Специфика слияний и поглощений в РФ

 

В течение последних десятилетий растет количество сделок по слиянию и поглощению компаний (общепринятая аббревиатура для слияний и поглощений - M&A - mergers and acquisitions). Российская Федерация в последние годы активно включается в эти процессы и, более того, с начала 2000-х гг. стала лидером по Восточной Европе в области привлечения иностранных инвестиций. Реальный процесс М&А в РФ имеет ярко выраженную специфику. Во-первых, фондовый рынок ценных бумаг развивался с самого начала в России как рынок корпоративного контроля с преобладанием стратегических, а не портфельных инвесторов. Если в США капитал распылен по множеству акционеров, то в РФ крупными компаниями управляют финансовые группы, обладающие большинством голосов или контрольным пакетом. Во-вторых, существующие механизмы регулирования рынка порождают и специфичные формы сделок. Поскольку слияние может быть принято только при одобрении 75% голосов акционеров и процедура оформления занимает больше года, то в РФ по форме доминирует поглощение, а не слияние.

Формы проведения процессов поглощений также специфичны. В литературе отмечают основные варианты поглощения компаний в РФ: 1) установление контроля над менеджментом предприятия / лицом, представляющим интересы владельца крупного пакета акций; 2) приобретение контрольного пакета акций; 3) банкротство компании с последующим приобретением ее активов.

Установление контроля над менеджментом государственного или муниципального предприятия представляет собой не что иное, как подкуп менеджеров предприятия/лиц, представляющих интересы государства на общих собраниях акционеров (чиновников по управлению имуществом). Данный способ весьма удобен, когда корпорация-покупатель не в состоянии ни приобрести контрольный пакет акций, ни обанкротить предприятие. При приватизации «неформальные» отношения с командой управления предприятием дают преимущество в борьбе за продаваемые активы. Отрицательными сторонами этого метода являются зависимость от конкретных должностных лиц, а также отсутствие оформления права собственности на имущество либо акции компании.

Защитой от подобного метода могли бы стать ежегодная замена и тщательный отбор лиц, представляющих интересы государства на общих собраниях акционеров, и их несвязанность с различного рода коммерческими организациями. Но реалии жизни далеки от этого. Второй распространенный метод - приобретение контрольного пакета акций (перехват управления). Данный способ наиболее эффективен с точки зрения правовых гарантий расширяющейся компании. Он дает возможность легально принимать решения практически по всем вопросам деятельности общества. Современное состояние судебной системы дает основание покупателю не опасаться, что заинтересованные лица оспорят его действия. Негативная сторона данного метода связана с высокими издержками по приобретению акций общества. Методами перехвата управления в компаниях выступают как скупка акций у физических лиц, так и передача ценных бумаг в доверительное управление коммерческой организации или индивидуальному предпринимателю (управляющему). Средствами убеждения акционеров выдать доверенности могут быть как агитация с помощью «уважаемых» на предприятии людей, так и денежные поощрения, ну и различные PR-акции (статьи в местной прессе). В РФ весьма распространенным стал метод банкротства компании с последующим приобретением ее активов. Главный плюс модели банкротства коммерческой организации - низкие издержки («денежные субсидии» чиновникам региональных органов власти, судьям арбитражных судов, арбитражным управляющим).

Чаще всего применяется следующая схема банкротства. В начале корпорация-покупатель начинает планомерно скупать долги корпорации-цели. Затем корпорация-покупатель инициирует процедуру банкротства предприятия, предварительно «договорившись» с органами региональной / федеральной власти. После этого на предприятии вводят внешнее управление, руководителя-должника отстраняют от должности, прекращают полномочия органов управления, и начинается вывод активов организации. В данном случае важная роль отводится стадии конкурсного производства, когда в целях удовлетворения требований кредиторов реализуется имущество должника. Однако существует и «мировой» способ решения проблемы, когда акционеры корпорации-цели все-таки продают принадлежащие им акции. После этого регистрируется новое акционерное общество и производится обмен долгов корпорации-цели на его акции: кредиторы принимают в счет задолженности акции нового общества, погашая тем самым свои требования к должнику.

