Риски, связанные с недостатком и избытком оборотных средств. Направления экономии.

Управление оборотными средствами предполагает решение 2-х задач: определение общего размера оборотных средств и определения источников финансирования (величины, состава и структуры).//Если фирма предрасположена к риску, то вследствие этого ее стратегия, в отношении оборотных средств, предполагает получение выгоды от относительно меньшего объема финансовых ресурсов, омертвленных в оборотных средствах, то есть она будет держать минимальный уровень страховых запасов денежных средств и товарно-материальных запасов, а также проводить жесткую кредитную политику.//Если фирма не склонна к риску, ее стратегия в отношении оборотных средств будет прямо противоположной предыдущей.

Для определения объема оборотных средств выделяют 3 стратегии: 1. Стратегия «Тощий и скупой» (ТС), характеризующаяся минимальной суммой оборотных средств и широким использованием краткосрочных кредитов; 2.Стратегия «Жирный кот» (ЖК), характеризующаяся высоким уровнем оборотных средств и опирающаяся на долгосрочные кредиты; 3. Стратегия «Промежуточный вариант» (ПВ), представляющая собой комбинацию двух предыдущих стратегий. //В состав оборотных средств входят: запасы (сырье и материалы, НЗП, ГП), дебиторская задолженность, денежные средства, краткосрочные финансовые вложения, авансы выданные. Они инвестируются фирмой в свои текущие операции. // Задача управления запасами состоит в том, чтобы сопоставить все выгоды и потери при том или ином размере запасов и найти разумный компромисс между ними. Эту задачу решает менеджер по производству. // Цель управления денежными средствами состоит в соотношении доли наличных денежных средств и доли ценных бумаг, при котором ликвидность равна предельной стоимости упущенных процентов. // Управление дебиторской задолженностью является активным и значимым инструментом повышения оборачиваемости текущих активов. Работа с дебиторами предполагает разработку и применение системы договоров с гибкими условиями сроков и форм оплаты. //Среди всех оборотных средств следует выделять собственные оборотные средства (СОС): СОС (ЧОК) = Оборотные средства (запасы, ДЗ, ДС, краткосрочные финансовые вложения, авансы выданные) – Краткосрочные обязательства (краткосрочные займы и кредиты, КЗ, авансы полученные). ///Операционный и финансовый циклы: Операционный цикл – время оборота общей суммы оборотных средств фирмы, дн. ///Операционный цикл = Период обращения запасов + Период оборота ДЗ, (дн.)

Период оборота ДЗ =ДЗ/Дневная выручка от реализации в кредит, (дн.)

Финансовый цикл – время оборота собственных оборотных средств фирмы, (дн.)

Финансовый цикл = Операционный цикл – Цикл оборота кредиторской задолженности, (дн.)

Цикл оборота кредиторской задолженности = КЗ/Суточные затраты на производство, (дн.)

Чем короче операционный, производственный и финансовый циклы, тем меньшими деньгами обходится предприятие в текущей деятельности и тем эффективнее оно функционирует. Но сокращение не беспредельно и может привести к снижению эффективности.

Выбор точного значения размера оборотных средств является

искусством.

Управление оборотным капиталом – это балансирование между двумя видами рисков:

риски, связанные c недостатком и избытком оборотных средств

Направления экономии оборотных средств: Размер СОС тем меньше, чем быстрее оборачиваются запасы и дебиторская задолженность и чем медленнее оборачивается кредиторская задолженность, т.е.

¯ Финансовый цикл = ¯ оборачиваемость запасов + ¯ оборачиваемость Дт/З - ­ оборачиваемость Кт/З, дн.

Оборачиваемость запасов=запасы/дневная выручка, дн.

Оборачиваемость ДЗ=ДЗ/дневная выручка, дн.

Оборачиваемость КЗ=КЗ/дневные затраты на производство, дн.

89. Дивидендная политика и политика развития предприятия.

В чем суть этих политик: Чистая прибыль это конечный результат, который интересует собственников капитала. По их усмотрению она делится на две части: на дивидендные выплаты и нераспределенную прибыль, идущую на развитие предприятия.//Существует два способа заинтересовать потенциальных инвесторов вкладывать деньги в бизнес: А) обещание высоких дивидендов через короткий промежуток времени; Б) обещание быстрого роста компании и, как следствие, хороших доходов в долгосрочной перспективе.//Этим способам соответствуют две политики – дивидендная и развития предприятия. Они тесно связаны между собой, поскольку определяются через зависимые друг от друга коэффициенты: //Коэффициент реинвестирования = Кр = реинвестированная прибыль/ ЧП; //Коэффициент дивидендных выплат = Кд = Дивиденды /ЧП // При этом: Кр + Кд = реинвестированная прибыль + дивиденды /ЧП =1

Дивидендная политика: Характер дивидендной политики можно описать через модель Дж. Уолтера, связывающую рыночную цену акции с показателями деятельности предприятия: , руб./акция; где Р – рыночная цена акции, руб./шт.; Д – дивидендные выплаты по одной акции, руб./шт.; Па – прибыль на акцию, руб./шт.; r – рентабельность инвестиций, 1/год; Е – коэффициент дисконтирования, 1/год. // Примечание: максимальное значение рыночной цены акции достигается в случае, если не выплачиваются дивиденды (Д=0) и вся полученная прибыль идет на развитие (т.е. Кд=1, Кр=1). минимальное значение цены акции достигается в случае, если направлять всю чистую прибыль на дивидендные выплаты Па = Д (Кд=1, Кр=0).//если r<Е, то минимум рыночной цены будет достигнут при нулевых дивидендных выплатах Д=0 (Кд=0, Кр=1), а максимум при направлении всей прибыли выплату дивидендов Па=Д (Кд=1, Кр=0). Экономические смысл подобной инверсии заключается в том, что вкладывать инвестиции в свое производство невыгодно лучше найти другой вариант вложения.//если r=Е, то цена акции на рынке не зависит от дивидендной политики./// Схематично изменение рыночной цены акции в зависимости от дивидендной политики выражается следующим образом:

Выбор политики ведется с учетом рыночной позиции продукции, которая преобладает в фирме. Общий подход к решению можно проиллюстрировать с помощью Бостонской матрицы:

		Для продукции занимающей позицию «Звезды», экономически целесообразно в возможно в большем объеме реинвестировать ЧП. Для продукции в позиции «Дойной коровы» целесообразна высокая доля дивидендных выплат. Для продукции в позиции «Трудные дети» следует найти способы усиления конкурентной позиции, с тем чтобы привести ее в позицию «Звезды». Для бесперспективной продукции в позиции «Собака» самое лучшее прекратить ее производство, а высвободившийся капитал направить на сектор «Звезды».

Политика развития предприятия: Управление экономическим ростом требует тщательной с балансировки целей фирмы в плане согласования роста оборота, финансовых ресурсов и показателей эффективности. Нередко фирмы совершают просчеты, слишком многим жертвуя ради роста и оказываются на грани банкротства. Проблема в том, что определить, какой уровень роста оборота сочетается с реальным положением предприятия и финансового рынка. //Для решения проблемы вводятся понятия внутренних и внешних темпов роста.//Внутренние темпы роста (ВТР) представляют собой скорость возрастания СК и определяются формулой:// , (1/год) или ВТР=Кр*РСС, (1/год) Кр=Нерасп. прибыль/Па, Кр-коэффициент реинвестирования, Па – прибыль на акцию, руб./шт. ///РСС=(1-СНП)*ЭР+(1-СНП)*(ЭР-ССП)*(ЗС/СС), где РСС – рентабельность собст средств, СНП-ставка налогообложения прибыли, ЭР-экономическая рентабельность активов, ССП-средняя ставка процента за кредиты. , где КМ – коммерческая маржа, безразм; КТ – коэффициент трансформации активов, 1/год. //С учетом выше указанных формул формула внутренних темпов роста примет вид: ВТР=Кр*(1-СНП)*[КМ*КТ+(КМ*КТ-ССП)*ЗС/СС] ///Внешние темпы роста или темпы роста оборота (ТРО) определяются как изменение оборота за определенные промежуток времени по формуле: , 1/год где Ок, Он, – оборот на конец, на начало периода, tк, tн – время конца и начало периода. //Если ТРО<ВТР – надо выдавать дивиденды; Если ТРО>ВТР – надо реинвестировать дивиденды. //Понятие об устойчивом росте – это когда предприятие сохраняет основные свои пропорции, т.е. возрастание оборота пропорционально возрастанию активов при не изменяющихся производственных и рыночных условиях.