Качественный и количественный анализ рисков

 

Анализ рисков - процедуры выявления факторов рисков и оценки их значимости, по сути, анализ вероятности того, что произойдут определенные нежелательные события и отрицательно повлияют на достижение целей проекта. Анализ рисков включает оценку рисков и методы снижения рисков или уменьшения связанных с ним неблагоприятных последствий.

Оценка рисков - это определение количественным или качественным способом величины (степени) рисков [ 36].

В работе [26] Б. Берлимера предложено при анализе использовать некоторые допущения:

¾      Потери от риска независимы друг от друга.

¾      Потеря по одному направлению деятельности не обязательно увеличивает вероятность потери по другому (за исключением форс-мажорных обстоятельств).

¾      максимально возможный ущерб не должен превышать финансовых возможностей участника.

Анализ рисков можно подразделить на два взаимно дополняющих друг друга вида: качественный и количественный. Качественный анализ имеет целью определить (идентифицировать) факторы, области и виды рисков. Количественный анализ рисков должен дать возможность численно определить размеры отдельных рисков и риска предприятия в целом.

Итоговые результаты качественного анализа риска, в свою очередь, служат исходной информацией для проведения количественного анализа.

Однако осуществление количественной оценки встречает и наибольшие трудности, связанные с тем, что для количественной оценки рисков нужна соответствующая исходная информация.

В настоящее время наиболее эффективным является комплексный подход к анализу рисков. С одной стороны, такой подход позволяет получать более полное представление о возможных результатах реализации проекта, т.е. обо всех позитивных и негативных неожиданностях, ожидающих инвестора, а с другой стороны, делает возможным широкое применение математических методов (в особенности вероятностно-статистических) для анализа рисков.

Системный подход связан с построением модели, направленной исключительно на отражение реальности, а не сформулированной системы целей. В результате оценки такой модели и расчетов по ней формируется описание поведения реальной системы, но не оптимальная стратегия действий. Затем выбирается система целей и становится возможным принятие решений с помощью прогнозной информации о поведении системы и сделанных предположений. Возникающие в процессе инвестиционного проектирования изменения целей не приводит к изменению самой модели и не требуют новых расчетов.

Качественный анализ рисков позволяет выявить и идентифицировать возможные виды рисков, свойственных проекту, также определяются и описываются причины и факторы, влияющий на уровень данного вида риска. Кроме того, необходимо описать и дать стоимостную оценку всех возможных последствий гипотетической реализации выявленных рисков и предложить мероприятия по минимизации и/или компенсации этих последствий, рассчитав стоимостную оценку этих мероприятий.

Первым шагом в проведении качественного анализа рисков является четкое определение (выявление, описание - "инвентаризация") всех возможных рисков инвестиционного проекта. Существенную практическую помощь в этом направлении может оказать предлагаемая классификация инвестиционных рисков.

Рассмотрение каждого вида инвестиционного риска можно производить с трех позиций: 1. с точки зрения истоков, причин возникновения данного типа риска; 2. обсуждения гипотетических негативных последствий, вызванных возможной реализацией данного риска; 3. обсуждения конкретных мероприятий, позволяющих минимизировать рассматриваемый риск.

Основными результатами качественного анализа рисков являются: выявление конкретных рисков инвестиционного проекта и порождающих их причин, анализ и стоимостной эквивалент гипотетических последствий возможной реализации отмеченных рисков, предложение мероприятий по минимизации ущерба и их стоимостная оценка. К дополнительным, но также весьма значимым результатам качественного анализа, следует отнести определение пограничных значений возможного изменения всех факторов (переменных) проекта, проверяемых на риск.

Этапы качественного анализа рисков: 1. идентификация (определение) возможных рисков; 2. описание возможных последствий (ущерба) реализации обнаруженных рисков и их стоимостная оценка; 3. описание возможных мероприятий, направленных на уменьшение негативного влияния выявленных рисков, с указанием их стоимости; 4. исследования на качественном уровне возможности управления рисками инвестиционного проекта: - диверсификация риска; - уклонение от рисков; - компенсация рисков; - локализация рисков.

