Макроэкономического равновесия

ВАЛЮТНЫЙ КУРС И МОДЕЛЬ IS — LM - BP. Валютный курс играет важную роль в макроэкономической кор­ректировке и достижении экономикой состояния равновесия внутреннего и внешнего баланса. Под внутренним балансом по­нимается достижение в экономике такого соотношения уровней производства и цен, при котором обеспечивается полная заня­тость (определяемая как 2—3%-ная фрикционная безработица, с учетом смены работниками места работы) и устойчиво низкий уровень инфляции (2—3% в год). Состояние внешнего баланса предполагает равенство платежного баланса нулю или времен­ное нарушение баланса, например, в интересах пополнения ва­лютных резервов за счет положительного сальдо.

Кейнсианская модель коррек­тировки открытой экономики приме­нительно к международной экономике получила развитие в модели IS — LM —ВР, разработанной английским эконо­мистом Дж. Хиксом (1904-1989) и американским экономистом Э. Хансеном (1887—1975). Эта модель по­казывает такое соотношение уров­ня доходов и процентной ставки, при котором обеспечивается одно­временное равновесие в трех секторах— реальном, денежном и внеш­нем (рис. 15.1).

 

Рис. 15.1 Валютный курс модели IS — LM — ВР

Равновесие денежного сектора отражает линия LM (L — liquidity — ликвидность и М — money — деньги).

Равновесие реального сектора отражает линия IS (I — Investments — инвестиции и S — savings — сбережения).

Равновесие внешнего сектора показывает линия ВР (B — balance of payments — платежный баланс).

 

В условиях фиксированного валютного курса все параметры, показывающие утечку средств из системы, считаются эндогенными, т.е. зависящими от уровня дохода, а все параметры, показывающие приток средств, считаются экзогенными, т.е. не зависящими от уровня дохода. В условиях плавающего валютного курса импорт и экспорт так­же зависят от валютного курса IM (Y, E) и Х(Е). Предложение денег считается неизменным и контролируется государством.

Равновесие во всех секторах экономики может быть достигнуто путем отдельного или одновременного использования инструментов государственной экономической политики — бюджетных расходов, регулирования денежной массы и валютного курса.

Линия LM отражает зависимость дохода от процентной ставки и имеет всегда положительный угол наклона. Рост процентной ставки уменьшает спекулятивный спрос на деньги, в результате возрастает предложение денег для трансакций, что может быть только при возра­стающем уровне дохода.

Линия IS показывает, что при снижении процентной ставки рас­тут инвестиции. В результате этого повысится уровень дохода, который позволит обеспечить возрастающий уровень импорта и сбережений и равновесие в реальном секторе экономики. Линия IS всегда имеет отри­цательный угол наклона, и чем ближе она к вертикали, чем больше угол ее наклона, тем выше предельная склонность к сбережению или тем ме­нее чувствителен объем инвестиций к изменению процентной ставки.

Меньший угол наклона линии IS соответствует более низкой предель­ной склонности к сбережению и отражает чувствительность инвестиций к изменению процентной ставки. Для нейтрализации даже несуществен­ного снижения процентной ставки требуется значительное увеличение дохода, чтобы реальный сектор экономики оставался в равновесии.

Линия ВР отражает взаимосвязь национальной и международ­ной экономики. Ее перемещение зависит от таких параметров между­народной экономики, как динамика валютного курса, режим междуна­родного движения капиталов. ВР имеет всегда положительный угол наклона. Чем выше доходы, а значит, и выше импорт, тем выше должна быть процентная ставка, чтобы обеспечить приток иностранного крат­косрочного капитала, чтобы его финансировать.

При плавающем валютном курсе в стране девальвация валюты приведет к росту экспорта и уменьшению импорта. При фиксированном валютном курсе наклон линии ВР зависит от уровня открытости страны, с точки зрения международного движения капитала. В случае, когда вве­дено полное ограничение вывоза-ввоза капитала из страны, линия ВР\ будет вертикальна. Это же означает, что процентная ставка внутри стра­ны отличается от процентной ставки на мировом рынке капиталов. При отсутствии каких-либо ограничений на перемещение капитала линия ВР будет горизонтальной. При повышении внутренней процентной ставки будет происходить приток капитала из-за рубежа до тех пор, пока внутренняя процентная ставка не будет равна среднемировой.

