Необходимость формирования рациональной структуры источников средств хоз. субъекта. Противоречия в отношении акционеров и руководителей; акционеров и кредиторов

Выживание бизнеса на рынке зависит от: 1. достаточного объема капитала; 2. надежных рынков сбыта.

Для обеспечения достаточного объема капитала компания использует: 1. внутреннее финансирование; 2. внешнее.

Внешнее ф. бывает 4-х видов: 1). закрытая подписка на акции (кол-во акц-в ограничено, цена ниже рыночной, что вызывает у п/п доп. расходы). 2). кредит или эмиссия облигаций; 3). открытая подписка на акции; 4). комбинирование 3-х названных способов.

Преимущества (+) и недостатки (-) внеш источников финансирования.

1. Закрытая подписка на акции:

· (+): контроль за п/п не утрачивается; незначит фин риск.

· (-): объем фин-я ограничен; высокая ст-ть привлеченных средств.

2. Кредит или эмиссия облигаций:

· (+): контроль за п/п не утрачивается; низкая ст-ть привлеченных ср-в.

·  (-): высокий финансовый риск; срок ограничен.

3. Открытая подписка на акции:

· (+): риск потерь незначительный; объем финансирования неограничен;

· (-): высокая ст-ть привлеченных средств; контроль за п/п м.б. утрачен.

Комбинируя сочетание названных способов фин-я, можно мах снизить недостатки этих методов.

Внешние и внутренние финансирование тесно взаимосвязаны, но это не означает их взаимозаменяемости.

Достаточный объем СС п/п обеспечивает: 1). развитие п/п, 2). укрепление его независимости. 3). повышает доверие партнеров, т.к. снижает риск банкротства (банкир рассматривает в первую очередь ПФР, т.к это явл залогом возвр кредита).

 

 

Обеспечение достаточного объема капитала во многом зависит не только от его суммы, но и от его структуры. Структура капитала – это соотношение ЗС и СС в пассиве баланса п/п. ПФР=ЗС/СС.

Однако заимствование средств также важно для п/п, т.к.:

1). выс уровень СС п/п дает невыс дивиденды, т.е. п/п не стремится к ув-ю прибыли, а значит, акции продаются, что серьезно снижает рын ст-ть п/п.

2). кредит позволяет снизить конфликт между рук-лями и акц-рами: а). в усл-ях необх-ти своеврем возврата ЗС предпочтение рук-лей отдается более рисков проектам, а у них выше рент-ть; б). краткоср проектам; в). Рук-ли стремятся наращивать свою долю в доходе п/п, что сдерживается необх-ю возврата кредита.

При очевидных преимуществах заимствования ср-в их наличие вызывает конфликт между акц-рами и кредиторами:

1. Акционеры стремятся к росту дивидендов что снижает долю СС и делает п/п менее надежным для банка.

2. при выс уровне ЗС акц-ры стремясь возвратить их, пытаются избрать более рисков проекты, что ув-ет риск банкротства п/п.

3 при эмиссии облигаций новые ЗС привлекаются на более выгодных для инвесторов условиях, чем предшествующие. Поэтому курс ранее выпущенных облигаций падает.

Выходом из названных проблем будет достижение рационального соотношения ЗС и СС.

Правило фин. мен-та по формированию рац структ-ры источ-в средств: п/п вне экстремальных условий не должно полностью исчерпывать свою заемную способность. П/п всегда должно иметь возможность покрыть недостаток средств кредитом без превращения ДФР в «-» величину.

ДФР=эк.рент-ть-ставка банк. % (ЭР-СП).

СП =∑%по всем кредитам/∑всех кредитов*100%.

 

Дисконтирование – это определение тек ден эквивалента суммы, кт будет получена в будущем.

Для этого необходимо ожидаемую к получению в будущем сумму уменьшить на доход, нарастающий по правилу сложных %. Процесс реинвестирования кап-ла вместе с доходом на него для получения ещё большего дохода в след периодах наз правилом слож %. БС = НС(1+r)ⁿ

Из ф-лы видно, что соврем. ст-ть ден суммы тем ниже, чем выше норма дох-ти и отдалённее срок получения дохода.

