Понятие и порядок заключения биржевых сделок

Биржевой сделкой является зарегистрированный биржей договор (соглашение), заключаемый участниками биржевой торговли в отношении биржевого товара в ходе биржевых торгов.

Сделка считается заключенной с момента ее регистрации на бирже. Сделки, совершенные вне биржи или на бирже, но не соответствующие ее специфическим требованиям, не являются биржевыми и гарантии биржи на такие сделки не распространяются.

Сделки, заключаемые на товарной бирже, подразделяются на две категории: сделки, заключаемые в целях действительного перехода товара от продавца к покупателю (реальные), и сделки, не предусматривающие действительную продажу (фьючерсные). Реальные сделки (иначе сделки на наличный товар) могут быть двух видов: с немедленной оплатой и поставкой (кассовые) и с оплатой и поставкой к установленному сроку – форвардные (на срок до 24 месяцев; наиболее распространенный срок 6 месяцев).

При осуществлении сделок с реальным товаром продавец должен располагать этим товаром в наличии и осуществить его поставки в оговоренный срок. Такие сделки подразделяются на сделки СПОТ (или КЭШ-сделки) и на форвард-сделки. В случае сделки СПОТ продавец должен сдать товар на биржевой склад и получить специальное складское свидетельство – варрант.

При форвардной сделке момент заключения договора (сделки) не совпадает с моментом его выполнения. Кроме того, объектом сделок может выступать как наличный товар, так и товар, который будет произведен к сроку поставки, обозначенному в договоре.

Фьючерсные сделки. Процесс длительного развития биржевой торговли привел к использованию на биржах сделок без реального товара, которые называются фьючерсными. Фьючерсные сделки представляют собой взаимную передачу прав и обязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку биржевого товара. Эти сделки осуществляются с товарами, которых в момент заключения сделки нет в наличии. Фактически происходит акт купли-продажи не товара, а права на будущий товар. При заключении фьючерсной сделки в контракте фиксируется цена товара и сроки его поставки.

Фьючерсные сделки не предусматривают реальную сдачу-приемку товара в момент исполнения контракта, т.е. носят как бы фиктивный характер. Они всегда заключаются с условием поставки в будущем (на срок). Цель таких сделок – получение разницы в цене, которая образуется за период между датой заключения и моментом её исполнения. Фьючерсные сделки заключаются в целях спекуляции либо страхования (хеджирования). Функции, выполняемые фьючерсной биржей, состоят в том, что она позволяет снизить риск неблагоприятных колебаний цен на товары и обращение капитала, уменьшить размер резервного капитала в случае неблагоприятной конъюнктуры, удешевить кредитование торговли и снизить издержки обращения. Торговлю на фьючерсной бирже отличает полная унификация всех условий контрактов, кроме цены и срока поставки; обезличенность сделок, так как они регистрируются не между продавцом и покупателем, а между ними и расчетной палатой. Фактическая передача товара по контракту осуществляется очень редко, так как такие сделки ликвидируются (закрываются) до наступления обусловленного в контракте срока путем откупа ранее проданных или продажи ранее купленных контрактов или путем уплаты разницы между ценой, предусмотренной в контракте, и ценой, сложившейся в день ликвидации сделки.

Особенность заключения фьючерсных сделок в отличие от контрактов на реальный товар состоит в том, что фьючерсные сделки обязательно регистрируются в расчетной палате. С момента такой регистрации продавец и покупатель перестают быть прямыми субъектами акта купли-продажи, осуществляя свою деятельность непосредственно лишь с расчетной (клиринговой) палатой.

Фьючерсные сделки применяются в спекулятивных целях, а также для страхования от возможных потерь в случае изменения рыночных цен при заключении сделок на реальный товар. Страховочная операция получила специальное название – хеджирование.

Операция хеджирования состоит в том, что фирма, продавая реальный товар на бирже или вне ее с поставкой в будущем и желая использовать существующий на момент заключения сделки уровень цен, одновременно совершает на срочной бирже обратную операцию, т.е. покупает фьючерсные контракты на тот же срок и на то же количество товара. После сдачи или соответственно приемки товара осуществляется продажа или выкуп фьючерсных контрактов, т.е. обратная (офсетная) сделка.

Принцип страхования заключается в том, что если в сделке одна сторона теряет как продавец реального товара, то она выигрывает как покупатель фьючерсов на то же количество товара, и наоборот. Поэтому покупатель реального товара осуществляет хеджирование продажей, а продавец реального товара – хеджирование покупкой.