 

 

Корректировка макроэкономических параметров в рамках IS - LM — BP -модели возможна при сочетании инструментов бюджетной; и денежной политики при выборе фиксированного, плавающего или какого-либо промежуточного валютного курса в сочетании с различными типами политики по ограничению движения капитала. В то же время данная модель не предусматривает возможности воздействия на внутренний уровень цен, на инфляцию, которая практически всегда является следствием увеличения бюджетных расходов или роста де­нежной массы. Государственные расходы и предложение денег вместо роста производства могут вызвать рост цен.

 

ВАЛЮТНЫЙ КУРС И ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС. Валютный курс зависит от состояния платежного баланса страны, который отражает баланс внешнеэкономических операций, движения капиталов и доходов за определенный период времени.

В большей степени на состояние валютного курса реагируют те статьи платежного баланса, в которых отражаются текущие операции. Дефицит текущего баланса свидетельствует о низкой конкурентоспо­собности национальных товаров и услуг на мировом рынке и большей привлекательности для граждан данной страны иностранных товаров. В этом случае происходит рост внешней задолженности и возникает тенденция к снижению курса национальной валюты.

Однако очень многое зависит от эластичности цен на экспорт­ные и импортные товары.

Это означает, что при неэластичном спросе на импорт падение курса национальной валюты может ухудшить торговый баланс страны.

Если спрос на импорт растет быстрее, чем предложение экспор­та, то обесценение курса национальной валюты вызовет на некоторый период ухудшение торгового баланса. Изменение торгового баланса (рис. 17.2а) показывает, что падение курса произошло в точке 0, и по­скольку потребители продолжают покупать импортные товары, а про­изводители только готовятся к увеличению производства, торговый баланс ухудшается.

После роста валютного курса, если спрос на импорт неэластичен (рис. 30.2б), то снижение цен на импортные товары вызывает сокраще­ние расходов на импорт. В случае, если экспорт не сократится так же быстро, как импорт, то торговый баланс улучшится.

Однако валютный рынок может оставаться стабильным даже в случае неэластичности экспорта и импорта, поскольку существует большое количество других факторов, формирующих спрос и предло­жение национальной валюты.

Рис. 15.2. Изменение сальдо платежного баланса

 

Активное сальдо торгового баланса страны означает увеличение спроса со стороны иностранных должников на национальную валюту и рост ее курса. На первый взгляд, такая ситуация свидетельствует о бес­перебойном притоке иностранной валюты, которая может быть исполь­зована для покрытия импортных потребностей. На практике активное платежное сальдо далеко не всегда является несомненным благом для страны.

Так, с одной стороны, в силу роста курса валюты таких стран, как ФРГ и Япония, товары которых становятся дороже для потребите­лей других стран, это означает снижение конкурентоспособности по сравнению с товарами других стран. А с другой стороны, их партнерам становится все труднее зарабатывать немецкие марки и японские цены, поэтому они стремятся ограничить ввоз товаров из государств с силь­ной валютой.

Такое положение болезненно отражается в целом на эко­номике ФРГ и Японии, в значительной степени ориентированных на экспорт многих товаров, и заставляет правительства этих стран искать пути для снижения курса своих валют.

 

ВАЛЮТНЫЙ КУРС И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА. Значительный импульс для формирования современного представления о взаимозависимости и взаимовлияния в различных странах валютного курса и денежно-кредитной политики дали исследования видного английского экономиста Джона Флемин­га (1911 — 1976) и известного канадского ученого Роберта Ман­делла (род. в 1932 г.).

Модель Манделла — Флеминга (М — Ф) описывает одновремен­ное использование инструментов денежной, бюджетной и валютной по­литики (прежде всего валютного курса) в рамках IS — LM —В I -модели. Но модель М — Ф дополнительно учитывает влияние международного движения капиталов при выборе фиксированного или плавающего валютного курса в сочетании с различными типами политики по ограничению движения капитала.

