Есть другой способ посмотреть на это соотношение

Следующий шаг состоял в значительно более долгосрочном подходе к цене и объему. Рис. 7.5 показывает результаты такого же входа в рынок, но только когда 50-дневное скользящее среднее цены идет вниз и в по­следние восемь дней скользящие средние как цены, так и объема рас­тут — сценарий снижения рынка с подъемом, сопровождавшимся расши­ рением объема.

ЕЩЕ ОДИН ВЗГЛЯД НА ДВЕ СТОРОНЫ ЭТОЙ МЕДАЛИ

Следующий график данной серии похож на представленный на рис. 7.5 тем, что тоже отражает 50-дневный нисходящий тренд цены с более коротким

90 ______________________________________ СЕКРЕТЫ ТОРГОВЛИ НА Ф ЬЮЧЕРСНОМ РЫНКЕ

восьмидневным восходящим трендом цены, но на этот раз восьмидневное скользящее среднее объема ниже, чем в предыдущий день (см. рис. 7.6). По существу, мы имеем долгосрочный нисходящий тренд и краткосрочный восходящий тренд при снижающемся объеме. Похоже, что указанная ситуация не создает таких хороших условий для покупки, как в предыдущем примере, и отчасти подтверждает идею о том, что соотношение «цена растет, объем снижается» до некоторой степени является медвежьим сигналом.., однако это всего лишь предположение, намек, но никак не всепобеждающий и все­объемлющий секрет успеха на рынке.

График остаточной стоимости

Рис 7.5. S & P 500 — долгосрочное снижение цены, краткосрочное повышение цены и объема

ПОСЛЕДНИЙ ВЗГЛЯД

Если к этому моменту я еще не растерял всех читателей, то воспряньте духом: следующие графики, возможно, окажутся самыми содержательными. Первый (рис. 1.7) демонстрирует ту же более низкую цену, чем за 50 пре­дыдущих дней, но указывает также на то, что восьмидневное скользящее среднее цены снижается, в то время как восьмидневное скользящее среднее

Рис 7.6. S & P 500 - долгосрочное снижение цены, краткосрочное повышение цены, краткосрочное снижение объема

объема растет. Книги скажут нам, что это — медвежий сигнал и за ним последует снижение цен или, по крайней мере, отсутствие условий для подъема рынка.

Все потому, что цена снизилась на большем объеме, а подобное развитие событий 99,9% авторов книг по инвестициям рассматривают как медвежий признак.

Видимо, индекс S&P 500 не читал этих книг, о чем свидетельствует крат­кое изучение графика остаточной стоимости при торговле по указанной схеме.

Наш последний фрагмент (рис. 7.8) исходит из тех же условий, что и на рис. 7.7.

Однако в данном случае восьмидневное скользящее среднее объема снижа­ лось.

Больше всего денег было сделано на том, что книги по торговле и инвес­тициям называют наиболее медвежьим сочетанием, — снижении цены при растущем объеме, — что кажется более устойчивым и пригодным для тор­говли, нежели другие сочетания.

92                                                                                      СЕКРЕТЫ ТОРГОВЛИ НА ФЬЮЧЕРСНОМ РЫНКЕ

График остаточной стоимости

Рис. 7.7. S&P 500 - долгосрочное и краткосрочное снижение цены, краткосрочное повышение объема

БОЛЕЕ ДОЛГОСРОЧНЫЙ ВЗГЛЯД НА ОБЪЕМ

Хватит про S&P 500, посмотрим на глобально отслеживаемый рынок — фунт стерлингов. Рис. 7.9 отражает простую стратегию выхода через 20 дней в соответствии со схемой «объем/цена». При тестировании рассматриваемых схем стоп-цена не использовалась, поэтому могло произойти самое худшее, что может быть в торговле: цена могла пойти вниз круто и безвозвратно. Условия для входа по схеме «цена к объему» определялись направлением скользящего среднего цены и сравнением его с направлением скользящего среднего объема.

Во всех случаях скользящие средние цены и объема были одинаковыми; например, 60-дневное скользящее среднее цены сравнивалось с 60-дневным скользящим средним объема.

