Отбор инвестиционных проектов по данному критерию осуществляется в случае, если его значение больше или равно единице.

Оценка иностранной валюты также существенно различается в финансовом и экономическом анализе. Так, если, в финансовом анализе перевод иностранной валюты в отечественную денежную единицу осуществляется на основе фактически действующего ва­лютного курса, то в экономическом — на основе теневого валют­ного курса.

Теневая (объективная) величина импортных издержек по проекту определяется по следующей формуле:

Vs = C * I * Rs

где Vs — стоимость импортных издержек по проекту;

С — общие издержки по проекту;

I — доля импортных издержек;

Rs — теневой валютный курс.

 

Поскольку большинство стран применяют импортные пошлины, а некоторые предоставляют экспортные субсидии, целесообразно корректировать рыночный или официальный валютный курс с учетом этих искажений. Такой анализ позволяет рассчитать влияние еще одного фактора на экономическую эффективность проекта – обменного курса путем определения так называемой валютной премии.

В общем случае разница между экономической и финансовой ценой указывает на сумму рентного дохода 9налога или субсидии), который поступает в пользу кого-либо (или уплачивается кем-либо) помимо экономического субъекта, осуществляющего проект. Такая ситуация возникает, например, в случае разницы между экономической и официальной (рыночной) ценой иностранной валюты. Чтобы определить, кто (какая группа) присваивает эту разницу, необходимо выявить источник.

Импорт- ввоз в страну товаров, работ, услуг результатов интеллектуальной деятельности и т. п. на таможенную территорию страны из-за границы без обязательств про обратный вывоз.

Инвистиции- это денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и др ц.б., технологии, машины, оборудование, лицензии, в т.ч. и на тов.зн., кредиты, любое др. им-во или имущ-ые права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской деят. в целях получения прибыли.

  2.12.Оценка основных факторов производства в проектном анализе

Основные факторы производства: земля, труд и капитал.

ЗЕМЛЯ рассматривается как естественный фактор, как природное богатство и первооснова хозяйственной деятельности.

Оценка земли в финансовом анализе осуществляется по цене фактического приобретения или размеру фактической арендной платы. В экономическом анализе стоимость земли определяется по величине экономической ренты.

Для оценки земли подпроект не всегда можно напрямую использовать рыночные цены с поправками на искажения рынка, и тогда приходится прибегать к косвенным методам.

Одним из возможных вариантов можно назвать оценку земли на  основе годовой суммы арендной платы, что предполагает учет многих факторов: местоположения участка, развитости инфра­структуры, будущих его преобразований и т.д.

В тех случаях, когда земельные участки изымаются из сельскохозяйственного оборота, оценка может производиться с учетом возможного дохода от реализации продукции, полученной с земли. Конечно, во всех этих случаях должна широко использоваться экспертная оценка. Если земля для реализации проекта берется в аренду, в проект­ам анализе должна учитываться стоимость аренды с поправками наискажения рынка.

Труд - деятельность (физическая, умственная, духовная), людей, направленная на удовлетворение потребностей индивида и общества.

Оценка труда в финансовом анализе осуществляется по вели­чине фактической заработной платы, тогда как в экономиче­ском — на основе теневой цены рабочей силы. В странах с нормально функционирующим рынком рабочей силы фактически выплачиваемая заработная плата применима как для финансового, так и для экономического анализа. Отражения альтернативной стоимости использования рабочей силы в проекте необходимо применять теневые ставки заработной платы.

Необходимо учитывать два важных обстоятельства: во-первых, рыночную ставку заработной платы во многих случаях приходит­ся корректировать, чтобы она отражала альтернативную стоимость рабочей силы; во-вторых, альтернативная стоимость рабочей силы больше нуля, если только нет желающих работать даром.

Прежде чем приступать к детальным расчетам теневой заработ­ной платы, рекомендуется проверить проект на чувствительность к изменению ставок заработной платы. При анализе за верхний пре­дел можно принять уровень оплаты труда соответствующей квали­фикации в городах, а за нижний предел — уровень оплаты труда той же квалификации в сельской местности. Если NPV проекта суще­ственно не меняется из-за изменения использованных в анализе ставок заработной платы, тогда применение рыночной ставки зара­ботной платы для упрощения расчетов вполне приемлемо.