 

 

Заключение

 

В течение последних десятилетий прослеживается, в том числе и в Российской Федерации, тенденция роста сделок по слияниям и поглощениям компаний. Процесс слияний и поглощений в России имеет ярко выраженную специфику. К российским особенностям относятся формы и этапы процессов поглощений, методика оценки стоимости, характер ведения переговоров при заключении сделок, мотивы компаний-инициаторов. Преобладающий в мировой практике мотив получения синергетического эффекта не характерен для российских компаний. Большое количество недружественных поглощений и захватов породило специфические меры корпоративной защиты - превентивные и тактические.

Анализ отечественного рынка слияний и поглощений в России позволил выявить следующие основные его особенности: негативные ожидания дальнейшего развития экономической ситуации в России; затруднения при доступе к ресурсам финансирования сделок M&A; ориентация в показателях и критериях стоимости объектов сделок M&A; противоречия международных слияний и поглощений, среди которых: противоречивость практики применения российскими судами норм об условных сделках; сложности выбора стратегии компании; осознанно необъективная оценка бизнеса; сложности нормативно-правового и законодательного характера, затрудняющие процедуру контроля.

Анализ перспектив российского и мирового рынков слияний и поглощений в условиях мирового финансового кризиса, позволяет выделить следующие тенденции: поглощение проблемных компаний и предприятий; увеличение числа сделок слияний и поглощений в глобальных технологических компаниях; активное участие государства в сделках слияний и поглощений как участника и регулятора в замене частного капитала в венчурных и санационных сделках; активизация на российском рынке представителей Латинской Америки и Китая.

На основании вышеизложенного можно сделать вывод о том, что выявленные особенности международных слияний и поглощений в России не позволяют результативно и эффективно развиваться данному рынку. Поэтому одной из первоочередных задач Правительства Российской Федерации в краткосрочной и среднесрочной перспективах должно стать структурирование процессуального подхода к данной области, учитывающего юридические, экономические, этические и социальные особенности рынка слияний и поглощений в России с целью дальнейшей интеграции экономики страны в мировое хозяйство.

 

 

Список источников

 

1. Гражданский кодекс Российской Федерации часть первая от 30 ноября 1994 г. №51-ФЗ, часть вторая от 26 января 1996 г. №14-ФЗ, часть третья от 26 ноября 2001 г. №146-ФЗ и часть четвертая от 18 декабря 2006 г. №230-ФЗ (с изменениями от 6 декабря 2011 г.) // Собрание законодательства Российской Федерации от 5 декабря 1994 г. №32 ст. 3301.

2. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. №208-ФЗ «Об акционерных обществах» (с изменениями от 18 июля, 21, 30 ноября 2011 г.) // Собрание законодательства Российской Федерации от 1 января 1996 г. №1 ст. 1.

.   Федеральный закон от 8 февраля 1998 г. №14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью» (с изменениями от 11, 18 июля, 30 ноября 2011 г.) // Собрание законодательства Российской Федерации от 16 февраля 1998 г. №7 ст. 785.

4. Александров В. Стоимость мирового рынка M&A заметно выросла // Слияния и поглощения, №1-2 (95-96), 2011. - С. 66.

. Батанова К.Е. Поглощая фирмы // Расчет, №12, 2011.

6. Бегаева А.А. Корпоративные слияния и поглощения: проблемы и перспективы правового регулирования / Отв. ред. Н.И. Михайлов. - М.: Инфотропик Медиа, 2010.

.   Большой юридический энциклопедический словарь. - М.: Республика, 2011.

8. Бондаренко А.А. Анализ практики слияний и поглощений на страховом рынке в 2007 году // Управление в страховой компании, №2, апрель-июнь 2008 г.

