Для решения задач по оценке стоимости наукоемкого предприятия

 

Теория оценки базируется на основополагающих понятиях стоимости, цены и затрат.

Стоимость – это деньги или денежный эквивалент, который покупатель готов обменять на какой-либо предмет или объект или это мера того, сколько гипотетический покупатель будет готов заплатить за оцениваемую стоимость.

Цена – это исторический факт, отражающий то, сколько было затрачено на покупку сходных объектов в прошлых сделках. Термин «цена» также используется для обозначения «запрашиваемой цены» продавца.

Затраты – это мера издержек, необходимых для того, чтобы создать объект собственности и сходный с оцениваемым. Эти затраты могут быть выше или ниже стоимости на дату оценки.

Краеугольный камень – это понятие рыночной стоимости.

Под рыночной стоимостью объекта оценки понимается наиболее вероятная цена, по которой он будет продан на открытом рынке в условиях конкуренции среди продавцов и покупателей, когда те и другие действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, то есть:

а) мотивы продавца и покупателя являются типичными;

б) обе стороны хорошо осведомлены и действуют в своих интересах;

в) объект находится на открытом рынке достаточно продолжительное время;

г) цена представляет собой разумное вознаграждение за объект, и каких-либо особых скидок или уступок с чьей-либо стороны не было;

д) платеж осуществляется наличными или их эквивалентом.

Различают несколько видов стоимости, которые делятся на две большие группы: стоимость использования (субъективная) и стоимость обмена (объективная).

Стоимость использования носит субъективный характер и чаще всего отражает намерения владельца, арендатора и т.п., не связанные с куплей-продажей объекта, сдачей в субаренду и другими подобными действиями. К стоимости использования могут быть отнесены следующие виды стоимости недвижимости:

•инвестиционная;

•балансовая;

•стоимость для целей налогообложения и т.п.

Стоимость обмена носит объективный характер и служит проведению операций с недвижимостью на рынке: покупке, продаже, передачи в залог, сдаче в аренду и другим функциям. К стоимости обмена относят:

- рыночную;

- ликвидационную;

- страховую;

- арендную и пр.

Рыночная стоимость определяется исходя из варианта наилучшего использования объекта недвижимости.

Ликвидационная стоимость – денежная сумма, в виде разницы между доходами от ликвидации объекта недвижимости и расходами на ее проведение. Это стоимость, с которой приходится соглашаться продавцу при вынужденной продаже объекта в ограниченный период времени, не позволяющий значительному числу потенциальных покупателей ознакомиться с объектом и условиями продажи.

Страховая стоимость – денежная сумма, на которую могут быть застрахованы разрушаемые элементы недвижимости, рассчитанная в соответствии с методиками, используемыми в сфере государственного и частного страхования. Основана на принципе замещения или воспроизводства с учетом накопленного износа объектов недвижимости, подверженных риску уничтожения. Рассчитывается как остаточная стоимость замещения. Стоимость замещения представляет собой оценку совокупных издержек на восстановление объекта недвижимости в сложившихся рыночных условиях.

На практике страхуются земельные участки со зданиями и сооружениями или, что чаще, только строения. Во многих развитых странах широкое распространение получило страхование сельскохозяйственных земель от экологического загрязнения, эрозии почвы и снижения ее плодородности.

В соответствии с растущими потребностями в оценке собственности возникает необходимость в формировании соответствующих знаний, навыков и умений по оценочной деятельности.

Сфера оценочной деятельности достаточно многообразна и может включать следующие операции с объектами собственности:

– купли и продажи;

– аренды;

– залога;

– страхования;

– операции при инвестировании в собственность;

– при слиянии и поглощении компаний;

– при исполнении прав наследования и судебного приговора и др.

Объектом оценки является любая собственность, т. е. любое имущество в совокупности с пакетом связанных с ним прав. В качестве объектов оценки могут выступать:

– отдельные материальные вещи;

– совокупность вещей, в том числе движимое и недвижимое имущество;

– предприятие в целом как действующее и при ликвидации;

– ценные бумаги;

– права требования, обязательства (долги);

– работы, услуги, информация;

– интеллектуальная собственность и нематериальные активы и др.

Субъекты оценки – с одной стороны, это профессиональные оценщики, обладающие специальными знаниями и практическими навыками, с другой стороны, это потребители их услуг – заказчики.

Целью оценки является определение стоимости объекта оценки, вид которой определяется в задании на оценку.Результатом оценки является итоговая величина стоимости объекта оценки.

Субъекты Российской Федерации регулируют оценочную деятельность в соответствии с Федеральным законом. Федеральный закон определяет правовые основы регулирования оценочной деятельности в отношении объектов оценки, принадлежащих Российской Федерации, субъектам Российской Федерации или муниципальным образованиям, физическим и юридическим лицам для целей оценки.

Основой для проведения экспертизы ресурсов предприятия и прав на них в целях оценки служит Гражданский Кодекс Российской Федерации (ГК РФ), другие законодательные и нормативные акты, в том числе в сфере приватизации, банкротства, арендных отношений, залога и ипотеки, рынка ценных бумаг, интеллектуальной собственности и др.

К настоящему времени законодательство, регулирующее оценочную деятельность в Российской Федерации, состоит из Федерального закона «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29.07.98 № 135-ФЗ, федеральных стандартов оценки, иных федеральных законов и нормативных правовых актов Российской Федерации и ее субъектов, а также из международных договоров Российской Федерации.

В соответствии с Приказом Министерства экономического развития Российской Федерации от 10.07.2015 № 467 «О признании утратившими силу некоторых актов Министерства экономического развития Российской Федерации» (зарегистрирован в Минюсте России 16.09.2015 № 38894) с 29 сентября 2015 г. вступили в силу новые Федеральные стандарты оценки:

· «Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки (ФСО № 1)»;

· «Цель оценки и виды стоимости (ФСО № 2)»;

· «Требования к отчету об оценке (ФСО № 3)»;

· «Оценка бизнеса (ФСО № 8)»;

· «Оценка для целей залога (ФСО № 9)»;

· «Оценка стоимости машин и оборудования (ФСО № 10)»;

· «Оценка нематериальных активов и интеллектуальной собственности (ФСО № 11)».

Кроме этих стандартов в настоящее время действуют стандарты, принятые в другие годы:

· Определение кадастровой стоимости (ФСО № 4) от 22 октября 2010 года N 508;

· Виды экспертизы, порядок ее проведения, требования к экспертному заключению и порядку его утверждения (ФСО № 5) от 4 июля 2011 года N 238;

· Требования к уровню знаний эксперта саморегулируемой организации оценщиков (ФСО № 6) от 7 ноября 2011 года N 628;

· Оценка недвижимости (ФСО № 7) от 25 сентября 2014 года
№ 611.

Разрабатываемое в России законодательство об оценочной деятельности опирается на положения Международных Стандартов Оценки, поскольку оценщики особо остро ощущают потребность в профессиональной кооперации и согласованности, чтобы устранить потенциальную опасность возникновения путаницы и ошибок.

Любой вид стоимости, рассчитанный оценщиком, является не историческим фактом, а оценкой конкретного объекта собственности в данный момент в соответствии с выбранной целью (табл. 1).

Т а б л и ц а 1

Взаимосвязь между целью оценки и видами стоимости

Цель оценки	Вид стоимости
Помочь потенциальному покупателю (продавцу) определить предполагаемую цену	Рыночная
Определить целесообразность инвестиций	Инвестиционная
Обеспечить заявки на получение ссуды	Залоговая
Имущественная оценка	Рыночная или иная стоимость, признавае­мая налоговым законодательством
Определить суммы покрытия по страховому догово­ру или сформулировать требования в связи с потерей или повреждением застрахованных активов	Страховая
Возможная ликвидация (частичная или полная) действующего предприятия	Ликвидационная

 

Процесс оценки бизнеса представляет собой последовательность этапов, выполняемых специалистом-оценщиком для определения стоимости бизнеса (предприятия).

