Эффективности инвестиционного проекта

 

Коммерческая экономическая эффективность инвестиционного проекта предполагает использование понятие денежного потока ДП, представляемого в форме баланса, к показателям которого относятся:

– денежные платежи (расходы), то есть отток денежных средств, О_дс ;

– денежные поступления (доходы), то есть приток денежных средств, П_дс .

Денежный поток, "Cash Flow" представляет зависимый от времени поток реальных денег, определяемый на каждом t-ом шаге расчета разностью между притоком П_дс и оттоком О_дс денежных средств:

ДП = П_дсt – О_дсt

Денежные потоки отражают поток реальных денег и движение денежных средств по временным периодам. Баланс денежных потоков характеризует источники погашения затрат на реализацию инвестиционного проекта с учетом нормы дохода на вложенный капитал и содержит следующие показатели по временным периодам (см. табл. 1.8):

– приток денежных средств, отражает результаты от реализации проекта за конкретный временной период;

– отток денежных средств, отражает затраты на реализацию проекта за конкретный временной период;

– денежный поток "Cash Flow", отражает поток реальных денег за конкретный временной период;

– денежный поток "Cash Flow" дисконтированный отражает поток реальных денег за конкретный период времени с учетом временного лага.

Определение экономической эффективности инвестиционного проекта осуществляют с использованием статического и динамического методов.

 

Таблица 1.8.

Баланс денежных потоков

 

Показатели	Годы
Приток денежных средств, руб.	–	Р1 = Иб1 – Спр1	Р2 = Иб2 – Спр2	Р3 = Иб3 – Спр3	Р4 = Иб4 – Спр4	Р5 = Иб5 – Спр5
Отток дене-жных средств, руб.	– К	Спр1	Спр2	Спр3	Спр4	Спр5
Денежный поток "Cash Flow", руб.	– К	ДП1	ДП2	ДП3	ДП4	ДП5
Коэффициент дисконтирования, αt	1,0	α1	α2	α3	α4	α5
"Cash Flow" дисконтированный, руб.	–К∙ αt	ДП1 ∙ α1	ДП2 ∙ α2	ДП3 ∙ α3	ДП4 ∙ α4	ДП5 ∙ α5

Статический метод оценки экономической эффективности инвестиций

в качестве критериев использует показатели:

а) минимум годовых приведенных затрат, З_прив , определяемых по формуле:

З_прив = С_тек + Е_н ∙ К_ппз ,

где: С_тек – текущие затраты

Е_н – нормативный коэффициент эффективности капитальных затрат, Е_н = 0,2;

К – капитальные затраты (вложения);

б) максимум эффекта, в том числе:

– годовая экономия на текущих затратах, Э_г.тек = И_тек.б – С_тек.н

– годовой экономический эффект Э_г: Э_г = Э_г.тек – Е_н ∙ К,

– среднегодовая рентабельность проекта R = (И_тек.б – С_тек ) / Е_н ∙ К

– срок окупаемости капитальных вложений Т_ок = К_пр / (И_тек.б – С_тек ).

Динамический метод оценки экономической эффективности инвестиционных проектов использует в качестве критериев показатели:

– чистый дисконтированный доход ЧДД, называемый также интегральным экономическим эффектом (Net Present Value, NPV);

– индекс доходности (рентабельности), ИД;

– внутренняя норма доходности, ВНД;

– срок окупаемости капитальных вложений, Т_ОК.

Чистый дисконтированный доход ЧДД представляет сумму дисконтированных эффектов за расчетный период, то есть текущих эффектов за расчетный период, приведенных к начальному периоду, к t = 0.

Показатель ЧДД при расчете в базовых ценах и постоянной норме дисконта определяютпо формуле:

ЧДД = ,

где Р_t – результат, достигаемый на t-ом году (шаге) расчета;

З_t – затраты, производимые в том же t-ом году расчета и включающие капитальные и текущие затраты;

Т – горизонт расчета, лет.

Величина (Р_t – З_t) отражает эффект, достигаемый на t-ом году (шаге) расчета, величина (Р_t – З_t) × a_t – дисконтированный эффект в том же году.

Инвестиционный проект является эффективным при данной норме дисконта, если ЧДД величина положительная, то есть ЧДД >0; инвестор получит доход на вложенный капитал в соответствии с нормой дисконта. Если ЧДД – величина отрицательная, то данный проект неэффективен, и инвестор понесет убытки. Чем больше величина ЧДД, тем эффективнее проект. С увеличением нормы дисконта Е_нд величина ЧДД снижается.

Индекс доходности ИД (прибыльности, рентабельности) определяется отношением суммы приведенных эффектов к величине дисконтированных капитальных вложений: ИД = / К_д ,

где: И_t – текущие (эксплуатационные) затраты в t-ом году;

К_д – суммарная величина дисконтированных капитальных вложений:

К_д = ;

Индекс доходности характеризует уровень эффективности проекта при соответствующей норме дисконта Е_нд. Показатель ИД тесно связан с показателем ЧДД: если ЧДД > 0, то ИД > 1 и проект эффективен; при ИД < 1 проект неэффективен.

В нутренняя норма доходности ВНД представляет ту внутреннюю норму дисконта Е_ВН , при которой величина приведенных (дисконтированных) эффектов равна приведенным (дисконтированным) капитальным вложениям, определяемую путем решения уравнения:

.

Полученная величина сравнивается с нормой дохода на капитал, запрашиваемой инвестором. Если Е_ВН ³ Е_нд , то инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы.

Срок окупаемости капитальных вложений Т_ОК представляет временной период возврата капитальных вложений (Pay-Back Period, PBP), характеризующий количество лет, в течение которых доход от продаж возместит капитальные вложения. Срок окупаемости капитальных вложений позволит инвестору представить, за какой временной период он может получить вложенный в проект капитал, включая проценты. Срок окупаемости капитальных вложений может быть определен по балансу денежных потоков (табл. 1.8).

Результаты расчета показателей эффективности инвестиционного проекта

представляют по форме табл. 1.9.

Таблица 1.9.

Показатели экономической эффективности инвестиционного проекта

Наименование показателей	Обозначение	Значение показателей