История развития пистолетов-пулеметов: Предпосылкой для возникновения пистолетов-пулеметов послужила давняя тенденция тяготения винтовок...
Кормораздатчик мобильный электрифицированный: схема и процесс работы устройства...
Топ:
Оснащения врачебно-сестринской бригады.
Комплексной системы оценки состояния охраны труда на производственном объекте (КСОТ-П): Цели и задачи Комплексной системы оценки состояния охраны труда и определению факторов рисков по охране труда...
Определение места расположения распределительного центра: Фирма реализует продукцию на рынках сбыта и имеет постоянных поставщиков в разных регионах. Увеличение объема продаж...
Интересное:
Наиболее распространенные виды рака: Раковая опухоль — это самостоятельное новообразование, которое может возникнуть и от повышенного давления...
Что нужно делать при лейкемии: Прежде всего, необходимо выяснить, не страдаете ли вы каким-либо душевным недугом...
Средства для ингаляционного наркоза: Наркоз наступает в результате вдыхания (ингаляции) средств, которое осуществляют или с помощью маски...
Дисциплины:
2021-04-19 | 86 |
5.00
из
|
Заказать работу |
|
|
РАБОЧАЯ ТЕТРАДЬ
по курсу
«УПРАВЛЕНИЕ
РЕАЛЬНЫМИ ИНВЕСТИЦИЯМИ»
(кейс № 2. Оценка стоимости бизнеса)
По направлению 080100.68 «Экономика»
Магистерская программа 080100.68-20 «Финансы»
Составитель
к.э.н., доцент Севрюгин Юрий Витальевич
тлф.8-912-853-12-55
Доступ в мессенджерах: Viber, WhatsApp, Gem4me
Предисловие
В классическом случае деятельность компании направлена на получении прибыли. Есть мнение, что в 5-ом технологическом укладе «бухгалтерские» критерии оценки эффективности управления не являются устаревшими и эффективными.
Поэтому, Концепция управления компанией на основе стоимости (Value-Based Management, VBM) – новая философия менеджмента.
Основные постулаты VBM:
1) максимизация стоимости бизнеса является главной целью стратегического управления;
2) стоимость бизнеса в наибольшей степени связана с будущим денежным потоком, который генерирует компания;
3) прирост стоимости бизнеса является главным критерием эффективности управления и от нее должен зависеть размер вознаграждения наемных менеджеров.
Научным фундаментом VBM является оценка рыночной стоимости бизнеса.
Оценка рыночной стоимости бизнеса - это
Профессиональная услуга оценщика, целью предоставления которой является выдача заключения о рыночной (или иной) стоимости бизнеса
2) процесс определения стоимости бизнеса.
Виды стоимости:
1. рыночная стоимость;
2. инвестиционная стоимость;
3. ликвидационная стоимость;
Кадастровая стоимость.
Субъекты и цели оценки стоимости бизнеса
Субъект оценки | Цели оценки – юридические действия | Объект оценки |
Собственник и инвестор | 1) купли-продажа предприятия в форме АО или ООО по договору купли-продажи ценных бумаг или доли полностью или по частям | Стоимость акции или доли |
Собственник и инвестор | 2) продажа части имущества предприятия | Основные средства и оборотные активы, НМА |
Арендатор и собственник | 3) передача имущества предприятия в аренду | Основные средства |
Банк и собственник | 4) получение кредита под залог имущества предприятия; | Основные средства и оборотные активы, НМА |
Страховая компания и собственник | 5) страхование имущества предприятия; | Основные средства и оборотные активы |
ФНС и собственник | 6) определение налоговой базы для исчисления налога на имущество; | Основные средства и НМА |
ФНС и собственник | 7) переоценка основных средств для целей бухгалтерского и налогового учета. | Основные средства |
Собственник и инвестор | 8) привлечения дополнительных инвестиций (выпуск или эмиссия дополнительных акций); | Стоимость акции |
Собственник и инвестор | 9) выкуп на АО или ООО выпущенных акций или долей у акционеров | Стоимость акции или доли |
|
Затратный подход
Затратный подход основан на определении рыночной стоимости всего имущества за вычетом обязательств. Задачей оценщика является пересчет балансовой стоимости имущества в рыночную на дату оценки.
Балансовая стоимость активов предприятия в результате инфляции, изменения рыночной конъюнктуры, используемых методов учета существенно отклоняется от рыночной стоимости.
