Ситуация 4 – затраты на ускоренную замену оборудования

Любая фирма, имеющая оборудование с избыточной мощностью стремится к его более полному использованию, что повышает его отдачу и эффективность. Однако, рано или поздно, загрузка оборудования достигает такой точки, когда руководство вынуждено либо ограничить интенсивность его использования, либо ускорить его замену.

Предположим, у нас есть новый инвестиционный проект, который предусматривает чрезвычайно интенсивное использование имеющегося мощного копировального аппарата. В результате осуществления проекта новый «копир» придется покупать не через 5, а через 4 года. В случае

непринятия проекта, старый аппарат проработает положенные 5 лет, и тогда будут заменен на новый. Срок службы этого нового аппарата 5 лет, и при ставке дисконта, равной 10%, приведенная стоимость затрат на его приобретение и эксплуатацию составляет 200000 руб. Какие затраты, связанные с заменого копировального аппарата следует вменить проекту?

Мы начнем с преобразования этих 200000 руб. приведенной стоимости затрат, связанных с новым аппаратом, в равномерные годовые затраты, со- ставляющие 52756 руб. для каждого из пяти лет. Конечно, когда новый аппарат выйдет из строя, мы заменим его на другой. Таким образом, в пер- спективе нам предстоят расходы, связанные с периодическим приобретением и эксплуатацией аппарата, которые составляют 52756 руб. в год. Если мы предпримем новый проект, расходы начнутся через 4 года; если нет – через 5 лет. Следовательно, осуществление нового проекта через

4 года повлечет за собой дополнительные ежегодные расходы на копировальный аппарат в размере, равном разнице годового аннуитета затрат по-новому и старому аппаратам. Именно приведенную стоимость этой разницы мы должны вменить проекту как приростные затраты. То есть, все очень просто: считай аннуитеты, вычисляй разницу, приводи ее к моменту принятия решения и вменяй проекту. Не так ли?

Для правильного ответа на этот вопрос представим себе, что эквивалентный годовой аннуитет на пятилетнем интервале работы у старого копира такой же, как и нового. Просто новый аппарат более надежен и при принятии дополнительной нагрузки по проекту, все равно сможет работать 5 лет. Тогда, разница в аннуитетах будет равна нулю и, стало быть, приростных затрат не будет? Так может быть тогда не ждать 4 года, а сразу заменить старый аппарат? Ведь, по нашей модели, приростные затраты от времени замены не зависят? А как же тогда разная стоимость денег во времени? По всей видимости, что – то в нашей модели не так. Для поиска ошибки применим испытанный метод и поищем ответ на вопрос: «В чем виноват проект?». В том, что замена копировального аппарата произойдет на 1 год раньше. То есть старый аппарат проработает не 5 лет, а не 1 год меньше, и эквивалентная «аннуитетная» стоимость года его работы составит бόльшую величину. На сколько?

Для ответа на этот вопрос можно было бы посчитать эквивалентный аннуитет затрат по первому аппараты на интервале 4 года. После чего, взять разницу между старым и новым аннуитетами по годам и привести эти затраты к нулевому году (моменту принятия решения). Однако делать этого не стоит. При расчете нового аннуитета, мы просто распределим эквивалентные затраты пятого года старой машины поровну между оставшимися четырьмя. Причем, как вы понимаете, приведенная стоимость приростных потоков будет равна приведенной стоимости «аннуитетных» затрат пятого года. Теперь понятно, что для того, чтобы посчитать приведенную стоимость приростных затрат, вызванных проектом,

 

достаточно просто привести к нулевому году эквивалентные затраты пятого года работы старого аппарата. Таким образом, каждый год ускоренной замены оборудования на подобное обходится увеличением затрат на величину годового аннуитета заменяемых машин.

Понятно, что реальная ситуация может быть сложнее рассмотренного примера, могут, например, изменяться цены на сами копировальные аппараты и их расходные материалы; могут измениться и оценки результатов их работы. Возможно и многое другое.

