Выбор модели денежного потока.

Для определения денежного потока выбрана модель ДП для собственного капитала.

Рассматривается рыночная стоимость собственного капитала предприятия

Определение длительности прогнозного периода.

Так как в распоряжении оценщика имеется только короткий ретроспективный срок финансового анализа предприятия, для более точного расчета прогнозный период рассматривается поквартально.

Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации.

На основе ретроспективных данных и прогнозных оценок среднеквартальные темпы роста валовой выручки прогнозируемом периоде определены на уровне. 20%

 

Выручка от продажи товаров		Темп роста в %	Выручка, тыс.руб
Ретроспектива валовой выручки	1 кв. 2002г		65,98
	2кв. 2002г	-1,59%	64,93
	3кв. 2002г	+135,76	153,07
	4кв. 2002г	+86,50	285,49
Прогнозный период	1кв 2003г	30%	371,14
	2кв.2003г	25%	463,93
	3кв 2003г	25%	579,91
	4кв 2003	20%	695,89
	1кв 2004г	15%	800,27
Постпрогнозный период	2кв 2004г	10%	880,30

 

Анализ и прогноз расходов

	Ретроспектива				Прогноз
	1кв 2002г	2кв 2002г	3кв 2002г	4кв 2002г	1кв 2003г	2кв 2003г	3кв 2003г	4кв 2003г	1кв 2004г	2кв 2004г
Выручка	65,98	64,93	153,07	285,49	371,14	463,93	579,91	695,89	800,27	880,30
	Затраты
Коммерческие расходы	15,12	11,77	26,59	52,08	67,70	84,63	105,79	126,95	145,99	160,59
Прочие операцион-ные расходы	0,16	0,87	0,94	1,75	2,28	2,85	3,56	4,27	4,91	5,4
Итого затрат	15,28	12,64	27,53	53,83	69,98	87,48	109,35	131,22	150,9	165,99
	Прибыль
валовая прибыль	50,7	52,29	125,54	231,66	301,16	376,45	470,56	564,67	649,37	714,31
Возврат займа		4,0		36,08	20,00	19,92
Чистая прибыль	50,7	56,29	125,54	267,74	321,16	396,37	470,56	564,67	649,37	714,31

Расчет величины денежного потока

Период	Показатели
	Чистая прибыль	Амор-тизация (+)	Прирост долгосроч-ной задол-женности (+)	Прирост чистого оборот-ного капитала (-)	Капитало-вложения (+)	Денежный поток
1кв 2002	50,7	4,45				55,15
2кв 2002	56,29	4,34				60,63
3кв 2002	125,54	4,66				130,2
4кв 2002	267,7	7,47				275,17
1кв 2003	321,16	8,92				330,08
2кв 2003	396,37	10,98				407,35
3кв 2003	470,56	12,99				483,55
4кв 2003	564,67	20,53				585,2
1кв 2004	649,37	17,79				667,16
2кв 2004	714,31	19,29				733,6

 

Определение ставки дисконта

Ставку дисконта можно рассчитать по формуле:

 

                                  

где:

R – требуемая инвестором ставка дохода (на собственный капитал);

Rf = 13 (безрисковая ставка дохода);

β=1 - коэффициент бета (отраслевой);

Rm – общая доходность рынка в целом;

S1 – премия для вложения денег в малое предприятие;

S2 – премия для вложения денег в большое предприятие.

С – страновой риск

Можно рассчитать методом кумулятивного построения.

 

Расчет ставки дисконта для определения стоимости бизнеса (Экспертная оценка величины премии за риск, связанный с инвестированием в конкретную компанию)
Вид риска	Величина премии, %
Безрисковая ставка	13
Качество управления	2
Финансовая структура	2
Размер предприятия	1
Территориальная диверсификация	1
Дивесифицированность клиентуры	1
Уровень и прогнозируемость прибыли	6
Прочие риски	2
Итого, ставка дисконта	28

 

Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков
                                                                               и стоимости в постпрогнозный период.

Показатель	1кв 2003	2кв 2003	3кв 2003	4кв 2003	1кв 2004	2кв 2004
Денежный поток	330,08	407,35	483,55	585,2	667,16	733,6
Коэффициент текущей стоимости при заданной ставке дисконта	0,9346	0,8734	0,8163	0,7629	0,7130	0,6663
Текущая стоимость денежных потоков	308,49	355,78	394,72	446,45	475,69	488,80
Сумма текущих стоимостей денежных потоков	2469,93
Выручка от продажи фирмы в конце последнего прогнозного года
Текущая стоимость выручки от продажи фирмы	4,08*0,6663= 2,72
Рыночная стоимость собственного капитала фирмы	2469,93 + 2,72 = 2472,65

 

Заключение

о величине стоимости предприятия, исчисленной в рамках доходного подхода

Рыночная стоимость предприятия,
                  исчисленная в рамках доходного подхода,
                                                                                            составляет 2 472 600 руб

З А К Л Ю Ч Е Н И Е

об итоговой величине стоимости объекта оценки «Предприятие А»:

 

Итоговая таблица результатов оценки по трем подходам:

 

Наименование объекта оценки	Стоимость по затратному подходу	Стоимость  по  доходному подходу	Стоимость  по сравнительному подходу	Утилиза- ционная стоимость	Рыночная стоимость
«Предприятие А»	1 322 300 руб	2 472 600 -	руб	Не рассчитывалась	2 012 500 руб
Весовой коэффициент	0,4	0,6	0		1,0

Рыночная стоимость объекта оценки «Предприятие А»

По состоянию на 23.03.03г

составляет _ _ _ _ _ 2 012 500 _ _ _ _ _ _руб

 (Два миллиона двенадцать тысяч пятьсот рублей)

в том числе НДС 20% _ _ 335 417 _ _ _ _ руб

Сведения, являющиеся, по мнению оценщика, существенно важными: