Методы управления рентабельностью инвестированного капитала

 

Финансовое благополучие компании обычно оценивается путем расчета ликвидности, оборота, рентабельности, и коэффициентов задолженности. Рентабельность инвестиций представляет собой коэффициент, который помогает измерить прибыльность компании. Он показывает степень эффективности использования капитала для получения прибыли. Этот коэффициент является более предпочтительным по сравнению с другими показателями рентабельности за счет простоты вычислений и интерпретации результатов. В качестве альтернативных инвестиционных проектов выбираются те, которые имеют более высокую рентабельность инвестиций.

Коэффициент рентабельности инвестированного капитала (Return On Investment) позволяет определить эффективность использования капитала привлеченного из внешних источников. Коэффициент Return On Investment рассчитывается как отношение прибыли компании к среднегодовой величине инвестированного капитала. Показатель интересен для инвесторов, которые рассматривают компанию как объект вложений и заинтересованы в росте и развитии компании.

Различают следующие показатели эффективности инвестиционного проекта:

­ показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;

­ показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджета;

­ показатели экономической эффективности, учитывающие затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение.

Коммерческая эффективность (финансовое обоснование) проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности. Коммерческая эффективность может рассчитываться как для проекта в целом, так и для отдельных участников с учетом их вкладов. При этом в качестве отображения эффекта на t-м шаге выступает поток реальных денег [5, с.217].

В соответствии с концепцией пригодности, критерием принятия инвестиционного проекта может быть совокупное положительное сальдо накопленных реальных денег. Отрицательная величина сальдо накопительных реальных денег свидетельствует о необходимости привлечения участниками дополнительных собственных или заемных средств и отражения этих средств в расчетах эффективности.

В целях анализа коммерческой эффективности могут определяться также:

­ срок полного погашения задолженности;

­ доля участника в общем объеме инвестиций.

Показатели бюджетной эффективности отражают влияние результатов осуществления проекта на доходы и расходы соответствующего (федерального, регионального или местного) бюджета. Основным показателем бюджетной эффективности, используемым для обоснования предусмотренных в проекте мер федеральной и региональной поддержки, является бюджетный эффект.

Бюджетный эффект для t-го шага осуществления проекта определяется как превышение дохода соответствующего бюджета над расходами в связи с осуществлением данного проекта.

Интегральный бюджетный эффект рассчитывается как сумма дисконтированных годовых бюджетных эффектов.

При расчетах показателей экономической эффективности на уровне национального хозяйства в состав результатов проекта включаются (в стоимостном выражении):

конечные производственные результаты;

­ социальные и экономические результаты, рассчитанные, исходя из совместного воздействия всех участников проекта на здоровье населения, социальную и экологическую обстановку в регионах;

­ прямые финансовые результаты;

­ кредиты и займы иностранных государств, банков и фирм, поступления от таможенных пошлин и т.п.

Одним из ключевых моментов при принятии инвестиционных решений является оценка эффективности предполагаемых капиталовложений. Поэтому для менеджеров, принимающих такие решения, огромное значение имеют как практическое овладение современными методами оценки эффективности инвестиций, так и глубокое понимание лежащих в их основе теоретических концепций.

Основными методами оценки программы инвестиционной деятельности являются:

.   расчет срока окупаемости инвестиций;

2. расчет отдачи на вложенный капитал;

.   определение чистого приведенного эффекта (чистой текущей стоимости (ЧТС)).

.   расчет уровня рентабельности инвестиций (RI).

В основу этих методов положено сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Методы могут базироваться как на учетной величине денежных поступлений, так и на дисконтированных доходах с учетом временной компоненты денежных потоков.

Важной проблемой при прогнозировании эффективности инвестиционных проектов является рост цен в связи с инфляцией. Для того, чтобы использовать методику учета инфляции, необходимо выяснить разницу между реальной и денежной ставкой дохода.

Зависимость между реальной и денежной ставкой дохода можно выразить следующим образом:

 

(1+ r) (1 + m) = 1 + r m, (1.1)m = (1 + r) (1 + m) - 1, (1.2)

 

где r - необходимая реальная ставка дохода (до поправки на инфляцию); m - темп инфляции, который обычно измеряется индексом розничных цен; r m - необходимая денежная ставка дохода.

