Ситуация 1: оптимальное время для осуществления инвестиций

Тот факт, что проект имеет положительную чистую приведенную стоимость, еще не означает, что он спланирован наилучшим образом, и наилучшим образом выбрано время для его осуществления. Ценность проекта может оказаться значительно выше, если его реализацию отложить на будущее. Точно также, проект имеющий «сегодня» отрицательную приведенную стоимость, может оказаться очень неплохим, если вы начнете его реализацию «завтра». Таким образом, одной из важных особенностей взаимовлияния проектов, является наличие взаимоисключающих альтернатив в рамках одного проекта: начать сегодня или отложить начало на более поздний срок. И эта двойственность действительно относится к варианту взаимовлияния, потому, что отложенный проект – это проект уже другой.

В условиях определенности вопрос выбора лучших сроков реализации проекта не вызывает затруднений. Сначала вы рассматриваете каждый вариант реализации проект и рассчитываете чистую будущую стоимость каждого периода проекта. Потом приводите каждый период каждого проекта к текущему времени и считаете чистую приведенную стоимость.

Возможен и другой вариант. Сначала рассчитать чистую стоимость каждого проекта, приведенную к его началу, а потом привести более поздние проекты к началу раннего.

Рассмотрим конкретный пример. Пусть вам, например, принадлежит большой труднодоступный участок строительного леса. Чтобы добраться до него, вы должны инвестировать значительную сумму в прокладку дорог и других коммуникаций. Чем дольше вы будете откладывать, тем больше инвестиций потребуется. С другой стороны, в то время, на которое вы отложите ваш проект, будут расти цены на лесоматериалы, так же как будут расти и сами деревья.

Давайте предположим, что чистая стоимость разработки леса для различных сроков в будущем будет иметь значения, приведенные в табл. 4.13.

Как видите, чем дольше вы откладываете рубку леса, тем больше денег вы получите. Однако вас интересует срок, при котором чистая приведенная стоимость ваших инвестиций имеет максимальное значение. Следовательно, вам нужно привести чистую будущую стоимость разработки леса к настоящему времени. Допустим, соответствующая ставка дисконта равна 10%. Значит, если вы начнете разработку леса в 1-й год, чистая приведенная стоимость составит 58 500 руб.

Таблица 4.13 Чистая будущая стоимость проекта в разные годы выполнения

Для других периодов, чистая стоимость, приведенная к нулевому году, будет равна следующим величинам.

Таблица 4.14

Чистая будущая стоимость проекта в разные годы выполнения, приведенная к нулевому году

Вполне понятно, что оптимальным годом выполнения проекта является четвертый год, когда чистая, приведенная к нулевому году, стоимость максимальна.

Как видите, разумное использование критерия чистой приведенной стоимости позволяет достаточно просто решить поставленную задачу. А как быть, если вы не знаете этого критерия? Поразмыслив, данную задачу можно решить и без NPV, и при этом, получить дополнительную иллюстрацию раскрытия существа критерия чистой приведенной стоимости.

В качестве подсказки к решению поставленной задачи, ниже приведена таблица относительного приращения получаемых денег, при откладывании начала проекта на каждый последующий год. Кроме того, напомню, что вы всегда можете разместить имеющиеся у вас деньги на финансовом рынке под 10% годовых.

Таблица 4.15 Относительное приращение чистой будущей стоимости проекта

по годам его начала

Отметив, что, для простоты в примере рассматривался проект продолжительностью 1 год, сделаем необходимое обобщение.

Пусть наш лесной проект имеет различную продолжительность, при начале его выполнения в разные годы. В этом случае, каждую клетку таблицы 4.13 следует рассматривать как чистую стоимость проекта, начинаемого в К-тый год, приведенную к его началу (к К-тому году). Ну а дальше уже – все как в рассмотренном примере…

Безусловно, найти оптимальное для инвестирования время в условиях неопределенности гораздо сложнее. То, что возможность, не использованная в момент t = 0, может быть более или менее привлекательной в момент t = 1, знать наверняка можно далеко не всегда. А более или менее надежную количественную оценку будущих потерь или приобретений получить еще труднее. Возможно, лучше ковать железо, пока горячо, даже если есть шанс, что оно станет еще горячее. С другой стороны, если вы немного подождете, то, возможно, получите больше информации и избежите ошибок. Наличие неопределенности существенным образом снижает надежность наших прогнозов. Так может быть их вообще не делать, и ковать – пока горячо, не особенно задумываясь над последствиями? «Торопиться не надо», – говорил товарищ Сааков в кинокомедии моей молодости «Кавказская пленница», – обществу нужен полноценный человек». Так и здесь, даже в условиях неопределенности, стоит подумать и провести некоторые расчеты по проекту. И, как минимум вы получите оценку наиболее вероятных тенденций, что позволит вам принять наиболее рациональное решение. Ведь слушаете же вы прогнозы погоды…