Аккредитивы, банковские гарантии и другие способы обеспечения обязательств в период преодоления последствий мирового финансового кризиса

Аккредитивы, банковские гарантии и другие способы обеспечения обязательств в период преодоления последствий мирового финансового кризиса

Допускается к защите

Зав. кафедрой Доктор экономических наук Профессор   «»_____________20__ г.

Научный руководитель Кандидат экономических наук Профессор   «»_____________20__ г.

 

Москва – 20__

 

СОДЕРЖАНИЕ

Введение. 3

Глава 1. Обеспечение обязательств внешнеторговых контрактов. 5

1.1. Валютные условия внешнеторговых контрактов. 7

1.2. Финансовые условия внешнеторговых контрактов. 8

1.3. Формы расчетов по внешнеторговым контрактам.. 10

1.4. Банковская гарантия. 12

1.5. Резервный аккредитив и дополнительные способы обеспечения обязательств внешнеторговых сделок 19

Глава 2. Мировой финансовый кризис и его воздействия в банковской сфере. 25

2.1. Зарубежный опыт. 25

2.2. Российский опыт. 36

Глава 3. Выбор финансовых инструментов обеспечения исполнения контрактных обязательств 40

3.1. Выбор валютных условий внешнеторговых контрактов. 40

3.2. Выбор финансовых условий внешнеторговых контрактов. 42

3.3. Выбор формы контрактных расчетов. 43

3.4. Выбор банковской гарантии. 49

3.5. Выбор дополнительных способов обеспечения обязательств. 56

Заключение. 58

Список использованной литературы.. 61

 

При написании работы документы с грифом «Для служебного пользования» и конфиденциальные материалы не использовались и в работе не содержатся.

 

Введение

В условиях развивающейся рыночной экономики многие субъекты предпринимательской деятельности в России в той или иной степени вовлечены во внешнеэкономическую деятельность (ВЭД). Однако вследствие мирового финансового кризиса повысились риски внешнеторговой деятельности. Поэтому в последнее время актуальность темы обеспечения обязательств по внешнеторговым контрактам постоянно возрастает.

Тематике внешнеторговых контрактов посвящены работы таких ученых как Антонов В.А., Ершов М.В., Красавина Л.Н., Лазарева Т., Лукьянов Д.А., Малахов В., Нечипоренко Е., Оболенский В., Свиридов О.Ю., Турбан Г.В., Шапот Д. Обеспечение внешнеторговых контрактов рассматривали Верстова М.Е., Голубович А.Д., Дорохина Ж.Ю., Ерпылева Н.Ю., Ершов М.В., Миронов А.В., Шалашова Н.В. Тема анализа причин и последствий мирового финансового кризиса 2008-2009 гг. является в настоящее время весьма актуальной. Из множества работ по данной теме в работе использовались научные труды ряда российских ученых и специалистов-финансистов - Белоусов В.Д., Бельчук А.И., Буглай В.Б., Булатов А., Дюмулен И.И., Ершов М.В., Иванова Н., Кокшаров А., Мунтиян В.И., Несветайлова А., Никулина Т.Е., Улюкаев А.

Несмотря на актуальность, многие вопросы обеспечения выплат по обязательствам в нашей стране и за рубежом остаются нерешенными и по сей день в силу действия ряда причин. Именно поэтому в современной зарубежной литературе [39] прослеживается повышенный интерес к оценке рисков и механизмам обеспечения обязательств, особенно с учетом последствий мирового финансового кризиса.

Методологическую основу работы составляет анализ теории и законодательства, экономической практики, касающихся применения различных способов обеспечения внешнеторговых контрактов в международной торговле. В качестве теоретической основы были использованы публикации по вопросам международных расчетов. Эмпирическую основу диссертационного исследования составили международно-правовые документы, нормативные правовые акты Российской Федерации.

Объектом исследования является использование аккредитивов, банковских гарантий и других способов обеспечения обязательств при международных расчетах. Предметом исследования стали финансовые инструменты обеспечения обязательств международных расчетов.

Актуальность проблемы, важность ее решения определили выбор темы дипломной работы, и послужила основанием для определения цели и задачи данного исследования. Целью дипломной работы является выбор финансовых инструментов по снижению рисков внешнеторговых контрактов в период преодоления последствий мирового финансового кризиса. Для достижения поставленной цели были решены следующие задачи: выявлены специфические особенности валютно-финансовых условий и форм расчетов внешнеторговых контрактов; проведен анализ причин и последствий мирового финансового кризиса, его воздействия в банковской сфере в России и за рубежом; дан сравнительный анализ и выработаны рекомендации для оптимального выбора финансовых инструментов для снижения рисков внешнеторговых контрактов.

Структурно дипломная работа состоит из введения, в котором обусловлена актуальность выбранной темы, сформулированы цель и задачи исследования; трех глав, раскрывающих те или иные аспекты исследуемой темы; заключения, в котором представлены обобщающие выводы по проведенному исследованию, библиографии.

