Глава 1. Риск, разрушение и вознаграждение         37

постоянно добавляю к старому "арсеналу". Эти инструменты позволили мне проанализировать, каким образом в обществе распределяются доходы, как появляются и лопаются так называемые "пузыри" фондового рынка, как варьируют размеры компании и уровень концентрации промышлен­ности, как меняются цены (например, на хлопок, пшеницу), курсы желез­нодорожных акций, акций "голубых фишек" и обменный курс доллара и иены. В движениях цен я вижу определенную систему, но – не стоит оболь­щаться – систему, которая никого не сделает богатым. Я согласен с орто­доксальными экономистами в том, что курс акций, вероятно, непредсказуем в практическом смысле этого слова. В то же самое время риск, несомненно, подчиняется определенной схеме, которую можно выразить математически и смоделировать на компьютере. Поэтому мои исследования помогут лю­дям не потерять свои деньги в результате безрассудной недооценки риска финансового краха. Если думать о рынках как о научных системах, мы смо­жем в конце концов создать более крепкую финансовую систему с лучшим механизмом ее регулирования.

Однако я должен сразу же предупредить читателей: часть из того, о чем я собираюсь рассказать, за последнее десятилетие уже стала хрестоматийны­ми экономическими истинами, тогда как остальное до сих пор оспаривает­ся, служит предметом насмешек и даже поношений. Публикуясь в научных журналах, – обычная обязанность ученого, – я часто провоцирую бурные дебаты. И каждый раз, прислушавшись к критикам, перефразировав свои утверждения, вернувшись к своим исследованиям, чтобы лучше обдумать свои же результаты, в том числе компьютерного анализа, я предлагал более качественные и точные модели. Так можно двигаться вперед. Однако при этом неизбежен побочный эффект – усложнение. На самом деле я думал не об одной, а о нескольких моделях ценовых колебаний. В 1963 и 1965 го­дах я разработал две отдельные и несовместимые модели изменения (по­ведения) рынков, а в 1972 году сумел-таки соединить их. После длительной работы в других научных областях, в 1997 году я возобновил свои финан­совые исследования. Эта книга расскажет читателю о ранее проделанном мною извилистом пути научных открытий. Цель "путешествия" – лучшее понимание финансовых рынков.

Часть I. Старый путь

Мои самые давние и подкрепленные фактами представления сегодня помогают составить некоторые математические модели, с помощью кото­рых торговцы фондовой биржи (трейдеры) назначают цену на опционы, а банки оценивают риск. Мой научный подход к рынкам подхватило но­вое поколение исследователей, называющих себя "эконофизиками". Мои последние модели освоены небольшой, но все увеличивающейся группой математиков, экономистов и финансистов из Цюриха, Парижа, Лондона, Бостона и Нью-Йорка. У меня нет никакого финансового интереса в их успехе или провале. Я ученый, а не финансист. Однако желаю им удачи.

И еще я надеюсь, что читатели этой книги, независимо от того, соглаша­ются они с моими утверждениями или нет, откажутся, хотя бы на короткое время, от дотошных вопросов почему в отношении мелких деталей. Взамен они, перевернув последнюю страницу, обогатятся более фундаментальным пониманием того, как работают финансовые рынки, и осознанием значи­тельного риска, которому мы подвергаем себя, когда доверяем свои деньги прихотям удачи.

Исследование риска

Существует много способов управлять рисками. На финансовых рынках давнейший способ одновременно оказывается и простейшим: "фундамен­тальный" анализ. Если курс каких-нибудь акций растет, ищите причину в компании, стоящей за этими акциями, или в отрасли, к которой принад­лежит компания, и в экономической ситуации в этой отрасли. Более глу­бокие исследования рисков позволят не только выявить причину, но также спрогнозировать следующее изменение курса. В данном методе ключевая концепция – "потому что". Курс акций, облигаций, товарных опционов и валюты меняется, потому что на рынок достаточно часто влияют некото­рые внешние события или факты. Так, мировые цены на пшеницу растут, потому что высокая температура воздуха приводит к засухе в Канзасе или Украине. Доллар падает, потому что слухи о предстоящей войне приводят к росту цен на нефть. Все эти рассуждения имеют здравый смысл. К таким прогнозам часто прибегают финансовые газеты: они сообщают новости и выстраивают по степени важности все "потому что". Финансовые фирмы создали на основе этого метода отдельную процветающую отрасль; они