Классификация финансовых рисков по характеризуемому объекту, по сово-купности исследуемых инструментов и другим признакам.

 

По мнению лингвистов, термин "риск" не имеет множественного числа. Тем не менее, в современном финансовом анализе используется множественное выражение "финансовые риски". При этом подразумевается множественность видов рисков. С учетом множественности финансовые риски классифицируются по следующим основным признакам.

По характеризуемому объекту выделяют следующие группы финансовых рисков:

Риск отдельной финансовой операции - характеризует спектр видов финансовых рисков, присущих определенной финансовой операции;

Риск различных видов финансовой деятельности; Риск финансовой деятельности в целом - комплекс рисков, определяе-

мый спецификой организационно-правовойформы, структурой капитала, соотношением издержек и т.п.

По совокупности исследуемых инструментов:

Индивидуальный финансовый риск - характеризует совокупный риск, присущий отдельным финансовым инструментам;

Портфельный финансовый риск - характеризует совокупный риск, присущий комплексу финансовых инструментов, объединенных в портфель (кредитный портфель, инвестиционный портфель и т.п.).

По комплексности исследования:

Простой финансовый риск - вид риска, который не расчленяется на отдельные подвиды, например, риск инфляционный;

Сложный финансовый риск - вид риска, который состоит из комплекса подвидов, например, инвестиционный риск.

По источникам возникновения выделяют следующие группы финансовых рисков:

Внешний (рыночный), систематический риск, независящий от деятельности предприятия и характерный для всех участников финансовой деятельности и всех видов финансовых операций;

Внутренний, несистематический или специфический риск – зависящий от особенностей деятельности фирмы, квалификации персонала, структуры активов и пассивов, состава партнеров и т.п.

По финансовым последствиям риски подразделяются на: влекущий только экономические потери; влекущий упущенную выгоду;

влекущий как экономические потери, так и дополнительные доходы (спекулятивный финансовый риск).

По характеру проявления во времени выделяют две группы финансовых рисков:

Постоянный риск, связанный с действием постоянных факторов. Временный риск, носящий перманентный характер и возникающий

лишь на отдельных этапах осуществления финансовой операции.

133

По уровню финансовых потерь риски подразделяются на: Допустимый риск, когда финансовые потери не превышают расчетной

суммы прибыли по осуществляемой финансовой операции; Критический риск - финансовые потери не превышают расчетной сум-

мы валового дохода по осуществляемой финансовой операции; Катастрофический риск - финансовые потери определяются частичной

или полной утратой собственного капитала.

По возможности предвидения финансовые риски подразделяются на: Прогнозируемый риск, связанный с циклическим развитием экономи-

ки, сменой стадий конъюнктуры финансового рынка, предсказуемым развитием конкуренции и т.п.;

Непрогнозируемый риск, отличающийся полной непредсказуемостью проявления (например, риски форс-мажорнойгруппы, налоговый риск и некоторые другие).

По возможности страхования финансовые риски подразделяются на: Страхуемый риск – риск, который может быть передан в порядке

внешнего страхования страховым организациям; Нестрахуемый риск – риск, по которому отсутствует предложение со-

ответствующих страховых продуктов на страховом рынке.

 

 Риск на финансовом рынке выполняет ряд специфических функций: инновационную, регулятивную, защитную, аналитическую.

Инновационную функцию финансовый риск выполняет, стимулируя поиск нетрадиционных решений проблем, стоящих перед инвестором или предпринимателем.

Регулятивная функция имеет противоречивый характер и выступает в двух аспектах:

конструктивный аспект, который состоит в исследовании источников риска при планировании операций, форм сделок, исключающих или снижающих возможные последствия риска как отрицательного отклонения;

деструктивный аспект, который проявляется в том, что реализация проектов с неисследованным или необоснованным риском может относятся к авантюрным, волюнтаристским решениям.

Защитная функция риска имеет так же два аспекта: историко-генетическийаспект состоит в том, что юридические и физи-

ческие лица вынуждены искать средства и формы защиты от нежелательной реализации риска;

134

социально-правовойаспект заключается в объективной необходимости законодательного закрепления понятия "правомерности риска", правового регулирования страховой деятельности.

