Понятие фьючерсного контракта

 

Фью́черс (от англ. futures) – производный финансовый инструмент, стандартный срочный биржевой контракт купли-продажи базового актива, при заключении которого стороны (продавец и покупатель) договариваются только об уровне цены и сроке поставки. Остальные параметры актива (количество, качество, упаковка, маркировка и т. п.) оговорены заранее в спецификации биржевого контракта. Стороны несут обязательства перед биржей вплоть до исполнения фьючерса.

Фьючерсная сделка – сделка, заключаемая на бирже на стандартизованное количество сумму базисного актива или финансового инструмента определенного качества со стандартизованными сроками исполнения сделки. При совершении сделки продавец контракта берет на себя обязательство продать, а покупатель – купить базисный актив или финансовый инструмент в определенный срок в будущем по цене, фиксируемой в момент сделки. Стандартизованный форвард на бирже становится фьючерсом.

В отличие от форварда, биржа берет на себя разработку правил торговли фьючерсами. Объектом фьючерсной сделки выступает не биржевой товар, а биржевой контракт, который предусматривает куплю-продажу строго согласованного количества определенного актива. Условия фьючерсного контракта стандартны.

Все фьючерсные контракты имеют контрактную спецификацию, представляющую собой юридический документ, фиксирующий количество базисного актива, его качество или свойства, сроки поставки, сроки действия контракта, правила установления котировок и т.д. Наличие данного документа при торговле фьючерсными контрактами обязательно. Он дает возможность участникам рынка установить единообразное понимание деталей контракта.

Поскольку в целях стандартизации размер контрактов на конкретный актив имеет определенную величину, при заключении фьючерсной сделки указывается, на какое количество контрактов актива она распространяется. Кроме числа контрактов, участники сделки договариваются и о цене контрактов.

Цели заключения фьючерсных контрактов. Фьючерсные контракты являются высоколиквидными. Для них существует широкий вторичный рынок, поскольку по своим условиям они одинаковы для всех инвесторов. В то же время стандартный характер условий контракта может оказаться неудобным для контрагентов. Например, им требуется поставка некоторого актива в ином количестве, в ином месте и в другое время, чем это предусматривается фьючерсным контрактом на данный актив. Кроме того, на бирже может вообще отсутствовать фьючерсный контракт на актив, в котором заинтересованы контрагенты. В связи с этим заключение сделки, как правило, имеет своей целью не реальную поставку (прием) актива, а хеджирование позиций контрагентов или спекуляцию, т.е. игру на разнице цен.

Таким образом, можно выделить основные характеристики фьючерса.

Фьючерсные контракты это:

· биржевые контракты, заключение которых происходит только на биржах. Каждая биржа самостоятельно разрабатывает фьючерсные контракты, которые обращаются на ее базе;

· фьючерсный контракт стандартизирован по всем параметрам, кроме одного - цены;

· исполнение и все расчеты по фьючерсному контракту гарантированы биржей и ее расчетным органом (клиринговой палатой). Это обеспечивается наличием крупного страхового фонда, обязательного механизма гарантийного залога (маржи);

· фьючерсный контракт благодаря механизму возможного досрочного прекращения обязательств по нему любой из его сторон имеет своей целью не куплю-продажу первичного актива, а получение дохода от сделок на фьючерсном рынке. Он имеет преимущественно спекулятивный характер;

· основой фьючерсного контракта является ограниченный круг базисного актива, определяемого биржей, т.к. фьючерсный контракт заключается только на фондовых биржах ими и гарантируется;

· «купить» фьючерсный контракт – взять на себя обязательство принять (купить) от биржи первичный актив (определенную валюту), когда наступит срок исполнения контракта, и уплатить по нему бирже в соответствии с порядком, установленным для данного контракта (по цене, установленной в момент покупки контракта);

· «продать» фьючерсный контракт – принять на себя обязательство поставить (продать) бирже первичный актив, когда наступит срок исполнения контракта и получить за него от биржи соответствующие деньги согласно цене продажи этого контракта.

Фьючерсный контракт имеет своей целью получение положительной разницы в ценах от операций по его купле-продаже. В этом смысле фьючерсный контракт – это всегда контракт на разность в ценах, а не на куплю-продажу биржевого актива.