Качественный анализ инвестиционных рисков проводится на стадии разработки бизнес-плана, а обязательная комплексная экспертиза инвестиционного проекта позволяет подготовить обширную информацию для начала работы по анализу рисков.

В процессе качественного анализа рисков исследуются причины возникновения рисков и факторы, способствующие их динамике, затем даем описание возможно ущерба от проявления рисков и их стоимостную оценку. Так как расчеты эффективности проекта базируются на построении его денежных потоков, величина которых может измениться в результате реализации каждого из отмеченных рисков, то для аналитика важна количественная оценка последствий осуществляемых на данном шаге, выраженная в стоимостных показателях. Кроме того, для аналитика также важна оценка предполагаемых на следующем шаге мероприятий, направленных на уменьшение негативного влияния выявленных рисков. Необходимо правильно выбрать способы, позволяющие снизить инвестиционные риски, так как правильное управление рисками позволит нам минимизировать потери, которые могут возникнуть при реализации проекта и снизить общую рискованность проекта.

Внутренние факторы риска - это причины предпринимательских потерь внутри бизнеса. Рассмотрим содержание и возможности различных моделей прогнозирования риска банкротства.

. Двухфакторная модель Альтмана.

При построении этой модели учитывается всего два показателя: коэффициент текущей ликвидности и удельный вес заёмных средств в пассивах.

 

Таблица 1.1 - Показатели, вошедшие в двухфакторную модель Альтмана

Показатель	Порядок расчета	Комментарий
Коэффициент текущей ликвидности	стр.290 (ф. №1) /стр.690-стр.640 - стр.650 (ф. №1)	Показывает, какую часть текущих обязательств по кредитам и расчетам можно погасить, мобилизовав все оборотные средства
Доля заемных средств в пассивах	стр.590+стр.690-стр.640-стр.650 (ф. №1) /стр.700 (ф. №1)	Отношение всех обязательств к общей величине пассивов.

Примечание: Источник [26]

= - 0,3877-1,0736*Кт. л. +0,0579*Дз.с. (1.1)

 

Интерпретация результатов:< 0 - вероятность банкротства меньше 50% и далее снижается по мере уменьшения Z;= 0 - вероятность банкротства равна 50%;> 0 - вероятность банкротства больше 50% и возрастает по мере увеличения рейтингового числа Z.

. Пятифакторная модель Альтмана.

Данная модель применяется для оценки вероятности банкротства компании, в целях достижения более точных результатов, использует модифицированный вариант формулы Альтмана для компаний, акции которых не котировались на бирже.

Не модифицированная Альтмана используется для предприятий, акции которых торгуются постоянно на бирже (Таблица 1.2):.

 

Таблица 1.2 - Показатели, вошедшие в пятифакторную модель Альтмана

Показатель	Порядок расчета	Комментарий
Доля чистого оборотного капитала в активах	стр.290-стр.690 (ф. №1) стр.300* (ф. №1)	Доля чистого оборотного капитала в активах
Отношение накопленной прибыли к активам	стр.470 (ф. №1) стр.300* (ф. №1)	Отношение накопленной прибыли к активам
Рентабельность активов	стр.140 (ф. №2) стр.300 (ф. №1)	Показывает рентабельность активов по балансовой прибыли
Отношение собственного капитала к величине общих обязательств	стр.490 (ф. №1) стр. (590+690) * (ф. №1)	Коэффициент финансирования
Оборачиваемость активов	стр.010 (ф. №2) стр.300 (ф. №1)	Показывает отдачу всех активов

= 0,717К₁ + 0,874К₂ + 3,10К₃ + 0,42К₄ + 0,995К_5, (1.2)

 

где К₁ - разность текущих активов и текущих пассивов / общая сумма всех активов;

К₂ - нераспределенная прибыль / общая сумма всех активов;

К₃ - прибыль до уплаты процентов и налогов / общая сумма всех активов;

К_{4 -} балансовая стоимость капитала / заемный капитал;

К₅ - выручка от реализации / общая сумма активов.

Интерпретация результатов: три области: Если Z < 1,23 предприятие признается банкротом, при значении Z в диапазоне от 1,23 до 2,89 ситуация неопределенна, значение Z более 2,9 присуще стабильным и финансово устойчивым компаниям.

. Модель Р. Таффлера.