Аналитическая функция риска связана с тем, что наличие риска предполагает необходимость выбора одного из возможных вариантов решений. В связи с чем, предприниматель в процессе принятия решения должен анализировать все возможные альтернативы.

Компенсирующая функция риска обеспечивает получение дополнительной прибыли в случае благоприятного исхода в рисковой ситуации.

Социально-экономическаяфункция риска состоит в том, что в процессе рыночной деятельности риск и конкуренция позволяет выделить социальные группы эффективных собственников в общественных классах, а в экономике - отрасли деятельности, в которых риск приемлем. Вмешательство государства в рисковые ситуации на рынках (включая гарантии, например, в финан-сово-кредитнойсфере) ограничивает эффективность социальноэкономической функции риска и может порождать дисбаланс рисков в отраслях экономики.

 

32. Процедуры управления рисками. Функции риск-менеджмента.

Управление рисками на финансовых рынках - это многоступенчатый процесс идентификации опасностей и угроз, оценки и анализа рисков, принятия решений по максимизации положительных и минимизации отрицательных последствий рисковых событий. Управление риском охватывает весь внутриорганизационный процесс принятия решений, исполнения решений и контроля исполнения. В основе управления лежит целенаправленный поиск методов и организация работы по снижению уровня риска, искусство получения и увеличения дохода (выигрыша, прибыли) в неопределенной хозяйственной ситуации.

Процесс управления рисками существенно зависит от специфики финансовых рынков. Обычно он включает набор следующих процедур:

Планирование управления рисками - выбор подходов и планирование деятельности по управлению рисками проекта.

Идентификация рисков - определение рисков, способных повлиять на проект, и документирование их характеристик.

Качественная оценка рисков - качественный анализ рисков и условий их возникновения с целью определения их влияния на успех проекта.

Количественная оценка - количественный анализ вероятности возникновения и влияния последствий рисков на проект.

Планирование реагирования на возникающие риски - определение процедур и методов по ослаблению отрицательных последствий рисковых событий и использованию возможных преимуществ.

Мониторинг и контроль рисков - определение фактических рисков, выполнение плана управления рисками проекта и оценка эффективности действий по минимизации рисков.

Все эти процедуры взаимодействуют друг с другом, а также с другими процедурами. Каждая процедура выполняется, по крайней мере, один раз в каждом проекте. Представленные процедуры являются дискретными элементы системы управления с четко определенными характеристиками. Однако на практике они могут частично совпадать и взаимодействовать.

Наиболее перспективным можно считать интегрированный подход к управлению риском, в котором средства и методы совместно используются во всех сферах и на всех этапах финансовой деятельности, а в управлении компанией или проектом есть хорошо продуманная стратегия. Интегрированный подход - это активная позиция, так как подразумевает предвидение, а не пассивную реакцию на риск. Такой подход предоставляет больше возможностей в ограничении опасностей.

139

Необходимость, цели и функции управление финансовыми риска-

ми

Необходимость управления рисками определяется парадигмой финансовой деятельности – получением гарантированного финансового результата в условиях неопределенности ситуации. Конечная цель риск-менеджментазаключается в получении наибольшей прибыли при оптимальном, приемлемом для предпринимателя соотношении прибыли и риска.

Риск-менеджментпредставляет собой систему управления риском и экономическими, точнее, финансовыми отношениями, возникающими в процессе этого управления.Риск-менеджментвключает в себя стратегию и тактику управления. Под стратегией управления понимаются направление и способ использования средств для достижения поставленной цели. Этому способу соответствует определенный набор правил и ограничений для принятия решения. Стратегия позволяет сконцентрировать усилия на вариантах решения, не противоречащих принятой стратегии, отбросив все другие варианты. После достижения поставленной цели стратегия как направление и средство ее достижения прекращает свое существование. Новые цели ставят задачу разработки новой стратегии.

