Использование таблиц текущей (дисконтированной) стоимости

Вместо проведения громоздких расчетов текущей стоимости будущих поступлений денежных средств с использованием формулы можно использовать таблицы приведенной стоимо­сти. Эти таблицы содержат заранее рассчитанные значения ко­эффициента дисконтирования 1/(1 + i)ⁿ, представляющие со­бой текущую стоимость 1 грн. Или других денежных единиц при различных ставках дис­конта и за различные периоды времени. Одна из таких таблиц представлена в табл. 5.2. Они не так точны, как результаты расчетов по формуле, поскольку округлены до четвертого деся­тичного знака, но значительно ускоряют расчеты, особенно в случаях, когда нужны приблизительные значения текущей стои­мости.

Используя таблицы для получения текущей стоимости сум­мы 200000 грн., следующих к получению через два года при ставке дисконтирования 6%, мы должны сначала найти столбец, озаглавленный "6%", затем спуститься по нему вниз до строки, обозначенной «Период 2». Находим коэффициент, равный 0,8900. Таким образом, текущая стоимость 200000 грн. состав­ляет 200000 грн. х 0,8900 = 178000 грн., что близко значе­нию, полученному в результате расчета по формуле 5.

Расчет дисконтированного потока денежных средств

Понятие приведенной стоимости можно использовать при выработке инвестиционных решений. Как правило, требуется первоначальное вложение капитала с возможными последую­щими инвестициями на ранних стадиях реализации проекта. Доходы от инвестиций поступают не сразу, а распределяются по времени на срок реализации проекта. В некоторых случаях доходы от инвестиций поступают равномерно, в других же слу­чаях поступления на ранних стадиях реализации могут быть значительно ниже, а более крупные доходы поступают на за­вершающей стадии проекта. Например, при открытии супер­маркета требуется приобрести участок земли, построить и обо­рудовать помещение, набрать и обучить персонал, и все это — прежде чем первый покупатель зайдет в магазин. Обычно сразу после открытия магазина объем продаж невысок, и требуется не меньше двух-трех лет, прежде чем поступления от продаж стабилизируются на определенном приемлемом уровне. Ко­нечно, через несколько лет потребуется модернизация поме­щения магазина, на что опять необходимы инвестиции денеж­ных средств.

Итак, у нас есть две основные области для выработки инве­стиционного решения: 1) мы должны решить, будет ли инве­стирование капитала более прибыльным, чем простое помеще­ние средств в банк под проценты при данной банковской став­ке, 2) нам необходимо выбрать тот проект инвестиций, который принесет максимальную выгоду.

 

Таблица 5.2. Текущая стоимость 1 гривни.

Ставка дисконта

Период 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 1 0,9901 0,9804 0,9709 0,9615 0,9524 0,9434 0,9346 0,9259 0,9174 0,9091 2 0,9803 0,9612 0,9426 0,9246 0,9070 0,8900 0,8734 0,8573 0,8417 0,8264 3 0,9706 0,9423 0,9151 0,8890 0,8638 0,8396 0,8163 0,7938 0,7722 0,7513 4 0,9610 0,9238 0,8885 0,8548 0,8227 0,7921 0,7629 0,7350 0,7084 0,6830 5 0,9515 0,9057 0,8626 0,8219 0,7835 0,7473 0,7130 0,6806 0,6499 0,6209 6 0,9420 0,8880 0,8375 0,7903 0,7462 0,7050 0,6663 0,6302 0,5963 0,5645 7 0,9327 0,3706 0,8131 0,7599 0,7107 0,6651 0,6227 0,5835 0,5470 0,5132 8 0,9235 0,8535 0,7894 0,7307 0,6768 0,6274 0,5820 0,5403 0,5019 0,4665 9 0,9143 0,8368 0,7664 0,7026 0,6446 0,5919 0,5439 0,5002 0,4604 0,4241 10 0,9053 0,8203 0,7441 0,6756 0,6139 0,5584 0,5083 0,4632 0,4224 0,3855 11 0,8963 0,8043 0,7224 0,6496 0,5847 0,5268 0,4751 0,4289 0,3875 0,3505 12 0,8874 0,7885 0,7014 0,6246 0,5568 0,4970 0,4440 0,3971 0,3555 0,3186 13 0,8787 0,7730 0,6810 0,6006 0,5303 0,4688 0,4150 0,3677 0,3262 0,2897 14 0,8700 0,7579 0,6611 0,5775 0,5051 0,4423 0,3878 0,3405 0,2992 0,2633 15 0,8613 0,7430 0,6419 0,5553 0,4810 0,4173 0,3624 0,3152 0,2745 0,2394 16 0,8528 0,7284 0,6232 0,5339 0,4581 0,3936 0,3387 0,2919 0,2519 0,2176 17 0,8444 0,7142 0,6050 0,5134 0,4363 0,3714 0,3166 0,2703 0,231! 0,1978 18 0,8360 0,7002 0,5874 0,4936 0,4155 0,3503 0,2959 0,2502 0,2120 0,1799 19 0,8277 0,6864 0,5703 0,4746 0,3957 0,3305 0,2765 0,2317 0,1945 0,1635 20 0,8195 0,6730 0,5537 0,4564 0,3769 0,3118 0,2584 0,2145 0,1784 0,1486

 

Предположим, рассматривая проект инвестирования средств, мы располагаем данными о размере будущего денежного потока и его распределении по времени, тогда мы можем дисконтиро­вать денежные потоки до их текущей стоимости, применяя со­ответствующий коэффициент дисконтирования. Затем мы мо­жем суммировать полученные результаты, чтобы определить чистую текущую (дисконтированную) стоимость (ЧТС) инвестиции. Если полученное значение положительно, то инвестирование средств является более выгодным, чем их помещение в банк под про­цент. Если же ЧТС отрицательна, то инвестиция менее выгодна, чем помещение средств в банк. Если же полученное значение равно нулю, то норма прибыли на инвестицию равна ставке дисконта. В целом процесс таких вычислений называется расчетом   дисконтированного потока денежных средств.

В данном контексте понятие «поток денежных средств» ис­пользуется в ином значении, чем ранее. Здесь мы суммируем все средства, которые должны поступить за опреде­ленный период времени, как правило, в течение одного года, это приток денежных средств; затем суммируются все средства, которые надлежит выплатить, это — отток денежных средств. Разница между притоком денежных средств и их оттоком но­сит название чистых денежных средств за период.

Потоки де­нежных средств — это только расчеты на бумаге, кроме того, за период может измениться и ставка процента. В дальнейшем мы уви­дим, каким образом можно учесть риски и неопределенность в процессе принятия решения, а также научимся проводить анализ чувствительности при оценке различных сценариев в рамках бизнеса.

Многие компании имеют планируемую норму дохода на инвестиции, согласно которым и оцениваются любые инвести­ции. Может быть так, что проект должен иметь норму чистого дохода на инвестиции не меньше, например, 15% и только тогда он имеет шанс быть одобренным советом директоров. В подобной ситуации мы используем для расчета дисконтированного потока денежных средств именно эту нормативную ставку. Если чистая дисконтированная стоимость оказывается положительной, про­ект будет более рентабельным, чем предполагается норматив­ным порогом, и, следовательно, его реализация будет осуществ­лена. Если же чистая дисконтированная стоимость — отрица­тельная величина, то проект будет отклонен.