абсолютной мобильности капитала происходит отток краткоср. К за рубеж, где отсутствует пониж. давление на мировую ставку %. Промежуточное равновесие возникает не в точке E1, а в точке E2, поскольку в реальности отток краткоср. К за рубеж означает обмен резидентами нац.валюты на ин. валюту для вывоза ее за рубеж. Отток К компенсирует первоначальное ↑ ден. массы, в результате чего LM1 вернется в свое первонач. положение LM0. При этом ЦБ израсходует все свои вал. резервы на удовлетворение возросшего спроса на ин. валюту, поскольку он обязан поддерживать курс нац. валюты на неизменном уровне. Экономика вернется к первонач. равновесию при прежнем уровне дохода и ставке %, равной мировому значению.

Таким образом, при фиксированном режиме валютного курса и любой мобильности К ДКП обладает лишь некоторым положит. эффектом в коротком периоде: ↑ совок. спроса и объема производства при ↓ % ставки. ↑ совок. спроса и нац. производства в результате расширения денежной массы полностью нейтрализуется в силу оттока краткоср. К за рубеж. Сдерживающая ДКП, в рамках которой государство ↓ ден. массу страны, приводит к сдвигу LM влево, а дальнейшее развитие процессов автоматической корректировки приводит к диаметрально противоположным результатам. В долгосрочной перспективе последствиями денежно-кредитных мер является изменение структуры ден. массы в направлении ↑ удел. веса чистых отечеств. активов и ↓ удел. веса чистых зарубежных активов. При фиксир. вал. курсе ДКП не может повлиять ни на объем нац. производства, ни на уровень процентной ставки в долгосрочном периоде.