Тактика - это конкретные методы и приемы для достижения поставленной цели в конкретных условиях. Задачей тактики управления является выбор оптимального решения и наиболее приемлемых в данной хозяйственной ситуации методов и приемов управления.

Риск-менеджментвыполняет две функции: функции объекта управления; функции субъекта управления.

Кфункциям объекта управления относится: организация разрешения риска; организация рисковых вложений капитала; организация работы по снижению величины риска; организация процесса страхования рисков; организация экономических отношений и связей между субъектами хозяйственного процесса.

Кфункциям субъекта управления относятся: прогнозирование; организация; регулирование; координация; стимулирование; контроль.

Прогнозирование в риск-менеджментепредставляет собой разработку перспективного плана изменений финансового состояния объекта в целом и его различных частей. Прогнозирование - это предвидение определенного события. Оно не ставит задачу непосредственно осуществить на практике разработанные прогнозы. Особенностью прогнозирования является альтернативность финансовых показателей и параметров, определяющая разные варианты развития финансового состояния объекта управления на основе выявленных тенденций. Прогнозирование может осуществляться как на основе экстраполяции прошлого в будущее с учетом экспертной оценки тенденции

изменения, так и на основе прямого предвидения изменений. Управление на основе предвидения этих изменений требует выработки у менеджера определенного чутья рыночного механизма и интуиции, а также применения гибких экстренных решений.

Организация в риск-менеджментепредставляет собой объединение людей, совместно реализующих программу рискового вложения капитала на основе определенных правил и процедур. К этим правилам и процедурам относятся: создание органов управления, построение структуры аппарата управления, установление взаимосвязи между управленческими подразделениями, разработка норм, нормативов, методик и т.п.

Регулирование в риск-менеджментепредставляет собой воздействие на объект управления, посредством которого достигается состояние устойчивости этого объекта в случае возникновения отклонения от заданных параметров. Регулирование охватывает главным образом текущие мероприятия по устранению возникших отклонений.

Координация в риск-менеджментепредставляет собой согласованность работы всех звеньев системы управления риском, аппарата управления и специалистов. Координация обеспечивает единство отношений объекта управления, субъекта управления, аппарата управления и отдельного работника.

Стимулирование в риск-менеджментепредставляет собой побуждение финансовых менеджеров и других специалистов к заинтересованности в результате своего труда.

Контроль в риск-менеджментепредставляет собой проверку организации работы по снижению степени риска. Посредством контроля собирается информация о выполнении намеченной программы действия, доходности рисковых вложений капитала, соотношении прибыли и риска, на основании которой вносятся изменения в финансовые программы и организацию рискменеджмента. Контроль предполагает анализ результатов мероприятий по снижению степени риска.

 

33. Методы снижения финансового риска.

В условиях действия разнообразных внешних и внутренних факторов риска могут использоваться различные методы снижения финансового риска, воздействующие на те или иные стороны финансовой деятельности. Многообразие применяемых методов управления риском можно разделить на следующие группы:

1.Методы уклонения от рисков

2.Методы локализации рисков

3.Методы диверсификации рисков

4.Методы компенсации рисков

При выборе конкретного метода управления рисками риск-менеджердолжен исходить из следующих принципов:

142

нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капи-

тал;

нельзя рисковать многим ради малого; следует предугадывать последствия риска.

Методы уклонения от риска наиболее распространены в хозяйственной практике, ими пользуются предприниматели, предпочитающие действовать наверняка. Методы уклонения от риска включают:

отказ от ненадежных партнеров, т.е. стремление работать только с надежными, проверенными партнерами; отказ от участия в проектах, связанных с необходимостью расширения круга партнеров, отказ от инвестиционных и инновационных проектов, уверенность в выполнимости или эффективности которых вызывает сомнения;

отказ от рискованных проектов, т.е. отказ от инновационных и иных проектов, реализуемость или эффективность, которых вызывает сомнение;

страхование рисков, страхование вероятных потерь служит не только надежной защитой от неудачных решений, но и повышает ответственность лиц, принимающих решения, принуждая их серьезнее относится к разработке и принятию решений, регулярно проводить защитные мероприятия в соответствии со страховыми контрактами;

поиск гарантов с целью переноса части риска на какое-либотретье лицо. Функции гаранта могут выполнять различные субъекты (различные фонды, государственные органы, предприятия) при этом необходимо соблюдать принцип равной взаимной полезности, т.е. желаемого гаранта можно заинтересовать уникальной услугой, совместной реализацией проекта.

