Раздел V финансирование инвестиционных проектов

 

Оценка потребности в финансировании

 

Потребность в финансировании определяется на основе календарного плана капитального строительства. План определяет направления, состав и объемы работ, их стоимость и время выполнения.

Если речь идет о стандартном плане капитального строительства, то общая сумма затрат, а также ее разбивка по времени, определяется проектно – изыскательскими работами, подготовкой строительной площадки, строительством или ремонтом зданий и сооружений, закупкой и монтажом оборудования, обучением персонала, приобретением сырья и материалов на один производственный цикл, расходами на производство и реализацию продукции.

На основе календарного плана капитального строительства потребность в финансовых ресурсах, как правило, расписывается по месяцам, а затем она агрегируется в квартальную, полугодовую и годовую потребность в финансах.

Покрытие потребности в денежных ресурсах привязывается к традиционным источникам финансирования: 1) собственные внутренние источники (амортизация и прибыль); 2) собственные внешние источники (эмиссия акций); 3) кредиты и облигационные займы.

 

Источники и организационные формы  

Финансирования инвестиционных проектов

 

Источники по отношениям собственности можно классифицировать следующим образом (табл. 5.2.1):

                                                                                                                                  

 

 

Табл. 5.2.1.

Источники финансирования

 

Собственные	Привлекаемые	Заемные
- амортизация; - прибыль; - страховые суммы возмещения убытков; - иммобилизованные излишки основных и оборотных средств и нематериальных активов.	- дополнительная эмиссия акций; - взносы, пожертвования; - ресурсы инвестиционных страховых компаний, негосударственных пенсионных фондов.	- кредиты банков; - кредиты физических и юридических лиц в форме облигационных займов; - бюджетные кредиты; - кредиты внебюджетных фондов; - коммерческие кредиты

 

Не будем комментировать собственные источники – это делается в курсах "экономика предприятия", "управление финансами предприятия" и др. Вкратце охарактеризуем заемные и привлекаемые средства.

 

Банковское финансирование

 

Для финансирования инвестиционных проектов берутся займы/срочные ссуды: среднесрочные (1-5 лет) и долгосрочные (более 5 лет). За базу процентной ставки по кредитам обычно берется плата первоклассных заемщиков первоклассным банкам (prime rate) и к ней добавляется процент за риск кредитора, зависящий от меры надежности заемщика.

Для зарубежных финансовых рынков такими являются ставки ЛИБОР (London Interbank Offered Rate – LIBOR), ФИБОР (Frunkfurt Interbank Offered Rate – FIBOR) и др.

Для отечественного финансового рынка с 1994 года действует ставка МИБОР (Moscow Interbank Offered Rate –MIBOR) – обязательная ставка по межбанковским кредитам; МИБИД (Moscow Interbank Bid Rate – MIBiD)- объявленная ставка по депозитам; МИАКР (Moscow Interbank Actual Сredit Rate – MIACR)- фактическая ставка по кредитам.

И хотя эти ставки предназначены для краткосрочных межбанковских кредитов, они служат базой установления долгосрочных ставок путем добавления к МИАКР определенного процента за риск.

Возврат срочной ссуды может осуществляться поквартально, по полугодиям, ежегодно; выплаты могут быть равными, возрастающими, убывающими или всей суммой сразу в конце срока кредитного договора.

Основная масса банковских срочных ссуд имеет срок погашения от 3 до 5 лет.

В случае регулярного длительного сотрудничества банка и заемщика (предприятия) ему может быть открыта кредитная линия.

Кредитная линия – это обязательство банка или другого кредитного учреждения (например, инвестиционного фонда) перед заемщиком предоставлять ему кредиты в течение определенного срока в пределах согласованного лимита. Обычно кредитная линия открывается банком для оплаты заемщиком закупок оборудования при осуществлении инвестиционного проекта.

Кроме банков ссудное финансирование инвестиционных проектов осуществляют и другие финансовые институты: страховые компании, инвестиционные фонды и т.п. Для них срочные ссуды являются инвестициями, приносящими доход.

Страховые компании и другие финансовые институты выдают ссуды на больший срок и под больший процент, чем банки. Поэтому они не являются конкурентами, а дополняют друг друга на финансовом рынке.

В кредитном договоре между банком/страховой компанией обычно устанавливаются ограничения на действия заемщика, не позволяющие ему ухудшить условия возврата ссуды – нельзя снижать размер оборотного капитала, чтобы не потерять ликвидность; нужно ограничить выплату дивидендов определенным размером; запрещается брать другие долгосрочные ссуды у других ссудодателей; нельзя закладывать свое имущество в период действия кредитного договора; нельзя продавать свою дебиторскую задолженность и т.д.

Цель этих ограничений – не дать заемщику снизить свою платежеспособность и возможность возврата кредита.

 

Проектное финансирование

 

Основное бремя финансирования инвестиционных проектов должны нести их инициаторы. Экономически неправильно, когда плодами проекта пользуются в основном авторы инвестиционного проекта, а кредиторы могут рассчитывать только на своевременный возврат кредита и получение процентов.

Поэтому все большее распространение получает метод финансирования, когда основным обеспечением предоставляемых банками кредитов являются доходы от инвестиционного проекта, он получил название проектного финансирования.

Проектное финансирование в том и состоит, что способом погашения задолженности являются доходы от реализации самого инвестиционного проекта. Различают три формы проектного финансирования:

1. Финансирование с полным регрессом на заемщика, предполагающее наличие гарантий со стороны государственных, муниципальных властей, международных организаций или спонсоров. Регресс – это обратное требование о возмещении уплаченной суммы. Кредитор ни чем не рискует, выдавая деньги под гарантию. Но зато цена таких займов низкая. Так обычно финансируются малоприбыльные и некоммерческие проекты, имеющие высокую социальную, экологическую или иную значимость.

2. Финансирование без права регрессии на заемщика. В этом случае банк принимает на себя инвестиционные риски, но в качестве компенсации за это назначает высокую цену кредита. Так финансируются проекты с высокой прибыльностью за счет создания высококонкурентной продукции.

3. Финансирование с ограниченным регрессом на заемщика. При нем все риски распределяются между сторонами так, чтобы каждая несла ответственность за зависящие от нее риски: подрядчик отвечает за завершение строительства; банк – за своевременное финансирование; предприятие – инвестор - за эффективную эксплуатацию объекта и реализацию продукции. В результате правильного распределения рисков "цена" финансирования становится умеренной.