На первом фрагменте (см. рис. 7.9) мы видим результаты восходящего тренда, когда повышались как цена, так и объем; оба скользящих средних были выше, чем два дня назад. Схема «цена и объем растут», считающаяся бычьим соотношением, кое-какие деньги здесь заработала (показав прибыль

ГЛ АВА 7. ФАКТЫ ОБ ОБЪЕМЕ __________________________________________________ 93 I

График остаточной стоимости

Рис. 7.8. S&P 500 — долгосрочное и краткосрочное снижение цены,                        Ч \

краткосрочное снижение объема

в 20123 долл. на 127 сделок при средней прибыли 157 долл.). График оста­точной стоимости дает нам представление о том, насколько легко или труд­но давались победы.

Рост рынка при снижающемся объеме считается медвежьим признаком,
поскольку наводит на мысль, что ралли выдыхается. Отсутствие возрас­
тающего объема предположительно означает, что рынок уходит в слабые
руки, т. е. что крупные игроки потеряли интерес к подъему. Так ли это?
Протестировав по той же схеме, но при восходящей цене и нисходящем
объеме, я обнаружил, что 133 сделки заработали 9028 долл. при средней
прибыли 68 долл. (см. рис. 7.10). Беглый взгляд на красноречивый график
остаточной стоимости показывает, что описанная идея не лишена досто­
инств.                                                                                               I

Затем я протестировал, что происходит, когда и цена, и объем сни­жаются, чтобы увидеть, какое воздействие это сочетание оказало на бу­дущее движение фунта. Тестирование показало, что 99 сделок заработали 6983 долл. при средней прибыли 71 долл. на одну сделку. Торговать не имело абсолютно никакого смысла, поскольку, как вы можете увидеть из

Рис 7.9. Фунт стерлингов - цена и объем растут

графика остаточной стоимости (см. рис. 7.11), это была ухабистая дорога
для любого, кто использовал бы подобное сочетание цены и объема для
покупки.                                                                                                

Последней из указанной серии была протестирована схема «цена снижа­ется, объем растет», которую авторы-чартисты и технические аналитики считают наиболее медвежьим сочетанием.

Более 150 лет звучали их комментарии во всех закоулках Уолл-стрит, при этом всем и каждому внушалось, что описанное явление следует трактовать как увеличение давления продаж и признак надвигающегося снижения цен.

Мое тестирование не подтвердило такую точку зрения. Я нашел 102 сдел­ки, которые заработали 43 673 долл. при средней прибыли 487 долл. на одну сделку. Среди них оказалось 61% выигравших, причем выигрышных сделок в 1,22 раза больше, чем проигрышных (см. рис. 7.12).

Это такой же бычий настрой, какой мы обнаружили при анализе закрытия рынка S&P 500 на следующий день: ситуация снижающихся цен при растущем объеме является бычьей, а не медвежьей! Указанная схема заработала вдвое больше, чем схема «цена и объем растут», которая считается бычьей. Еще

Рис. 7.10. Фунт стерлингов — цена растет, объем снижается                             I

более убедительна уверенность показанного здесь графика остаточной сто­имости.

В то время как другие графики остаточной стоимости плясали по всему окну, здесь мы видим ровный и устойчивый восходящий тренд. Вывод кажет­ся мне вполне очевидным: схема «цена снижается, объем растет» является бычьей.

ПОРА ПРИЗНАНИЙ

По-видимому, соотношения цены и объема, которые имеют значение и яв­ляются наиболее правильными практическими ориентирами, — это следу­ющие:

•цена растет, объем снижается — медвежий признак;

•цена снижается, объем растет —- бычий признак.

Однако все не так просто — совсем не просто, — как кажется на первый взгляд. Видите ли, когда я проводил то же самое тестирование на других

96 ______________________________________ СЕКРЕТЫ ТОРГОВЛИ НА ФЬЮЧЕРСНОМ РЫНКЕ

График остаточной стоимости

Рис. 7.11. Фунт стерлингов — цена и объем снижаются

рынках, я получал разные результаты. Подходящий пример — рынок обли­гаций.

