Сопоставление инвестиционных проектов

Метод расчета дисконтированного потока денежных средств особенно полезен, когда необходимо выбрать один из несколь­ких предлагаемых инвестиционных проектов. Мы можем иметь целый ряд великолепных на вид проектов, имеющих различную продолжительность реализации, различные размеры требуемых инвестиций. Итак, для того чтобы определить их распределение по времени, мы рассчитываем чистую текущую стои­мость каждого проекта на основе текущих ставок дисконта. Сначала проверим, является ли ЧТС положительной величиной, что свидетельствует о прибыльности инвестиции. Затем выбираем, в рамках какого проекта величина ЧТС наибольшая, поскольку именно это, при прочих равных условиях, и является индикатором самого рента­бельного проекта.

Необходимо отметить, что точность расчетов опреде­ляется точностью прогноза величины будущих потоков денеж­ных средств, и она чувствительна к изменению этих прогнозов.

Внутренняя норма доходности

Выполняя приведенные выше расчеты вы, наверное, заметили, что критически важной для них является ставка дисконта. Мы можем задать вопрос: а при какой ставке дисконтирова­ния чистая текущая стоимость проекта будет равна нулю? Эта ставка дисконта и называется внутренней нормой доходности проекта.

Заключение

Долгосрочные инвестиционные решения принимаются на  основе расчетов дисконтированного потока денежных средств. Основой этих расчетов является чистая дис­контированная (текущая) стоимость (ЧТС) прогнозируемых потоков де­нежных средств. Следовательно, у денежных средств есть вре­менная стоимость, причем сумма, полученная раньше, имеет более высокую стоимость, чем сумма, полученная позже. Сум­ма, которая получена раньше, может быть в дальнейшем инве­стирована по текущей ставке процента и, следовательно, к более позднему сроку ее размер увеличится.

Для определения целесообразности продолжения реализации проекта внутреннюю норму доходности проекта можно оце­нить и сопоставить либо с текущей ставкой дисконта, либо с принятой в данной компании минимальной нормой прибыли на инвестицию.

Для расчетов можно использовать калькулятор, обращаться к таблицам дисконтированной стоимости или применять электронные таблицы Excel.

 

Принятие решений в условиях неопределенности

Изучив раздел, Вы сможете:

• понимать, что любое принятое решение может подвергаться воздействию случайных факторов;

• понимать, каким образом вероятность может быть связана с различными возможными результатами действий;

• понимать значение термина ожидаемая денежная стоимость выплат и уметь рассчитывать ее величину;

• представлять себе различие между понятиями состояние природы и опцион;

• построить платежную матрицу;

• принимать решение путем максимизации ожидаемой денежной стоимости;

• понимать значение понятия ожидаемой стоимости полной информации и уметь рассчитать ее.

Игра случая

Национальная лотерея, проведение которой началось несколько лет назад, привлекла многих людей, и каждую неделю миллионы гривен тратятся на участие в лотерее. Причем все знают, что шансы выиграть джекпот очень малы, но притягательность огромной величины разыгрываемой суммы заставляет многих расставаться со своими деньгами в надежде получить выигрыш. Люди отдают предпочтение участию в лотерее, отказываясь от участия в спортивных тотализаторах. Вполне возможно, что, играя в лотерею, они отказывают себе в других развлечениях или покупках.

Также и в бизнесе предприниматели и менеджеры крупных компаний оказываются перед необходимостью принятия решений в условиях риска. Должна ли компания рисковать своими средствами, принимая участие в тендере по поставкам товаров, зная, что в случае выигрыша ей обеспечен высокий объем прибыли, но зная также, что имеются и конкуренты, каждый из которых также имеет шанс выиграть тендер? Стоит ли запускать в производство новый продукт, который обеспечит компании выигрыш в условиях экономического бума, но обернется значительными потерями в случае экономического спада?

Во всех ситуациях в рамках бизнеса имеется набор различных возможных последствий, выражающихся в денежной форме. Например, возьмем ситуацию, когда необходимо принять решение о целесообразности инвестирования средств. Если мы в состоянии оценить вероятность для каждого из возможных исходов событий, мы сможем установить правило принятия решения, которое поможет нам принять “наилучшее” решение в данных обстоятельствах. Оно не гарантирует максимизации наших доходов на практике, но если в долгосрочном плане мы будем придерживаться этой стратегии, то она даст лучшие результаты, чем любая другая.

Методики, использованные в данной главе, изначально разрабатывались на основе изучения игры случая.

Пример: Представьте, что Вас пригласили поучаствовать в игре в кости. За каждый раз участия в игре необходимо ставить на кон 10 гривен. Если кубик упадет на грань с максимальной цифрой (шестеркой), Вы получаете 20 грн, если выпадает пятерка или четверка, получаете назад свою ставку в 10 грн, но при выпадении единицы, двойки или тройки Вы не получает ничего и Ваша ставка пропадает. С позиции рационального обоснования решения (но не Вашего отношения к риску!), примите ли Вы участие в такой игре?

Нам известно, что кубик равносторонний, следовательно, каждая его грань в долгосрочном плане имеет шанс выпасть один раз из шести. Так что Вы имеете шанс получить 20 грн один раз из шести бросков, получить 10 грн — два раза из шести, т.е. каждый третий раз, и не получить ничего — три раза из шести, т.е. каждый второй раз.

Ожидаемые поступления от одного броска кости составляют:

(20грн х 1/6) + (10грн х 1/3) + (0грн х 1/2) = 6,67 грн.

Это меньше чем 10 грн, которые каждый раз ставятся на кон, так что с рациональной (финансовой) точки зрения игра не стоит внимания. Конечно, если Вы испытывает азарт от участия в игре, то можете не учитывать риск, или же считаете себя удачливым в игре и Вам сыплются только четверки, пятерки и шестерки. Наш расчет просто указывает, что в долгосрочном плане, если Вы будете продолжать игру достаточно долго, то понесете убытки.

Вводное упражнение: Выразив сомнение в честности игры, Вы потребовали изменить правила, - теперь при выпадении шестерки выигрыш составит 40 грн. Прочие правила остались без изменений. Стоит ли теперь играть, с финансовой точки зрения?