Сравнение результатов по формированию эффективного портфеля

Выше были реализованы и произведены расчеты по четырем подходам по формированию эффективного портфеля ценных бумаг на российском рынке. Эти методики реализовывались по критерию «заданная доходность - минимальный риск». Сведем все расчетные данные по различным методикам. Табл. 3.20 является сводной таблицей для сектора потребительских товаров и розничной торговли.

Таблица 3.20

Сводная таблица результатов формирования эффективного портфеля по различным методикам в секторе потребительских товаров и            розничной торговли

	Доля инвестиций в эффективном портфеле
Методы	ОАО «Магнит»	ОАО «Фармстандарт»	ОАО «Компания М.видео»	ОАО «ДИКСИ Групп»	ОАО «Синергия»	ОАО «ПРОТЕК»	ОАО «ВЕРОФАРМ»	ОАО «Группа Черкизово»	ОАО «Группа РАЗГУЛЯЙ»	ОАО «РОСИНТЕР РЕСТОРАНТС ХОЛДИНГ»	ОАО «Аптечная сеть 36,6»	Доходность эффективного портфеля, %	Риск эффективного портфеля
													σ, %	Бета-коэффициент
Метод критических линий Г. Марковица	0,15	0,06	0,00	0,79	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	30,0	9,2	-
Индексная модель У. Шарпа	0,17	0,10	0,09	0,13	0,06	0,10	0,09	0,08	0,10	0,03	0,05	10,01	-	0,591
Модель без-рисковых активов Д. Тобина	0,24	0,06	0,05	0,09	0,00	0,27	0,08	0,14	0,08	0,00	0,00	19,36	-	0,822
Модель оценки финансовых активов	0,07	0,10	0,11	0,13	0,06	0,09	0,08	0,09	0,10	0,08	0,08	30	8	-

 

Для нефтегазового сектора табл. 3.21 является сводной для всех реализованных методик расчета.

Таблица 3.21

Сводная таблица результатов формирования эффективного портфеля по различным методикам в секторе потребительских товаров и розничной торговли

	Доля инвестиций в эффективном портфеле
Методы	ОАО «Башнефть»	ОАО «Сургутнефтегаз»	ОАО «ЛУКОЙЛ»	ОАО «Газпром»	ОАО «ТНК-BP Холдинг»	ОАО «АК Транснефть»	ОАО «Уфанефтехим»	ОАО «ТНК-BP Холдинг»	ОАО «Газпром нефть»	ОАО «Татнефть им.В.Д.Шашина», обыкновенные	ОАО «Татнефть им.В.Д.Шашина», привилегированные	ОАО «НОВАТЭК»	ОАО «Сургутнефтегаз»	ОАО «НК Роснефть»	Доходность эффективного портфеля, %	Риск эффективного портфеля
																σ, %	Бета-коэффициент
Метод критических линий Г. Марковица	0,77	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,23	0,00	0,00	20,0	16,1	-
Индексная модель У. Шарпа	0,14	0,08	0,07	0,06	0,05	0,06	0,09	0,04	0,05	0,05	0,05	0,09	0,08	0,07	10,7	-	0,548
Модель безрисковых активов Д. Тобина	0,24	0,03	0,18	0,15	0,04	0,04	0,17	0,04	0,03	0,03	0,00	0,09	0,00	0,00	13,54	-	0,613
Модель оценки финансовых активов	0,08	0,08	0,06	0,09	0,06	0,07	0,07	0,07	0,09	0,07	0,07	0,05	0,08	0,06	20	10	-

 

Как видно из предыдущих таблиц, и по нефтегазовому сектору и по сектору потребительских товаров, наибольшее значение доходности эффективного портфеля при наименьшем его риске дает модель оценки финансовых активов. Однако, как отмечалось выше, эта модель может быть применена только на совершенном рынке, в том смысле, что на нем нет факторов, которые бы пре­пятствовали инвестициям.

В связи с этим, в текущей действительности больше подойдет и так известный и широко распространенный метод критических линий Марковица. Этот метод хорошо изучен, широко адаптирован. Кроме того он дает адекватные результаты. Подтверждение прогнозов по этому методу составляет 95%. Однако, метод не дает достаточную диверсификацию портфеля, что является его существенным минусом.

Следует отметить, что доходность сформированного эффективного портфеля по сектору потребительских товаров выше, чем по нефтегазовому сектору, а риск ниже, что отражает текущее положение рынка. Очевидно, что специфика деятельности эмитентов влияет на структуру оптимального портфеля.

Рекомендации инвестору, работающему на российском фондовом рынке на 2013 год

Ранее были произведены расчеты по формированию эффективного портфеля ценных бумаг разными способами, основываясь на критерии «заданная доходность – минимальный риск». В итоге был сделан выбор в пользу метода критических линий Марковица. Однако, исходя из расчетов, встает вопрос диверсификации портфеля. Необходима диверсификация, с использованием не менее восьми финансовых инструментов.