В целом по содержательности и набору факторов-признаков модель Таффлера ближе к белорусским реалиям, чем модель Лиса.

Универсальна. Погрешность для белорусских предприятий-партнеров средняя.

Показатели, вошедшие в модель, представлены в табл.1.3.

 

Таблица 1.3 - Показатели, вошедшие в модель Р. Таффлера.

Показатель	Порядок расчета	Комментарий
Отношение прибыли от реализации к краткосрочным обязательствам	стр.140 (ф. №2) стр.690-стр.640-стр.650 (ф. №1)	Коэффициент покрытия
Отношение оборотных активов к сумме обязательств	стр.290* (ф. №1) стр. (590+690) * (ф. №1)	Коэффициент покрытия
Отношение краткосрочных обязательств к сумме активов	стр.690*-стр.640-стр.650 (ф. №1) стр.300* (ф. №1)	Доля обязательств
Отношение выручки к сумме активов	стр.010 (ф. №2) стр.300* (ф. №1)	Рентабельность всех активов

= 0,53К1 + 0,13К2 + 0,18К3 + 0,16К4 (1.3)

 

где К₁ - прибыль от реализации / краткосрочные обязательства;

К₂ - оборотные активы / сумма обязательств;

К₃ - краткосрочные обязательства / сумма активов;

К₄ - выручка от реализации / сумма активов.

Интерпретация результатов:> 0,3 - малая вероятность банкротства;< 0,3 - высокая вероятность банкротства.

Модель Лиса.

В этой модели факторы-признаки учитывают такие результаты деятельности, как ликвидность, рентабельность и финансовая независимость организации.

Универсальна. Погрешность для белорусских предприятий-партнеров высока.

 

Таблица 1.4 - Показатели, вошедшие в модель Лиса

Показатель	Порядок расчета	Комментарий
Доля оборотного капитала в активах	стр.290* (ф. №1) /стр.300* (ф. №1)	Доля оборотных средств в активах
Рентабельность активов	стр.140 (ф. №2) /стр.300 (ф. №1)	Рентабельность активов по прибыли от реализации
Отношение нераспределенной прибыли к активам	стр.470 (ф. №1) /стр.300 (ф. №1)	Рентабельность активов по нераспределенной прибыли
Отношение собственного капитала к заемному	стр.490* (ф. №1) /стр. (590+690) * (ф. №1)	Коэффициент покрытия по собственному капиталу

= 0,063К₁ + 0,092К₂ + 0,057К₃ + 0,001К_4, (1.4)

 

где К₁ - оборотный капитал / сумма активов;

К₂ - прибыль от реализации / сумма активов;

К₃ - нераспределенная прибыль / сумма активов;

К₄ - собственный капитал / заемный капитал.

Интерпретация результатов:< 0,037 - вероятность банкротства высокая;> 0,037 - вероятность банкротства малая.

Необходимо иметь в виду, что текущую платежеспособность предприятия можно выявить по данным баланса только один раз в месяц или квартал. Однако предприятие осуществляет расчеты с кредиторами ежедневно. Поэтому для оперативного анализа текущей платежеспособности, для ежедневного контроля за поступлением средств от реализации продукции (работ, услуг), от погашения другой дебиторской задолженности и за другими поступлениями денежных средств, а также для контроля за выполнением платежных обязательств перед поставщиками и другими кредиторами необходимо составлять платежный календарь, в котором, с одной стороны, показываются имеющиеся в наличии денежные средства, ожидаемые поступления денежных средств, то есть дебиторская задолженность и с другой стороны отражаются платежные обязательства на этот же период. Оперативный платежный календарь составляется на основе данных об отгрузке и реализации продукции, о приобретенных средствах производства, документов о расчетах по заработной плате, на выдачу авансов работникам, выписок из банковских счетов и др.

Для оценки же перспектив платежеспособности предприятия рассчитываются показатели ликвидности.

Предприятие считается ликвидным, если оно может погасить свою краткосрочную кредиторскую задолженность за счет реализации оборотных (текущих) активов.

Предприятие может быть ликвидным в большей или меньшей степени, так как оборотные активы включают разнородные их виды, где имеются легкореализуемые и труднореализуемые активы.