Из этого постулата следуют важные выводы:

· совсем не обязательно, чтобы в основе фьючерсного контракта лежал бы какой-то реально существующий актив. В основе фьючерсного контракта может быть любой абстрактный актив, например число, удовлетворяющее требованию тесной связи с соответствующим рынком. Такими числами могут быть цена, индекс цен, процентная ставка, валютный курс и т.п.;

· поскольку игра на разность в ценах лишь в малой степени связана с национальными границами, то фьючерсный контракт быстро превратился в международный финансовый инструмент.

 

История фьючерса

 

Современные товарно-биржевые фьючерсные рынки и принципы, лежащие в основе фьючерсной торговли товарами, имеют многовековую историю становления и развития. Еще в Древней Греции и Древнем Риме формализованная торговая практика началась с фиксирования времени и места торговли, центрального рыночного заведения, с общих товарообменных операций и валютных систем, а также заключения контрактов на поставку товаров в договорные сроки.

«Политика» Аристотеля содержит одно из самых ранних письменных упоминаний о торговле фьючерсами: Фалес Милетский разработал «финансовый приём, который может иметь универсальное применение». Фалес на основании астрономических данных предсказал, что урожай оливок будет исключительно хорош осенью следующего года. Уверенный в своём предсказании, он заключил соглашения с владельцами маслобоен в Милете и на Хиосе и передал им в задаток свои деньги, чтобы гарантировать себе эксклюзивное право использовать их оливковые прессы, когда созреет урожай. Фалес заключил договоры по низким ценам, поскольку никто не знал, будет ли урожай обильным или скудным. Владельцы прессов были готовы подстраховаться себя от возможных слишком низких доходов. Когда созрел урожай и спрос на использование оливковых прессов значительно превысил предложение, Фалес мог продавать свои оговоренные в контрактах права на использование оливковых прессов по своему выбору на выгодных для себя условиях, на чём заработал много денег.

В Японии натуральная, или наличная, торговля рисом датируется началом 1700-х годов. Первые фьючерсные торги рисом появились в 1710 году на бирже в Осаке. З аблаговременная контрактация – торговля зерном с поставкой в указанные сроки – была совершена в 1730 г. на рисовом рынке "Дояма". Заблаговременное заключение контрактов – это сделка за наличный расчет, при которой покупатель и, продавец согласовывают цену, количество и сроки будущих поставок определенного товара. Поскольку в контракте эти пункты не стандартизированы, каждое условие контракта должно "оговариваться" между покупателем и продавцом.

Параллельно шло формирование фьючерсных бирж на Среднем Западе США в начале 1800-х годов. Фьючерсная торговля была тесно связана с развитием коммерческой деятельности в Чикаго и торговлей зерном на Среднем Западе. С расширением зерновой торговли в 1848 г. 82 купца организовали центральное рыночное учреждение – Чикагскую товарную биржу, назвав ее Чикагской товарной палатой.

Целями создания этой биржи были содействие коммерческой деятельности города и предоставление места, где покупатели и продавцы могли бы встречаться и обмениваться товарами. В начальный период существования товарной биржи применялась система заблаговременных контрактов.

Однако такие предварительные соглашения имели недостатки. Они не были стандартизованы в отношении качества и сроков поставок, и участники сделок (купцы, биржевые маклеры, поставщики) часто не выполняли заблаговременно принятых на себя обязательств. В 1865 г. Чикагская товарная биржа сделала шаг к формализации торговли зерном посредством разработки стандартных типовых соглашений, названных фьючерсными контрактами. Эти заочные контракты, в противоположность заблаговременным, стандартизованы по качеству, количеству, срокам и местам поставки товара, по которому, совершена сделка.

В том же году была введена в действие система гарантийных взносов на случай невыполнения покупателями и продавцами своих контрактов. По этой системе участники сделок должны делать денежные вклады в фонд биржи или вносить плату представителю биржи. Эти основополагающие принципы фьючерсной торговли остаются в силе и в настоящее время.

В начале 70-х годов с учетом новых финансовых механизмов были проведены первые операции с фьючерсными контрактами в области финансов с гарантийным обеспечением закладными сертификатами Общенациональной ипотечной ассоциации и иностранной валютой. Организация сделок с участием ассоциации была совместным мероприятием Чикагской товарной биржи и членов сообщества ссудных кредитов по закладным. После нескольких лет масштабных исследований был разработан контракт, вступивший в силу в октябре 1975 г.

