Как проигрывают деньги на бирже

 

О

чень большие деньги новички проигры­вают редко. Есть даже поговорка: первые проигрыши — самые малень­кие проигры­ши. Существующие правила биржевой игры в США ограничивают воз­можности очень больших проигрышей. В 20-х годах в США можно было открыть маргинальный счет у брокера в 10 раз больший, чем инвести­ционный капитал, что создавало возможности гигантских потерь. Обвал рынка акций в 1929 году во многом был связан с такими маргинальными счетами. Падение акций на несколько процентов уже вызывало необхо­димость их срочной продажи, чтобы сохранить хоть часть капитала для закрытия маргинального счета, а такие лихорадочные продажи вызывали лавинообразное падение рынка. Сейчас инвесторы и трейдеры, играя на понижение, могут проиграть сумму, лишь немного большую, чем первоначально внесли на счет брокерской фирмы, так как взять в долг у брокера (т. е. открыть маргинальный счет) можно только в размере вашего капитала. При игре на повышение курса акций потерять можно

только те деньги, которые уже посланы брокеру. Какие же существуют «методы» потери денег при игре на бирже? Рассмотрим список наиболее типичных ошибок, через которые проходят практически все новички.

1.1. Убыточный портфель. Безусловно, составление убыточного ин­вестиционного портфеля не является вашей задачей. Но тем не менее, если просмотреть брокерские счета большинства начинающих инвесто­ров, то их инвестиционные портфели, как правило, являются убыточны­ми. Как это происходит?

Представьте, что вы купили акции четырех компаний. Через неко­торое время акции двух компаний выросли в цене, а двух упали. Вы решаете, что сделали прибыль на первых акциях, продаете их и покупа­ете акции двух новых компаний. Акции одной из них падают, а вторые растут. Вы продаете выросшие и опять покупаете новые, которые также начинают падать в цене. В результате вы остаетесь обладателем акций четырех компаний, но теперь все они приносят убытки — убыточный портфель составлен. Все произошло «само собой» и гораздо быстрее, чем вы ожидали.

Ваши акции медленно ползут вниз, иногда поднимаются, вселяя надежду, и снова ползут вниз. Потери постепенно увеличиваются, и вы начинаете беспокоиться, а затем принимаете решение выйти на первом же максимуме. Максимум приходит, но его вершина пропущена, и акции не проданы. Постепенно вы привыкаете к потерям, они уже не так беспокоят. Все деньги вложены в акции слабых компаний, и приходится пропускать хорошие возможности, которые периодически возникают на бирже. Внезапно рынок начинает резко падать вместе с вашими акциями, и они теряют цену до такой степени, что продавать их уже не имеет смысла. Дальше им падать просто некуда, решаете вы. Но не тут-то было! Акции снова начинают медленно но верно ползти вниз, и скоро вы убеждаетесь, что проиграли почти все ваши деньги. Естественно, интерес к рынку акций теряется, и вы принимаете решение, что игра на бирже доступна только профессионалам.

Что же делать? Не допускать потерь больше определенной величины и не спешить продавать выросшие акции. Об этом мы уже говорили и еще будет говорить в данной главе.

1.2. Советы непрофессионалов. Избегайте следовать советам дру­зей и знакомых. Большая часть из них основана на уже опубликованной информации, а такая информация уже отражена в цене акций. Если вам говорят, что некая автобусная компания выиграла контракт на обслужи­вание олимпийских игр, то помните, что ее акции уже отреагировали на обнародование этой новости в течение первых 10 минут. Если вам передают какие-то слухи, то с вероятностью 50% эти слухи ложны, и ваши шансы выиграть или проиграть равны. Кроме того, слухи первым

делом доходят до Уолл-стрит, и если в этих слухах есть хоть малейшая доля реальности, то она также отражена в цене акций. Слушать советы можно, но без выяснения источников информации принимать решения не рекомендуется. Особенно следует опасаться так называемых «стопро­центных» вариантов, вызывающих соблазн вложить все деньги в акции одной компании. На рынке не бывает абсолютно надежных вариантов, и многие трейдеры говорят, что если что-нибудь выглядит уж очень заманчиво, то лучше поискать нечто другое.

