С помощью таких пересчетов исчисляются новые денежные потоки, которые и используются в дальнейшем для расчета всех оценочных показателей инвестиционного проекта.

Более простой является методика корректировки коэффициента дисконтирования на индекс инфляции. Существует зависимость между обычной (реальной) ставкой доходности (г), индексом инфляции (г) и номинальной ставкой доходности в условиях инфляции (р): 1 +р = (1 +г)(1 + г) или = r+i +п. (5.6) Таким образом, при анализе проектов в условиях инфляции существуют два способа расчета показателей эффективности:

· по номинальным денежным доходам и номинальной ставке дис квитирования;

· по реальным денежным доходам и реальной ставке дисконтирования.

Преимущество использования номинальной нормы дисконта с денежными потоками, учитывающими инфляцию, определяется тем, что не все издержки и доходы характеризуются одинаковым уровнем инфляции. К примеру, можно ожидать общий уровень инфляции 6%, в то время как инфляция на труд может составить 8%. Учитывая уровень инфляции для каждого денежного потока в отдельности, мы можем узнать их реальный объем. Таким образом, если доступна информация для этого способа, то использование номинальных ставок дисконта и денежных потоков дает лучшее представление о реальной стоимости будущих денежных потоков. Реальные денежные потоки и реальную ставку дисконта используют, когда трудно предсказать отдельные индексы цен для каждого вида издержек и доходов. Поэтому в качестве замены часто используется общий уровень инфляции. Безусловно, применение общего уровня инфляции предполагает, что все денежные потоки инфляцируют по одной и той же ставке, и поэтому преимущество применения номинальных уровней доходов и денежных потоков исчезает.

В процессе оценки инвестиционных проектов целесообразно учитывать влияние фактора инфляции.

Этого можно достичь путем корректировки будущих денежных поступлений (РУ) с помощью индекса инфляции (О либо ставки дисконтирования (г).
Более правильной, но и наиболее трудоемкой в расчетах является методика корректировки всех факторов, влияющих на денежные потоки сравниваемых проектов. Среди основных факторов — объем доходов и переменные издержки, непосредственно связанные с объемом производства.
Корректировку можно осуществлять с использованием различных индексов, поскольку индексы роста цен на продукцию предприятия и потребляемые им материальные ресурсы могут не совпадать с индексом инфляции по стране в целом. С помощью таких пересчетов вычисляют новые денежные потоки. Их сравнивают между собой, используя критерий чистого приведенного эффекта
Более простой является методика корректировки коэффициента дисконтирования па индекс инфляции. Рассмотрим на примере, в чем заключается такая корректировка.

Билет 5

1. Сценарий осуществления инвестиционного проекта (пример) Анализ рисков.

Управление реализацией реальных инвестиционных проектов направлено на их осуществление в предусмотренные сроки с целью обеспечения своевременного возврата вложенных средств в виде чистого денежного потока (прежде всего — получения предусмотренной инвестиционной прибыли). Это управление осуществляется в разрезе каждого реального проекта, включенного в инвестиционную программу предприятия.

По каждому намеченному к реализации инвестиционному проекту обычно назначается его руководитель, который организует подготовку всех необходимых плановых документов и обеспечивает реализацию основных показателей планов его осуществления.

По крупным инвестиционным проектам, выполняемым подрядным способом (с привлечением подрядчика и субподрядчиков), руководитель проекта должен распределить функции управления в разрезе отдельных участников проекта.
Успешная реализация каждого инвестиционного проекта, включенного в программу реальных инвестиций предприятия, во многом зависит от своевременной и качественной разработки плана его осуществления. Такой плановый документ в практике инвестиционного менеджмента носит название

„календарный план реализации инвестиционного проекта".

Календарный план реализации инвестиционного проекта представляет собой одну из форм оперативного плана инвестиционной деятельности предприятия, отражающего объемы, сроки и исполнителей отдельных видов работ, связанных с его осуществлением.

Разработка календарного плана реализации инвестиционных проектов базируется на определенных принципах и осуществляется в определенной последовательности.
Годовой график реализации инвестиционного проекта является первоначальным и основным документом, отражающим результаты оперативного планирования. По проектам, реализуемым в течение нескольких лет, он охватывает только тот объем работ, который предполагается выполнить в рамках планируемого календарного года. По проектам, реализуемым в рамках одного года, он характеризует последовательность выполнения проекта в целом.
При разработке годового графика реализации инвестиционного проекта используются два основных метода — метод сетевого планирования и метод критического пути (оба эти метода хорошо известны специалистам, широко освещены в специальной литературе и поэтому не рассматриваются в данной работе).