С развитием рынка ценных бумаг появилась потребность в срочных инструментах для хеджирования ценовых рисков. Рынок производных инструментов развивался быстрыми темпами и нуждался во все новых фондовых инструментах. Так появились контракты на индексы. Первый фьючерсный контракт был на индекс Доу Джонса. Портфельные управляющие получили возможность дешевого хеджирования всего инвестиционного портфеля. Фьючерсные контракты на индекс стали настолько популярны, что обороты по ним превосходили объемы торговли по акциям. В последующем, в обращении стали появляется контракты и на другие индексы.

С расширением географии и времени работы бирж в течение нескольких последних лет стала совершенно очевидной взаимозависимость экономик разных государств. Это отразилось и на секторе фьючерсных контрактов в США. В апреле 1987 г. Чикагская товарная биржа впервые в истории фьючерсных бирж организовала дополнительную вечернюю "сессию". Началась эпоха валютных фьючерсов. Такое нововведение повышает ликвидность, оперативность, эффективность и доступность рынков для представителей делового мира из разных стран. Захватив утренние часы коммерческой работы в Гонконге, Сиднее, Токио и Сингапуре, биржи США могут напрямую конкурировать с японскими и дальневосточными рынками.

Валютные фьючерсы были популярны в прошлом, но в настоящее время занимают небольшую долю рынка, которая неуклонно снижается. Эта тенденция в основном объясняется переориентацией институциональных участников валютного рынка на внебиржевые инструменты хеджирования валютных рисков, а также существенным сокращением торгуемых инструментов в связи с введением евро.

Лидирующими биржами по торговле валютными фьючерсными контрактами в настоящее время являются Чикагская (СМЕ), Нью-Йоркская (COMEX), Лондонская (LIFFE), Сингапурская (SIMEX), Цюрихская (SOFFEX), Парижская (MATIF).

 

Фьючерсная цена

 

Отражением ожиданий инвесторов относительно будущей цены базисного актива является фьючерсная цена, которая фиксируется при заключении фьючерсного контракта. Она отражает ожидания инвесторов относительно будущей рыночной цены (цены спот) для соответствующего актива. Разница между ценой спот и фьючерсной ценой на данный актив называется "базисом". В зависимости от того, выше фьючерсная цена или ниже цены спот базис может быть положительным или отрицательным. При одной цене фьючерсного контракта на определенный срок существует множество наличных цен на базисный актив в зависимости от его качества, места поставки. Следовательно, может существовать множество базисов для одного актива в одно и то же время.

Основные факторы, влияющие на размер базиса:

– это спрос и предложение на данный базовый актив;

– прогноз на доходность;

– прогнозные тренды на рынке по базовому активу и ряд других факторов.

В контрактной спецификации устанавливается также ценовой шаг (тик) - минимально допустимое колебание цены единицы базисного актива. Установление размера тика является чисто административной мерой, которая позволяет избежать огромного количества значений цен. Так, если текущая котировка равна X тенге, а тик - 0.1 тенге, то предел колебания цены на базисный актив будет равен от Х-0,1 до 0,1тенге.

Цена на фьючерс, базис которого составляет краткосрочный процент, определяется следующим образом. Зафиксированная в контракте процентная ставка – 100. Масштаб движения цены контракта — базовый пункт (тик), равный 0,01%. Каждый базовый пункт по существующим типам контрактов имеет одну и ту же абсолютную стоимостную величину:

Ибп = (Бп * Нк * Ск): 12 мес.,
где Цбп — стоимостная оценка базового пункта;
Бп – базовый пункт (тик; равен 0,0001);
Нк – стандартный номинал контракта;
Ск – стандартный срок исполнения контракта (в месяцах).

 

В большинстве случаев закрытие позиции по фьючерсным контрактам осуществляется не поставкой актива, а путем совершения офсетной сделки, т.е. путем выплаты (получения) разницы между ценой, обозначенной в контракте в момент его заключения, и ценой, по которой этот же актив или финансовый инструмент может быть приобретен в данный момент.

Офсетная сделка - это противоположная сделка, т.е. продавец должен купить, а покупатель - продать контракт. Абсолютное большинство позиций инвесторов по фьючерсным контрактам ликвидируется ими в процессе действия контрактов с помощью офсетных сделок и только менее 1% контрактов в мировой практике заканчиваются реальной поставкой. Хотя на сделки, завершающиеся поставкой товара, приходится чрезвычайно малая часть биржевого внебиржевого оборота, возможность поставки товара и сама поставка выполняют важную экономическую функцию - обеспечивают связь фьючерсного рынка с рынком реального товара.