. Бубенец А.А. Международно-правовая природа слияний и поглощений юридических лиц // Закон и право, №8, 2009. - С. 1.

. Бычков О. Слияния и поглощения. Новеллы в российском акционерном праве // Корпоративный юрист, №6, 2009. - С. 3-4.

11. Василенков С.А. Основные мотивы слияний и поглощений и их последствия // Инвестиционный банкинг, №2, II квартал 2009 г.

12. Герасименко А. Финансовая отчетность для руководителей и начинающих специалистов. 2-е изд. - М.: Альпина Паблишерз, 2010.

13. Ионцев М. Корпоративные захваты: слияния, поглощения, гринмэйл. - М.: Республика, 2010. - С. 6.

.   Зиганшин Р.З. Усиление процессов концентрации собственности в форме слияний и поглощений корпоративных структур // Интеллект-2010: Сборник научных трудов. - Тюмень, 2010.

.   Казиник С.И. Безопасность бизнеса в Российской Федерации. - М.: Банки и биржи, 2010.

.   Калашников Г., Шарипов Т. Слияния и поглощения акционерных обществ по праву ЕС и России: процедурные вопросы // Слияния и поглощения, №2 (24), 2010. - С. 66.

17. Кирсанов А.Н. Сравнительно-правовые аспекты слияния и поглощения компаний // Законодательство, №9, сентябрь 2010 г. - С. 11-12.

18. Курасов А.В. Слияние и поглощение: структурирование сделки // Международные банковские операции, №6, ноябрь-декабрь 2009 г.

.   Ловчиновский П.А. Анализ опыта процессов слияний и поглощений в России и странах с переходной экономикой // Финансовый менеджмент, №1, 2011. - C. 17-20.

.   Молотников А. Слияния и поглощения. Российский опыт. - М.: Вершина, 2006. - С. 57-59.

.   Никитский В.Н. Слияние и поглощение в системе рыночных отношений // Управление в страховой компании, №2, 2009. - С. 15.

.   Прокудина О. Слияния и поглощения: юридический базис // Российские аптеки, №16, август 2008 г. - С. 11-13.

.   Рябичева А.В. Методы оценки экономической эффективности слияний и поглощений // Бизнес в законе, №4, 2007. - С. 47.

.   Саркисянц А. Слияния, поглощения и банкротства в банковской сфере: последние тенденции // Бухгалтерия и банки, №11, ноябрь 2009 г.

.   Смирнов Е.Е. Новое на рынке слияний и поглощений России // Инвестиционный банкинг, №2, II квартал 2008 г.

.   Солнышкина О.В. Слияния и поглощения в лизинговой отрасли. Миф или реальность? // Лизинг, №7, июль 2010 г.

.   Сперанский А. Оценка стоимости акций при слияниях и поглощениях // Бухгалтерия и банки, №10, 11, октябрь, ноябрь 2009 г.

.   Спиридонова А.В. Правовые проблемы «слияний и поглощений» корпораций в РФ // Актуальные проблемы частноправового регулирования: Материалы Всероссийской VI научной конференции молодых ученых. - Самара, 2011.

.   Шершеневич Г.Ф. Курс торгового права. Т. I: Введение. Торговые деятели. - М.: Юстицинформ, 2009.

.   Анализ основных мотивов слияний и поглощений // http://www.cfin.ru/press/management/2001-5/04.shtml

31. Владимирова И.Г. Слияния и поглощения компаний // http://www.realbusiness.su/doc.htms? id=324

32. Толковый словарь экономических терминов // http://dic.academic.ru/dic.nsf/econ_dict/11166

33. Российский рынок // http://bankir.ru/publikacii/s/sliyaniya-i-pogloscheniya-v-rossii-vremya-ypyschennih-vozmojnostei-1743745/#ixzz1kmNNc1lH

34. Российский рынок слияний и поглощений. Исследование Агентства РБК Рейтинг // http://rating.rbc.ru/article.shtml? 2010/08/20/32930017