Методы локализации рисков используются в тех редких случаях, когда удается довольно четко идентифицировать риски и источники их возникновения. Выделив экономически наиболее опасные этапы финансового проекта или участки финансовой деятельности в обособленные структуры, можно сделать их более контролируемыми и снизить уровень риска. К методам локализации относятся:

создание венчурных предприятий, предполагающих создание небольшого дочернего предприятия как самостоятельного юридического лица для высокотехнологических (рискованных) проектов. Рискованная часть проекта локализуется в дочернем предприятии, при этом сохраняется возможность использования научного и технического потенциала материнской компании;

создание специальных структурных подразделений (с обособленным балансом) для выполнения рискованных проектов;

заключение договоров о совместной деятельности для реализации рискованных проектов.

Методы диверсификации рисков включают:

распределение ответственности между участниками финансовой деятельности или проекта, разграничение сферы деятельности и ответственно-

143

сти каждого участника, а так же условия перехода работ и ответственности от одного участника к другому и их юридическое оформление;

диверсификацию видов деятельности и зон хозяйствования - увеличение числа применяемых технологий, расширение ассортимента выпускаемой продукции или оказываемых услуг, ориентация на различные социальные группы потребителей, на предприятия различных регионов, на финансовые услуги и инструменты;

диверсификацию сбыта и поставок, т.е. работа одновременно на нескольких рынках, когда убытки на одном рынке, могут быть компенсированы успехами на других рынках, распределение поставок между многими потребителями, стремясь к равномерному распределению долей каждого контрагента. Может диверсифицироваться закупка сырья и материалов, что предполагает взаимодействие со многими поставщиками, позволяя ослабить зависимость предприятия от его "окружения";

диверсификацию инвестиций - предпочтение реализации нескольких относительно небольших по вложениям проектов, реализации одного крупного инвестиционного проекта, требующего задействования всех ресурсов и резервов, не оставляя возможностей для маневра.

распределение риска во времени (по этапам работы), т.е. распределение и фиксирование риска во времени при реализации проекта. Это улучшает наблюдаемость и контролируемость этапов проекта и позволяет при необходимости сравнительно легко их корректировать.

Распределение риска по видам финансовых инструментов (наивная диверсификация, диверсификация с использованием безрискового актива, диверсификация по Марковицу).

Методы компенсации рисков связаны с созданием механизмов предупреждения опасности. Методы компенсация рисков более трудоемки и требуют обширной предварительной аналитической работы для их эффективного применения. Они включают:

стратегическое планирование деятельности как метод компенсация риска дает положительный эффект, если разработка стратегии охватывает все сферы деятельности предприятия. Стратегическое планирование может снять большую часть неопределенности, предугадать появление узких мест при реализации проектов, заранее идентифицировать источники рисков и разработать компенсирующие мероприятия, план использования резервов;

прогнозирование внешней обстановки, т.е. периодическая разработка сценариев развития и оценки будущего состояния среды хозяйствования для участников проекта, прогнозирование поведения партнеров и действий конкурентов;

мониторинг социально-экономическойинормативно-правовойсреды предполагает отслеживание текущей информации о соответствующих процессах. Необходимо широкое использование информатизации - приобретение

144

и постоянное обновление систем нормативно-справочнойинформации, подключение к сетям коммерческой информации, проведение собственных про-гнозно-аналитическихисследований, привлечение консультантов. Полученные данные позволят уловить тенденции развития взаимоотношений между хозяйствующими субъектами, дадут время для подготовки к нормативным новшествам, предоставят возможность принять соответствующие меры для компенсации потерь от новых правил хозяйственной деятельности и скорректировать оперативные и стратегические планы;

создание системы резервов этот метод близок к страхованию, но сосредоточенному внутри предприятия. На предприятии создаются страховые запасы сырья, материалов, комплектующих, резервные фонды денежных средств, разрабатываются планы их использования в кризисных ситуациях, не задействуются свободные мощности. Актуальным является выработка финансовой стратегии для управления своими активами и пассивами с организацией их оптимальной структуры и достаточной ликвидности вложенных средств.

