Цели, задачи, объект и предмет финансового менеджмента

Рис. 14.1

На рис. 14.1 l_t— капиталовложения в период t; E — доходность в пери­оду, г — номер года в период инвестирования (/ = 1,..., я,), / — номер года в период отдачи инвестиций (/ = 1,..., п₂).

Как и в рассмотренном примере, имеем дело с денежным потоком, состоящим из отрицательных и положительных элементов. Отрицатель­ные элементы представляют собой инвестиционные затраты, определяю­щие отток денежных средств, положительные элементы — это доходы, формирующие приток денежных средств.

Суммарные величины инвестиций и доходов (а также их непосредст­венное сопоставление — в данном случае алгебраическое сложение) не могут быть определены простым суммированием годовых инвестиций, так как ценность их неодинакова. Учитывая фактор временной стоимо­сти денег, необходимо привести значение элементов денежного потока к единой временной дате. Чтобы решить эту задачу, как мы знаем, нужно осуществить операцию дисконтирования.

Еще раз напомним, что в основе процесса дисконтирования лежит рас­чет коэффициентов дисконтирования, который производится по формуле

(14.1)

где DF_t — коэффициент дисконтирования для года t; г — ствка дискон­тирования.

Чтобы провести дисконтирование элемента денежного потока года t, необходимо умножить его численное значение на коэффициент дискон­тирования.

Дисконтированная сумма инвестиций определится так:

(14.2)

где t = 1,..., и,; r— норма дисконта. Сумма доходов

(14.3)

Показатель чистой современной стоимости рассчитывается алгебраи­ческим сложением суммы дисконтированных инвестиций и дисконтиро­ванных доходов. Поскольку инвестиции берутся со знаком "минус", то по сути инвестиции вычитаются из доходов:

(14.4)

Инвестиции являются оправданными в том случае, когда суммарная величина дисконтированных доходов оказывается больше суммы (взятой

по абсолютной величине) дисконтированных размеров инвестиций. Ве­личина NPV b такой ситуации имеет положительное значение.

Если сравниваются несколько проектов, то выбирается тот, NPV ко­торого больше.

Необходимо отметить, что разделение жизненного цикла инвестици­онного проекта на две части во многом является условным. В действительности часто случаются ситуации, когда необходимость инвестирова­ния возникает и в отдельные годы периода, который мы назвали перио­дом отдачи инвестиций, например при обновлении производственного аппарата, при устаревании оборудования и в других случаях. Суммарный денежный поток в такие периоды может быть отрицательным (отток де­нежных средств превышает их приток). Поэтому для общего случая мо­жем рассчитать NPV по следующей формуле:

где CF_t — суммарная величина денежного потока в году t.

Показатель NPV обладает очевидными достоинствами и недостатка­ми. Достоинство проявляется в том, что данный показатель является абсолютным и учитывает масштабы инвестирования. Это позволяет рассчитать прирост стоимости компании или величину капитала инве­стора (в последнем случае при инвестировании с "нуля"). Но из этих достоинств вытекают и недостатки. Первый заключается в том, что ве­личину NPV трудно, а в ряде случаев невозможно нормировать. Напри­мер, NPV некоторого проекта равна 200 млн руб. Много это или мало? Ответить, на этот вопрос трудно, тем более если рассматривается без­альтернативный проект. Можно, конечно, установить нижнюю планку размера NPV, при недостижении которой проект отвергается. Но это во многом волюнтаристская мера, не отражающая существа процесса инвестирования.

Второй недостаток связан с тем, что NPV b явном виде не показыва­ет, какими инвестиционными усилиями достигнут результат. Хотя в рас­чете NPV размер инвестиций и учитывается, относительное сопоставле­ние не проводится.

Третий недостаток связан с тем, что для инвестора, использующего кредитные ресурсы (и,,, естественно,, не только для него), важно знать пе­риод возврата вложенных средств. С учетом отмеченных недостатков не­обходимо дополнить NPV расчетом других показателей.

Величина чистой настоящей стоимости не является абсолютно верным критерием при:

1. выборе между проектом с большими первоначальными издержками и проектом с меньшими первоначальными издержками при одинаковой величине чистых настоящих стоимостей

2. выборе между проектом с большей чистой настоящей стоимостью и длительным периодом окупаемости и проектом с меньшей чистой настоящей стоимостью и коротким периодом окупаемости.

