Факторы, влияющие на валютный курс

 

На состояние валютного курса воздействуют как факторы струк­турного характера, отражающие состояние экономики данной страны, так и конъюнктурные, постоянно меняющиеся под влиянием тенден­ций развития на мировом рынке.

 

СТРУКТУРНЫЕ ФАКТОРЫ. К структурным факторам, влияющим на валютный курс, можно отнести: показатели экономического роста (валовой нацио­нальный продукт, объемы промышленного производства и др.); состояние платежного баланса, степень зависимости от внешних источников сырья; рост денежной массы на внутреннем рынке; уровень инфляции и инфляционные ожидания; уровень процент­ной ставки; платежеспособность страны и доверие к националь­ной валюте на мировом рынке.

 

КОНЪЮНКТУРНЫЕ ФАКТОРЫ. Конъюнктурные факторы ведут к спекулятивным операциям на валютных рынках. Степень развития других секторов мирового финансового рынка, например рынка ценных бумаг, конкуриру­ющего с валютным рынком, также влияет на спрос и предложе­ние валюты.

 

ДЕНЕЖНАЯ МАССА И ИНФЛЯЦИЯ. Существенное влияние на валютный курс оказывают рост денеж­ной массы, состояние и темпы инфляции, инфляционные ожидания. Ускоренный рост денежной массы, как в наличной, так и в без­наличной форме, оказывает понижающее воздействие на курс денеж­ной единицы.

Макроэкономический показатель — как денежная масса (М) со­стоит из трех основных частей.

М₁ — наличные деньги в обращении, средства на расчетных и те­кущих счетах в банках, дорожные чеки. В структуру наличных денег входит и разменная монета, составляющая обычно не более 2—3% на­личности.

Преобладающее значение в странах с развитым рынком в структуре М, имеют чековые платежи, обслуживающие, например в США, около 90% суммы сделок. Эффективность функционирования системы чековых платежей и чекового обращения обеспечивается ши­роко разветвленной банковской системой, поскольку позволяет держа­телям чеков получить наличные по первому требованию.

В начале XX в. деньгами считали только монеты и банкноты. Появляющееся на основе вкладов до востребования чековое обраще­ние Дж.М. Кейнс в работе «Трактат о деньгах» оценивал как важный шаг на пути к расширению платежных средств и реальных денег, как существенную рационализацию денежного обращения.

В странах с развивающимися рынками, как правило, чековое об­ращение во внутреннем денежном обороте не развито или развито очень мало, однако постепенно использование для платежей пластиковых карт получает все более широкое распространение.

М₂ включает М, плюс срочные вклады в банках (в США в общей массе М₂ крупными срочными считаются вклады в 100 тыс. дол.).

М₃ включает М₂ плюс государственные ценные бумаги (в США включаются также депозиты, превышающие 100 тыс. дол.). Иногда кроме названных трех денежных агрегатов выделяется еще один — М₀ — налич­ные деньги, т.е. банкноты и монеты, находящиеся в обращении.

Увеличение денежной массы в обращении в условиях реального падения производства приводит к росту цен и способствует повыше­нию валютной эффективности импорта и соответственно расширению спроса на валюту и падению ее курса. При росте денежной массы рост цен обычно отстает от нее. Эта тенденция сохраняется даже во время кризиса. В практическом плане это теоретическое положение получи­ло подтверждение во время «азиатского кризиса» в июне 1997 г. — июле 1998 г.

Например, в Таиланде при кумулятивном приросте денежной массы на 13,8% повышение темпов годовой инфляции составило 4,5%. Данная тенденция была характерна почти для всех «азиатских тигров» (Филиппины, Малайзия, Республика Корея, Таиланд), в которых при­рост денежной массы составил от 1,6 до 15,4%, а повышение годовых темпов инфляции — лишь 2,8—4,5 процентных пункта.

Не только непосредственно инфляция влияет на снижение ва­лютного курса, но и инфляционные ожидания являются курсообразующим фактором. В ожидании изменения курса валюты инвесторы мо­гут принимать трудно предсказуемые решения. Их результатом может быть как увеличение спроса на валюту, так и сброс ее, что в конечном счете может приводить и к росту валютного курса, и к его падению.

При наличии доступных денег импортерам легче мобилизовать многомиллиардные суммы для покупки валюты. Относительный из­быток денег активизирует инвестиционный спрос на валюту с целью сохранения реальной стоимости накопленных финансовых активов.

 

 

Население стран, в которых существует ограниченная конвертиру­емость национальной валюты при высоком уровне инфляции, рассмат­ривает иностранную валюту как «страховой полис» от обесценения своих накоплений. В этих условиях резко увеличивается спрос на твер­дые валюты, тем самым способствуя росту их курса и падению курса национальных денег.

 

ИЗ РОССИЙСКОЙ ПРАКТИКИ: долларизация экономики

Либерализация цен в России в начале 90-х годов привела к значительному росту объема денежной массы в обращении. Так, в 1990 г. прирост денеж­ной массы составил 27%, в 1991 г.— 62%, а в 1993 г. - уже 963%. Обесценение сбережений населения и отсутствие компенсации заставили ис­пользовать американский доллар как средство «борьбы» с инфляцией, что привело к значительному падению курса рубля по отношению к доллару. Одновременно началась долларизация экономики — замещение во внут­реннем платежном обороте и сбережениях граждан России националь­ной валюты — рубля иностранной валютой — долларами США.