Здесь наиболее бычьим является соотношение «цена растет, объем сни­жается»! Оно было наихудшим для большинства изученных мною рынков, но наилучшим для рынка облигаций. График остаточной стоимости, пред­ставленный на рис. 7.13, выглядит как вполне пригодная стратегия тор­говли.

Указанная система дала 63% правильных сделок при средней прибыли на одну сделку, превысившей 529 долл., и незначительном снижении на 12 000 долл.

Сравните это со схемой «цена снижается, объем растет», заработавшей 12 543 долл., или схемой «цена и объем растут», принесшей 16 365 долл., или схемой «цена и объем снижаются», давшей прибыль 266 долл. на 92

сделках!

Как может такое быть? Если изменение цены вызывается объемом, то как выходит, что появляются результаты, совершенно не соответствующие тра­диционным соотношениям «цена/объем»?

ГЛАВА 7. ФАКТЫ ОБ ОБЪЕМЕ _______________________________________________________ 97

График остаточной стоимости

Рис 7.12. Фунт стерлингов — цена снижается, объем растет

выводы

В этой главе было представлено множество графиков, на которые стоило посмотреть и поразмышлять над их смыслом—если таковой имелся. Вопрос о наличии — или отсутствии — закономерности во взаимоотношении цены и объема требует более глубокого изучения. А посему я говорю: «Будьте начеку» — мы еще не закрыли эту тему.

 

 98 ____________________________________________ СЕКРЕТЫ ТОРГОВЛИ НА ФЬЮЧЕРСНОМ РЫНКЕ

График остаточной стоимости

Рис. 7.13. Облигации — цена растет, объем снижается (бычье соотношение)

 

 

ГЛАВА 8

Прорыв

Постигаем секреты объема и открытых позиций

Я видел человека с деревянной ногой и настоящей стопой. Стивен Райт, современный американский комик

отя большинство людей понимают, что акции движутся благодаря объему, многие игроки фондового рынка не знают об одном из ос­новных различий между акциями и биржевыми товарами. Этим различием являются открытые позиции (open interest— 0I). В отличие от работы с акциями торговля биржевыми товарами — игра с нулевой суммой. На каждый выигранный доллар приходится доллар проигранный. Здесь всег­да есть некоторое суммарное количество коротких позиций, называемое открытой короткой позицией. По другую сторону— открытая длинная по­зиция, т. е. суммарное количество всех позиций, занятых на длинной сторо­не.. Общее число открытых позиций равно разности между двумя указанны­ми величинами.

Многие авторы считают данный показатель ключевым для понимания
движений рынка.                                                                                 I

Следует отметить различие между объемом и 0I. Например, в один из дней могло быть проторговано 550 000 контрактов. Это сумма контрактов, купленных и проданных в этот день. Многие из указанных покупок и продаж могли быть закрыты внутридневными трейдерами в течение дня; кроме того, краткосрочные трейдеры, выходящие из торговли, могли закрывать позиции предыдущего дня.

В отличие от них открытые позиции — это чистое количество контрактов на конец дня.

Позвольте мне объяснить. На фондовом рынке компания выпускает в обращение определенное количество акций (флоут), и это все — больше акций для торговли нет. В торговле биржевыми товарами нет ограниченно­го числа контрактов, выпущенных в обращение. Оно бесконечно. До тех пор пока новый покупатель выходит на рынок и встречает нового продавца, 0I

100                                                       СЕКРЕТЫ ТОРГОВЛИ НА ФЬЮЧЕРСНОМ РЫНКЕ

будет возрастать. Временами объем (т. е. количество проторгованных конт­рактов) может превышать OI.

Показа тель открытых позиций применяется прежде всего на фьючерсны х рынках. Число открыт ых пози ций,т. е. общее число контрактов, открытых под гарантию, нередко используют во фьючерсной и опционной торговле для подтверждения тренда или его разворота. Важно понимать, что у конт­ракта есть покупатель и продавец, поэтому для заключения одного контрак­та нужны два игрока. Число открытых позици,публикуемое_ежедневно, показывает увеличение или уменьшение количества к онтрактов з а этот день, так что оно может быть положительным или отрицательным. Говорят, что увеличение 0I при повышении цены подтверждает тенденцию к повышению. Аналогичным образом увеличение 0I при снижении цены подтверждает нисходящий тренд. Рост или снижение цен при неизменном или уменьшаю­щемся OI может указывать на возможный разворот тренда... по крайней мере, так говорят эксперты.