обучение персонала к действиям в условиях неопределенности, его переподготовка и инструктирование.

Хеджирование риска

Хеджирование используется в банковской, биржевой и коммерческой практике для обозначения различных методов страхования финансовых рисков. Согласно Э. Дж. Долану "Хеджирование - система заключения срочных контрактов и сделок, учитывающая вероятностные в будущем изменения обменных валютных курсов и преследующая цель избежать неблагоприятных последствий этих изменений". В отечественной литературе термин "хеджирование" стал применяться в более широком смысле как страхование от рисков неблагоприятных изменений цен на любые товарно-материальныеценности по контрактам и коммерческим операциям, предусматривающим поставки (продажи) товаров в будущих периодах. Контракт, который служит для страховки от рисков изменения курсов (цен), носит название "хедж" (англ. hedge - оградаждение). Хозяйствующий субъект, осуществляющий хеджирование, называется "хеджер".

В отличие от диверсификации хеджирование – это процесс, направленный на снижение риска по основной инвестиции в портфеле. Хеджирование имеет целью страхование позиций по базовому активу. Хеджирование способно оградить хеджера от потерь, но в то же время лишает его возможностей использования благоприятной конъюнктуры рынка. Конечные результаты хеджирования оцениваются с учетом прибылей и убытков хеджера на

145

рынке базового актива. Для выполнения хеджирования используются производные инструменты: фьючерсы или опционы.

Существуют две операции хеджирования: хеджирование на повышение; хеджирование на понижение. Хеджирование на повышение, или хеджирование покупкой, представляет собой биржевую операцию по покупке срочных контрактов или опционов. Хедж на повышение применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повышения цен (курсов) в будущем. Он позволяет установить покупную цену намного раньше, чем был приобретен реальный товар. Если предположить, что цена товара (курс валюты или ценных бумаг) в будущем возрастет, то следует купить срочный контракт или опцион, связанный с этим товаром, и продать его в тот момент, когда будет приобретаться товар. Поскольку цена на товар и на связанный с ним срочный контракт изменяется пропорционально в одном направлении, то купленный ранее контракт можно продать дороже почти на столько же, на сколько возрастет к этому времени цена товара. Таким образом, хеджер, осуществляющий хеджирование на повышение, страхует себя от возможного повышения цен в будущем.

Хеджирование на понижение, или хеджирование продажей - это биржевая операция с продажей срочного контракта. Хеджер, осуществляющий хеджирование на понижение, предполагает совершить в будущем продажу товара, и поэтому, продавая на бирже срочный контракт или опцион, страхует себя от возможного снижения цен в будущем. Предположим, что цена товара (курс валюты, ценных бумаг) через три месяца снижается, а товар нужно будет продавать через три месяца. Для компенсации предполагаемых потерь от снижения цены хеджер продает срочный контракт сегодня по высокой цене, а при продаже своего товара через три месяца, когда цена на него упала, покупает такой же срочный контракт по снизившейся (почти настолько же) цене. Таким образом, хедж на понижение применяется в тех случаях, когда товар необходимо продать позднее.

Хеджер стремится снизить риск, вызванный неопределенностью цен на рынке, с помощью покупки или продажи срочных контрактов. Это дает возможность зафиксировать цену и сделать доходы или расходы более предсказуемыми. При этом риск, связанный с хеджированием, не исчезает. Его принимают на себя спекулянты, идущие на определенный, заранее рассчитанный риск. Спекулянты на рынке срочных контрактов играют большую роль. Принимая на себя риск в надежде получения прибыли при игре на разнице цен, они выполняют роль стабилизатора цен. При покупке срочных контрактов на бирже спекулянт вносит гарантийный взнос, которым и определяется величина риска спекулянта.