1.3. Советы профессионалов. Мы уже рассказывали, что советы брокера бывают необъективны и часто неточны. Информационные письма, которые продаются в огромном количестве, содержат весьма противоречивую информацию: одну и ту же компанию в одних письмах ругают, а в других хвалят. Если речь идет о поведении рынка в целом, то основная масса авторов этих писем исходят из линейной аппрок­симации: если рынок растет, то предсказывается его дальнейший рост, если рынок падает, то предвещается еще более мрачное будущее. Пред­сказатели поворота рынка начинают свои прогнозы задолго до реальной точки поворота. Осенью 1995 года было много заявлений, что рынок на вершине и вот-вот произойдет мощный обвал, однако рынок продолжал расти еще в течение полугода. К лету 1996 года индекс S&P-500 вырос на 10%, и только после этого произошла коррекция.

1.4. Потерянная прибыль. Вы удачно купили акции, сразу давшие 15% прибыли в течение нескольких дней. Затем акции начали падать, и прибыль уменьшилась до 7 %. Это обидно — ведь совсем недавно было 15%. Вы решили подождать, чтобы прибыль дошла хотя бы до 10%. Этого не происходит, акции начинают резко падать, и вскоре вы уже теряете 5%. Мысль о продаже невыносима, и эти акции добавляются в ваш убыточный инвестиционный портфель, о котором говорилось выше. Что делать? Не допускать потерь, всегда сохранять хоть часть прибыли.

1.5. Игра со всеми. Основная масса биржевых игроков проигрыва­ет. Отсюда следует непосредственный вывод, что играть надо не так, как в данный момент играет большинство. Если вы видите непрерывную рекламу какой-либо компании и ее акции начали безудержный рост, то не поддавайтесь общему порыву и не покупайте эти акции. Купив такие акции, вы вступите в игру с названием «поиск еще большего дурака»: акции покупаются в надежде, что найдется кто-то еще глупее, кто запла­тит за них еще больше. Естественно, очень скоро акции полетят вниз. Помните, что это могут быть игры очень больших денег, и их владельцы специально раздувают шумиху, чтобы потом, успешно продав акции, начать игру на понижение. Вы искали большего дурака, а кто-то искал вас.

1.6. Упрямство. Рынок сделал коррекцию, и вы купили акции не­скольких компаний. Вы потратили время на анализ и уверены в хороших фундаментальных характеристиках выбранных вами компаний, однако рынок пошел наверх, а ваши акции остались внизу и даже стали падать. Явно, что вы допустили ошибку, которую надо исправлять — продавать акции. Но вы уверены в себе и упорно ждете. Проходит месяц, другой, но акции не поднимаются потеряны и деньги, и время. Признавать свои ошибки и продавать «надежные» акции — самое трудное, чему надо научиться для успешной игры на бирже.

1.7. Частые переключения. Иногда новичок начинает суетиться. Биржа не приносит ему ожидаемых быстрых доходов, и он начинает продавать акции, которые не растут в цене, покупая новые в надежде на быструю прибыль. Но и новые акции не более удачны, их тоже продают и т.д. Комиссионные, разброс между покупной и продажной ценой — все это быстро суммируется, и потери достигают внушительных цифр.

1.8. Усреднение потерь. Ваши акции некоторой компании падают, и вы принимаете решение докупить их по низкой цене, чтобы при подъеме цены ваша прибыль начиналась с более низкого уровня. Это опаснейшее рассуждение. Если акции начали падать, то более вероятно, что они будут падать дальше и потом могут надолго застрять на низком уровне. Такая стратегия усреднения потерь оправдана в исключительно редких случаях, когда вы абсолютно уверены в компании, точно знаете причину падения курса акций и ожидаете его роста в ближайшее время. Усреднение потерь всегда надо планировать заранее: вначале покупать акции только на половину отведенной для них суммы и предварительно намечать точку, где произвести усиление позиции, т. е. докупить акции.

1.9. Трейдинг по схемам. В настоящее время в США разработано и продается немало «механических» систем трейдинга, которые без вашего участия «ведут» ваши акции в оптимальном — по утверждению разработчиков — режиме. Это различные автоматизированные системы, которые, основываясь на поведении цены акций, предлагают вам купить определенные акции и подсказывает, когда их продать. Простейшая из таких систем — «фильтр», которая следит за уже купленными акциями. Что он обеспечивает? Если вы ставите, скажем, 5%-ный фильтр, это означает, что в случае падения акций на 5%, они будут проданы. При росте акций уровень продажи поднимается, так как он составляет те же 5 %, но уже от новой цены. С первого взгляда кажется, что все в порядке: с помощью фильтра вы обрезаете потери при неудаче, сохраняете часть прибыли, если таковая появилась, и даете акциям «дышать» в пределах 5% (число процентов может быть изменено в соответствии с вашим отношением к риску). Однако компьютерные тесты функционирования фильтра показывают, что единственный человек, который будет доволен

применением такой системы, — это ваш брокер. Ваши частые купли и продажи принесут ему немало комиссионных, но вы будете в убытке. Без глубокого технического анализа поведения акций, без рассмотрения фундаментальных показателей компании и без учета динамики рынка механические системы трейдинга приносят убытки.

Существует немало других, более сложных систем трейдинга с при­менением компьютерного анализа, которые можно купить за несколько сотен долларов, но, по мнению большинства трейдеров, такие системы, как правило, работают неудовлетворительно. Проверка системы на ста­тистических данных, относящихся к прошлому, не является гарантией ее успешной работы в будущем. Рынок непрерывно меняется, и параметры систем нужно постоянно корректировать, что практически равноценно перманентной разработке новых систем, которые, однако, неизбежно обращены в прошлое. Опытные трейдеры, когда слышат о рекламе оче­редной системы, всегда задают простой вопрос: «Если этот парень такой умный, то зачем он продает эту систему, а не пользуется ею сам?»

1.10. Изменение рынка. Вы играли на повышение и добились не­плохих успехов. На растущем рынке это сделать несложно, существует даже поговорка: «Не путайте свой интеллект с растущим рынком». Окры­ленные успехом, вы переводите в акции все больше и больше денег, но вдруг начинаете регулярно проигрывать. Вы меняете системы выбора акций, переключаетесь на другие отрасли, но и новые акции продолжа­ют падать. Растут только потери. Выясняется, что изменился рынок — он стал падающим, а на таком рынке найти растущую компанию не легче, чем иголку в стоге сена. В такой период следует начать игру на понижение или, в крайнем случае, временно прекратить трейдинг.

1.11. Неожиданный сюрприз. Утром, подойдя к компьютеру, вы вдруг видите, что ваши акции упали более чем на 15% и продолжают быстро падать дальше. Просмотрев новости, вы обнаруживаете, что ряд ведущих брокерских фирм понизил рейтинг вашей компании. Вы очень расстроены и в состоянии полного оцепенения наблюдаете, как с каждой минутой тает ваш инвестиционный капитал. Вы. конечно, надеетесь, что процесс падения остановится и вы продадите акции с не такой большой потерей.

И вот падение остановилось, акции пошли наверх. Цена выросла на три четверти доллара по сравнению с минимумом и замерла. Вы продолжаете ждать, решив, что продадите, когда цена вырастет еще на четверть доллара. Но вместо этого возникает новая волна продаж, цена опускается ниже первого минимума и, продолжая падение, достигает такого катастрофического уровня, что вы полностью теряете интерес к рынку, выключаете компьютер и решаете отдаться в руки судьбы.

Резкое падение цен акций предвидеть очень трудно. Через это ис­пытание проходит каждый трейдер или инвестор. Описанный процесс может длиться не один, а несколько дней, что еще хуже. Непрерывное падение ваших акций оказывает чудовищное давление на психику, и в та­ких условиях не каждый может принимать оптимальные решения. Здесь спасают правильно поставленные «стопы», которые бесстрастно срабо­тают на намеченной цене, ваши акции будут автоматически проданы, и потери будут не катастрофическими, а такими, как вы запланировали.

1.12. Пан или пропал. Это стиль игры, при котором все деньги (включая взятые в долг у брокера) вкладываются в акции одной компа­нии, зачастую небольшой. Прибыль в этом случае может быть огромна — тысячи процентов, но риск настолько велик, что возможна потеря всего инвестиционного капитала. Такой стиль аналогичен игре в казино, и серьезные трейдеры его даже не рассматривают.

Подводя итоги, сформулируем три основные причины больших потерь при инвестировании и трейдинге:

— покупка акций без предварительного анализа,

— отсутствие плана действий на случай падения цены акций,

— помещение капитала в акции одной компании.

Еще раз повторим: первое, что должен освоить игрок на бирже, — это научиться проигрывать. Проигрывать правильно означает проигры­вать мало. Избегая ошибок, описанных в данном разделе, вы значительно увеличите свои шансы на успех в биржевой игре.

Риск и прибыль

 

Н

ачиная игру, надо четко представлять, что вы начинаете сражение с миром слу­чайных чисел. Нельзя придумать систему игры, которая позволила бы выигрывать в 100% случаев: вы видели, сколько непредвиденных факторов влияют на цену акций. Будущее по­ведение цен можно предсказать только с определенной вероятностью, и потери при игре на бирже неизбежны. По мнению многих трейдеров, умение выбирать удачные акции с вероятностью 50% уже достаточно для получения стабильной прибыли. Необходимо только вовремя изба­вляться от неудачных покупок и давать возможность оставшимся акциям вырасти.

Если вы решили купить акции какой-либо компании, то о возмож­ном выигрыше надо думать во вторую очередь: если акции пойдут наверх, у вас еще будет время спокойно решить, когда их продать, чтобы полу­чить прибыль. Потери — вот о чем должен думать трейдер или инвестор

перед тем, как позвонить брокеру или нажать на клавиши клавиатуры компьютера. Акции могут начать падать в цене в ту же минуту, и для такого случая у вас должно быть подготовлено правильное решение.

Мы уже много раз говорили, что нельзя допускать больших по­терь и что самым лучшим методом борьбы с ними являются «заказы со стопами». Это знают практически все инвесторы и трейдеры, одна­ко большинство начинающих «стопами» — своим главным оружием в борьбе с потерями — не пользуются. Позднее вы освоите другие методы страховки от падения акций, например, использование опционов, но сначала вы должны использовать «стопы». Безусловно, есть вероятность, что при их срабатывании вы будете терять деньги, но это страховка от гораздо больших потерь.

Когда вы платите страховые взносы за автомобиль или дом, то вы тоже теряете деньги. Но вы уверены, что угон автомобиля или пожар в доме не приведут к потере всех денег, потраченных на их приобретение. То же и на бирже — вы будете терять несколько процентов из-за срабатывания «стопов», но сохраните большую часть вашего капитала. Фактически вы платите за уменьшение риска, за повышение вероятности выжить и остаться в игре. Это первая цель, которую должен поставить перед собой начинающий. Заметные прибыли придут потом, когда вы приобретете опыт и будете играть большими суммами.

Разговаривая со многими начинающими инвесторами и трейдерами, автор задавал им один и тот же вопрос: почему вы не ставите «стопы», хотя прекрасно знаете, что это лучший метод страховки от больших потерь? Суть ответов была одинаковой: мы пробовали, но «стопы» срабатывали как раз перед тем, как акции пошли наверх. Без «стопов» мы получили бы прибыль, а со «стопами» у нас одни потери!

Какие же «стопы» ставили мои знакомые? Давайте проанализируем типичную ситуацию. Для конкретности будем говорить только об игре на повышение курса акций, хотя все дальнейшее можно обобщить и для игры на понижение. Представьте акции, цена которых в течение месяца колеблется в коридоре 8 — 9 ¼ доллара со средним размахом дневных колебаний около ½ доллара. Вы решили купить эти акции, так как за­метили, что в последние дни цена не опускалась ниже 8 ½ доллара, и это дало надежду на скорый подъем и прорыв уровня сопротивления. Фунда­ментальные показатели данной компании неплохие, а соответствующий отраслевой индекс как раз начал подъем. Ваш капитал для трейдинга составлял 10000 долларов, и вы, потратив около 50% капитала, купили 500 акций по цене 8 ⁵/₈ со «стопом» на 7 ⁷/₈. И вдруг акции вместе с отраслевым индексом начинают идти вниз. Ваш «стоп» срабатывает, акции опускаются еще до 7 ⁵/₈, а после этого начинается резкий подъем цены до 9 долларов и дальше. Поставив «стоп», вы за несколько дней

проиграли ¾ доллара на каждой акции, т. е. 8,7 % от вложенной суммы (3.75% от основного капитала).

Где была допущена ошибка, приведшая к такой большой потере? Ошибок было много, и давайте проанализируем их подробно.

1. Первая и главная ошибка — покупка дешевых акций. Для начинающего это может быть главным источником всех бед. Большой разброс между ценами покупки и продажи, очень сильные относительные колебания цены могут привести к крайне большим потерям. Соблазн большого выигрыша, возможного при росте акций, привлекателен, но еще раз повторим, что прежде всего надо рассматривать не прибыль, а потенциальные потери. Пока вы не приобретете достаточного опыта, не покупайте акций дешевле 20 долларов за штуку.

2. Пока цена акций не вышла за пределы установившихся колеба­ний, нельзя планировать прибыль из расчета прорыва уровня сопроти­вления. Прорыв такого уровня бывает реже, чем «отражение» от него, и реально вы могли рассчитывать только на выигрыш ⁵/₈ доллара на акцию (9 ¼ - 8 ⁵/₈ = ⁵/₈ доллара). Поставив «стоп» на 7 ⁷/₈, вы рисковали потерять по ¾ доллара на акцию, что превышает наиболее вероятную прибыль. Такая стратегия убыточна, и если ее придерживаться, то можно быстро проиграть весь свой капитал.

3. При срабатывании «стопа» потеря составила 3,75% от основ­ного капитала. Для новичка это слишком много. Начинающему мы рекомендуем считать пределом потерь 2% от основного капитала, т.е. 200 долларов в данном примере. Это означает, что при выбранном вами уровне «стопа» следовало купить только 200/0,75 = 267 акций. При округлении в меньшую сторону это составило бы 250 акций — в два раза меньше, чем вы купили.

4. «Стоп» 7 ⁷/₈ поставлен слишком близко: ведь при падении рынка цена акций легко может упасть до нижнего предела колебаний. При размахе дневных колебаний ½ доллара ставить «стоп» на 7 ⁷/₈ очень рискованно: практически вы готовы отдать свои деньги дилеру рынка, которому ничего не стоит спустить цену продажи (bid) еще на ¹/₈ и за­брать ваши деньги. «Стопы» желательно ставить ниже уровня поддержки на величину дневных колебаний цены акций. В нашем примере — это 7 ½  доллара. Если вы решаетесь покупать акции по цене 8 ⁵/₈ доллара, то ваши возможные потери при срабатывании «стопа» будут равны 1 ¹/₈ доллара на каждой акции. Учитывая сказанное в предыдущем пункте, число акций, которые разумно было бы купить, 200/1,125 = 178. После округления в меньшую сторону это составит всего 150 акций — в три раза меньше, чем вы купили.

5. При таком «стопе», когда вы теряете 1 ¹/₈ доллара на каждой акции, а наиболее вероятная прибыль составляет всего ⁵/₈ доллара, начинать трейд вообще нельзя. Но если вы, исходя из фундаментальных

показателей компании и текущего интереса к данной отрасли, ожидаете на протяжении ближайших месяцев роста этих акций, то вы можете купить 150 — 300 акций, поставив «стоп» на 7 ½ или даже ниже, и ждать развития событий. Мы уже отмечали, что при инвестировании «стопы» нужно ставить ниже дневных и недельных колебаний, поэтому потери от срабатывания «стопа» можно планировать несколько большие, чем при трейдинге. Насколько больше — сказать трудно, но для начала мы бы не рекомендовали допускать потери, превышающие 5 % от основного капитала.

6. Если вы уверены, что акции пойдут наверх в ближайшие минуты, как, например, в случае быстрого роста индекса отрасли из его локально­го минимума, то можно рискнуть и купить акции по цене 8 ⁵/₈ доллара, но с близким «стопом», допустим, на 8 ³/₈ доллара. Однако при этом надо отдавать себе отчет, что вы начинаете игру на дневных колебаниях цены и в случае ошибки готовы принять потери ¼ доллара на акцию.

7. Если вы планируете потери ¼ доллара на акцию, то означает ли это, что при таком условии вы можете купить 200/0,25 = 800 акций? Ни в коем случае! Ведь при этом почти 70% вашего капитала (800·8 ⁵/₈ = 6900) будет находиться в акциях одной компании. У вас почти не останется резерва для покупки других акций и для усиления позиции — покупки дополнительного числа акций той же компании, в случае, если они резко пойдут наверх, прорвав уровень сопротивления. Лучше купить 400 — 500 акций, оставив резерв для других покупок и уменьшив вероятные потери до 100 — 125 долларов.

Рассмотренный пример показывает проблемы трейдера или инве­стора которые они приобретают вместе с покупкой акций. Опираясь на проведенный анализ, сформулируем некоторые правила, которые могут помочь в принятии правильных решений.

1. Перед покупкой акций сразу определяйте цену, по которой вы их продадите в случае падения.

2. Эта цена должна устанавливаться методами технического анализа. Например, она должна быть ниже уровня поддержки при колебаниях цены или ниже линии поддержки в случае роста цены акций. Желательно, чтобы эта цена была ниже названных уровней на величину размаха дневных колебаний цены акций.

3. Если вы не можете постоянно контролировать изменение цены акций в течение всего рабочего дня биржи, то обязательно используйте «стоп»-заказы, помещая их сразу после открытия позиции.

4. При кратковременном трейдинге «стопы» ставят ближе, чем при инвестировании, при падающем рынке ближе, чем при растущем. Их уровни должны предусматривать потери, не превышающие 1 — 3% от общего капитала при трейдинге и 5 — 6% при инвестировании. Выбирая уровень «стопа» при инвестировании, помните, что «стоп» предназначен

не для того, чтобы он сработал при первом же колебании цены, а для предохранения от больших потерь.

5. Не покупайте акции, для которых планируемая прибыль мень­ше возможных потерь. Желательно, чтобы отношение прибыль/потери было больше двух. Если рынок падающий или вы не уверены в своих способностях выбора, то старайтесь покупать акции с отношением при­быль/потери больше трех-четырех. Идеальные варианты, описанные в пятой главе, как правило, трудно достижимы, но в любом случае надо помнить, что до приобретения большого опыта «стопы» лучше ставить ближе.

6. Возможную прибыль надо рассчитывать, исходя из значений уровня или линий сопротивления на графиках цены акций. Если акции «прорвали» уровень сопротивления и вы решили их купить, то для оценки возможной прибыли прибавьте к этому прежнему уровню 20 — 30%. Вероятность, что в ближайшее время акции пойдут выше, очень мала.

7. Следите за поведением рынка и за новостями, касающимися вашей компании: решение о продаже акций или величине «стопа» на продажу должно соответствовать текущей ситуации.

8. При изменении цены акций обязательно передвигайте «стоп» только в сторону уменьшения возможных потерь и сохранения большей прибыли.

9. Старайтесь не продавать акции сами, а ставьте «стопы» на продажу.

10. Если вы купили акции и видите явную тенденцию их роста, то старайтесь держать эти акции до тех пор, пока анализ изменения цены и объема торговли не укажет на достижение максимума. Если прибыль увеличивается, превращайте трейдинг в инвестирование: большую при­быль на акциях одной компании можно получить только за длительное время.

§ 3. Совмещение
фундаментального и технического анализа

 

Т

еперь, когда мы уже ознакомились с ме­тодами и фундаментального, и техни­чес­кого анализа, пришло время обсудить, как можно улучшить результаты игры на бирже, объединяя эти подходы.

Все методы биржевой игры можно разделить на две группы: игра на тенденции рынка и игра на чрезмерной реакции рынка. Игра на

тенденции — это покупка растущих акций в надежде, что они будут продолжать свой рост, или игра на падающих акциях в надежде, что они упадут еще больше. Игра на слишком сильной реакции рынка — это покупка упавших акций в предположении, что они упали слишком сильно и вскоре должны вырасти. При игре на понижение — это ожидание падения слишком выросших акций.

Оба типа биржевой игры имеют право на существование. Мы рас­сказывали о результатах компьютерных исследований, которые показали, что акции, начавшие свой рост, продолжают расти больше, чем позволя­ет теория случайных блужданий. А падающие акции продолжают падать тоже дальше, чем соответствует упомянутой теории. Продавая падаю­щие акции и продолжая держать растущие, можно получить большую прибыль, чем дает рынок в среднем.

Образовавшаяся тенденция роста поднимает цену акций слишком сильно, и неизбежно наступает коррекция — падение цены. Начавшие падать акции обычно падают настолько низко, что рано или поздно их цены начинают расти. Слишком сильная реакция рынка на положитель­ные или отрицательные новости в целом является базой для обоих типов биржевой игры.

Формирование тенденции роста стимулирует усиление оптимизма на рынке. Все больше инвесторов и трейдеров начинают верить, что рост будет продолжаться, и все больше людей вовлекаются в такую игру. Это время тех, кто играет на тенденции. При насыщении, когда приток оптимистов иссякает и рост прекращается, наступает звездный час тех, кто играет на чрезмерной реакции рынка. Они играют на понижение. Начинается падение цен акций. Игроки на тенденции, если они вовремя не продали акции, начинают терять деньги. Их противники потеряли свои деньги в процессе роста рынка, но затем, почувствовав неустойчивость тенденции, они начали игру с самого максимума и поэтому сейчас получают большую прибыль.

Во время роста рынка популярностью пользуются акции компаний, которые имеют хорошие фундаментальные показатели. У этих компаний чаще появляются положительные новости, и после каждой такой новости цена акций поднимается все выше и выше. В момент поворота рынка первыми начинают падать акции компаний, финансовое положение которых не соответствует текущей цене их акций.

