Оценка долговых ценных бумаг

Долговыми ценными бумагами называются облигации (Bonds). В соответствии с законом их эмиссия осуществляется юридическими лицами, органами исполнительной власти либо органами местного самоуправления.

Как правило, облигации приносят их владельцам доход в виде фиксированного процента к нарицательной стоимости. Вместе с тем существуют облигации с плавающей ставкой, меняющейся по некоторому алгоритму.

Периодическая выплата процентов по облигациям осуществляется по купонам - вырезным талонам с напечатанной на нем цифрой купонной ставки. Факт оплаты дохода сопровождается изъятием купона из прилагаемой карты. Периодичность выплаты процента по облигации определяется условиями займа и может быть квартальной, полугодовой или годовой.

Классификация долговых ценных бумаг

По сроку действия:

(а) краткосрочные (от года до 3 лет),

(б) среднесрочные (от 3 до 7 лет),

(в) долгосрочные (от 7 до 30 лет)

(г) бессрочные (выплата процентов осуществляется неопределенно долго)

По характеру обращения:

(а) обычные облигации

(б) конвертируемые облигации - переходная форма между собственным и заемным капиталом, поскольку дают их владельцам право обменять их на определенных условиях на акции того же эмитента.

По способам выплаты дохода:

(а) облигации с фиксированной купонной ставкой,

(б) облигации с плавающей купонной ставкой (размер процента по облигации зависит от уровня ссудного процента,

(в) облигации с равномерно возрастающей купонной ставкой (она может быть увязана с уровнем инфляции),

(г) облигации с нулевым купоном (эмиссионный курс облигации устанавливается ниже номинального; разность представляет собой доход инвестора, выплачиваемый в момент погашения облигации; процент по облигации не выплачивается),

(д) облигации с оплатой по выбору (купонный доход по желанию инвестора может заменяться облигациями нового выпуска),

(е) облигации смешанного типа (в течение определенного периода выплата дохода осуществляется по фиксированной ставке, затем - по плавающей ставке).

По способу обеспечения:

(а) облигации с имущественным залогом (например, золотые облигации обеспечены золото-валютными активами),

(б) облигации с залогом в форме будущих залоговых поступлений (облигации благотворительных и общественных фондов, муниципальные облигации и др.),

(в) облигации с залогом в форме поступлений от будущей хозяйственной деятельности (в частности, облигации с выкупным фондом, резервируемым в момент выпуска для последующего погашения облигационного займа),

(г) облигации с определенными гарантийными обязательствами,

(д) не обеспеченные залогом облигации (могут выпускаться как по причине отсутствия у компании объема материальных и финансовых активов, так и, напротив, ввиду высокой репутации фирмы, позволяющей получить в долг, не прибегая к обеспечению своих облигаций имущественными и финансовыми активами).

Оценка облигации с нулевым купоном

Облигация с нулевым купоном (Zero-Coupon Bond) – это облигация, по которой не предусматривается регулярных купонных выплат, но в момент погашения облигации ее держателю выплачивается номинал (M). Продается с дисконтом, выгода держателя облигации заключается в получении дохода как разности номинала и цены покупки.

Денежный поток при оценке облигации с нулевым купоном

Оценка облигации с нулевым купоном

Покупка облигации представляет собой финансовую инвестицию величиной Pm которая для инвестора имеет смысл лишь в том случае, если:                                      Vt > Р m

Vt - внутренняя стоимость актива, рассчитанная, исходя из нормы прибыли, которая устраивает инвестора (r);

Р m - запрашиваемая рыночная цена.

Поскольку денежные поступления по годам (за исключением последнего года) равны нулю, DСF модель для расчета Vt имеет вид:

 

Оценка бессрочной облигации

Бессрочная облигация (Perpetual Bond, Irredeemable Bond, Undated Bond, Consol) предусматривает неопределенно долгую выплату дохода в установленном размере или по плавающей процентной ставке. Облигация не может быть погашена, т. е. доход ее держателя складывается лишь из периодических поступлений в виде купонного дохода. В условиях неизменности купонного дохода денежный ноток, олицетворяемый с облигацией, имеет вид бессрочного аннуитета.