 

 

Такой подход соответствует процессам либерализа­ции перемещения капитала при внедрении Ямайской валютной системы (1976 г.) и углублении степени интеграции стран в мировое хозяйство.

 

МОБИЛЬНОСТЬ КАПИТАЛА. Модель М — Ф макроэкономической корректировки использу­ется при полной мобильности капитала и фиксированном валют­ном курсе развитыми странами, глубоко интегрированными в мировое хозяйство. Она стимулирует рост экономики, сокращение безработицы, подавление инфляции. Эффективная бюджетная политика, маневрируя процентной ставкой, обеспечивает приток иностранного капитала. Изменение валютного курса способству­ет трансформации расходов между национальными и иностран­ными товарами. Кроме того, результативность валютной поли­тики возрастает, если она усилена денежной, в первую очередь стимулированием внутреннего кредита.

В странах, сохраняющих валютные ограничения на мобильность капитала при фиксированном валютном курсе, в целях ускорения эко­номического роста используется экспансионистская бюджетная поли­тика, предусматривающая рост бюджетных расходов, или мягкая де­нежная политика путем увеличения денежной массы. Политика некоторого снижения валютного курса вызовет рост экспорта и сокра­щение импорта. При своевременной поддержке национальной промыш­ленности путем роста внутреннего кредита будут созданы условия для роста экономики. При плавающем валютном курсе в интересах макро­экономической корректировки денежные власти могут преимуществен­но использовать бюджетную и денежную политику. Роль валютной политики как самостоятельного инструмента экономического регули­рования снижается и состоит в наблюдении за плавающим валютным курсом в интересах сдерживания его скачкообразных изменений.

 

ИЗ ИСТОРИИ ВОПРОСА

Наиболее значимый и существенный вклад в теорию регулирования ва­лютного курса, без которой невозможно макроэкономическое регулиро­вание, внесли известные ученые-экономисты: канадский Роберт Манделл и английский Джон Флеминг.

Роберт А. Манделл родился в 1932 г. в Канаде. Закончил Универси­тет Британской Колумбии, Лондонскую школу экономики. В 1956 г. защитил диссертацию по международному движению капитала в Массачусетс­ском технологическом институте в Бостоне. В 1956—1957 гг. занимался политэкономией в Чикагском университете. С 1974 г. являлся профессо­ром Колумбийского университета в Нью-Йорке, читал курсы лекций в Станфордcком университете США, в Болонском центре международных иссле­дований им. Джона Гопкинса (Италия).

В 1999 г. Королевская академия наук Швеции присудила ему Нобе­левскую премию в области экономических наук. Предложенные им мето­ды макроэкономической коррекции сделали возможным выход экономи­ки США из кризиса 70-х годов и формирование рейганомики. Р. Манделла по праву считают одним из «отцов» единой европейской валюты. Еще в 1961 г. он теоретически обосновал возможность и целесообразность от­каза стран от национальных денежных знаков в пользу единой валюты. Главным научным достижением Манделла стала теория оптимальной валютной зоны. Еще в условиях действия фиксированных валютных курсов в Бреттон-вудской валютной системе он обосновал необходимость отказа от фиксированных валютных курсов в пользу свободного перелива средств через государственные границы в интересах регулирования платежного баланса. Спустя годы идея Р. Манделла о придании центральным банкам статуса независимой ответственности за стабилизацию цен была реализо­вана в целом ряде стран мира.

Джон Флеминг (1911 —1976) — известный английский экономист, окон­чил в 1934 г. Эдинбургский университет, а затем и Лондонскую школу эко­номики. С 1935 г. работал в секретариате Лиги Наций, с 1954 г. — в МВФ. Так же как и Роберт Манделл исследовал регулирование режима валютного курса в интересах достижения макроэкономического равновесия и обосно­вал необходимость использования плавающего валютного курса для стиму­лирования международного движения капитала. Схожесть взглядов Р. Ман­делла и Дж. Флеминга позволяет говорить о модели Манделла — Флеминга.