На этом и основана идея совмещения фундаментального и техниче­ского анализа. Во время роста рынка надо проводить интенсивный поиск компаний, которые имеют хорошие фундаментальные показатели и еще не очень выросли в цене. Методы фундаментального анализа позволяют оценить потенциал роста цены акций, путем сопоставления, например, роста прибылей компании и отношения р/е. Акции хороших компаний, начав свой рост, имеют большой шанс вырасти еще больше, и риск

покупки их акций минимален. Методы технического анализа позволяют определять оптимальные моменты покупки акций, например, в точках локальных минимумов или вблизи уровня поддержки.

Метод следования образовавшейся тенденции более прост, чем игра на слишком сильной реакции рынка. Растущие акции привлекают всеоб­щее внимание, аналитики рынка периодически публикуют оценки этих акций. Задача инвестора и трейдера просеять имеющуюся информацию, выбрать акции и оптимальные моменты покупки, купить, поставить «стопы» и после этого просто ждать, когда акции вырастут в цене. При появлении признаков окончания роста необходимо продать акции и ждать начала следующей четкой тенденции (безразлично — падения или роста), чтобы открывать новые позиции.

Поиск акций, которые слишком выросли или слишком упали в цене, более сложен и, главное — опасен. Очень часто акции выраста­ют на предположениях, что компания в ближайшем будущем получит большие прибыли. Какими могут быть эти прибыли — никто толком не знает, поэтому, как бы ни была высока цена акций, в некоторых случаях она может оказаться очень выгодной по сравнению с ценой, соответствующей будущим прибылям. Малая биологическая компания, долгие годы несущая убытки, может начать выпуск нового лекарства, которое станет популярным, и цена ее акций вырастет в десятки раз. Новая компьютерная игра, обретя массовый спрос, принесет огромные прибыли как разработавшей ее компании, так и инвесторам, владевшим ее акциями. Слухи о почти готовых новых продуктах иногда соответству­ют действительности и являются причиной обоснованного роста акций. Однако трейдеры, играющие на слишком сильной реакции рынка, могут посчитать цену слишком высокой и начать игру на понижение. Ясно, что первые отчеты о начавшемся выпуске нового успешного продукта нанесут этим игрокам большие убытки, если они вовремя не закроют своих позиций.

Поиск компаний, акции которых ценятся слишком низко по срав­нению с потенциалом роста компании, тоже содержит много ловушек. Растущий объем продаж и прибылей, большой наличный капитал и т. п. не являются гарантией роста акций. Изменение законодательства, появление мощных конкурентов, возникновение экологических проблем могут, напротив, привести к падению акций. Вспомним компанию Apple: на первый взгляд, она имела прекрасные фундаментальные показатели, ее акции были дешевы и привлекательны, и лишь очень тщательный анализ показал, что не все там благополучно. Тем не менее, это скорее исключение, чем правило. В целом, упавшие акции компаний с хоро­шими фундаментальными показателями дают неплохие шансы получить прибыль в игре на повышение. Однако эти показатели должны быть проверены очень тщательно: компаний, у которых фундаментальные

показатели оставляют желать лучшего, следует остерегаться. Такие ком­пании являются хорошими кандидатами для игры на понижение. Игру на понижение курса этих акций нужно начинать при первых признаках окончание роста рынка.

В игре, основанной на чрезмерной реакции рынка, технический анализ приобретает особенную значимость. Допустим, вы решили играть на повышение и провели поиск акций, чья цена, по вашему мнению, ниже, чем ей следует быть. Вам недоступно изучение всех тонких деталей, с которыми связаны перспективы роста прибылей компаний. В таком случае особое внимание надо уделить акциям, которые недавно сильно упали и находятся вблизи нижнего уровня колебаний цены акций. Недавнее падение цены позволяет надеяться, что возможные плохие новости уже «отработаны», а по законам рынка цена акций упала ниже разумного уровня. В десятой главе о кратковременном трейдинге мы показали, что падение цены акций более чем на 20% за четыре дня большей частью сопровождается подъемом цены на пятый день. Эхо наглядный пример последствий слишком сильной реакции рынка.

Аналогично при игре на понижение: сильный подъем цены акций слабых компаний заметно увеличивает вероятность их скорого пониже­ния. Слухи о новых перспективах компании уже отражены в цене акций, и далее акции будут стоять на месте, если слухи подтвердятся, и будут падать, если слухи окажутся ложными.

