Эволюция финансовых деривативов

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ.................................................................................................................................. 3

1. ЭВОЛЮЦИЯ ФИНАНСОВЫХ ДЕРИВАТИВОВ............................................................ 4

2. КЛАССИФИКАЦИИ ЭКЗОТИЧЕСКИХ ОПЦИОНОВ................................................. 5

3. ОСНОВНЫЕ ВИДЫ ЭКЗОТИЧЕСКИХ ОПЦИОНОВ................................................... 7

3.1. Опционы, зависящие от ценовой истории (path-dependent).......................... 7

Опционы со средней ценой (Average Options)..................................................................... 7

Барьерные опционы (Barrier Options, Trigger Options)....................................................... 8

Бинарные опционы (Binary Options, Bet Options, Digital Options)................................... 10

Опцион изменчивой премии (Contingent Premium Option)............................................... 11

Опционы на экстремумы (Options on Extremes, Extremes).............................................. 12

3.2. Опционы, зависящие от выбора покупателя..................................................... 13

Сложные опционы (Compound Options)............................................................................ 14

Выборные опционы (Chooser Options)............................................................................... 14

«Крик-опционы» (Shout Options)........................................................................................ 15

Квазиамериканские опционы (бермудские опционы)....................................................... 15

3.3. Опционы, зависящие от корреляции активов.................................................... 16

«Радужные опционы» (Rainbow Options)......................................................................... 16

Опционы «Лучший или худший из активов» (Best or worst of assets).............................. 17

Обмениваемые опционы (Exchange Options)..................................................................... 17

Спрэдовые опционы (Spread Options)................................................................................ 17

Кросс-валютные опционы (Cross-currensy Options)......................................................... 18

Заключение......................................................................................................................... 19

Список литературы....................................................................................................... 20

ВВЕДЕНИЕ

Всего лишь десятилетие назад все было просто: все, что не было стандартным американским или европейским опционом, облигацией или валютой относилось к категории экзотического.

Но рынок движется. И вчерашние экзотические опционы становятся стандартными «ванильными» опционами. Разные рынки могут по разному определять, что является для него экзотическим.

Так как же определить экзотические опционы? Одно из определений лежит в математической плоскости: «Экзотические опционы – это опционы, которые нельзя оценить с помощью однофакторной модели».

Другие утверждают, что редкость подписания и сложность выплат являются двумя основными признаками экзотических опционов. Таким образом, при увеличении спроса и обращаемости экзотический опцион может перейти в стандартный.

Популярным альтернативным определением экзотических опционов является легкость продажи. Если дилер сталкивается с трудностями продвижения своего продукта, то его продукт можно назвать экзотическим.

Не существует единственного правильного мнения, какие опционы относить к экзотическим. Но существует общепринятая точка зрения на этот счет. И целью данной работы является рассмотреть именно ее, почему именно так, а не по-другому, почему экзотические опционы становятся все более популярны и считать их «экзотикой» уже можно с некоторой долей условности.

ОСНОВНЫЕ ВИДЫ ЭКЗОТИЧЕСКИХ ОПЦИОНОВ.

Опционы, зависящие от ценовой истории (path-dependent)

Эта группа экзотических опционов характеризуется тем, что хотя бы одно из условий контракта учитывает исторические значения различных параметров или накладывает на них ограничения.

Опционы, зависящие от выбора покупателя

В данную группу включены такие опционы, у которых хотя бы один параметр выбирается на усмотрение держателя опциона. Американские опционы также могут быть отнесена в эту группу, т.к. дата исполнения остается за покупателем опциона.

Опционы «Лучший или худший из активов» (Best or worst of assets)

Это не совсем опцион в обычном смысле слова (как контракт), так как у него отсутствует страйковая цена. Данный опцион похож на оговорку в контракте купли-продажи, где бенефициар имеет возможность продать самый дорогой (купить самый дешевый) из предложенного списка активов.

Заключение

Экзотические опционы – это нестандартные опционы, характиристики которых могут существенно отличаться от стандартных опционов. Их появление вызвано эволюцией риск-менеджмента. Экзотические опционы открыли новые возможности управления риском.