 

РЕЖИМЫ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ

 

Регулирование валютного курса является настолько важной про­блемой, что многие исследователи и аналитики, следуя за М. Фридменом, в первую очередь анализируют именно режим валютного курса, т.е. механизм поддержания соотношения между обменным курсом ва­люты одной страны к валюте другой страны, а не сущности валютного курса как цены денег, в которой выражается покупательная способность одной валюты по сравнению с другой.

Следуя исторической логике развития мирового валютного рын­ка, эволюция режима валютного курса происходила одновременно с изменением роли золота на мировом валютном рынке. Трансформация золотомонетного стандарта в зол ото девизный сразу после Первой ми­ровой войны, который затем, в 1944 г., был закреплен Бреттон-Вудской валютной системой, привела к полному прекращению расчетов между частными участниками внешнеэкономических связей с помощью зо­лота. Ведущее положение в расчетах заняли национальные кредитные деньги (доллары США) со статусом международной резервной валюты. Одновременно был сохранен золотой стандарт.

В соответствии с кейнсианскими идеями, послужившими теоре­тической базой Бреттон-Вудской системы, сторонниками усиления роли государства было признано необходимым использование золота для создания стабильной валютной системы. Это закреплено в Уставе МВФ, в соответствии с которым все страны—члены МВФ должны были выражать паритеты своих национальных валют в определенном коли­честве золота в качестве общего мерила стоимости (статья IV, раздел 1/а). Золото продолжало использоваться как международное платеж­ное средство, и как резервное средство, и как эквивалент доллара.

 

ФИКСИРОВАННЫЙ РЕЖИМ ВАЛЮТНОГО КУРСА. По Бреттон-вудскому соглашению впервые был введен фикси­рованный режим валютных курсов, что допускало отклонение ры­ночных обменных курсов валют от официально заявленных па­ритетов в ту или другую сторону в очень небольших пределах (0,75—1%). Другими словами, впервые был создан механизм фиксированных валютных курсов, просуществовавший почти 30 лет и обеспечивший относительно длительную стабильность обменных курсов валют.

 

Как правило, страны — участницы Бреттон-Вудского соглаше­ния стремились поддерживать выбранный режим валютного курса. Но если наблюдаемое отклонение курса валюты от паритета отражало фундаментальные изменения в условиях обеспечения состояния дол­госрочного равновесия экономики, то корректировалась основа обмен­ного курса валюты, т.е. устанавливался новый паритетный обменный курс валюты.

К способам, с помощью которых правительство могло воздейство­вать на валютный курс в условиях фиксированного обменного курса, относились: во-первых, использование механизма валютных интервен­ций; во-вторых, осуществление девальвации и ревальвации своей ва­люты для поддержания ее паритета.

Фиксированность валютных курсов вовсе не означала их ста­бильность. Практически валюты всех стран были подвержены неожи­данным скачкообразным изменениям в результате официальных де­вальваций и ревальвации.

К достоинствам системы фиксированных валютных курсов от­носится уменьшение риска и неопределенности, связанных с между­народной торговлей и финансами, что способствует расширению объ­емов взаимовыгодной торговли и финансовых операций.

Однако возможность поддержания фиксированного валютного курса зависит от двух взаимосвязанных условий;

1)наличия достаточных резервов;

2)случайного возникновения незначительных по своим разме­рам дефицитов или активов платежного баланса.

Большой и постоянный дефицит может свести на нет золотова­лютные резервы страны. Валютная политика должна осуществляться во взаимосвязи с денежно-кредитной политикой. Поскольку инфля­ция способствует сокращению экспорта и росту импорта, она ведет «расходованию золотовалютных резервов и снижению курса валюты данной страны относительно валют других стран.

 

ПЛАВАЮЩИЙ ВАЛЮТНЫЙ КУРС. Переход от Бреттон-Вудской валютной системы, просущество­вавшей с 1944-го по 1971 г., основанной формально на режиме фиксированных валютных курсов, к системе свободно колеблю­щихся или плавающих валютных курсов был осуществлен в се­редине 70-х годов. С переходом в 1976 г. к Ямайской валютной системе начался период усиления тенденций дерегулирования валютных отношений и ограничения государственного вмеша­тельства в функционирование валютного рынка. Переход к рыночному курсообразованию должен был обеспечить приспособление экономики отдельных стран к постоянно меняющим­ся условиям мирового рынка и автоматически поддерживать равнове­сие платежных балансов. Эта система получила название управляемых плавающих валютных курсов, поскольку государства часто вмешива­лись в функционирование валютных рынков для изменения междуна­родной стоимости своих валют и финансовых активов.

