Goncharuk Egor Alexandrovich,

Postgraduate student; Saint-Petersburg State university of economics

 

Loan market at the current stage: the structure and principles of functioning

The article described the modern structure of the loan capital market (LCM) as the main source of financing for development of the private sector, highlighted the relationship between segments of LCM, the basic characteristics of global, national and local LCM are summarized features of functioning of LCM and determine their relevance to the private sector.

 

Keywords: loan market, stock markets, capital raising, private sector of economics.

На современном этапе российскому частному сектору для обеспечения своего расширенного воспроизводства необходим доступ к внешним источникам финансирования, поскольку собственных источников, как правило, недостаточно, что связано с общим кризисным состоянием российской экономики, изношенностью основных фондов и их медленным обновлением, что определяет необходимость обоснования источников и методов привлечения финансовых ресурсов в российскую экономику (табл. 1).

Таблица 1

Индикаторы динамики развития российской экономики

Индикатор
Динамика ВВП	4,5%	4,3%	3,5%	1,3%	0,7%	-3,7%
Инфляция	8,8%	6,1%	6,6%	6,5%	11,4%	12,9%
Индекс промышленного производства	107,3	105,0	103,4	100,4	101,7	96,6
Рентабельность активов	6,7	6,5	6,1	4,5	2,5	Н.д.
Доля продукции высокотехнологичных и наукоемких отраслей ВВП	22,8%	21,9%	22,1%	23,1%	23,5%	21,3%
Руб./долл.	30,4		31,1	31,9	38,4	60,9
Руб./евро	40,3	40,9	40,0	42,3	50,8	67,8

Составлено по: [1]

 

Сложившимся источником финансирования является рынок ссудных капиталов (РСК), который определяет развитие частного сектора экономики, формируя механизмы привлечения необходимых для развития бизнеса финансовых ресурсов, а также хеджирования рисков, возникающих в процессе финансово-экономической деятельности предприятий.

Традиционно РСК понимается как совокупность рынка ценных бумаг и кредитного рынка, каждый из которых, безусловно, имеет свои особенности, но при этом то, что для частного сектора экономики они являются основным источником привлечения свободных финансовых ресурсов, обусловливает единство их рассмотрения.

В свою очередь, методы заимствования, объемы заимствований и финансовые инструменты, выбираемые частным сектором для этих заимствований, в значительной степени, зависят от того, какой сегмент РСК выбран, что определяет необходимость в рамках нашего диссертационного исследования определить современную структуру РСК и выявить его особенности.

Проведенный анализ подходов к структурированию РСК [2, 3, 4 и др.] позволил сделать вывод, что, во-первых, не существует единых подходов к рассмотрению структуры РСК; во-вторых, в качестве сегментов РСК чаще рассматриваются отдельные инструменты, а не система отношений по поводу их обращения.

Таким образом, на основании проведенного исследования структуры РСК, мы считаем, что в ее основе лежит характеристика сегментов на базе специфических отношений, которые определяются финансовыми инструментами. Следовательно, по нашему мнению, целесообразно и необходимо в рамках традиционного деления РСК на рынок ценных бумаг и рынок кредитов выделить для каждого из указанных рынков сегменты, которые характеризуются своими специфическими чертами и определяют совокупность методов и инструментов, используемых организациями частного сектора экономики для осуществления заимствований на соответствующих рынках в целом, и в частности, на их сегментах.

Проведенный анализ подходов к структурированию рынка ценных бумаг и кредитного рынка позволил с учетом современных тенденций их развития, используемых инструментов, участников и целей их заимствований сегментировать рынок ссудных капиталов (рис. 1).

 

Рынок ссудных капиталов

Рынок ценных бумаг

Кредитный рынок

Долговой сегмент

Фондовый сегмент

Страховой сегмент

Сегмент инвестиционного кредитования

Сегмент кредитования текущей деятельности

Сегмент дополнительных банковских продуктов

Рис. 1. Структура рынка ссудных капиталов

Так, основными сегментами рынка ценных бумаг (РЦБ) являются:

долговой сегмент, представленный отношениями, связанными с куплей/продажей облигаций (биржевые, субординированные, секьюритизированные, субстандартизированные, еврооблигации и др.);

фондовый сегмент, представленный отношениями, связанными с куплей/продажей акций (обыкновенных и привилегированных);

страховой сегмент, представленный отношениями, связанными с куплей/продажей производных ценных бумаг (фьючерсы, опционы, свопы).

Для кредитного рынка (КР) основными сегментами выступают:

сегмент инвестиционного кредитования, представленный отношениями, связанными с необходимостью привлечения дополнительных ресурсов для обеспечения расширенного воспроизводства за счет вложения в основные фонды и имеющими, как правило, долгосрочный характер (проектное, инвестиционное кредитование, среднесрочное и долгосрочное кредитование);

сегмент кредитования текущей деятельности, представленный отношениями, связанными с необходимостью привлечения дополнительных ресурсов для обеспечения простого воспроизводства за счет вложения в оборотные фонды и имеющими, как правило, краткосрочный характер (краткосрочное кредитование, овердрафт);

сегмент дополнительных банковских продуктов, представленный отношениями, связанными с банковскими услугами для осуществления отдельных видов деятельности предприятий (такие как факторинг, банковские гарантии, форфейтинг, выдача аккредитивов и т.д.).