Экзотические опционы по сравнению с простыми опционами обладают рядом серьезных преимуществ. Тем не менее, простые опционы продолжают пользоваться спросом, и их рынок активно развивается. Причиной этому является существенно более высокий риск, связанный с торговлей экзотическими финансовыми инструментами, а, следовательно, и высокая вероятность значительных убытков, при неправильном их использовании. Для избежания этого финансовый менеджер должен придерживаться следующего:

- понять и объяснить риски, связанные с инструментом, другим людям, ответственным за операцию;

- расширить понимание риска от только лишь теоретических формул до полного диапазона всевозможных последствий любых рыночных изменений;

- провести анализа всех возможных стратегий и прийти к выводу, что экзотический продукт в контексте портфеля приближает его к оптимальному распределению;

- досконально изучить налоговый и бухгалтерский режимы, связанные с трансакцией экзотического продукта;

- рассчитать величину возможных потерь при реализации различных рыночных сценариев;

- убедиться в том, что прибыль по экзотическому продукту превосходит затраты по его мониторингу.

Но при осторожном и разумном подходе к экзотическим опционам они могут принести большой доход и существенно снизить риски инвестора.

 

Список литературы

1. Буренин А.Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. – М., Научно-техническое общество имени академика С.И.Вавилова, 2003, – 337 с.

2. Канев М.А., Подойников С.А. Экзотические опционы: основные понятия и особенности. Новосибирский государственный университет. — 1998.

3. Кожин К. Все об экзотических опционах // Рынок ценных бумаг. – 2002. – №№ 15-17.

4. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 2001. – 1028 с.

5. Bris E., Bellallah M., Mai H. Options, Futures and Exotic Derivatives. – N.Y., 1998;

6. Hull J. Options, Futures and Other Derivatives. 4-th ed., L: Prentice-Hall, 2000.

7. www.geocities.com/optionpage/ Yang Yuxin’s Option Page

8. www.DerivativesStratigies.com. Andrew Webb. What’s Exotic?

 

 

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ.................................................................................................................................. 3

1. ЭВОЛЮЦИЯ ФИНАНСОВЫХ ДЕРИВАТИВОВ............................................................ 4

2. КЛАССИФИКАЦИИ ЭКЗОТИЧЕСКИХ ОПЦИОНОВ................................................. 5

3. ОСНОВНЫЕ ВИДЫ ЭКЗОТИЧЕСКИХ ОПЦИОНОВ................................................... 7

3.1. Опционы, зависящие от ценовой истории (path-dependent).......................... 7

Опционы со средней ценой (Average Options)..................................................................... 7

Барьерные опционы (Barrier Options, Trigger Options)....................................................... 8

Бинарные опционы (Binary Options, Bet Options, Digital Options)................................... 10

Опцион изменчивой премии (Contingent Premium Option)............................................... 11

Опционы на экстремумы (Options on Extremes, Extremes).............................................. 12

3.2. Опционы, зависящие от выбора покупателя..................................................... 13

Сложные опционы (Compound Options)............................................................................ 14

Выборные опционы (Chooser Options)............................................................................... 14

«Крик-опционы» (Shout Options)........................................................................................ 15

Квазиамериканские опционы (бермудские опционы)....................................................... 15

3.3. Опционы, зависящие от корреляции активов.................................................... 16

«Радужные опционы» (Rainbow Options)......................................................................... 16

Опционы «Лучший или худший из активов» (Best or worst of assets).............................. 17

Обмениваемые опционы (Exchange Options)..................................................................... 17

Спрэдовые опционы (Spread Options)................................................................................ 17

Кросс-валютные опционы (Cross-currensy Options)......................................................... 18

Заключение......................................................................................................................... 19

Список литературы....................................................................................................... 20

ВВЕДЕНИЕ

Всего лишь десятилетие назад все было просто: все, что не было стандартным американским или европейским опционом, облигацией или валютой относилось к категории экзотического.