Стандарты оценки определяют следующие этапы проведения оценки:

1) заключение с заказчиком договора об оценке;

2) установление количественных и качественных характеристик объекта оценки;

3) анализ рынка, к которому относится объект оценки;

4) финансовый анализ;

5) выбор метода (методов) оценки в рамках каждого из подходов к оценке и осуществление необходимых расчетов;

6) обобщение результатов, полученных в рамках каждого из подходов к оценке, и определение итоговой стоимости объекта оценки;

7) составление и передача заказчику отчета об оценке.

Содержание перечисленных этапов в развернутом виде представлено на рис.1.

Необходимая для процесса оценки бизнеса информация может быть классифицирована следующим образом:

1) по типу: юридическая, финансовая (в том числе бухгалтерская и налоговая), техническая, коммерческая;

2) по отношению к оцениваемому предприятию: внутренняя и внешняя;

3) по источникам: информация, полученная из внешних источников и на оцениваемом предприятии.

Обычно информацию, используемую для оценки бизнеса, принято делить на две категории: внутреннюю информацию и внешнюю информацию.

 

1. Заключение договора об оценке
Предварительный осмотр объекта		Определение типа и источников информации		Подбор персонала		Разработка плана проведения оценки		Составление и подписание договора		Оплата
2. Определение объекта
Описание объекта		Права на объект		Дата оценки		Цель оценки		База  оценки		Ограничи-вающие условия
3. Сбор и проверка данных
Внешняя информация					Внутренняя информация
4. Финансовый анализ
Инфляционная корректировка финансовой отчетности			Нормализация и трансформация финансовой отчетности				Анализ финансового состояния
5. Выбор и применение подходов к оценке
Сравнительный подход			Затратный подход				Доходный подход
6. Приведение результатов к итоговой величине стоимости
	7. Составление отчета об оценке

 

Рис. 1. Содержание процесса оценки бизнеса

 

Внешняя информация может быть сгруппирована следующим образом:

– макроэкономические данные;

– отраслевые данные.

К макроэкономическим данным, которые дают представление о том, как влияет макроэкономическая ситуация в стране на деятельность предприятия, относится следующая информация:

– стадия экономического цикла экономики;

– экономическая и политическая стабильность;

– процентные ставки и их динамика;

– общий уровень занятости;

– налоговое законодательство и тенденции его изменения;

– риски.

Основные источники макроэкономической информации:

– программы Правительства Российской Федерации и показатели прогноза социально-экономического развития;

– основные направления и показатели перспективного финансового плана РФ;

– основные направления финансовой политики Российской Фе­дерации текущего периода и на перспективу; периодическая экономическая печать;

– аналитические обзоры информационных агентств («Альфа Капитал», «Финмаркет» и др.);

– данные Федеральной службы государственной статистики;

– законодательство Российской Федерации.

К отраслевым данным относится информация об отрасли, в которой функционирует оцениваемое предприятие; данная информация включает следующее:

– состояние отрасли, в том числе динамика основных показателей и инвестиционная привлекательность;

– перспективы развития отрасли;

– основные рынки сбыта;

– наличие и характеристика конкурентов.

Основные источники отраслевой информации:

– данные Федеральной службы государственной статистики;

– отраслевые информационные издания;

– фирмы-дилеры;

– данные отдела маркетинга оцениваемого предприятия;

– периодическая экономическая печать;

– информационные агентства.

Внутренняя информация характеризует особенности оцениваемого предприятия.

Всю необходимую для оценки документацию можно условно разделить на части.

1. Юридический блок информации:

– организационно-правовая форма предприятия;

– план приватизации (если предприятие ранее было государственной структурой);

– принадлежность предприятия к ФПГ и холдингам;

– документы по эмиссии акций (если оценивается акционерное общество);

– полный комплект учредительных (уставных) документов;

– пакет договоров, подтверждающих права на пользование зе­мельными участками, зданиями, оборудованием, объектами интел­лектуальной собственности и другими активами;

– копии договоров, отражающих правовые отношения между собственниками и менеджментом (если таковые существуют);

– трудовые договоры между администрацией предприятия и наемными работниками.

2. Налоговый блок информации:

– налоговые декларации;

– акты сверки с налоговыми органами.

3. Бухгалтерский блок информации:

– бухгалтерская отчетность (формы 1–5) поквартально за 3–5 предшествующих лет;

– расшифровки по статьям бухгалтерской отчетности:

а) основные средства;

б) дебиторская задолженность (краткосрочная и долгосрочная) с разбивкой по срокам, стоимости и степени возврата;

в) кредиторская задолженность (задолженность перед поставщиками и подрядчиками, бюджетной системой, трудовым коллективом, собственниками, естественными монополиями и др.);

г) долгосрочные и краткосрочные кредиты.

4. Организационно-управленческий блок информации:

– организационная структура предприятия;

– информация и система управления;

– размер уставного капитала;

– сведения о владельцах с наибольшей долей уставного капитала;

– описание маркетинговой стратегии предприятия;

– состав и структура кадрового персонала;

– влияние деятельности оцениваемого предприятия на состояние окружающей среды;

– различные приказы по предприятию; вероятность смены руководства.

5. Финансовый блок информации:

– объем выручки;

– себестоимость продукции и услуг;

– характеристика, классификация и структура затрат;

– величина прибыли и денежного потока;

– производственная мощность предприятия и уровень ее ис­пользования;

– дивиденды или способность их выплачивать.

Для оценщика представленные группы показателей представляют интерес как за ретроспективный период, так и на текущий момент времени; каждый из показателей анализируется в динамике.

В процессе подготовки необходимой информации для оценки бизнеса (предприятия) различают следующие виды корректировок бухгалтерской (финансовой) отчетности:

1) инфляционная корректировка ретроспективной финансовой отчетности;

2) нормализация бухгалтерской отчетности;

3) трансформация бухгалтерской отчетности.

Целями инфляционной корректировки ретроспективной финансовой отчетности являются:

– приведение ретроспективной информации за прошедшие периоды к сопоставимому виду;

– учет инфляционного изменения цен при составлении прогнозов денежных потоков и ставок дисконтирования.

После инфляционной корректировки проводят нормализацию бухгалтерской отчетности.

Нормализация бухгалтерской (финансовой) отчетности – это проведение корректировок на основе определения доходов и расходов, характерных для нормально действующего бизнеса.

Процесс нормализации, как правило, включает проведение поправок на различные чрезвычайные и единовременные статьи, которые не носят регулярного характера и не являются типичными для данного бизнеса. В данном случае оценщик исходит из того положения, что если данные статьи были случайными в прошлом, то вряд ли они будут повторяться в будущем.

Нормализация бухгалтерской отчетности в процессе оценки проводится всегда, и в отчете об оценке должны быть объяснены расчеты, проводимые в ходе нормализации.

Нормализующие корректировки проводятся по следующим направлениям:

1) корректировка разовых, нетипичных и неоперационных доходов и расходов, к которым относятся:

а) доходы или убытки от продажи активов в тех случаях, когда они постоянно не продаются;

б) поступления по различным видам страхования, кроме обязательных видов страхования, типичных для данного вида бизнеса;

в) поступления по судебным искам;

г) последствия забастовок (простои в работе);

д) доходы и расходы, вызванные аномальным колебанием цен;

2) корректировка метода учета операций, например:

а) методов учета товарно-материальных ценностей в себестоимости;

б) методов начисления амортизации;

3) корректировка статей баланса с целью получения рыночной стоимости активов.

После нормализации, если это требуется в соответствии с целями оценки, осуществляется трансформация бухгалтерской отчетности.

Трансформация бухгалтерской (финансовой) отчетности – это корректировка отчетов для приведения к единым стандартам бухгалтерского учета. Трансформация бухгалтерской отчетности в отличие от нормализации не является обязательной. Она проводится в случаях, когда объекты оценки представляют интерес для ино­странных инвесторов, а принятию решения об инвестировании предшествует детальный анализ финансового состояния предприятия, отчетность которого должна соответствовать международным стандартам (прежде всего в целях сопоставимости информации).

Существует три основных подхода к оценке стоимости бизнеса. К ним относятся затратный, сравнительный и доходный подходы. Все эти методы используются для определения стоимости, приблизительно равной оптимальной рыночной цене, по которой бизнес (имущество) могло бы быть продано сегодня для предполагаемого наилучшего использования. Наилучшее использование означает использование имущества с максимально возможной выгодой.