Формирование и управление капиталом предприятия

Финансовый капитал предприятий - это часть финансовых ресурсов, вложенных предприятием в оборот и приносящих доход от этого оборота. Классификация капитала предприятий происходит по различным признакам:

1) По источникам образования: - собственный - заемный капитал 2) по функциональной принадлежности: - основной – представляет собой ту часть используемого предприятием капитала, который инвестирован во все виды внеоборотных активов.

- оборотный–это средства, обслуживающие процесс хозяйственной деятельности, участвующие одновременно и в процессе производства, и в процессе реализации продукции. В обеспечении непрерывности ритмичности процесса производства и обращения заключается основное назначение оборотных средств предприятия. Внеоборотные активы включают в себя нематериальные активы, которые не имеют натурально-вещественной формы, но принимают участие в деятельности предприятия; основные средства, являющиеся частью имущества предприятия и используемые в качестве средств труда; незавершенное строительство; доходные вложения в материальные ценности; долгосрочные финансовые вложения.

Прибыль - это часть добавленной стоимости, которая получена в результате реализации продукции (товаров), выполнения работ, оказания услуг. Доходы - Расходы = Прибыль. Планирование прибыли – часть финансового планирования, для планирования используют: 1. Метод прямого счета. В основе его лежит поассортиментный расчет прибыли от выпуска и реализации продукции. 2. Аналитический метод используется при незначительных изменениях в ассортименте выпускаемой продукции, при отсутствии инфляционного роста цен и себестоимости.3. Метод, основанный на эффекте производственного (операционного) рычага (CVP-анализ). Этот метод планирования прибыли базируется на принципе разделения затрат на постоянные и переменные. С помощью этих данных рассчитывается маржинальная прибыль (разница между доходами от продаж продукции предприятия и переменными затратами).Для коммерческих предприятий очень важно определить порог окупаемости затрат, после которого они начнут получать прибыль. Для этого следует установить точку безубыточности. Она позволяет определять объем и стоимость продаж, при которых коммерческое предприятие способно покрыть все свои расходы, не получая прибыли, но и без убытка. После определения точки безубыточности планирование прибыли строится на основе эффекта операционного (производственного) рычага, т.е. того запаса финансовой прочности, при котором предприятие может позволить себе снизить объем реализации, не приходя к убыточности. Механизм оценки влияния использования заемных средств на рентабельность собственного капитала построен на учете действия финансового рычага. Эффект финансового рычага отражает принцип роста доходов собственников за счет привлечения заемных средств. Уровень эффекта финансового рычага зависит от условий кредитования, наличия льгот, ссуд и порядка оплаты процентов по кредитам и займам.

Эффект финансового рычага рассчитывается по формуле:

t – ставка налога на прибыль, в относительной величине; ROA – рентабельность активов (экономическая рентабельность по EBIT) в %; r – ставка процента по заемному капиталу, в %; D – заемный капитал; E – собственный капитал. Отношение заемного капитала к собственному капиталу называется плечом финансового рычага. Слишком высокое значение показателя финансового рычага сопряжено с финансовым риском. Совокупный рычаг представляет собой произведение эффекта производственного и финансового рычагов. Общая величина средств, которую следует уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется «ценой» капитала.

Средневзвешенная стоимость капитала (ССК) представляет собой минимальную норму прибыли, которую ожидают инвесторы от своих вложений. Выбранные для реализации проекты должны обеспечивать хотя бы не меньшую рентабельность, чем ССК. Рассчитывается ССК как средневзвешенная величина из индивидуальных стоимостей (цен), в которые обходится предприятию привлечение различных видов источников средств:1)акционерного капитала, состоящего из стоимости акций; 2)облигационных займов; 3)банковских кредитов; 4)кредиторской задолженности и др.

, где kd - рыночная ставка по используемому компанией заемному капиталу, ke - рыночная (требуемая) ставка доходности собственного капитала компании, %. Теории структуры капитала. Традиционный подходи теория Ф. Модильяни и М. Миллера.Два основных положения:1. При отсутствии налогов стоимость фирмы не зависит от способа ее финансирования, а определяется путем капитализации ее чистой операционной прибыли но ставке, соответствующей классу риска компании:

Формирование оптимальной финансовой структуры капитала. 2. Цена акционерного капитала финансово зависимой фирмы равна цене акционерного капитала финансово независимой фирмы плюс премия за риск, определяемая как разность между ценами акционерного и заемного капитала для финансирования финансово независимой компании, умноженных на соотношение заемного и собственного капитала. Иными словами, увеличение доли заемных источников в структуре капитала не увеличивает стоимость фирмы, так как выгода от более дешевого заемного капитала уравновешивается увеличением цены ее акционерного капитала в связи с увеличением степени его риска. Таким образом, теория структуры капитала Ф. Модильяни и М. Миллера утверждает, что при отсутствии налогов и цена капитала фирмы, и стоимость самой фирмы не зависят от структуры источников капитала. Позже было учтено влияние налога на прибыль: 1) Стоимость предприятия, использующего заемные средства, равна сумме стоимости финансово независимой фирмы (не использующей заемный капитал) и эффекта финансового левериджа (рычага). 2) Цена собственного капитала фирмы, использующей заемные источники, равна сумме цены собственного капитала финансово независимой фирмы и премии за риск, скорректированной с учетом налогообложения прибыли предприятия. Позже разработана модель Миллера, заключающаяся в том, что учет в ней налогов на личные доходы уменьшает выгоду от привлечения заемных источников. Это связано с тем, что введение налогов на личные доходы снижает доход, остающийся в распоряжении инвесторов, и стоимость фирмы уменьшается. Далее появились компромиссные модели, учитывающие многие из недостатков предыдущей модели. Оптимальная структура капитала находится в результате компромисса между достижением дополнительной экономии за счет налогов, обеспечиваемым путем привлечения заемных средств, и увеличением затрат, связанных с потенциальными финансовыми трудностями и агентскими расходами, вызванными ростом доли заемного капитала в общей структуре капитала. Процесс оптимизации структуры капитала: 1. Анализ капитала предприятия 2. Оценка основных факторов, влияющих на структуру капитала 3.Оптимизация структуры капитала предприятия по критерию максимизации финансовой рентабельности собственного капитала, определяемого как отношение чистой прибыли к собственному капиталу. 4. Оптимизация структуры капитала фирмы по критерию минимизации его стоимости, для чего определяется цена каждого элемента капитала и рассчитывается его средневзвешенная цена на основе многовариантных расчетов.5. Дифференциация источников финансирования различных составных частей активов предприятия по критерию минимизации уровня финансовых рисков. 6.Формирование целевой структуры капитала, которая является максимально рентабельной и минимально рисковой. Привлечение средств.