Учитывая названные законы, выбор инвестиц проекта из нескольких вариантов будет производиться в следующем порядке путём сравнения:

1. среднегод. рентаб-сти инв-ций со средней ставкой банк.%;

2. проектов с точки зрения. страх-я от инфляционных потерь;

3. периодов окупаемости инв-ций;

4. размеров требуемых инв-ций;

5. опред-я и сопоставления стаб-сти поступл-я ср-тв.

6. сравн-я рент-сти инв-ций за 5 лет

7. сравн-я рент-сти инв-ций за 5 лет с учётом дисконтирования.

Это основные критерии принятия инв.реш-ий. Сравнивая данные критерии и комбинируя их в различных сочет-ях, фин.менеджер делает выбор в пользу того или иного проекта. Однако, отметим, что выбор предопределяет субъективное выделение главных на данный момент критериев для ПП (получение небольшой, но стабильной выручки; прибыльность проекта).

 

Факторы, влияющие на ФЭП:

1. длит-ть эксплуатационного цикла: чем быстрее сырье превра-ся в ГП, тем меньше средств в запасах;

2. темпы роста пр-ва: т.к. ФЭП зависят от оборота, то и в-на их будет меняться параллельно д-ке оборота;

3. в-на добавленной ст-ти: чем меньше ДС, тем в большей степени «кредит» поставщиков покрывает клиентскую зад-ть. Однако при выс норме добавленной ст-ти и небол зависимости п/п от закупок сырья: Ндс = ДС/ оборот *100%. Фирме приходится просить более длит отсрочки у поставщиков.

Пример выбора оптим отсрочки по клиентской задол-ти и платежам поставщика

Два п/п А и Б получают 1 месяц отсрочки платежа по поставкам сырья и, в свою очередь, предоставляют клиентам одномесячные отсрочки.

Если месячный оборот п/п А равен 100т.р., а ст-ть потребляемого сырья - 50т.р., то клиентская зад-ть перекрывается кредитом поставщиков лишь наполовину. Т.е., 100-50=50 т.р. ((100) 1 мес. * мес. оборот (50) 1 мес.*мес оборот закупки сырья).

У п/п Б с таким же оборотом в 100 т.р., но с меньшим потреблением сырья (25 т. р.) и большей нормой добавленной стоимости непокрытыми оказываются 75 т.р. (100 т.р. - 25 т.р.).

Т.о, п/п А необходима отсрочка в 2 мес. по платежам поставщикам, чтобы компенсировать 1 мес. отсрочки клиентам, а п/п Б, как минимум, 4 мес.

Далее, п/п А для достижения «-» величины ФЭП необходимо просить у поставщиков 2,5-3 мес. отсрочки, а п/п Б- 4,5,-6, что в сегодняшних условиях практически не осуществимо. Осторожнее всего необходимо корректировать отсрочки по клиентам, т.к. ужесточение расчетов с ними грозит сложностями в сбыте продукции, что в свою очередь может повлиять на выживание фирмы на рынке.

Поэтому, кроме работы с клиентами и поставщиками п/п может найти ряд др. выходов:

1. для соблюдения сроков выплат и поступлении можно прибегнуть к банковскому кредиту;

2. воспользоваться формой финн-ния – факторинг (передача долгов) - при этом определив ст-ть этих денег и сравнив ее с кредитом.

3. прибегнуть к учету векселей.

Легче всего в современной экономике «-» величина ФЭП удерживается малыми п/п, т.к.: 1). невелика норма доб. ст-ти; 2. удачное соотношение в сроках платежей по закупке сырья и поступлений за готовую продукцию. В результате отсрочки поставщиков покрывают ср-ва в запасах и клиентскую задолженность и служит дополнительным источником финансирования для п/п.