 

 

ДОСТОИНСТВА И НЕДОСТАТКИ ПЛАВАЮЩИХ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ. Сторонники системы гибких валютных курсов считают, что она обладает несомненным достоинством: гибкие валютные курсы ав­томатически корректируются таким образом, что в конечном счете исчезают дефициты платежных балансов.

Однако возможно проявление ряда серьезных проблем.

Во-первых, неопределенность в изменении валютного курса ведет к сокращению торговли и свертыванию внешнеэкономической деятельности.

Во-вторых, условия торговли страны могут ухудшаться при па­дении международной котировки ее валюты.

В-третьих, свободное колебание валютных курсов может оказы­вать депрессивное воздействие на отрасли, производящие товары на экс­порт. С точки зрения государственного регулирования принятие гибких валютных курсов может затруднить использование налоговой и денеж­ной политики для достижения полной занятости и стабильности цен.

 

ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА ВЫБОР РЕЖИМА ВАЛЮТНОГО КУРСА. При выборе режима валютного курса принимается во внимание ряд факторов.

Макроэкономического характера — степень конвертируемости национальной валюты, уровень инфляции в стране, состояние ее платежного баланса, размеры золотовалютных резервов, масштабы мигра­ции капиталов, темпы экономического роста, перспективы политиче­ского развития.

Конъюнктурного характера — состояние мирового валютного рынка, динамика цен на товары, являющиеся основными статьями экс­порта данной страны.

 

ВЫБОР РЕЖИМА ВАЛЮТНОГО КУРСА. Измененный в 1978 г. Устав МВФ предоставил странам-членам свободу выбора режима установления валютного курса. Возникли различные модификации систем регулирования обменных курсов. Из 183 стран — членов МВФ (на конец 2001 г.) больше полови­ны стран — 103 государства, на долю которых приходится 75% сово­купного валового продукта, используют плавающие валютные курсы, из них валюта 55 государств находится в самостоятельном свободном плавании ( США,Великобритания, Япония, Канада, Швейцария и др.). 48 стран осуществляют регулируемое плавание валют: Венгрия, Китай, Бразилия, некоторые страны СНГ (Армения, Азербайджан, Киргизия, Казахстан, Таджикистан, Молдова), Румыния и ряд других стран, к которым после августа 1998 г. присоединилась Россия.

До введения евро (с 1 января 1999 г.) валюты государств—участниц Европейской валютной системы совместно «плавали» относительно других денеж­ных единиц, а взаимные курсовые колебания ограничивались установ­ленными пределами. Некоторые страны используют корректируемый валютный курс, т.е. автоматически изменяемый в соответствии со сме­ной определенного набора экономических параметров, например, при изменении уровня инфляции в данной стране и в стране — торговом партнере (Чили, Эквадор и др.).

 

 

Целый ряд стран использует управляемо плавающий валютный курс, т.е. курс, устанавливаемый и изменяемый центральным банком, а не валютным рынком. При изменении валютного курса принимается во внимание состояние макроэкономических показателен, таких, как состояние платежного баланса, объем международных резервов, тем­пы экономического роста. Управляемое плавание своей валюты исполь­зуют как развитые страны (Норвегия, Швеция), так и развивающиеся (Алжир, Египет, Пакистан и др.), страны с переходной экономикой (Китай, Хорватия, Словения и др.).

В целом, учитывая степень вмешательства государства (в лице центрального банка) в механизм регулирования плавающего валютно­го курса, выделяют:

1) «чистое плавание» — формирование валютного курса в стра­не без вмешательства центрального банка;

1)«грязное плавание» — формирование валютного курса при активном участии центрального банка.