По степени ликвидности оборотные активы можно условно разделить на несколько групп.

В экономическом анализе применяется система финансовых коэффициентов, выражающих ликвидность предприятия:

Коэффициент абсолютной ликвидности (коэффициент срочности)

Он исчисляется как отношение денежных средств и быстрореализуемых краткосрочных ценных бумаг к краткосрочной кредиторской задолженности. Этот показатель дает представление о том, какая часть этой задолженности может быть погашена на дату составления баланса. Допустимыми считаются значения этого коэффициента в пределах 0,2 - 0,3

 

К_а.л. = (ДС + КФВ) / КО (1.5)

 

где ДС - денежные средства;

КФВ - краткосрочные финансовые вложения;

ТО - текущие обязательства;

Уточненный (промежуточный) коэффициент ликвидности.

Он исчисляется как отношение денежных средств, быстрореализуемых краткосрочных ценных бумаг и дебиторской задолженности к краткосрочной кредиторской задолженности.

 

К_п.л.=(ДС+КФВ+ДЗ)/КЗ (1.6)

 

где ДЗ - дебиторская задолженность;

Этот показатель отражает ту часть краткосрочных обязательств, которая может быть погашена не только за счет имеющихся денежных средств и ценных бумаг, но также и за счет ожидаемых поступлений за отгруженную продукцию, выполненные работы или оказанные услуги (т.е. за счет дебиторской задолженности). Рекомендуемым значением данного показателя является значение - 1:1. Следует иметь в виду, что обоснованность выводов по данному коэффициенту в значительной степени зависит от "качества" дебиторской задолженности, то есть от сроков ее возникновения и от финансового состояния дебиторов. Большой удельный вес сомнительной дебиторской задолженности ухудшает финансовое состояние организации.

Коэффициент текущей ликвидности.

 

К_т.л. = ОА / КО (1.7)

 

где ДС - денежные средства;

КФВ - краткосрочные финансовые вложения;

ДЗ - дебиторская задолженность;

ТО - текущие обязательства;

Общий коэффициент ликвидности, или коэффициент покрытия характеризует общую обеспеченность организации оборотными средствами. Это отношение фактической стоимости всех оборотных средств (активов) к краткосрочным обязательствам (пассивам). При исчислении данного показателя рекомендуется из общей суммы оборотных активов вычесть сумму налога на добавленную стоимость по приобретенным ценностям, а также величину расходов будущих периодов. Одновременно краткосрочные обязательства (пассивы) следует уменьшить на суммы доходов будущих периодов, фондов потребления, а также резервов предстоящих расходов и платежей.

Этот показатель позволяет установить, в какой пропорции оборотные активы покрывают краткосрочные обязательства (пассивы). Значение этого показателя должно составлять не менее двух.

Применяется также показатель, характеризующий обеспеченность организации собственными оборотными средствами. Он может быть определен одним из двух следующих способов.способ. Источники собственных средств минус Внеоборотные активы (итог III раздела пассива баланса) (итог I раздела актива баланса) делить на оборотные активы (итог II раздела актива баланса).

Коэффициент абсолютной ликвидности - показывает какую часть краткосрочных обязательств предприятие может погасить немедленно денежными средствами и краткосрочные финансовые вложения:

 

Ка.л. = ДС + КФВ / КО (1.8)

 

Этот коэффициент должен иметь значение не менее 0,1.

Если коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода имеет значение менее двух, а коэффициент обеспеченности организации собственными оборотными средствами на конец отчетного периода имеет значение менее 0,1, то структура баланса организации признается неудовлетворительной, а сама организация неплатежеспособной.

Если одно из этих условий выполняется, а другое - нет, то оценивается возможность восстановления платежеспособности предприятия. Для принятия решения о реальной возможности ее восстановления нужно, чтобы отношение рассчитанного коэффициента текущей ликвидности к его установленному значению, равному двум, было больше единицы.

Анализ прибыли и рентабельности предприятия позволяет выявить большое число тенденций развития, призван указать руководству предприятия пути дальнейшего успешного развития, указывает на ошибки в хозяйственной деятельности, а также выявить резервы роста прибыли, что, в конечном счете, позволяет предприятию более успешно осуществлять свою деятельность.