Такой подход позволяет указать взаимосвязи между сегментами рынков – РЦБ и КР, что в итоге и позволяет продемонстрировать взаимосвязь и взаимозависимость этих двух рынков на современном этапе. При этом мы выделяем три вида взаимосвязи между РЦБ и РК: сильную, среднюю, слабую.

Сильная взаимосвязь реализуется в рамках процесса формирования на РЦБ финансовых инструментов на основе банковских продуктов, таких как: (1) секьюритизрованные облигации (долговой сегмент), обеспеченные траншами по кредитам, и (2) деривативы (страховой сегмент), базисным активом по которым выступают инвестиционные долгосрочные и среднесрочные кредиты. Сильная взаимосвязь рынков и их секторов наглядно проявляется в период существенной волатильности конъюнктуры рынка, когда предложение капитала на РЦБ превышает спрос, который может быть увеличен за счет трансформации финансовых инструментов РЦБ и объединения их с финансовыми инструментами КР.

Средняя взаимосвязь реализуется в рамках процесса предоставления на КР ссудного капитала, когда одним из условий выдачи кредитов в сегментах инвестиционного кредитования и/или кредитования текущей деятельности является хеджирование рисков на страховом сегменте РЦБ и/или предоставления в качестве обеспечения ценных бумаг (долговой, фондовые сегменты).

Слабая взаимосвязь реализуется в рамках процесса функционирования рынков и их сегментов на основе использования участниками РСК (финансовыми институтами и частным сектором экономики) его финансовой инфраструктуры. Так, коммерческие банки выполняют функции андеррайтеров/соорганизаторов выпуска ценных бумаг, эмитентов и/или инвесторов на рынке ценных бумаг, и одновременно выполняют функции заемщика или кредитора на кредитном рынке.

При этом необходимо отметить, что в структуру современных финансовых рынков в целом и в РСК в частности обязательным элементом входит соответствующая финансовая инфраструктура, которая сформировалась и развивается как необходимый элемент обеспечения эффективного взаимодействия субъектов РСК и которая включает в себя консалтинговые, информационные, лицензирующие компании, а также СРО, которые одновременно могут выполнять все инфраструктурные функции.

Консалтинговые компании как основной институт инфраструктуры рынка капитала, выполняют информационно-консультационные услуги для участников рынка, разрабатывают стратегии их взаимодействия с РСК, помогают обеспечивать выполнение целевых показателей посредством предоставления аналитический отчетов и рекомендаций в рамках соответствующего сопровождения проектов (E&Y, PwC, Deloitte, KPMG, McKinsey).

Рейтинговые компании как институты инфраструктуры осуществляют на основе постоянного мониторинга оценку как состояния РСК, так и его сегментов на всех уровнях (глобальный, национальный, локальный), а также проводят оценку компаний частного сектора и финансовых институтов - участников РСК (S&P, Moody’s, Fitch, Эксперт РА).

Информационные компании, являясь институтом инфраструктуры рынка капитала, обеспечивают текущей аналитической и справочной информацией участников РСК в соответствии с их профессиональной деятельностью и представлены как медиа-компаниями, так и непосредственно информационными терминалами (Reuters, Bloomberg, Спарк-Интерфакс).

Лицензирующие компании, являясь институтом инфраструктуры рынка капитала, осуществляют контроль за соблюдением участниками рынка требований регулятора РСК на момент предоставления лицензии и на основании этого регулятор принимает решение о выдаче лицензий на осуществление отдельных операций на рынке капитала (Скрин, ЭрКью, ГрандКапитал,).

Одним из относительно новых институтов инфраструктуры являются саморегулирующие организации (СРО), которые выполняют консалтинговые, информационные, рейтинговые, лицензирующие, обучающие функции, и, кроме того, регулятор может передавать часть своих функций по контролю и надзору за РСК и его участниками соответствующим СРО (Ассоциация банков Северо-Запада, Ассоциация Российских Банков (АРБ), Ассоциация Региональных Банков России (АсРос), НАУФОР).

Важной характеристикой современного РСК, которую необходимо учитывать частному сектору экономики при привлечении финансовых ресурсов, является сформированная и развивающаяся система регулирования РСК и его сегментов. По характеру регулирования специалисты выделяют несколько основополагающих моделей, которые функционируют на современном этапе [5]:

1) активный регулятор + СРО;

2) активный регулятор во взаимодействии с рынком;

3) регулятор, ориентированный на надзор;

4) регулятор + биржа.

На основе этого подхода нами разработана классификация РСК по виду регулирования (табл. 2), которая отражает национальные особенности моделей регулирования как РЦБ, так и КР.

Выбор модели регулирования РСК является важным стратегическим решением, особенно для развивающихся финансовых рынков, поскольку сама система регулирования оказывает существенное влияние на развитие как РСК в целом, так и его отдельных сегментов. При этом каждая модель регулирования для обеспечения поступательного развития РСК должна учитывать специфику отношений собственности, сложившихся в рамках конкретной экономической системы, а также современные тенденции развития как рынка РСК, так и методов его регулирования.

Таблица 2