Использование метода осложняется трудностью прогнозирования ставки дисконтирования.

2. Срок окупаемости. Это период, в течение которого сумма полу­ченных доходов окажется равной величине произведенных'инвести­ций.

Понятие срока окупаемости можно проиллюстрировать графически. На рис. 14.2 показан кумулятивный (определенный нарастающим итогом по годам проекта) денежный поток, который по мере инвестирования нарастает по абсолютной величине как отток денежных средств, затем с

Рис. 14. 2

момента получения доходов кумулятивный отток снижается, и в опреде­ленной временной точке величина нарастающего потока становится рав­ной нулю. Это значит, что суммарные оттоки денежных средств за пери­од инвестирования оказались равными суммарным доходам, полученным от начала периода отдачи инвестиций (точка К на графике) до времен­ной точки Л на графике, т. е. произошло возмещение суммарных инве­стиций суммарными доходами, полученными за некоторый период. Этот период и называется сроком окупаемости. Как видно на графике, мож­но выделить два таких срока — от начала инвестирования и от начала пе­риода отдачи инвестиций. Первый условно назовем сроком окупаемости в широком смысле, второй — в узком.

Существуют различные методы определения сроков окупаемости.

1. Рассмотрим первый метод. В этом случае срок окупаемости

(14.5)

где Е — среднегодовой уровень дохода.

Данный показатель можно использовать для краткосрочных проектов, когда влияние фактора времени незначительно и когда уровень дохода примерно стабилен по годам. Используется такой прием расчета для при­близительной оценки длительности периода окупаемости в узком смысле.

Если период отдачи инвестиций характеризуется большой неравно­мерностью доходов по годам, то возможно получение смещенного (иска­женного) значения срока окупаемости. Например, в первый год доход должен составить 10 тыс. руб., во второй — 100 тыс. руб., в третий — 500 тыс. руб. В среднем получаем 203,3 тыс. руб. Ясно, что использова­ние формулы (14.5) для такого проекта приведет к существенному зани­жению срока окупаемости.

2. Второй метод основан на сопоставлении суммарных инвестиций с суммарными за определенный период доходами. При этом не предпола­гается исчисления среднего по годам дохода. Производится прямое срав­нение общей суммарной величины инвестиций (за весь период инвести­рования) с суммой доходов, определенных нарастающим итогом. Пери­од, за который эта величина доходов окажется равной инвестициям, при­нимается за срок окупаемости данных инвестиций.

В большинстве случаев срок окупаемости, определенный таким обра­зом, не является целочисленным (не равен целому числу лет). Поэтому возникает задача определения точной величины срока окупаемости,

включающей целое число лет и некоторую дробную часть года. С этой целью необходимо рассчитать суммарную величину инвестиций и две суммарные величины дохода:

за целое количество лет полной окупаемости;

за период, меньший периода полной окупаемости на один год.

За первый из рассматриваемых периодов инвестиции более чем оку­пятся (обозначим его длительность через т и назовем периодом (годом) полной окупаемости). Мы говорим "более чем окупятся", так как в редких случаях суммарные инвестиции окажутся в точности равными суммарным доходам. Если такое равенство все-таки будет достигнуто, то соответствующее количество лет и будет представлять срок окупае­мости, выраженный в целых годах (или месяцах, или в других времен­ных единицах, принятых за единичный период). В этом случае прове­дение расчетов заканчивается. Если же целочисленность не может быть достигнута, то определяем суммарный доход за период, меньший пери­ода полной окупаемости на один год (длительность этого периода будет равна (т — 1) лет). Таким образом, инвестиции окупятся за этот мень­ший период плюс некоторую часть последнего года периода полной окупаемости. Далее следует определить эту дробную часть последнего года полного срока окупаемости.

Для этого предварительно определим часть инвестиций, которая не окупилась за период (т — 1) и должна окупиться за последний год сро­ка окупаемости, т. е. за год т, по формуле

Здесь

Отметим еще раз, что инвестиции учитываются со знаком "минус", поэтому в вышеприведенной формуле по существу производится вычи­тание.

Величина дисконтированных инвестиций, равная А/, окупится, как уже отмечалось, за некоторую часть года т (обозначим ее через Am), чис­ленное значение которой определится по формуле

(14.7) где Е_т — величина дохода, полученного в году т.

Таким образом, длительность периода окупаемости инвестиций

(14.8)

Данная величина может представлять срок окупаемости в широком смысле, если отсчет лет ведется от начала периода инвестирования, и в узком, если номер года определяется от начала периода получения дохо­дов.

Из приведенных рассуждений видно, что в расчет принимаются не-дисконтированные значения показателей, поэтому фактор временной стоимости денег не учитывается, что нельзя признать корректным.

3. Метод дисконтированного срока окупаемости. Используется тот же подход, что и в п. 2, но в расчет принимаются предварительно дискон­тированные элементы денежного потока.

Данный метод обеспечивает наиболее достоверный результат расче­тов.

4. Применяется тот же подход, что и в п. 1, но для расчета среднего­дового дохода учитываются дисконтированные величины годовых дохо­дов и суммарная величина дисконтированных инвестиций. Дисконтиро­вание позволяет во многом сгладить отмеченные выше недостатки мето­да п. 1.

 

Недостатки:

- игнори­руют денежные по­ступления после истечения срока окупаемости проек­та.

- игнорирует возможности ре­инвестирования доходов и времен­ную стоимость де­нег. Поэтому про­екты с равными сроками окупае­мости, но различ­ной временной структурой дохо­дов признаются равноценными

 

3. Показатель рентабельности. Запишем:

(14.9)

где и — суммарные за период существования проекта доходы и суммарные инвестиции, дисконтированные на единый момент времени.

Для того чтобы проект инвестирования был эффективным, величина Р/ должна быть больше единицы. Тогда NPV > 0. Величина PI может быть нормирована. Например, проект имеет значение PI = 1,5, а в сре­днем по отрасли, к которой он относится, рентабельность равна 1,8. Яс­но, что в данном случае проект при прочих равных условиях имеет эф­фективность ниже среднеотраслевой.

Недостатки:

- Не всегда выделяется самый прибыльный проект.

- Метод предполага­ет малореалистичную ситуацию реинвестирования всех промежуточных де­нежных поступлений от проекта по ставке внутренней доходности.

- В жиз­ни часть средств может быть выплачена в виде дивидендов, часть — инвестирована в низкодоходные, но надежные активы, такие, как краткосрочные государственные облигации и т. д.

- Метод не решает проблему множественности внутрен­ней ставки рентабельности при неконвенциональных денежных по­токах; иногда в таких случаях внутренняя ставка рентабельности вообще не поддается опре­делению, вступая в противоречие с ка­нонами математики

4. Показатель внутренней нормы доходности. Рассмотрим пример инве­стиционного проекта, в котором в конце базового года инвестировано 100 тыс. руб., а через год получен доход 130 тыс. руб. Если не учитывать стоимости денежных ресурсов, лежащих в основе инвестиций, то ясно, что инвестор имеет относительный доход 30%. Расчет этой величины вы­текает из следующего уравнения:

Разделим обе части данного уравнения на (1+х). Проведя соответст­вующие преобразования, получим:

Видно, что последнее уравнение представляет выражение для опреде­ления NPV. Таким образом, х является объективным показателем, кото­рый характеризует ставку дисконтирования, при которой чистая совре­менная стоимость оказывается равной нулю. Такая ставка дисконтирова-

Рис. 14.3

ния называется внутренней нормой доходности, величину которой будем обозначать IRR¹.

Если инвестиционный процесс осуществляется последовательно (сна­чала период инвестирования, затем период получения доходов), то в приведенных выше обозначениях можно составить уравнение.

, где

х — неизвестная величина ставки дисконтирования, являющаяся, как уже отмечалось, внутренней нормой доходности.

Понятно, что, чем выше IRR (рис. 14 3), тем более эффективным яв­ляется инвестиционный проект. Внутренняя норма доходности должна быть выше ставки дисконтирования, используемой в расчете NPV. В про­тивном случае NPV будет иметь отрицательное значение.

Величина IRR несет важную информацию об экономической "проч­ности" проекта Эта прочность тем выше, чем больше разрыв между IRR и ставкой дисконтирования. Отмеченная разность представляет предель­ную возможность увеличения стоимости капитала, привлекаемого для реализации проекта

Для определения внутренней нормы доходности используются мето­ды приближенных расчетов, одним из которых является метод линей­ной интерполяции, который в общей постановке рассмотрен в пунк­те 3.6

Для того чтобы применить данный метод, необходимо задать вели­чины нижней и верхней границ внутренней нормы доходности. При этом при значении ставки дисконтирования, равной нижней границе, чистая современная стоимость (NPV_H) должна быть положительной, а при значении, соответствующем верхней границе (NPV_B), — отрица­тельной.

5. Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных доходов к величине капиталовложении и рассчитывается по следующей формуле:

ИД =

Для собственного капитала норма дисконта равна нор­ме дохода на капитал.

определение ликвидности инвестиций. В процессе осуществления инвестиционной деятельности предпринимательские фирмы должны учитывать, что в результате изменения инвестиционного климата по отдельным объектам инвестирования ожидаемая доходность может значительно снизиться. Поэтому необходимо тщательно отслеживать все эти изменения и своевременно принимать решение о выходе из отдельных инвестиционных программ и реинвестировании капитала. С учетом возможности такой ситуации по каждому объекту инвестирования первоначально следует оценить степень ликвидности инвестиций и предпочтение отдать тем из них, которые имеют наибольший потенциальный Расчет коэффициента дисконтирования

Норма дисконта рассчитывает­ся по формуле

где а — принимаемая цена капитала (очищенная от инфляции), депозитный процент по вкладам (в постоянных ценах) или доход­ность альтернативных проектов вложения финансовых средств, %;

b — уровень премии за риск для проектов данного типа, %; в данном случае принимается равным нулю (проект безрисковый); с — уровень инфляции, %.

уровень ликвидности.

Управление внеоборотными активами – это принятие управленческих решений по своевременному обновлению основных средств и их эффективному использованию.

Главной целью управления основным капиталом является обеспечение его достаточности для нормального функционирования и развития предприятия, а также наиболее эффективное его использование в целях максимизации экономических и финансовых результатов деятельности.

Основные задачи в области управления основным капиталом состоят в следующем	Технологии в области управления основными средствами включают
1. определение необходимого объема основных средств для обеспечения нормальной деятельности предприятия;	методы определения потребности предприятия в основных средствах
формирование рационального состава источников для финансирования воспроизводства основного капитала;	- способы формирования и привлечения внутренних и внешних источников финансирования инвестиций в основной капитал;
· обеспечение рационального состава и структуры основных средств;	- определение комплекса показателей состава, структуры и движения основных средств, а также алгоритмов их расчета; · · способы разработки форматов и формирования плановой и учетной документации, содержащей информацию об основных средствах;
· максимизация уровня эффективности использования основного капитала в производственно-хозяйственной деятельности предприятия.	· · определение состава и методология расчета показателей использования основных средств; - · выбор и методологию определения критериев для принятия управленческих решений по управлению основными средствами.

1. Анализ ОС предприятия в предшествующем периоде. Этот анализ проводится в целях изучения динамики общего их объема и состава, степени их годности, интенсивности обновления и эффективности использования.

 

1) Рассматривается динамика общего объема ОС предприятия — темпы их роста в сопоставлении с темпами роста объема производства и реализации продукции, объем ОС, об­щая сумма ОС.

Сведения о составе, движении и амортизации основных средств содержатся в разделе 3 формы № 5 «Приложение к бухгалтерскому балансу». Однако, они недостаточны для полной характеристики и качественного управления основным капиталом. Кроме того, они отражают только данные фактического бухгалтерского учета, планирование же этих показателей, как правило, не ведется. В рамках системы управления основными средствами должны быть разработаны и введены в действие документы внутрифирменного планирования и управленческого учета, содержащие детальные и полные сведения о состоянии, структуре, динамике основного капитала. Примерный формат таких документов представлен в табл..

 

Динамика основных средств предприятия за ______ г

В рамках управленческого учета рекомендуется формировать документ, отражающий подробную, детальную информацию о каждом отдельном объекте основных средств (табл.).

Сведения об объектах основных средств предприятия на 1.01._____ года

 

2) Изучается состав ОС предприятия и динамика их структуры. В процес­се этого изучения рассматривается соотношение основных средств и нематериальных активов, используемых в операционном процессе предприятия; в составе производственных основных средств анали­зируется удельный вес движимых и недвижимых их видов (которые в производственной деятельности характеризуют соответственно актив­ную и пассивную их части); в составе нематериальных активов рас­сматриваются отдельные их виды.

Структура основных средств по активной и пассивной частям УВа(n)	УВа(n)=Фа(n)/∑Ф где Фа(n)- стоимость активной (пассивной) части ОС: ∑Ф - общая стоимость ОС	Характеризует удельный вес (процентное соотношение) активной и пассивной частей ОС в их обшей стоимости. Определяется как по предприятию в целом, так и по отдельным структурным подразделениям
Видовая структура основных средств (УВ вид)	УВвид= Фn/∑Ф. где Фn- стоимость отдельных групп и подгрупп основных средств, выде­ленных по их видам (я), ∑Ф - общая стоимость ОС	Характеризует удельный вес (процентное соотношение) отдельных видовых групп и подгрупп основных средств в их обшей стои­мости. Может определяться как в целом по предприятию- так и по отдельным его подраз­делениям
Возрастная струк­тура основных средств (УВвозр)	УВвозр = Фt/∑Ф. где Фt- стоимость отдельных возрастных групп ОС: ∑Ф - общая стоимость ОС	Характеризует удельный вес (процентное соотношение) отдельных возрастных групп ОС в их обшей стоимости. Определяется по всему предприятию и подразделениям

 

3) Оценивается состояние используе­мых предприятием ОС

Коэффициент износа основных средств (Ки)	Ки= ИФ/ФП	Отражает долю износа (утраченной стоимости) основных средств в их первоначальной стоимости
Коэффициент годности основных средств (Кг)	Кг=Фост/Фп	Отражает долю остаточной (несамортизиро­ванной) стоимости ОС в их первоначальной стоимости

Если новое заимствование приносит предприятию увеличение эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательно следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены на свой товар - кредит.

Модель Дюпона

 

Пример

 

1. Дана следующая информация

Отчет о финансовых результатах, тыс. руб.

Выручка (нетто) от реализации
Прибыль после уплаты налогов
Дивиденды
Нераспределенная прибыль

 

 

Балансовый отчет (в тыс. руб.)

 

АКТИВ		ПАССИВ
Текущие активы:		Текущие обязательства
Денежные средства		Долгосрочные обязательства
Дебиторская задолженность		Итого долговые обязательства	130.
Материальные запасы		Уставный капитал
Итого текущие активы		Нераспределенная прибыль	25 -
Внеоборотные активы		Итого заемный и
Итого активов		собственный капитал

Эта компания ожидает, что в следующем году продажа увели­чится на 10%. В данном случае все статьи актива (включая основ­ной капитал) и долговые обязательства изменяются пропорцио­нально продаже.

Определите потребность во внешнем дополнительном фи­нансировании при помощи

1) прогнозного баланса и

2) Опишите ограничения метода процента от продаж.

Показатель	В данный момент(выручка 200 тыс. руб.)	В будущем году (выручка 220 тыс.руб.)
АКТИВ
Текущие активы:
Денежные средства
Дебиторская задолженность
Материальные запасы
Итого текущие активы		126,5
Внеоборотные активы
Итого активов		258,5
ПАССИВ
Текущие обязательства
Долгосрочные обязательства
Итого долговые обязательства	130.
Уставный капитал
Нераспределенная прибыль	25 -	31,6
Итого заемный и собственный капитал		251,6
Требуемое финансирование		6,9
Итого пассиввов		258,5

 

Нераспределенная прибыль в следующем году = нераспределенная прибыль прошлого года + Чистая прибыль следующего- Сумма выплаченных дивидендов

Норма выплаты дивидендов 14/20=0,7

Рентабельность = 20/200=0,1

Нераспределенная прибыль в следующем году = 25+220*,01-220*0,1*0,7=31,6

 

 

. При планировании пассивов оптимизируется соотношение соб­ственных и заемных средств, состав заемных — краткосрочных и дол­госрочных — обязательств.

Разработка плана формирования и использования финансовых ре­сурсов состоит из двух частей: источники формирования финансо­вых ресурсов и направления использования финансовых ресурсов.

 

Оперативное планирование финансовой деятельности заключает­ся в разработке оперативных планов. Оперативные планы имеют крат­косрочный период (до года) и служат дополнением к текущим финан­совым планам. К ним относятся

· кассовый план,

· кредитный план,

· ка­лендарь денежных поступлений.

Кассовый план отражает поступление наличных денег и их исполь­зование на выплату заработной платы персоналу, на командировоч­ные, канцелярские и другие расходы.