Операции на фьючерсных рынках, связанные со страхованием финансовых результатов, немыслимы без существования особой группы участников, принимающих на себя риск. Эту функцию во фьючерсной торговле выполняют спекулянты. Они берут на себя часть риска хеджеров, что в итоге ведет к увеличению объема обращающегося на рынке капитала и повышению его ликвидности. Уникальной чертой фьючерсной торговли является то, что спекулянт может начать игру на бирже как купив, так и продав фьючерсный контракт. Решение спекулянтов о том, будут ли они продавать или же покупать, зависит от прогноза состояния рыночной ситуации.

Спекулянты – это самая многочисленная, но не самая удачливая группа участников фьючерсного рынка. По экспертным оценкам, лишь от 10 до 30% из всего числа спекулянтов имели прибыль в каждом году своей деятельности. Но это не мешает все новым группам участников фьючерсного рынка пробовать свои силы в спекулятивных операциях.

Большинство спекулянтов привлекает надежда на быструю прибыль, а не забота о благосостоянии экономики, тем не менее, сами спекулянты выполняют на фьючерсных рынках несколько жизненно необходимых функций, которые облегчают торговлю биржевыми товарами и финансовыми инструментами.

Прежде всего, спекулянты принимают риск хеджеров на себя. Без них хеджерам было бы очень трудно, а может быть и даже невозможно согласовать цену, потому что продавцы требуют наивысшую цену, в то время как покупатели хотят заплатить наименьшую возможную цену. И урегулировать эти взаимные требования довольно сложно. Без спекулянтов продавцы были бы вынуждены продавать, несмотря на низкие цены, а покупатели – покупать, несмотря на высокие. Спекулянты являются как бы мостиком над этим ценовым разрывом предложения и покупки, что увеличивает в целом ценовую эффективность рынка.

Спекулянты способствуют повышению ликвидности рынка, т.е. создают такой рынок, который позволяет быстро продавать и быстро покупать. С появлением на рынке спекулянтов увеличивается число реальных покупателей и продавцов. На ликвидном рынке с большим числом продавцов и покупателей можно осуществлять операции в любых масштабах при незначительном изменении цен.

Деятельность спекулянтов способствует относительной стабильности рынка и устраняет перепады цен. Покупками фьючерсных контрактов по низким ценам спекулянты содействуют увеличению спроса, что ведет к увеличению цены. Продажа спекулянтами фьючерсных контрактов по высоким ценам снижает спрос и, следовательно, цены. Поэтому резкие колебания цен, возможные в других условиях, смягчаются спекулятивной деятельностью.

В то же время спекулянты, увеличивая число участников операций, способствуют конкуренции, а в итоге и более эффективному выявлению объективной цены.

Потенциальная прибыль спекулянта зависит от размера риска, который принимает на себя, и от его прогноза рыночной ситуации, от его опыта в прогнозе движения цен. Возможная прибыль и потери одинаково велики как для спекулянтов-покупателей, так и для спекулянтов-продавцов.

В целях обеспечения исполнения совершаемых на бирже форвардных, фьючерсных и опционных сделок необходимо ввести расчетное обслуживание путем создания в установленном порядке расчетных учреждений (клиринговых центров) или заключения договора с банком или кредитным учреждением об организации расчетного (клирингового) обслуживания.

На каждой бирже существует подразделение, призванное обеспечивать операционную финансовую целостность всех сделок, заключаемых на данной бирже. Это подразделение называется расчетной палатой.

Расчетная палата была создана для обеспечения финансовой устойчивости бирж, защиты интересов мелких клиентов и усиления государственного контроля за биржевыми операциями.

Система безналичных расчетов за товары, ценные бумаги и оказанные взаимные услуги, основанная на зачете взаимных требований, получила название клиринг.

Вся система клиринга состоит из нескольких звеньев: расчетной палаты, ее членов (клиринговых фирм) и расчетных банков.

Клиринговые центры могут создаваться как независимые от биржи организации биржевых посредников. Клиринговые центры вправе:

устанавливать виды, размеры и порядок взимания взносов, гарантирующих исполнение форвардных, фьючерсных и опционных сделок, и возмещения ущерба, возникшего в результате полного или частичного неисполнения обязательств по этим сделкам, а также определять другие финансовые обязательства участников этих сделок;

осуществлять в установленном порядке кредитование и страхование участников форвардных, фьючерсных и опционных сделок в пределах, необходимых для гарантирования этих сделок, а также возмещения ущерба в случае их неисполнения.

После заключения сделки и ее регистрации расчетной палатой последняя вступает в нее в качестве посредника. Эта важная особенность известна как принцип субституции (замещения), поскольку расчетная палата заменяет собой покупателя для всех продавцов и продавца для всех покупателей.

Сама же расчетная палата всегда имеет сбалансированную позицию. Поскольку любая биржевая сделка является одновременно покупкой и продажей, то число покупок всегда совпадает с числом продаж. Поэтому у расчетной палаты как посредника для всех сделок число проданных контрактов равно числу купленных.