Как видите, мы опять выходим на проблему вариационного анализа инвестиционных проектов, то есть на проблему компьютерного моделирования. Говоря об использовании имитационных компьютерных моделей, следует, однако, понимать, что это только инструмент, который усиливает возможности специалиста. При этом модели «закладываемые» в компьютеры должны быть адекватными, то есть правильно описывать изучаемые процессы. Адекватность моделей, прежде всего, обеспечивается пониманием специалистами существа изучаемых процессов. Для того же, чтобы это существо понимать следует сначала изучить финансовые механизмы на простых и понятных примерах. Чем мы сейчас и занимаемся. Ситуация 5: изменчивость факторов загрузки

Теоретические основы оценки эффективности инвестиционных проектов прямо указывают на то, что при рассмотрении альтернативных проектов следует принимать проект не просто с положительным значением NPV. Для получения лучших результатов, следует выбирать проект, обладающий максимальным значением чистой приведенной стоимости. К сожалению, об этом не всегда помнят даже финансовые менеджеры, а если и помнят, то часто пропускают и не рассматривают все альтернативные варианты. Заметим, что от таких ошибок вас не убережет и компьютерная модель.

Одной из типичных ситуаций, где легко допустить такую ошибку является ситуация, когда оборудование используется для удовлетворения непостоянного спроса.

Рассмотрим следующую задачу. Производитель демисезонной обуви использует две машины, мощность каждой составляет 1000 единиц (пар) продукции в год. Машины имеют неограниченный срок службы и не имеют остаточной стоимости. Операционные расходы (без учета основного сырья

и материалов) по изготовлению обуви на старых машинах равны 100 руб. в расчете на одну пару обуви. Как всем известно, спрос на демисезонную обувь носит сезонный характер. Осенью и зимой, когда спрос выше, обе машины работают на полную мощность. Весной и летом загрузка каждой машины составляет 50% от мощности. Если ставка дисконта равна 10% и срок службы машин не ограничен, приведенная стоимость затрат составляет 1500000 руб. (таблица 4.19).

Таблица 4.19 Расчет приведенной стоимости операционных расходов при

использовании двух старых машин

Переменная	Расчет
Годовой выпуск в расчете на машину	750 единиц
Операционные расходы на машину	100×750 = 75000 руб.
Приведенная стоимость операционных расходов на машину	75000/0,1 = 750000 руб.
Приведенная стоимость операционных расходов на обе машины	750000 × 2 = 1500000 руб.

 

Компания рассматривает вопрос о замене этих машин новым оборудованием. Новые машины имеют такую же мощность, и поэтому может потребоваться две машины для удовлетворения спроса, когда он достигает максимального уровня. Каждая новая машина стоит 300000 руб., и срок их службы не ограничен. Операционные расходы составляют только 50 руб. на единицу продукции. С учетом этого компания определила, что приведенная стоимость затрат на две новые машины может составить 1350000 руб. (таблица 4.20).

Таблица 4.20 Расчет приведенной стоимости операционных расходов при

использовании двух новых машин

Переменная	Расчет
Годовой выпуск в расчете на машину	750 единиц
Капитальные затраты на машину	300000 руб.
Операционные расходы на машину	50×750 = 37500 руб.
Приведенная стоимость совокупных затрат на машину	300000 + 37500/0,1 = 675000 руб.
Приведенная стоимость совокупных затрат на обе машины	675000 × 2 = 1350000 руб.

 

Специалисты компании были совершенно правы, полагая, что две новые машины лучше двух старых, но, к сожалению, они забыли рассмотреть третий вариант: замену только одной старой машины. Так как операционные расходы при использовании новой машины ниже, она может

 

работать на полную мощность целый год. Старую же машину можно использовать, когда спрос достигает максимального значения. Приведенная стоимость затрат при такой стратегии равна 13000000 руб. (таблица 4.21).

Таблица 4.21 Расчет приведенной стоимости операционных расходов при

использовании одной новой и одной старой машины

Переменная

Расчет

Одна старая машина Одна новая машина Годовой выпуск в расчете на машину 500 единиц 1000 единиц Капитальные затраты на машину 0 руб. 300000 руб. Операционные расходы на машину 1000 х 50 = 50000 руб. 500 х 100 = 50000 руб. Приведенная стоимость совокупных затрат на машину 50000/0,1 = 500000 руб. 300000 + 50000/0,1 = = 800000 руб. Приведенная стоимость совокупных затрат на обе машины

 

1300000 руб.

Замена только одной машины дает экономию в размере 200000 руб.; замена же двух машин – всего 150000 руб. Чистая приведенная стоимость дополнительных (предельных) инвестиций во вторую машину равна – 50000 руб.