Если затраты и цены растут одинаковыми темпами в соответствии с индексом инфляции, то в методах ДДП можно не учитывать инфляцию. Ситуация изменяется, если затраты и цены растут разными темпами. Здесь нельзя производить дисконтирование денежных поступлений, выраженных в постоянных ценах по реальной ставке дохода. Правильный метод - расчет фактических денежных поступлений с учетом роста цен и дисконтирования их по денежной ставке дохода.

Индекс рентабельности - это дисконтированная стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на рубль инвестиций в данный проект.

Расчет индекса рентабельности инвестиций производится по формуле:

= Σ [Bi / (1 + r) ª] / CI, где (1.3)

 

Bi - доход от проекта за конкретный год;

a - срок проекта в годах;

CI - сумма первоначальных инвестиций;

r - ставка дисконтирования

Данный показатель является относительным, поэтому его удобно использовать при выборе варианта проекта инвестирования из ряда альтернативных.

Метод срока окупаемости инвестиций служит для определения степени рисков реализации проекта и ликвидности инвестиций. Различают простой и динамический сроки окупаемости. Простой срок окупаемости проекта - это период времени, по окончании которого чистый объем поступлений (доходов) перекрывает объем инвестиций (расходов) в проект. Его можно рассчитать по формуле:

 

Срок = сумма первоначального инвестирования / ежегодные (ежеквартальные, ежемесячные) инвестиции в проект.

 

Динамический срок окупаемости соответствует периоду, при котором накопительное значение чистого потока наличности изменяется с отрицательного на положительное. Расчет динамического срока окупаемости осуществляется по накопительному (кумулятивному) дисконтированному чистому потоку наличности.

Срок окупаемости инвестиций - рассчитанный поданным инвестиционного проекта отрезок времени, за который сумма амортизационных отчислений и прибыли (после налогообложения), исчисленная нарастающим итогом, достигает величины общего объема инвестиций, предусмотренных по инвестиционному проекту.

Период фактической окупаемости инвестиций - отрезок времени от первого дня квартала, в котором началось осуществление инвестиций, до момента фактической окупаемости инвестиций.

Момент фактической окупаемости инвестиций - первый день квартала, в котором сумма амортизационных отчислений и прибыли (после налогообложения), исчисленная нарастающим итогом за период осуществления инвестиций, достигла величины общего объема инвестиций.

Интервал планирования в расчетах - квартал.

Сведения о предполагаемом и свершившемся сроках окупаемости инвестиций подаются в налоговые органы. В этом случае расчет имеет свои особенности:

.   расчет срока окупаемости инвестиций может производиться в рублях или в иностранной валюте;

2. все проектные и фактические данные, используемые для расчета срока окупаемости и периода фактической окупаемости инвестиций, учитываются без дисконтирования;

.   расчет срока окупаемости и периода фактической окупаемости инвестиций производится с учетом /без учета снижения платежей по налогам в областной бюджет;

.   величина поступлений налогов и прочих обязательных платежей в бюджеты различных уровней и внебюджетные фонды входе реализации инвестиционного проекта (с учетом / без учета снижения платежей по налогам в областной бюджет за срок окупаемости инвестиций и два последующих года) должна быть отражена в заключении уполномоченной консалтинговой компании;

.   полные сведения о поступлении налогов и прочих обязательных платежей в бюджеты различных уровней и внебюджетные фонды в ходе реализации инвестиционного проекта (с учетом /без учета снижения платежей по налогам в областной бюджет за срок окупаемости инвестиций и два последующих года, должны быть представлены в бизнес-плане инвестиционного проекта;

.   инвестор обязан вести отдельный аналитический бухгалтерский учет операций, связанных с реализацией инвестиционного проекта.

Метод чистой текущей стоимости основан на сопоставлении величины инвестиции (IC) суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого инвестором самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

При прогнозировании доходов необходимо по возможности учитывать все виды поступлений как производственного, так и не производственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.

Если после необходимых расчетов:

­ NPV > 0, то проект следует принять, те. Финансовый актив рассматривается позитивно (как приемлемый) и называется недооцененным;

­ NPV < 0, то проект следует отвергнуть как неприемлемый, так как затраты на инвестирование повышает будущие поступления;

­ NPV = 0, то финансовый актив ни прибыльный, ни убыточный

Под методом внутренней нормы прибыли инвестиции (синонимы: внутренняя доходность, внутренняя окупаемость) понимают значение коэффициента дисконтирования r, при котором NPV проекта равен нулю.