В 80 странах был установлен фиксированный режим денежных единиц. Ряд стран фиксировали свои валюты к одной из иностранных ваяют, например валюты 21 страны привязаны к доллару США (Арген­тина, Барбадос, Либерия и др.). Зафиксирован к доллару курс восточнокарибского доллара, используемого восемью государствами Кариб­ского бассейна: Ангилия, Антигуа и Барбуда, Доминика, Гренада, Монтсеррат, Сент-Киттс и Невис, Сент-Люсия и Сент-Винсент, Грена­дины. У 14 франкоязычных африканских стран курс их валют был за­фиксирован к французскому франку: Бенин, Буркино-Фасо, Камерун и др. У отдельных стран для фиксации валютного курса выбран курс валюты стран, являющихся главными торговыми партнерами, напри­мер у Бутана — индийская рупия, у Лесото и Намибии — южноафри­канский ранд. Некоторые страны фиксировали свои валюты по отно­шению к валютной корзине, например к СДР (Ливия, Мьянма, Сейшельские Острова). 19 стран — к различным валютным корзинам, составленным по усмотрению самих стран: Бангладеш, Бурунди, Кипр, Исландия, Непал, Таиланд, Чехия и др. Как разновидность фиксиро­ванного валютного курса применяется валютное управление (currency board), при котором выпуск национальной валюты полностью обес­печен запасами иностранной валюты. Валютное управление в разные периоды времени с различными модификациями использовало более 70 стран мира: Аргентина, Сингапур, Эстония, Литва и др.

Страна, установившая фиксированный паритет своей валюты, может в любое время вернуться к плавающему курсу.

 

ГИБКИЙ РЕЖИМ ВАЛЮТНОГО КУРСА. Вполне допустимым считается, если фиксация устанавливается в определенных границах, т.е. возникает ограниченно гибкий курс к одной валюте. Например, Бахрейн, Катар, Саудовская Аравия и Объединенные Арабские Эмираты определяют обменный курс своей национальной валюты как ограниченно гибкий по отноше­нию к доллару США в пределах 7,25%.

 

Разновидностью ограни­ченно гибкого курса является установленная временная целевая зона (target zones), т.е. параметр, к которому необходимо стре­миться. В отдельных случаях правительство может считать це­лесообразным временное поддержание несколько заниженного курса национальной валюты в интересах стимулирования экс­порта и выравнивания диспропорций платежного баланса.

Модификацией стратегии целевой зоны является установление пределов колебания валютного курса, т.е. валютного коридора, кото­рый государство обязуется поддерживать. Такой режим валютного кур­са поддерживался в Чили с 1986-го по 1992 г. по отношению к доллару, в Израиле с 1986 г. — по отношению к корзине валют, состоящей из ва­лют стран — основных торговых партнеров.

При установлении пределов колебаний курса национальной ва­люты учитывается возможность его поддержания. Чем шире валютный коридор, тем больше свобода маневра в макроэкономической сфере и тем реже возникает необходимость изменения его параметров. В слу­чае, если валютный коридор имеет узкие пределы колебания курса, то необходима жесткая государственная политика для его сохранения. Иначе может достаточно часто возникать потребность пересмотра его границ, а это предполагает значительную автономию монетарных вла­стей в области валютного регулирования.

При изменении валютного коридора необязательно пересматриваются оба предела, в отдельных случаях возможна твердая фиксация, как правило, нижней границы, при изменении верхнего предела колебаний. Как это было, например, в Мексике, где нижняя граница была зафиксирована твердо, а верхняя граница ежедневно повышалась на заранее объявленную величину, позволяя мексиканскому песо постепенно удешевляться в интересах экспортеров.

Для регулирования пределов колебаний границ валютного ко­ридора может устанавливаться определенное соотношение между ва­лютным курсом и паритетом покупательной способности, при нару­шении которого центральный банк проводит валютные интервенции для выравнивания курса. В случае сокращения валютных резервов до неприемлемых масштабов проводится изменение границ коридора.