Здесь уместно напомнить анализ стратегий, проведенный Джеймсом О’Шаугнесси и описанный нами в разделе 8.7. Самая лучшая страте­гия инвестирования была получена на основе совмещения результатов фундаментального и технического анализа, когда выбор акций, сильно выросших в цене (техническая характеристика), был дополнен отбо­ром по большому объему продаж и хорошей истории роста прибылей (фундаментальные характеристики).

Инвестирование или трейдинг всегда должны начинаться с анализа рынка и поиска подходящих акций. Мы уже рекомендовали завести две тетради или два файла в компьютере, куда заносить названия компаний, имеющих хорошие и плохие фундаментальные показатели. Такие списки (естественно, они должны периодически пересматриваться и обновляться) не должны быть очень большими: по десять компаний в каждом списке вполне достаточно. Но эти компании должны быть изучены досконально — история выплаты дивидендов, роста прибылей и объема продаж, поведение акций во время падающего и растущего рынка, корреляция цен акций с индексом отрасли, перспективы выпуска новых продуктов, конкуренты. Все эти фундаментальные показатели надо проанализировать, чтобы быть готовым к игре, но начинать ее надо в моменты, определяемые методами технического анализа.

Такой подход позволяет быть наготове и не пропустить наиболее удачные моменты открытия позиции. Если рынок сильно упал и упали акции компаний из «хорошего» списка, то вы готовы к покупке этих акций в первый же момент начала роста рынка. Вы знаете все показатели и все новости выбранных компаний, знаете, что их акции упали только потому, что упал весь рынок. Вы уверены в росте данных акций и покупаете их раньше и более смело, чем другие трейдеры, т.е. оказы­ваетесь впереди. К тому же вы являетесь обладателем списка компаний, у которых перспектива развития затруднена (большие долги, сильная конкуренция и т. п.). Их акции могут подняться в момент подъема рын­ка, но вы-то знаете, что этот подъем цены был обусловлен в основном оптимизмом на рынке, и уверены, что как только оптимизм иссякнет, эти акции упадут. Таким образом вы окажетесь одним из первых, кто начнет игру на понижение.

А на рынке побеждает тот, кто начал первым.

Психология биржевой игры

 

С

уществует известный психологический тест, одна из модификаций которого мо­жет быть описана следующим образом. Вам предлагают простую игру на деньги: в ящике находится одинако­вое число белых и черных шаров, и, вынимая белый, вы выигрываете, черный — проигрываете. Принцип оплаты выигрыша-проигрыша вы мо­жете выбрать. В первом варианте ваш выигрыш составляет 100 долларов, а в случае проигрыша вы ничего не получаете, но ничего и не отдаете. Во втором варианте при выигрыше вы получаете 1000 долларов, но при проигрыше вы платите 500 долларов. Обе эти игры в среднем для вас выигрышны. В первом случае вы ничем не рискуете, но выигрыш мал. Во втором случае при каждом доставании шара вы рискуете потерять 500 долларов, но зато можете выиграть 1000 долларов. Совершенно оче­видно, что средний выигрыш во втором случае в пять раз выше, чем в первом.

Парадоксальность результатов этого теста заключается в том, что большинство людей выбирают первую игру. Средний человек предпо­читает малую прибыль без малейшего риска. Без большого выигрыша я проживу, — рассуждает он, — а вероятность терять по 500 долларов на каждом шаре меня не устраивает. Лучше синица в руках, чем журавль в небе. Это типичная ориентация человека при выборе комфортной для него версии игры.

Рассмотрим также другую ситуацию. Представьте, что ваша зарплата составляет 500 долларов в месяц. В далеко не прекрасный день вам объявляют, что ваша фирма, испытывая трудности, понижает зарплату на 20 %. Потеря 100 долларов в месяц будет для вас безмерно огорчительной. Если же вам сообщат, что в связи с процветанием фирмы и зарплата увеличится на 20%, вы, конечно, будете рады, но ваши эмоции будут гораздо слабее, чем в первом случае.

Эти два примера создают модель отношения среднего инвестора к биржевой игре: при малейшей возможности получить гарантированную прибыль инвестор постарается ее не упустить. Если акции хоть немного выросли в цене, то они будут проданы при первых признаках начала падения. Если же акции упали, то скорее всего возникнет желание подождать, чтобы эти потери исчезли или, хотя бы уменьшились. Как влияет такое поведение инвесторов на цену акций?

Есл