Метод скорректированных чистых активов основан на переоценке активов и обязательств предприятия по рыночной стоимости:
(1)
где: | С – | рыночная стоимость бизнеса, р.; |
∑А – | сумма рыночных стоимостей активов, р.; | |
∑О – | сумма рыночных стоимостей обязательств, р. |
Расчет рыночной стоимости бизнеса
Тест. Затратный подход
1. Методы, используемые в затратном подходе
а) чистых активов
|
б) капитализации дохода
в) расчета ликвидационной стоимости
г) дисконтирования денежных потоков
2. При корректировке баланса безнадежная дебиторская задолженность …
а) реструктуризируется
б) списывается
в) переводится в долгосрочные активы
3. Определение ликвидационной стоимости осуществляется …
а) в случае ликвидации предприятия и раздельной продажи его активов
б) при разработке плана рефинансирования долгов предприятия
в) при реорганизации предприятия
4. Базисная формула затратного подхода: Собственный капитал = …
а) Активы – Обязательства
б) Активы + Обязательства
в) Обязательства — Активы
5. Поэтапная оценка статей баланса бизнеса предполагается в методе …
а) чистых активов
б) расчета ликвидационной стоимости
в) капитализации дохода
г) дисконтирования денежных потоков
6. Затратный подход рассматривает стоимость бизнеса с точки зрения …
а) получения возможных доходов
б) понесенных издержек
в) потенциальных покупателей
г) реальных продавцов
Творческая задача
Найти бухгалтерскую отчетность предприятия на портале РИА "Интерфакс" www.e-disclosure.ru из списка табл.2 и рассчитать рыночную стоимость бизнеса методом скорректированных чистых активов по таблице 1.
Таблица 2
Предприятия Удмуртской республики
Наименование АО | Отрасль |
Шаркан-трикотаж | легкая |
Сактон | легкая |
Реммаш | машиностроение |
СЭГЗ | машиностроение |
Ижнефтемаш | машиностроение |
Чепецкий механический завод | машиностроение |
Элеконд | машиностроение |
Восход | сельское хозяйство |
Имени Азина | сельское хозяйство |
Путь Ильича | сельское хозяйство |
Тепличный комбинат Завьяловский | сельское хозяйство |
Новая жизнь | сельское хозяйство |
Удмуртплем | сельское хозяйство |
УЗСМ | строительство |
Иж-Сервис | услуги |
Санаторий Металлург | услуги |
Гарант | услуги |
Ижинформпечать | услуги |
Свет | химическая |
Ижевский завод пластмасс | химическая |
Сравнительный подход
Суть подхода – найти аналогичное предприятие, которое было фактически продано и, исходя из его цены продажи, оценить свое предприятие.
В аналогах соотношение между рыночной стоимостью и доходообразующими показателями: выручка, прибыль, денежный поток, дивидендные выплаты близки друг к другу или совпадают.
|
Методы сравнительного подхода.
1. метод компании-аналога, который предполагает использование в качестве базы для сравнения биржевые котировки одной акции. Сфера применения – оценка неконтрольного пакета.
метод сделок, который основан на использовании реальных цен купли-продажи контрольных пакетов (51% УК) и предприятия в целом (100% УК). Сфера применения – оценка контрольных пакетов и предприятия в целом (в основе лежит цена контрольного пакета акций). Информационные порталы: https://business-asset.com/ru и http://1000biznesov.ru/
метод отраслевых коэффициентов, который предполагает использование специальных формул и ценовых показателей, а также финансовую информацию о проданных компаниях.
Тест. Сравнительный подход
1. Оценочный мультипликатор – соотношение между:
а) ценой и финансовыми показателями
б) ценой и качеством продукции.
в) финансовыми показателями и стоимостью активов компании
2. Для расчета мультипликатора необходимо
а) определить цену акции по всем компаниям, выбранным в качестве аналога – это даст значение числителя в формуле
б) определить цену акции по всем компаниям, выбранным в качестве аналога – это даст значение знаменателя в формуле
в) вычислить финансовую базу (прибыль, выручку от реализации, стоимость чистых активов и т.д.) либо за определенный период, либо по состоянию на дату оценки; это даст величину знаменателя
г) вычислить финансовую базу (прибыль, выручку от реализации, стоимость чистых активов и т.д.) либо за определенный период, либо по состоянию на дату оценки; это даст величину числителя
3. Мультипликатор, который используют когда необходимо за короткий срок продать значительную часть активов
а) цена / стоимость активов
б) цена / дивиденды
в) цена / выручка от реализации
4. Последовательность этапов сравнительного подхода
Творческая работа
Практическая работа
Таблица 1
Задание на оценку квартиры (пример)
Объект оценки | Двухкомнатная квартира общей площадью 44 кв.м. |
Местонахождение | УР, г. Ижевск, ул. Карла Маркса, д. 434, кв. 888 |
Цель оценки | Определение рыночной стоимости |
|
Опишите объект оценки по форме таблицы № 2
Таблица 2
Общая характеристика объекта оценки (пример)
№ п/п | Факторы оценки | Значения факторов |
1 | Общая площадь, кв.м. | 44,0 |
2 | Материал стен | Панель |
3 | Этаж | 5 |
4 | Всего этажей в доме | 9 |
5 | Количество комнат | две |
6 | Наличие балкона / лоджии | Балкон |
7 | Санузел | Раздельный |
8 | Тип отделки | Экономичный |
2.2. Изучите рынок недвижимости своего города и найдите не менее четырех квартир-аналогов из числа предложенных на продажу по данным портала https://www.avito.ru/izhevsk/kvartiry.