Смысл расчета внутренней нормы прибыли при анализе эффективности планируемых инвестиций, как правило, заключается в следующем: IRR показывает ожидаемую доходность проекта, и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

На практике любая коммерческая организация финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность организации финансовыми ресурсами она уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и тому подобное, иными словами, несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов в отношении долгосрочных источников средств, называется средневзвешенной стоимостью капитала (WACC). Это показатель отражает сложившийся в коммерческой организации минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Таким образом, экономический смысл критерия IRR заключается в следующем: коммерческая организация может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя "стоимость капитала" СС, под которым понимается либо WACC, если источник средств точно не идентифицирован, либо стоимость целевого источника, если таковой имеется. Именно с показателем СС сравнивается IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова:

Если IRR > CC, то проект следует принять;< CC, то проект следует отвергнуть= CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

На практике чаще всего IRR находится перебором различных пороговых значений рентабельности. Проект считается рентабельным, если внутренний коэффициент эффективности не ниже исходного порогового значения.

После принятия инвестиционного решения необходимо спланировать его осуществление и разработать систему послеинвестиционного контроля (мониторинга). Успех проекта желательно оценивать по тем же критериям, которые использовались при его обосновании.

Таким образом, оценка эффективности инвестиционного проекта - достаточно сложная процедура, состоящая из целого комплекса задач.

2. Анализ инвестиционного процесса на примере ЗАО "Продис"

 

Характеристика предприятия

 

Закрытое акционерное общество "Продис" создано 7 августа 2007 года. ЗАО "Продис" является юридическим лицом и действует на основании Устава и законодательства Российской федерации. Юридический адрес: Приморский край, г. Владивосток ул. Нерчинская 10, 301. КПП: 253601001, ИНН 2536191368, фактический адрес г. Уссурийск, Лимичевская 19б. Высшим органом управления акционерным обществом является общее собрание его акционеров.

ЗАО "Продис" - коммерческая организация, основной целью которой является извлечение прибыли и удовлетворение потребностей физических и юридических лиц в продукции, производимой и предоставляемой Обществом в соответствии с уставными видами деятельности.

Основными видами деятельности птицефабрики являются:

­ Разведение сельскохозяйственной птицы;

­ Производство мяса и пищевых субпродуктов сельскохозяйственной птицы;

­ Оптовая торговля мясом птицы;

­ Оптовая торговля продуктами из мяса птицы.

ЗАО "Продис" - рассматривается как единый производственно-хозяйственный комплекс (по своей сути комбинат), где в одной хозрасчетной организации объединяются цеха основного и вспомогательного производства. Структуру управления на птицефабрике можно определить как линейную, которая образуется в результате построения аппарата управления только из взаимоподчиненных органов в виде иерархической лестницы.

ЗАО "Продис" - довольно крупное и развивающееся предприятие с высоким уровнем механизации и автоматизации производственных процессов.

Стратегические цели:

-  производство птицеводческой продукции на уровне мировых стандартов качества;

-  постоянный контроль за качеством производимой продукции;

-  гибкое и оперативное реагирование на любые запросы потребителя, учитывая все его пожелания и индивидуальные особенности;

-  проводить политику сохранения, поддержки и развития отечественного сельхозпроизводителя.

Предприятие уже продолжительное время работает на нижегородском рынке, оно не нуждается в специальных акциях для его завоевания. В данном случае нет необходимости в длительном снижении цен для завоевания новых потребителей, особенно с учетом высокого качества выпускаемой продукции.

Абсолютные показатели, характеризующие масштабы финансово - хозяйственной деятельности ЗАО "Продис" (табл. 1).

 

Таблица 1 - Абсолютные показатели деятельности ЗАО "Продис" за 2011-2012 гг., (тыс. руб.)

Показатель	2011 год	2012 год	Изменения, +, -	Темп роста, %
Выручка от продажи продукции	502 094	490 347	-11 747	-2%
Затраты на производство проданной продукции	375 237	418 895	43 658	12%
Чистая прибыль (убыток)	63 879	6 494	-57 385	-90%