Когда я думаю об 0I, я представляю себе плавательный бассейн в жаркий летний день. Возможно, сегодня сюда приходили 10 000 человек, чтобы поп­лавать или освежиться (это общий объем). Но к закрытию в бассейне остались всего 1000 человек (это 0I). Однако на рынках довольно редко бывает ситу­ация, когда объем превышает 0I. Если и когда такое случается, это означает, что на данном рынке царят внутридневные трейдеры и краткосрочные спе­кулянты.

КЛЮЧ К ПОНИМАНИЮ ОТКРЫТОЙ ПОЗИЦИИ

Возможно, лучше воспринимать 0I именно так, как оно звучит по-англий­ски — как интерес к рынку. Чем больше контрактов открыто, тем выше ин­терес к данному рынку. Таким образом, увеличение 0I говорит о том, что кто-то очень воодушевлен тем, что происходит на рынке — подъем или па­дение. Я рассматриваю 0I как участие или материальную заинтересованность в рынке и знаю, что когда 0I растет, то кто-то (я подойду к этому вопросу в следующей главе) думает, что текущий тренд будет продолжаться и присо­единяется к соответствующей тенденции повышения цен.

Высокие значения OI говорят нам по большей части, что толпа, или мас­сы, пришли на рынок, а они, как выясняется, обычно ошибаются. Когда 0I очень мало, то у пу блики нет интереса к данному рынку_— это чиcто опера-. торский рынок. Как правило, именно здесь берут начало крупные движения рынка вверх, когда у п ублики нет аппети та к покупкам. Никогда не берите ставку другого человека. Он не предложил бы вам ёё, если бы не думал, что знает что-то, чего не знаете вы.

Многие аналитики рассматривали отношение 0I к движению цен и пред­ложили весьма жесткие правила относительно того, как использовать 0I. Вот эти правила (общепринятое мнение):

ГЛАВА 8. ПРОРЫВ _______________________________                         _______________ 101

•число открытых позиций растет, цена растет — бычий признак;

•число открытых позиций растет, цена снижается — медвежий при­знак;

•число открытых позиций снижается, цена растет — медвежий при­знак;

•число открытых позиций снижается, цена снижается — бычий при­знак.

Запомните, это общепринятое мнение. Я не говорю, что оно пра­вильное!

В течение последних 50 лет книга за книгой бесконечно повторяли этот взгляд на ценовой тренд и 0I. И хотя временами, как всякое успокаивающее средство, он оказывается правильным, он в равной мере может оказаться и неправильным. Безвредные пилюли срабатывают примерно в 33% случаев, и я сказал бы, что примерно такой же уровень эффективности и у стандарт­ного подхода к 0I. Примерно одну треть времени общепринятое мнение работает, но проблема в том, что мы торгуем три трети времени!

Вот типичные комментарии относительно 0I:

Если на восходящем рынке покупатели наращивают свои длинные позиции, а на смену одним проигравшим (обладателям коротких позиций — мы знаем, что они проигрывают, поскольку цены растут) приходят новые, то число открытых позиций будет увеличиваться.

Когда цены растут, а число открытых позицийуменъшается, что делают держатели длинных позиций? Они закрывают свои длинные позиции и фиксируют прибыль.

Идеальный медвежий рынок наступает тогда, когда цены снижаются, а число открытых позиций растет.

Рассмотрим некоторые примеры взаимосвязи 0I и цен, чтобы понять, что мы можем выяснить относительно этих основополагающих правил.

На графике соевых бобов (см. рис. 8.1) мы можем увидеть важные вер­шины рынка, которые сопровождались подъемами цен и 0I — предположи­тельно бычья схема, которая как таковая не реализовалась в реальной жизни. Нередко учение состоит в том, чтобы узнать, чему не надо учиться. В нашем бизнесе это происходит так часто. Здесь черным по белому показано, что соевые бобы прошли вершины при растущем 0I. Это не то, чему учат книги о рынках, но книги и не торгуют.

На том же рынке впадина в апреле 2001 г. (см. рис. 8.2) образовалась в результате того, что считается медвежьим сочетанием, — снижения цен при одновременном значительном росте 0I. Типичные гадатели на кофей­ной гуще сказали бы в отношении 0I, что нисходящий тренд с растущим числом открытых позиций означает, что держатели коротких позиций

102 _____________..................... СЕКРЕТЫ ТОРГОВЛИ НА ФЬЮЧЕРСНОМ РЫНКЕ

(«шорты») наращивают их, в то время как держатели длинных позиций (в данном случае — проигравшие) все еще увеличивают свои длинные позиции. Таким образом, «шорты» контролируют ситуацию, и следует ожи­дать дальнейшего снижения цен. Как это может быть, что 0I резко возрас­тает как раз перед «дном» рынка, т. е., несмотря на падение цены, проис­ходит взлет интереса к этому рынку? Это не та модель, которой, как нам говорят, следуют рынки.

Рис. 8.1. График соевых бобов

Источник: Genesis Financial Technologies, Inc. (www.GenesisFT.com).

Рис. 8.2. Дневной график соевых бобов

Источник: Genesis Financial Technologies, Inc. (www.GenesisFT.com).

Г ЛАВА 8. ПРОРЫВ ___________________________________________________________ 103

Однако спустя два месяца соевые бобы делают то, что от них ожидали: цена снижается, как снижается и 0I, говоря нам, что новые короткие позиции не добавляются. Поэтому можно ожидать движения вверх, и это как раз то, что происходит. Это типичный образец действия безвредной пилюли. Нет ничего более трудного, чем разучиться видеть закономерность там, где есть всего лишь случайное везение. Это типичная бычья схема, которая переда­валась из поколения в поколение наблюдателями за рынком. Как видите, иногда она действительно работает.

Случайность, величайшая муза всех игроков рынка, — особа, с которой трудно строить отношения на равных. Эта кокетливая сирена одурачивала меня чаще, чем мне хотелось бы признаться. Мы видим два явления вместе, затем замечаем видимую причину или результат действия указанной пары. Между тем правда заключается в том, что эффект был вызван какой-то треть­ей силой, прятавшейся за деревом, либо вообще чем-то необъяснимым.

Поэтому все эти авторы и консультанты могут найти примеры, подтверж­дающие их мнения. Но столь же часто, если не чаще, мы можем обнаружить, что столь же правильно и обратное. Все это замечательно и приводит к ин­тересным обсуждениям. Однако отсутствие согласованности — это нечто, с чем я не могу примириться как человек, зарабатывающий себе на хлеб тя­желым трудом трейдера, а не пишущий для собственного удовольствия и развлечения. Я знаю, что не могу быть прав всегда, но, черт возьми, я хотел бы быть правым чаще, чем в 30% случаев! И я хотел бы видеть хоть какую-то согласованность, подвергаемую постоянному наблюдению. Почему возник­ло расхождение? Очень просто: в стандартном анализе 0I, к сожалению, отсутствует один ключевой фактор.

ОТКРЫТЫЕ ПОЗИЦИИ КАК ИНДИКАТОР ВРЕМЕНИ ИЛИ ИНСТРУМЕНТ ДЛЯ ВХОДА

Как вы помните, выше я упомянул о том, что 01 дает нам хорошее представ­ление о количестве пловцов в бассейне. В нашем спекулятивном бизнесе, когда все уже в бассейне, рынок близок к развороту, обыкновенно вниз. К тому же, когда в бассейне'никого нет, это очень хорошее время для входа, 'и рынки, как правило, растут. Тому есть естественная причина. Движение цены (тренд) привлекает покупателей и «коротких» продавцов. Поэтому на подъ емах тц шпи всегда происходит увеличение числа игроков (bi). Когда рынок становится- скучным (нет ценовых ARwrepmnfl, индргторы уходят. Но, как вы скоро увидите, обычно это оказывается ошибкой. Больше рыноч­ных впадин и превосходных точек для покупки сформировалось, когда 01 было ниже, чем в какое-либо другое время. Столь же правильно и следующее утверждение: больше рыночных вершин было образовано, когда OI было выше, чем в какое-либо другое время.