Капитал - совокупность товаров, имущества, активов, используемых для получения прибыли, богатства. Оценка капитала в финансовом анализе производится с уче­том амортизации, то есть его стоимость распределяется на весь срок проекта, тогда как в экономическом анализе, затраты капи­тала по проекту полностью относятся на тот год, в котором они были произведены. Кроме того, в экономическом анализе ссуд­ный процент не является выплатой из дохода предпринимателя и не отделяется от понятия капитала, поскольку он является частью совокупного дохода общества. В финансовом анализе ссудный процент рассматривается как плата за использование капитала и вычитается из дохода предпринимателя.

Затраты по финансированию проекта отражаются в бухгалтерской отчетности. Выплаты процентов и погашение основной суммы займа – элементы финансовых потоков, но эти издержки имеют особый характер: они принимаются во внимание при анализе влияния на эффективность проекта схемы финансирования, а при оценке качества собственно проекта как в финансовом, так и в экономическом анализе они не учитываются.

 

2.13. Оценка рисков инвестиционного анализа

В экономической практике обычно не делают различия между риском и неопределенностью. При этом под термином " риск " понимают возможность отклонения фактических итоговых данных от ожидаемых запланированных результатов. Риск равен 0, если есть абсолютная уверенность относительно будущих событий.

Методы анализа рисков:

Метод корректировки нормы дисконта. Достоинства этого метода — в простоте расчетов, которые могут быть выполнены с использованием даже обыкновенного калькулятора, а также в понятности и доступности. Вместе с тем метод имеет существенные недостатки.

Метод корректировки нормы дисконта осуществляет приведение будущих потоков платежей к настоящему моменту времени (т.е. обыкновенное дисконтирование по более высокой норме), но не дает никакой информации о степени риска (возможных отклонениях результатов). При этом полученные результаты существенно зависят только от величины надбавки за риск.

Метод достоверных эквивалентов. Недостатками этого метода следует признать:

-сложность расчета коэффициентов достоверности, адекватных риску на каждом этапе проекта;

-невозможность провести анализ вероятностных распределений ключевых параметров.

Анализ чувствительности. Данный метод является хорошей иллюстрацией влияния отдельных исходных факторов на конечный результат проекта.

Главным недостатком данного метода является предпосылка о том, что изменение одного фактора рассматривается изолированно, тогда как на практике все экономические факторы в той или иной степени коррелированны.

По этой причине применение данного метода на практике как самостоятельного инструмента анализа риска, по мнению авторов весьма ограничено, если вообще возможно.

Метод сценариев. В целом метод позволяет получать достаточно наглядную картину для различных вариантов реализации проектов, а также предоставляет информацию о чувствительности и возможных отклонениях, а применение программных средств типа Excel позволяет значительно повысить эффективность подобного анализа путем практически неограниченного увеличения числа сценариев и введения дополнительных переменных.

Анализ вероятностных распределений потоков платежей. Использование этого метода предполагает, что вероятности для всех вариантов денежных поступлений известны либо могут быть точно определены. В действительности в некоторых случаях распределение вероятностей может быть задано с высокой степенью достоверности на основе анализа прошлого опыта при наличии больших объемов фактических данных. Однако чаще всего такие данные недоступны, поэтому распределения задаются исходя из предположений экспертов и несут в себе большую долю субъективизма.

Деревья решений. Ограничением практического использования данного метода является исходная предпосылка о том, что проект должен иметь обозримое или разумное число вариантов развития. Метод особенно полезен в ситуациях, когда решения, принимаемые в каждый момент времени, сильно зависят от решений, принятых ранее, и в свою очередь определяют сценарии дальнейшего развития событий.

Имитационное моделирование. Данный метод особенно удобен для практического применения тем, что удачно сочетается с другими экономико-статистическими методами, а также с теорией игр и другими методами исследования операций. Многообразие ситуаций неопределённости делает возможным применение любого из описанных методов в качестве инструмента анализа рисков, однако, по мнению авторов, наиболее перспективными для практического использования являются методы сценарного анализа и имитационного моделирования, которые могут быть дополнены или интегрированы в другие методики.

Ме́тод Мо́нте-Ка́рло (методы Монте-Карло, ММК) —это комбинации всех возможных изменений переменных. Для применения этого метода требуются сложные компьютерные модели.

Оценка -процесс выражения хозяйственных средств в денежной форме (денежном измерителе). Все хозяйственные средства должны быть выражены в едином денежном измерителе.