Сетевой метод планирования выполнения работ (получающий свое выражение в сетевом графике) более нагляден, однако по нему трудно оценить узкие места, фактические объемы выполненных работ, возможные причины задержки реализации отдельных видов работ и т.п.

Метод критического пути в сравнении с сетевым методом имеет ряд преимуществ

1. он обеспечивает взаимосвязь и последовательность выполнения работ;

2. учитывает ограничения и препятствия;

3. определяет узкие места;

4. дает возможность применять методы оптимизации; предоставляет возможность оценить варианты „что, если...“;

5. строит модель графика инвестиционного процесса по отклонениям и возмущениям.

Основным недостатком этого метода является его высокая трудоемкость.
Квартальный и месячный планы работ по реализации проекта охватывают конкретные их объемы в рамках указанных временных интервалов. Основой их разработки является годовой график реализации инвестиционного проекта с соответствующей последующей детализацией. Квартальный план работ представляется и утверждается одновременно с предоставлением годового графика. Месячный план работ составляется только на предстоящий квартал.
Декадное задание является формой последующей детализации месячного плана выполнения работ, обеспечивающих реализацию проекта. В отечественной практике эта форма дифференциации календарного плана используется редко. Однако многие зарубежные подрядчики, привлекаемые для реализации крупных инвестиционных проектов, широко применяют такую форму календарного планирования.
2. Принцип функциональной дифференциации календарного плана.

Реализация этого принципа предусматривает необходимость осуществления дифференцированного планирования отдельных видов работ по различным функциональным блокам, состав которых зависит от стадии реализации и размера инвестиционного проекта.

По крупным инвестиционным проектам календарный план их реализации дифференцируется обычно по шести функциональным блокам.
Подготока проекта к реализации включает прежде всего план мероприятий по выбору подрядчика (субподрядчиков) и заключению контракта (речь идет о наиболее распространенной практике реализации инвестиционного проекта — на подрядной основе).

В состав этого функционального блока входят обычно следующие виды работ:

1. планирование подготовки контракта;

2. выбор претендентов;

3. подготовка и рассылка запросов;

4. получение и обзор предложений; заключение контракта.

Планирование подготовки контракта включает:

1. отбор и анализ информативных данных, связанных с реализуемым инвестиционным проектом, которые оказывают (или потенциально могут оказать) влияние на заключение контракта и реализацию проекта;

2. создание вариантов потенциальных контрактных стратегий по проекту, включая определение количественных и качественных преимуществ и недостатков каждой из них;

3. определение контрактной стратегии, которая наилучшим образом позволяет реализовать цели, поставленные при разработке инвестиционного проекта.

Основным содержанием плана подготовки контракта являются:

а) назначение плана;

б) важнейшие предпосылки для создания проекта контракта;

в) формирование принципов заключения контракта;

г) рекомендуемая стратегия при заключении контракта;

д) анализ альтернатив при заключении контракта;

е) график выполнения контрактных работ;

ж) процедуры заключения контракта;

з) потенциальные партнеры (контракторы);

и) необходимые решения и утверждения.

Планируя этот этап работ, следует предусматривать возможные изменения стратегии под влиянием внешних обстоятельств (например, когда даже предложенная высокая цена контракта не заинтересует потенциальных партнеров и не принесет достаточного количества предложений).
Выбор претендентов начинается обычно с составления полного перечня потенциальных партнеров, которые способны реализовать инвестиционный проект (так называемый „длинный список").

Каждому из них в порядке предварительного предложения направляется информация с описанием характера и производственной мощности инвестиционного проекта, временных рамок его реализации, промежуточных этапов работ и других значимых условий.

Информация, получаемая от потенциальных партнеров, в свою очередь, должна включать:

1. сведения о его заинтересованности в предоставлении предложения;

2. данные о применяемой технологии, парке машин и механизмов;

3. техническом персонале;

4. данные об опыте реализации аналогичных проектов и другую информацию

На основе анализа ответов потенциальных партнеров проводится их рейтинговая оценка, позволяющая составить „короткий список" претендентов. Повторные переговоры с выбранными претендентами должны подтвердить их заинтересованность в контракте, после чего готовится запрос на подачу ими предложения.
Подготавливаемый запрос на подачу предложения включает:

1. перечень документов предложения;

2. процедуры представления предложения;

3. дату представления предложения и другие условия.

Обзор представленных предложений осуществляется обычно руководителем инвестиционного проекта. На период обзора предложений им может быть создана группа экспертов (группа обзора предложений).