Помните, что аналоги должны быть сопоставимы по своим основным экономическим, материальным, техническим и другим характеристикам с объектом оценки. Ищите аналоги на этой же улице или округе (району), одинаковой площади, материал стен дома, количество этажей в доме и количество комнат. Данные о квартирах-аналогах занесите в расчётную таблицу № 3.
2.3. Проведите оценку квартир-аналогов в таблице 3 по трехбалльной системе. Если объект аналог полностью соответствует критерию отбора, то ему ставится 3 балла. Если объект-аналог плохо соответствует критерию отбора, то ставится 1 балл. Промежуточная величина - 2 балла.
Таблица 3
Подбор квартир-аналогов (пример)
Фактор | Квартира - объект оценки |
Аналог №1
Аналог №2
Аналог №3
Аналог №4
28.01.2018
28.01.2018
28.01.2018
28.01.2018
2 150 000
2 100 000
2 190 000
2 200 000
Две из четырех квартир-аналогов, которые набрали наибольшую сумму баллов, переносятся в таблицу 4. Стоимость 1 кв.м. квартиры-аналога рассчитывается делением цены квартиры на общую площадь.
Таблица 4
Исходные данные для расчета рыночной стоимости квартиры (пример)
Фактор | Квартира – объект оценки | Аналог №1 | Аналог №4 | |||
Цена квартиры, руб. | - | 2 150 000 | 2 200 000 | |||
Общая площадь, кв.м. | - | 44 | 44 | |||
Цена 1 кв.м, руб | - | 48 864 | 50 000 | |||
Возможность торга | - | Торг | Торг | |||
Этаж | 5 | 8 | 3 | |||
Наличие балкона / лоджии | Балкон | Лоджия | Балкон | |||
Санузел | Раздельный | Раздельный | Раздельный | |||
Тип отделки | Экономичный | Эконом | Эконом | |||
Суммарная корректировка, %
|
|
|
2.4. Внесите корректировки на различия, существующие между квартирами-аналогами и квартирой-объектом оценки.
Величина корректировки (табл.6) определяется
Таблица 6
Расчет рыночной стоимости квартиры (пример)
№ п/п | Фактор | Квартира - объект оценки |
Аналог №1
Аналог №4
2 150 000
2 200 000
44
44
48 864
50 000
Торг
Торг
8
3
Лоджия
Балкон
Раздельный
Раздельный
Эконом
Эконом
Суммарная корректировка, %
- 8%
-4%
Скорректированная стоимость 1 кв.м.
квартиры-аналога, руб.
44955
48000
Удельный вес квартиры-аналога в расчете
I – 8I / 12 = 0,66
I – 4I / 12 = 0,33
Рыночная стоимость 1 кв.м.
квартиры-объекта оценки, руб
45 970
2 023
2.5. Суммируйте корректировки и скорректируйте стоимость 1 кв.м. квартиры-аналога, перемножив цену 1 кв.м. на суммарную корректировку (стр.10 = стр.3 х стр.9).
Найдите удельный вес квартиры-аналога как средневзвешенное значение модулей суммарной корректировки (например, I – 8I + I - 4I = 12).
Найдите рыночную стоимость 1 кв.м. (стр.12 = стр.10 х стр.11) и общую рыночную стоимость квартиры-объекта оценки (стр.13 = стр.2 х стр.12). Округлите до тысяч рублей по правилам округления. Оформите отчет.
Оформление отчета заключается в заполнении таблиц 1, 2, 3, 6 и пояснительной записки к ним, в которой содержится описание объекта оценки, схема его расположения по данным портала https://yandex.ru/maps/, информация об аналогах объекта оценки и обоснование возможных корректировок.
Варианты – название предприятий и номер по списку группы
Василек
1,5,9,13
Ромашка
2,6,10
Крокус
3,7,11
Шафран
4,8,12
2018 г.
15
70
5
120
2019 г.
17
60
7
130
2020 г.