При сокращении объема ВВП рост пен значительно обогнал рост де­нежной массы. Так, в 1992—1999 гг. индекс потребительских иен и индекс-дефлятор ВВП увеличились примерно в 6000-6500 раз, тогда как агрегат денежной массы М₂ вырос за этот период примерно в 530раз. Таким образом, в условиях инфляции денежная масса за этот период сократилась более чем в 10 раз при том, что скорость оборачиваемости денег мало изменилась. Инфляционные ожидания, низкое доверие к банковской системе и денежной политике властей заставляют население часть своих сбережений держать в иностранной валюте. Такая ситуация затрудняет поддержание покупательной способности рубля и увеличивает расходы Банка России на поддержание его стабильного валютного курса по отношению к доллару США.

УРОВЕНЬ ПРОЦЕНТНОЙ СТАВКИ. Важным фактором, влияющим на валютный курс, является уровень процентной ставки. Рост процентных ставок означает удорожание денег и снижение степени их доступности, а значит способствует повышению курса национальной валюты. Высокие процентные ставки (реальные, т.е. за вычетом уровня инфляции)переключают инвестиционный и спекулятивный спрос с валюты на внутренний денежный рынок, где появляются более вы годные способы инвестирования средств.

Маневрирование процентной ставкой приводит к активизации международного движения капиталов. Зависимость здесь прямая.

Рост процентных ставок в какой-либо стране делает ее валют, более привлекательной и стимулирует приток иностранных инвестиций, в первую очередь краткосрочных, а понижение их приводит к переливу инвестиций в те страны, где уровень процентов выше. Например, установленный администрацией США в начале 80-х годов XX и более высокий уровень процентной ставки по сравнению со странами Западной Европы и Японии сделал доллар более привлекательной ил лютой для инвесторов из других стран, благодаря чему в США были созданы дополнительные рабочие места и, в конечном итоге, предпосылки для увеличения темпов экономического развития.

Международная практика показывает, что повышение процентных ставок возможно лишь до определенного уровня, поскольку pot: валютного курса, как следствие повышения процентных ставок, ослабляет позиции национальных экспортеров, товары которых из-за высоких цен становятся менее конкурентоспособными.

 

Следует учитывать причины, из-за которых осуществлено повышение процентных ставок. Так, если рост процентных ставок связан с более жесткой денежно-кредитной политикой, то курс данной валюты возрастет в результате увеличения спроса на нее со стороны иностранных инвесторов. В случае, если ставки растут по причине усиления инфляции или увеличения государственного дефицита, то нельзя ожи­ть укрепления этой валюты в будущем. Иностранные инвесторы не торопились вкладывать капиталы в страны с переходной экономикой (Аргентину, Чили, Болгарию, Польшу, Россию), несмотря на высокие номинальные процентные ставки, поскольку они были результатом гиперинфляционных процессов.

Большая значимость экспорта для развитых стран с экспортной
направленностью экономики заставляет их поддерживать курс национальной валюты на определенном уровне, используя процентную ставку инструмент регулирования. Примером этого является снижение досрочной процентной ставки в Германии в 1995 г. до 3% — рекордно низкого уровня с июля 1988 г., явившееся следствием роста курса немецкой марки по сравнению с курсом доллара США. Это вызвало очку снижения процентных ставок в странах Западной Европы. Вслед за Германией была снижена учетная ставка в Швейцарии с 2 до 1,5 %, в Австрии и Бельгии с 3,5 до 3%, в Дании с 4,75 до 4,25%. Такая работа была необходима, поскольку, по мнению немецких экономистов, именно высокий курс немецкой марки и большая стоимость рабочей силы сдерживали рост экспорта и инвестиций, что в значительной мере ослабляло экономику страны.      

В условиях ухудшения деловой конъюнктуры и признаках рецессии снижение учетной ставки с 6,5 до 3,5% в течение 2001 г. и одиннадцатикратное снижение в 2002 г. до 1,75% использовала Федеральная система США для девальвации доллара и укрепления позиций американских экспортеров на мировом рынке.

Регулирование валютного курса является составной частью про­мой в стране валютной политики, которой отводится важное место в системе регулирования рыночной экономики. Поэтому можно говорить о том, что валютная политика, проводимая в стране, также является фактором, определяющим валютный курс ее денег.

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ

 

1. Какие определения платежного баланса вы знаете? В чем их схожесть и различие?

2. Какой принцип лежит в основе методики составления пла­тежного баланса?

3. Какие понятия требуют единообразной трактовки при со­ставлении платежного баланса?

4. Изложите ваше понимание структуры платежного баланса.

5. Почему счет текущих операций и счет операций с капита­лом и финансовыми инструментами являются зеркальным отражением друг друга?

6. Какова структура счета текущих операций?

7. Почему доходы от инвестиций (платежи по инвестициям) учитываются в счете текущих операций, а не в счете опера­ций с капиталом?

8. В чем смысл статьи «Чистые ошибки и пропуски»?

9. Проанализируйте платежный баланс России в 1994—2000 гг. Какие тенденции можно выделить в динамике изменения его состояния?

 

1. В чем состоит сущность валютного курса как экономиче­ской категории?

2. Какова взаимосвязь ППС и валютного курса и в чем причи­ны их несовпадения?

3. В чем различие между абсолютным и относительным ППС?

4. Каково соотношение между текущим валютным курсом и ППС в мировой и российской практике?

5. Каким образом развитие рынка ценных бумаг оказывает влияние на уровень валютного курса?

6. Раскройте взаимосвязь и взаимовлияние платежного баланса и валютного курса.

7. Какова роль валютного курса в достижении макроэкономи­ческого равновесия?

8. Какие инструменты денежно-кредитной политики могут быть использованы в условиях свободной мобильности ка­питала и при ограничении его мобильности?

9. Какие режимы валютного курса используют страны мира и почему?

10. Дайте характеристику структурных и конъюнктурных фак­торов, влияющих на валютный курс.