По проведенным расчетам по методу кривых линий Г. Марковица становится очевидным, что при заданном уровне доходности сектор потребительских товаров и розничной торговли показал более хорошие результаты. При ожидаемой доходности в 30% ожидаемый риск составит 9,2 %. В нефтегазовом секторе обеспеченной доходности в 20 % будет сопутствовать ожидаемый риск 16,1%. Сама методика является весьма трудоемкой для расчетов, однако простота и понятность делают ее популярной среди остальных методов.

В отличие от модели Марковица, при реализации индексной модели Шарпа не выявлено больших различий между инвестированием денежных средств в нефтегазовый сектор и в сектор потребительские товары и торговля. Для обоих секторов при формировании индексного портфеля доходности будут практически одинаковы – 10% по сектору потребительских товаров и 10,7 % по нефтегазовому. Также и бета-коэффициент как мера риска портфеля будет незначительно больше у сектора потребительских товаров и розничной торговли (0,591) против 0,548 у нефтегазового сектора. Кроме того, эта модель позволяет корректировать доходность ценных бумаг с учетом случайной погрешности и коэффициента смешения, что позволяет уточнить итоговый результат соотношения доходности и риска.

По модели безрисковых активов Тобина эффективные портфели сформировались непропорционально: акции двух эмитентов как в секторе потребительских товаров и розничной торговли, так и в нефтегазовом секторе, занимают чуть более половины портфеля. Метод не включает в эффективный портфель акции тех эмитентов, которые имели малое значение отношения доходности к систематическому риску. Как и в предыдущих моделях, сформированные портфели в основном содержат акции эмитентов, имевших большую доходность за период.

Результаты реализации модели оценки финансовых активов оказались довольно неожиданными. Как следует из табл. 3.19, в портфель ценных бумаг нефтегазового сектора включены все акции данной отрасли примерно в одинаковой пропорции. Таким образом, если инвестор последует совету модели, то риск потери заданной доходности будет минимален. Что касается реализации этой модели для сектора потребительские товары, то результаты во многом схожи с моделью Марковица – наибольший удельный вес в портфеле занимают ценные бумаги ОАО «ДИКСИ Групп», ОАО «Компания М. видео», ОАО «Фармстандарт», обеспечивающие инвестору большую доходность. Модель является простой в реализации, однако следует помнить про все ее свойства и предположения, которые не отражают реальности и неприменимы для российского фондового рынка.

Очевидно из произведенных выше расчетов по всем моделям, что сектор потребительских товаров и розничной торговли имел большую по сравнению с нефтегазовым сектором доходность, при этом и риск сформированных эффективных портфелей был не намного выше. Также при увеличении доходности риск возрастает меньшими темпами, что делает этот портфель более надежным. Инвестору, таким образом, предлагается рассмотреть для инвестирования именно этот сектор.

Исходя из всего вышесказанного, по мнению автора, для дальнейшего анализа инвестору можно рекомендовать использовать индексную модель Шарпа, так как она дает вполне адекватные результаты и значения долей инвестирования в акции того или иного эмитента обоснованы расчетами.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В магистерской диссертации исследованы и проанализированы методики формирования оптимальной структуры портфеля ценных бумаг по критериям «заданная доходность – приемлемый риск». Основные выводы, полученные в исследовании можно сформулировать следующим образом:

- эффективное множество содержит те портфели, которые одновременно обеспечивают и максимальную ожидаемую доходность при фиксированном уровне риска, и минимальный риск при заданном уровне ожидаемой доходности;

- оптимальный портфель инвестора идентифицируется с точкой касания кривых безразличия инвестора с эффективным множеством;

- доходность на индекс рынка не отражает доходности ценной бумаги полностью. Неоцененные элементы должны быть включены в случайную погрешность при расчете на основе рыночной модели.

После анализа теоретического материала по формированию портфеля ценных бумаг и математических методов оптимизации структуры даны рекомендации по последовательности применения этих методик.

На рассматриваемом рынке более целесообразно использовать индексную модель Шарпа, поскольку она более реализуема для сырьевой направленности российской экономики.

Полученные результаты по сформированным эффективным портфелям позволяют с уверенностью сказать, что средняя доходность вложений в акции российских эмитентов достаточно высока (30 % для метода критических линий по сектору потребительских товаров и розничной торговли и 20% по нефтегазовому сектору) на фоне низкого риска, что свидетельствует о привлекательности этого источника размещения инвестиций на долгосрочной основе. За «сверхдоходы» на фондовом рынке инвестору придется расплачиваться многократно возрастающим уровнем риска.