Область применения оценки инвестиционной привлекательности предприятия

 

Оценку инвестиционной привлекательности предприятия проводят в целях[9]:

повышения эффективности текущего управления предприятием, фирмой;

определения стоимости ценных бумаг в случае купли-продажи акций предприятий на фондовом рынке. Для принятия обоснованного инвестиционного решения необходимо оценить собственность предприятия и долю этой собственности, приходящуюся на приобретаемый пакет акций, а также возможные будущие доходы от бизнеса;

определения стоимости предприятия в случае его купли-продажи целиком или по частям. Часто бывает необходимо оценить предприятие для подписания договора, устанавливающего доли совладельцев в случае расторжения договора или смерти одного из партнеров;

реструктуризации предприятия. Проведение рыночной оценки предполагается в случае ликвидации предприятия, слияния, поглощения либо выделения самостоятельных предприятий из состава холдинга;

разработки плана развития предприятия. В процессе стратегического планирования важно оценить будущие доходы фирмы, степень ее устойчивости и ценность имиджа; определения кредитоспособности предприятия и стоимости залога при кредитовании;

страхования, в процессе которого возникает необходимость определения стоимости активов в преддверии потерь; налогообложения;

принятия обоснованных управленческих решений. Инфляция искажает финансовую отчетность предприятия, поэтому необходима периодическая переоценка имущества предприятия независимыми оценщиками;

осуществления инвестиционного проекта развития предприятия. В этом случае для его обоснования необходимо знать исходную стоимость предприятия в целом, его собственного капитала, активов, бизнеса.

Если же объектом сделки купли-продажи, кредитования, страхования, аренды или лизинга, внесения пая является какой-либо элемент имущества предприятия, а также если определяется налог на имущество и т.п., то отдельно оценивается необходимый объект, например недвижимость, машины и оборудование, нематериальные активы. [10]

Таким образом, обоснованность и достоверность оценки стоимости имущественного комплекса во многом зависят от того, насколько правильно определена область использования оценки: купля-продажа, получение кредита, страхование, налогообложение и т.д.

При этом один и тот же объект, оцененный в один и тот же момент, будет обладать разной стоимостью в зависимости от целей его оценки, поскольку стоимость будет определяться разными методами и со стороны различных субъектов.

Примерная классификация целей оценки инвестиционной привлекательности предприятия представлена в приложении 1.

Оценка стоимости оборудования необходима в следующих случаях[11]:

продажи некоторых единиц оборудования, приборов и оснастки по ряду причин: чтобы избавиться от ненужного, физически или морально устаревшего оборудования; расплатиться с кредиторами при неплатежеспособности; заменить оборудование более прогрессивным по экономическим и экологическим критериям;

оформления залога под какую-то часть движимого имущества для обеспечения сделок и кредита;

страхования движимого имущества;

передачи машин и оборудования в аренду;

организации лизинга машин и оборудования;

определения налоговой базы для основных средств при исчислении налога на имущество;

оформления машин и оборудования в качестве вклада в уставный капитал другого предприятия;

оценки машин и оборудования при реализации инвестиционного проекта.

Оценка стоимости фирменного знака или других средств индивидуализации предприятия и его продукции (услуг) производится:

при их перекупке, приобретении другой фирмой;

при предоставлении франшизы новым компаньонам, когда расширяется рынок сбыта и увеличивается объем продаж;

при установлении ущерба, нанесенного деловой репутации предприятия незаконными действиями со стороны других предприятий;

при использовании их в качестве вклада в уставный капитал; при определении стоимости нематериальных активов, гудвилла для общей оценки стоимости предприятия.

Предприятия часто испытывают потребность в заемных финансовых ресурсах. Их инвестиционная привлекательность интересует не только инвесторов, но и банки.

Банки могут выдавать долгосрочные и краткосрочные кредиты. Для выдачи краткосрочных кредитов может быть достаточно оценить его кредитоспособность на основе внешней бухгалтерской отчетности, носящей "исторический" характер, так как вряд ли за короткий промежуток времени кредитоспособность и финансовое состояние могут измениться. Это минимизирует риск выдачи кредита.

Долгосрочное кредитование (инвестиционный кредит) более рискованное, особенно в условиях российской рыночной среды.

Рисунок 1. Структура инвестиционной кредитоспособности предприятия-заемщика

 

Для оценки кредитоспособности предприятия-заемщика при выдаче инвестиционного кредита необходимо комплексно оценить инвестиционную привлекательность предприятия-заемщика, а также предусмотреть обеспечение кредита и проанализировать качество инвестиционного проекта. Все это позволяет определить степень инвестиционной кредитоспособности предприятия-заемщика.

На инвестиционную привлекательность предприятия-заемщика влияют следующие факторы:

1. Внешние, в том числе:

1) отрасль. Каждая отрасль имеет свои конкурентные особенности, репутацию, так как успешно работающие в отрасли предприятия обычно ассоциируются со всеми предприятиями, входящими в данную отрасль;

2) местоположение. К настоящему времени практически в каждом регионе страны имеется предприятие, причем, не редко крупное, которое является инвестиционным тупиком, так как создавалось в условиях административно-командной экономики;

3) отношения с властью. В любой стране мира отношения бизнеса с местной и центральной властью значительно влияют на развитие и эффективность;

4) владельцы - состав акционеров, их репутация.