Но рынок движется. И вчерашние экзотические опционы становятся стандартными «ванильными» опционами. Разные рынки могут по разному определять, что является для него экзотическим.

Так как же определить экзотические опционы? Одно из определений лежит в математической плоскости: «Экзотические опционы – это опционы, которые нельзя оценить с помощью однофакторной модели».

Другие утверждают, что редкость подписания и сложность выплат являются двумя основными признаками экзотических опционов. Таким образом, при увеличении спроса и обращаемости экзотический опцион может перейти в стандартный.

Популярным альтернативным определением экзотических опционов является легкость продажи. Если дилер сталкивается с трудностями продвижения своего продукта, то его продукт можно назвать экзотическим.

Не существует единственного правильного мнения, какие опционы относить к экзотическим. Но существует общепринятая точка зрения на этот счет. И целью данной работы является рассмотреть именно ее, почему именно так, а не по-другому, почему экзотические опционы становятся все более популярны и считать их «экзотикой» уже можно с некоторой долей условности.

ЭВОЛЮЦИЯ ФИНАНСОВЫХ ДЕРИВАТИВОВ

Экзотические опционы обращаются на рынке около 30 лет, а термин «экзотический» появился всего 7 лет назад. Когда в 60-х годах первые барьерные опционы были представлены на финансовом рынке, их называли «boutique» или «designer».

Создание рынка экзотических опционов было процессом неизбежным, так как экзотические опционы по природе своей более гибкие финансовые инструменты, чем простые опционы. Появление спроса на новые модифицированные инструменты было лишь вопросом времени.

До 1973 г. опционная торговля осуществлялась исключительно на свободном рынке. Появившиеся после 1973 г. биржевые опционы быстро завоевали рынок. Существенным толчком к развитию биржевой торговли стала теория оценки премии опциона, основанная на исследовании Блэка и Шоулса. В середине 80-x годов новые условия, диктуемые усложняющимися стратегиями страхования портфеля, сформировали спрос на финансовые продукты, которые позволяли бы получить желаемый профиль денежного потока. Другими словами, эти финансовые продукты имели бы функцию выплат, которую можно было изменить по желанию покупателя. Первоначально, подобные выплаты строились синтетически с помощью линейной комбинации из выплат простых опционов, но такие построения оказывались слишком дорогими. Единственный выход заключался в финансовом инжиниринге. За короткий срок на рынке появилось более десятка экзотических опционов.

Если рассматривать эти новые продукты с точки зрения хеджирования, то, как показал опыт, они предоставляют возможность получать гарантированные доходы в неустойчивых рыночных условиях и дополнительные доходы при низких процентных ставках. В большинстве случаев, новые продукты отличаются не только удивительной гибкостью, но и относительной дешевизной, по сравнению с комбинацией из простых опционов.

На основе вышесказанного можно выделить причины эволюции простых опционов к экзотическим, а, следовательно, и причины предпочтения использования экзотических опционов:

1. Способность фирм создавать сложные функции выплат благодаря наличию мощного математического аппарата;

2. Зачастую дешевле приобрести экзотический опцион, чем попытаться заменить его линейной комбинацией простых опционов;

3. Возросшее понимание и искушенность потенциальных клиентов, таких, как корпоративные хеджеры и финансовые менеджеры;

4. Возросшая за последние несколько лет конкуренция на рынке стимулировала создание большого числа экзотических опционов, часть из которых была создана лишь для рекламных целей.

5. Многие отдают предпочтение экзотическим опционам не только по причине их низкой стоимости, но также и потому, что они дают возможность получать доход выше среднерыночного, если правильно уловить тенденцию на рынке;

6. Экзотические опционы — это более гибкие финансовые инструменты, так как они призваны удовлетворять индивидуальным требованиям заказчика; Во-первых, они помогают участникам рынка, которые постоянно находятся под воздействием сложных рисков, тем, что упрощают эти риски, делая их тем самым, управляемыми. Во-вторых, экзотические продукты помогают тем, кому необходимо создать очень точные схемы подверженности рискам для того, чтобы оптимизировать воздействия от них.