21
50
10
150
Темп роста денежных потоков (q), %
6
3
2
1
Факторы риска, %
Качество управления бизнесом
1
2
3
2
Изменение доли на рынке
1
1
1
1
Надежность источников финансирования
0
0
0
0
Диверсификация товарная и географическая
0
4
3
3
Стабильность финансовых результатов
1
0
2
1
Инфляция за 2020 г.
4 %
Доходность Облигаций Федерального Займа РФ (безрисковая ставка в 2020г.)
5 %
Согласование результатов оценки стоимости бизнеса (пример)
Критерий согласования (от 1 до 3 баллов) | Доходный подход, баллы | Затратный подход, баллы | Сравнительный подход, баллы |
Достоверность и достаточность информации, используемой в расчетах | 1 | 2 | 2 |
Соответствие использованных расчетных методов объему доступной информации | 2 | 3 | 1 |
Способность учитывать действительные намерения покупателя/ продавца | 1 | 3 | 1 |
Способность учитывать изменение конъюнктуры рынка | 1 | 2 | 3 |
Итого сумма баллов для данного подхода | 5 | 10 | 7 |
Сумма баллов по трем подходам | 22 | ||
Удельный вес подхода, % | 5/22=0,23 | 10/22=0,45 | 7/22=0,32 |
Стоимость бизнеса, млн. р. | 300 | 200 | 100 |
Согласованная величина стоимости 100 % доли компании, млн.р. | 300*0,23+200*0,45+100*0,32=191 |
Мы помним, что стоимость бизнеса = доли в размере 100 % от уставного капитала компании. Требуется оценить стоимость пакета акций в размере 10 % от УК АО Мячик» при следующих условиях
Стоимость бизнеса, млн.р. | 13,5 |
Количество акций АО Мячик» в уставном капитале, шт. | 100 000 |
1.Стоимость одной акции в составе 100 % доли в уставном капитале (базовая стоимость акции) = (13 500 000 / 100 000) = 135 р
2. Стоимость пакета акций в размере 10 % от уставного капитала составляет 1,35 млн.р. (135 р * 10 000 шт) = 1 350 000 р. НЕВЕРНО!
Скидки от рыночной стоимости акции в зависимости от величины оцениваемого пакета
Требуется оценить стоимость пакета акций в размере 10 % от УК АО Мячик» при следующих условиях
Стоимость бизнеса, млн.р. | 13,5 |
Количество акций АО Мячик» в уставном капитале, шт. | 100 000 |
Показатели | Значение |
Стоимость доли в размере 100 % от уставного капитала компании, млн.р. | 13,5 млн.р. |
Количество акций компании в обращении, шт. | 100 000 шт |
Стоимость одной акции в составе 100 % доли в уставном капитале (базовая стоимость акции) | (13 500 000 / 100 000) = 135 р |
Размер оцениваемого пакета акций, % от уставного капитала | 10 |
Суммарные скидки за неконтр.и розничный пакет, доли ед. | 0,9 = 0,4 + 0,5 |
Стоимость одной акции в составе оцениваемого пакета, р. | 135 р * (1-0,9) = 13,5 р |
Заключение оценщика:
1.Стоимость бизнеса АО «Мячик» на 31.12.2020 г. составляет 13 500 000 р. Тогда стоимость одной акции в составе 100 % пакета в уставном капитале АО «Мячик» на 31.12.2020 г. составляет 13,5 р.
2. Стоимость одной акции в составе 10 % пакета в уставном капитале АО «Мячик» на 31.12.2020 г. составляет 1,35 р.
3. Стоимость пакета акций АО «Мячик» в размере 10 % от уставного капитала на 31.12.2020 г. составляет 1,35 млн.р. (13,5 р.*10 000 акций = 135 000 р.)
РАБОЧАЯ ТЕТРАДЬ
по курсу
«УПРАВЛЕНИЕ
РЕАЛЬНЫМИ ИНВЕСТИЦИЯМИ»
(кейс № 2. Оценка стоимости бизнеса)
по направлению 080100.68 «Экономика»
|
|
Своеобразие русской архитектуры: Основной материал – дерево – быстрота постройки, но недолговечность и необходимость деления...
Состав сооружений: решетки и песколовки: Решетки – это первое устройство в схеме очистных сооружений. Они представляют...
Автоматическое растормаживание колес: Тормозные устройства колес предназначены для уменьшения длины пробега и улучшения маневрирования ВС при...
История развития пистолетов-пулеметов: Предпосылкой для возникновения пистолетов-пулеметов послужила давняя тенденция тяготения винтовок...
© cyberpedia.su 2017-2024 - Не является автором материалов. Исключительное право сохранено за автором текста.
Если вы не хотите, чтобы данный материал был у нас на сайте, перейдите по ссылке: Нарушение авторских прав. Мы поможем в написании вашей работы!