2. Внутренние факторы, в том числе:

1) производственный потенциал предприятия. В его размер (рассчитывается по балансу) не входит кадровая составляющая, уровень организации труда и производства. Это неденежная часть производственного потенциала, которую необходимо анализировать;

2) финансовое состояние - предусматривает анализ актива и пассива баланса, его ликвидности, финансовой устойчивости предприятия, анализ денежных потоков, дебиторской и кредиторской задолженности, деловой активности, анализ заёмного капитала, анализ прибыли и рентабельности, и т.д.;

3) менеджмент, в том числе организационная структура управления предприятием, квалификация руководителей;

4) инвестиционная программа.

Оценочная деятельность состоит в получении представления о стоимости объекта оценки или о величине доли собственника на конкретный момент времени.

В соответствии со Стандартами оценочной деятельности, утвержденными постановлением Правительства Российской Федерации "Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности"[12], в настоящее время утверждены следующие виды стоимости.

1. Рыночная стоимость. "Рыночная стоимость - наиболее вероятная цена, по которой данный объект может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, т.е. когда:

одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;

стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;

объект оценки представлен на открытый рынок в форме публичной оферты;

цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было;

платеж за объект оценки выражен в денежной форме.

Этот вид стоимости применяется при решении всех вопросов, связанных с федеральными и местными налогами. Именно рыночную стоимость определяют при оценке для целей купли-продажи предприятия или части его активов.

Рыночная стоимость является объективной, независимой от желания отдельных участников рынка недвижимости и отражает реальные экономические условия, складывающиеся на этом рынке.

2. Виды стоимости объекта оценки, отличные от рыночной стоимости[13]:

стоимость объекта оценки с ограниченным рынком - стоимость объекта оценки, продажа которого на открытом рынке невозможна или требует дополнительных затрат по сравнению с затратами, необходимыми для продажи свободно обращающихся на рынке товаров;

стоимость замещения объекта оценки - сумма затрат на создание объекта, аналогичного объекту оценки, в рыночных ценах, существующих на дату проведения оценки, с учетом износа объекта оценки. Этот вид стоимости широко используется в сфере страхования;

стоимость воспроизводства объекта оценки - сумма затрат в рыночных ценах, существующих на дату проведения оценки, на создание объекта, идентичного объекту оценки, с применением идентичных материалов и технологий, с учетом износа объекта оценки. В данном случае воспроизводится тот же моральный износ объекта и те же недостатки в архитектурных решениях, которые имелись у оцениваемого объекта. Не учитывается при этом только физический износ;

стоимость объекта оценки при существующем использовании - стоимость объекта оценки, определяемая исходя из существующих условий и целей его использования;

инвестиционная стоимость объекта оценки - стоимость объекта оценки, определяемая исходя из его доходности для конкретного лица при заданных инвестиционных целях. Инвестиционная стоимость определяется на основе индивидуальных требований к инвестициям. Типичный инвестор, вкладывая в бизнес, стремится получить наряду с возвратом вложенного капитала еще и прибыль на вложенный капитал. Поэтому расчет инвестиционной стоимости производится исходя из ожидаемых данным инвестором доходов и конкретной ставки их капитализации. Инвестиционная стоимость является исходным пунктом переговоров по сделкам купли-продажи, при поглощениях, слияниях и т.д.;

стоимость объекта оценки для целей налогообложения - стоимость объекта оценки, определяемая для исчисления налоговой базы и рассчитываемая в соответствии с положениями нормативных правовых актов (в том числе инвентаризационная стоимость);

ликвидационная стоимость оценки - стоимость объекта оценки в случае, если объект оценки должен быть отчужден в срок меньше обычного срока экспозиции аналогичных объектов. Различают упорядоченную и принудительную ликвидацию. Упорядоченная ликвидация проводится в течение времени, достаточного для получения максимальной цены. Принудительная ликвидация означает возможно более срочную распродажу активов. Естественно, что она дает меньшую стоимость. При любой ликвидации учитываются затраты на ликвидацию (комиссионные агентам по распродаже, затраты на содержание администрации ликвидируемого предприятия и др.). Западная практика показывает, что ликвидационная стоимость фирмы как единого целого меньше суммы выручки от продажи ее активов;

утилизационная стоимость объекта оценки - стоимость объекта оценки, равная рыночной стоимости материалов, которые он в себя включает, с учетом затрат на утилизацию объекта оценки;

специальная стоимость объекта оценки - стоимость, для определения которой в договоре об оценке или нормативном правовом акте оговариваются условия, не включенные в понятие рыночной или иной стоимости, указанной в настоящих стандартах оценки.

Таким образом, оценка стоимости предприятия представляет собой расчет и обоснование стоимости предприятия на определенную дату. Оценка инвестиционной привлекательности предприятия, как и любого другого объекта собственности, представляет собой целенаправленный упорядоченный процесс определения величины стоимости объекта в денежном выражении с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени в условиях конкретного рынка. Несколько громоздкое, на первый взгляд, определение сущности оценки стоимости раскрывает, тем не менее основные (сущностные) черты данного процесса.