Кредитный план состоит из сумм планируемых банковских ссуд на предстоящий гад и процентов за их пользование, а также из объемов и сроков погашения банковских кредитов.

Календарь поступления денежных средств включает поступление де­нежных потоков от всех видов деятельности и их использование на пред­принимательскую деятельность. Платежный календарь обеспечивает опе­ративное отслеживание всех расчетных и платежных обязательств.

Оперативные планы тесно привязаны к текущему планированию и

В настоящее время форма финансового плана состоит из двух ос­новных разделов. Финансовый план (баланс доходов и расходов) мож­но рассматривать как задание по отдельным показателям, где обеспе­чивается их увязка по всем направлениям.

Оперативное финансовое планирование является как бы логическим продолжением текущего финансового планирования, которое осуществляется в целях контроля над поступлением фактической выручки на расчетный счет и расходованием наличных финансовых ресурсов предприятия. Это связано с тем, что финансирование плановых мероприятий должно осуществляться за счет заработанных предприятием средств, что требует эффективного контроля над формированием и использованием финансовых ресурсов. Система оперативного планирования финансовой деятельности заключается в разработке комплекса краткосрочных плановых заданий по финансовому обеспечению основных направлений хозяйственной деятельности предприятия.

Оперативное финансовое планирование включает составление и использование платежного календаря, кассового плана и расчета потребности в краткосрочном кредите.

Оперативное финансовое планирование использует утвержденные в бюджете показатели в повседневной деятельности организации для достижения поставленных целей. Если текущее планирование осуществляется «крупными мазками», то оперативный финансовый план должен быть значительно более подробным. Составление детальных оперативных финансовых планов необходимо для реализации стратегических и тактических решений и обеспечения стабильной работы всех служб организации.

Пример

. Программа сбыта торговой компании на второй квартал, тыс. руб.

	Апрель	Май	Июнь	Всего
Программа сбыта

Поступление денежных средств от продажи в кредит составляет 70% в месяц продажи. 20% в следующий месяц, 8% в третьем месяце и 2% составляют неплатежи. Баланс дебиторов по расче­там в начале второго квартала равен 20 тыс. руб., из которых 5 тыс. руб. представляют наличные, несобранные за февральские прода­жи, а 15 тыс. руб. — наличные, несобранные за продажи в марте.

Вычислите:

а) объем реализации за февраль и март

б) планируемое получение наличных от продаж за каждый месяц с феврали по июнь.

При этом, не учитывая ответ на вопрос (а), предположим, что объем февральских продаж равен 40, а мартовских - 60 тыс. руб.

Управление финансовыми рисками –

это принятие управленческих решений по уменьшению или компенсации

ущерба при наступлении неблагоприятного события. Эта функция осуществляется путем:

выявления состава финансовых рисков, характерных для предприятия;

оценки уровня рисков и объема возможных потерь по отдельным операциям и по всей хозяйственной деятельности в целом;

определения мероприятий по профилактике и снижению отдельных финансовых рисков.

Управление финансовыми рисками предприятия основывается на определенных принципах, основными из которых являются (рис. 15.3.)|

1. Осознанность принятия рисков, финансовый менеджер дол­жен сознательно идти на риск, если он надеется получить соответ­ствующий доход от осуществления финансовой операции. Естествен­но, по отдельным операциям после оценки уровня риска можно принять тактику „избежания риска,", однако полностью исключить риск из. финансовой деятельности предприятия невозможно, так как финан­совый риск — объективное явление, присущее большинству хозяй­ственных операций. Осознанность принятия тех или иных видов фи­нансовых рисков является важнейшим условием нейтрализации их негативных последствий в процессе управления ими.

Одна и та же рисковая ситуация воспринимается разными людьми по-разному. Поэтому оценка риска и выбор финансового решения во многом зависит от человека, принимающего реше­ния. От риска обычно уходят руководители консервативного типа, не склонные к инновациям, не уверенные в своей интуиции и в своем профессионализме, не уверенные в квалификации и профессионализме исполнителей, т. е. своих работников.

2. Управляемость принимаемыми рисками. В состав порт­феля финансовых рисков должны включаться преимущественно те из них, которые поддаются нейтрализации в процессе управления неза­висимо от их объективной или субъективной природы. Только по та­ким видам рисков финансовый менеджер может использовать весь арсенал внутренних механизмов их нейтрализации, т.е. проявить ис­кусство управления ими. Риски неуправляемые, например, риски форс-мажорной группы, можно только передать внешнему страховщику.

3 Сопоставимость уровня принимаемых рисков с уровнем доходности финансовых операций и уровнем принимаемых рисков с финансовыми возможностями предприятия. Ожидаемый размер финансовых потерь предприятия, соответствующий тому или иному уровню финансового риска, должен соответствовать той доле капитала, которая обеспечивает внутреннее страхование рисков. В противном варианте наступление рискового случая повлечет за собой потер! определенной части активов, обеспечивающих операционную или инвестиционную деятельность предприятия, т.е. снизит его потенции формирования прибыли и темпы предстоящего развития. Размер рискового капитала, включающего и соответствующие внутренние страхе вые фонды, должен быть определен предприятием заранее и служи! рубежом принятия тех видов финансовых рисков, которые не мо|| быть переданы партнеру по операции или внешнему страховщику.*!

Реализация этого правила означает, что прежде, чем принять решение о рисковом вложении капитала, финансовый менеджер должен:

1) определить максимально возможный объем убытка по дан­ному риску;

2) сопоставить его с объемом вкладываемого капитала;

3) сопоставить его со всеми собственными финансовыми ре­сурсами и определить, не приведет ли потеря этого капитала к банкротству данного инвестора. >

Объем убытка от вложения капитала может быть равен объему данного капитала, чуть меньше или больше его.

При прямых инвестициях объем убытка, как правило, равен объему венчурного капитала.

Инвестор вложил 1 млн. руб. в рисковое дело. Дело прогорело. Инвестор потерял 1 млн. руб.

Однако с учетом снижения покупательной способности денег в ус­ловиях инфляции объем потерь может быть больше, чем сумма вкла­дываемых денег. В этом случае объем возможного убытка следует оп­ределять с учетом индекса инфляции. Инвестор вложил 1 млн. руб. в рисковое дело в надежде получить через год 5 млн. руб. Дело прого­рело. Если через год деньги не вернули, то объем убытка следует счи­тать с учетом индекса инфляции (например, 22%), т. е. 2,2 млн. руб. (2,2 х 1). При прямом убытке, нанесенном пожаром, наводнением, кражей и т. п., размер убытка больше прямых потерь имущества, так как оно включает еще дополнительные денежные затраты на ликви­дацию последствий убытка и приобретение нового имущества.

При портфельных инвестициях, т. е. при покупке ценных бу­маг, которые можно продать на вторичном рынке, объем убытка обычно меньше суммы затраченного капитала.

Соотношение максимально возможного объема убытка и объе­ма собственных финансовых ресурсов инвестора представляет со­бой степень риска, ведущую к банкротству. Она измеряется с по­мощью коэффициента риска:

где Кр — коэффициент риска;

У — максимально возможная сумма убытка, руб.; С — объем собственных финансовых ресурсов с учетом точ­но известных поступлений средств, руб.

Например, необходимо рассчитать коэффициент риска и вы­брать наименее рисковый вариант вложения капитала (см. табл. 3).

Таблица 3. Выбор оптимального варианта вложения капитала по коэффициенту риска

Показатель	Вариант вложения капитала
первый	второй
Собственные средства, тыс. руб.	10 000	60 000
Максимально возможная сумма убытка, тыс. руб.	6 000	24 000
Коэффициент риска ■	0,6	0,4

 

Данные табл. 3 показывают, что при втором варианте вложения капитала величина риска в 1,5 раза меньше, чем по первому ва­рианту (0,6: 0,4 = 1,5).

Исследования рисковых мероприятий, проведенные автором, позволяют сделать вывод, что оптимальный коэффициент риска составляет 0,3, а коэффициент риска, ведущий к банкротству ин­вестора, — 0,7 и более.

 

4. Экономичность управления рисками. Основу управлен! финансовыми рисками составляет нейтрализация их негативных фина] совых последствий для деятельности предприятия при возможном Hi ступлении рискового случая. Вместе с тем, затраты предприятия по не! трализации соответствующего финансового риска не должны превыше? суммы возможных финансовых потерь по нему даже при самой высок* степени вероятности наступления рискового случая. Критерий экономц ности управления рисками должен соблюдаться при осуществлении ю внутреннего, так и внешнего страхования финансовы