Как правило, введение валютного коридора оправдано, если в стране достигнута стабилизация основных макроэкономических показателей, но уровень инфляции продолжает оставаться высоким и это не позволяет осуществить переход либо к фиксации валютного курса, либо к свободному плавающему валютному курсу. Целью введения валютного коридора является сокращение темпов инфляции либо ста­билизация реального валютного курса и выравнивание платежного баланса.

Иногда валютный коридор устанавливается по отношению к цен­тральному паритету, который может пересматриваться через опреде­ленный период времени в связи с истощением валютных резервов или их увеличением. Поскольку центральный паритет как бы ползет, то такой механизм установления валютного курса называется ползучей фиксацией.

 

Например, в Чили изменение центрального паритета в на­чале 90-х годов XX в. объявлялось ежемесячно, а процент изменения вычислялся как разность темпа инфляции в предыдущем месяце и про­гнозируемой инфляции на ближайший год. Система ползучей фикса­ции валютного курса существовала в 80-е годы в Колумбии.

Ползучая фиксация валютного курса придает валютному рынку некоторую оп­ределенность, позволяет избежать резких спекулятивных атак на ва­лютный курс и вносит элемент дисциплины в денежное хозяйство. Однако эта политика неприемлема, если макроэкономические показа­тели требуют изменений валютного курса, например, в случае необхо­димости оказать поддержку национальным экспортерам. При режиме ограниченно гибкого валютного курса возрастает роль государства в процессе регулирования денежной политики для воздействия на ва­лютный курс в необходимом направлении.

 

РЕЖИМ ВАЛЮТНОГО КУРСА В СТРАНАХ С ПЕРЕХОДНОЙ ЭКОНОМИКОЙ. Для стран с переходной экономикой проблема выбора режи­ма валютного курса должна учитывать необходимость реше­ния внутренних задач. Это такие, например, как стабилизация финансовой системы и подъем национальной экономики в соче­тании с расширением их участия во внешнеэкономических связях. Поэтому возможно изменение режима валютного курса при достижении определенных успехов.

Известный американский экономист Джефри Сакс рекомендует при осуществлении про­граммы стабилизации и либерализации экономики принять ре­жим фиксированного валютного курса, а после того как програм­ма стабилизации начата, перейти к использованию системы плавающего курса.

На фоне валютных кризисов в Мексике в 1995 г., в странах Юго-Восточной Азии в 1997 г., в России в 1998 г., в Турции в 2001 г. и в Ар­гентине в 2002 г. призыв к возврату регулирующего механизма Бреттон-Вудской валютной системы находит свое практическое выражение. Это касается введения фиксированных валютных курсов в Малайзии, Индонезии как мере, способной защитить национальную экономику от возможности негативного внешнего воздействия.

В этих условиях для стран с переходной экономикой выбор ре­жима валютного курса играет двоякую роль. С одной стороны, меха­низм валютного регулирования предполагает поддержание такого режима валютного курса, который будет выполнять роль «номинального якоря» для стабилизации кредитно-денежной политики.

С другой сто­роны, он будет способствовать решению внешнеэкономических задач, таких, как поддержание конкурентоспособности отечественных товаров (чем обычно мотивируется привязка обменного курса к корзине валют основных торговых партнеров), уровня валютных резервов страны.

 

ОГРАНИЧЕНИЯ В РЕГУЛИРОВАНИИ ВАЛЮТНОГО КУРСА. Вероятность кризисов в мировой финансовой системе заставляет искать способы и формы коллективного регулирования и повы­шения «прозрачности» мировых финансовых рынков, обеспече­ния открытости информации о состоянии валютного регулирова­ния и банковского надзора.

Свобода стран в проведении курсовой политики имеет опреде­ленные ограничения, установленные МВФ. Это выражается в том, что страны — члены МВФ должны избегать такого манипулирования ва­лютными курсами, которое противодействует долгосрочному движе­нию капиталов, и наоборот, должны осуществлять валютную интер­венцию для противодействия дезорганизующим краткосрочным колебаниям стоимости валютной единицы. Страны, осуществляющие интервенции, не должны получать несправедливые конкурентные пре­имущества по отношению к другим странам — членам МВФ. (Устав МВФ, приложение «С».)