Элементами научной новизны обладают выявленные в дипломной работе особенности и подходы к повышению надежности внешнеторговых контрактов в условиях возрастания рисков невыполнения обязательств из-за проявления в банковской сфере последствий мирового финансового кризиса.

Банковская гарантия

Термины банковской гарантии

Банковская гарантия – это письменное обязательство Гаранта об уплате денежной суммы Бенефициару.

Основное обязательство – это совокупность обязательств, принятых Принципалом в соответствии с условиями контракта (либо с условиями проведения конкурса или другого нормативного акта, исполнение которых обеспечивается Гарантией);

Гарант – это банк, выдавший гарантию и обеспечивающий платеж Бенефициару в случае невыполнения обязательств Принципалом;

Бенефициар – это сторона по Основному обязательству, в пользу которой выдается банковская гарантия;

Принципал – это сторона по Основному обязательству, по поручению которой выдается банковская гарантия в обеспечение исполнения обязательств Принципала. В международной практике (URDG № 758) Принципал называется А ппликантом.

Состав банковской гарантии

Гарантия включает в себя следующие элементы: наименование Бенефициара; дату выдачи гарантии; наименование и номер гарантии; ссылку на основное обязательство; наименование Принципала; наименование Гаранта; валюта и сумма, подлежащая уплате по гарантии; условия осуществления платежа; срок действия гарантии; применимое право; юрисдикция.

Применимое право. Статья 35 «Унифицированных правил для гарантии пo требованию» указывает, какому закону какой страны подчиняется гарантия или контргарантия, если в самом ее тексте не указано иное. Если в тексте гарантии не предусмотрено, что она должна подчиняться закону конкретного государства, то она подчиняется праву страны ее выдачи, т.е. праву страны банка-гаранта. Если гарантия и контргарантия не содержат положений о примененном праве, тогда гарантия будет подчиняться закону одного государства (места ее выдачи, в стране Бенефициара или третьей страны), а контргарантия - закону другого государства (страны Принципала в большинстве случаев).

Срок действия банковской гарантии должен превышать срок выполнения Принципалом Основного обязательства (п. 3.1.2. Инструкции «О порядке совершения гарантийных операций»). Срок действия гарантии интервалом времени либо указанием на момент времени определенного неизбежного события (ст. 190 ГК РФ «Определение срока»).

Срок гарантии. Важнейшим элементом гарантийного обязательства является установленный срок гарантии, на который она должна быть выдана. При отсутствии такого указания о сроке гарантийное обязательство не возникает (ст. 374 ГКРФ).

Пределы обязательства Гаранта. Величинаобязательства Гаранта ограничивается (п. 1 ст. 377 ГК РФ). Прекращение банковской гарантии (ст. 378 ГК РФ) происходит в следующих случаях: (а) уплата Бенефициару гарантированной; (б) окончание срока гарантии; (в) отказ Бенефициара от своих прав по гарантии.

Зарубежный опыт

Начавшийся в 2008 г. глобальный экономический кризис носит системный и структурный характер. По своим базовым параметрам он соотносится с кризисами 1930-х и 1970-х годов. Структура, масштаб и природа этого кризиса не имели ранее аналога. Это кризис не только финансовый, экономический, социальный. Это также кризис существующих теорий и концепций, образа мышления, моральных ценностей и духовности [21]. Нужна принципиально новая парадигма, как система концепций, которая вначале ликвидирует образовавшийся разрыв между развитием научно-технического прогресса и духовным развитием человечества. Общемировой финансовый кризис является логичным завершением этапа очень длительного этапа послевоенного развития мировой экономики [24].

Глубокую рецессию глобальная экономика переживает с 2008 года. Синхронность локальных кризисов показывает, что современный финансовый кризис имеет системный характер. В настоящее время кардинально меняется модель организации мирового финансового рынка и факторы формирования и особенности протекания на нем кризисов.

Центром возникновения мирового финансового кризиса стали банки США, организовавшие раздачу малообеспеченных ипотечных кредитов. Секьюритизация ипотечных закладных позволяла трансформировать долгосрочные финансовые активы в облигации и давала возможность оценить их как достаточно надежные с последующей продажей институциональными инвесторами. Для расширения объема ипотечного кредитования американские банки шли на значительное увеличение соотношения между своим и заемным капиталом (от соотношения 1 к 4, характерного для обычно коммерческого банка, - к соотношению 1 к 40, что раньше могли позволить себе только инвестиционные банки) [7]. Высокая прибыль сопровождалась большим риском, который тут же проявился, как только выяснилось, что частью обеспечения ценных бумаг являются просроченные закладные. Общая сумма ипотечных кредитов превысила тринадцать триллионов долларов, из которых более трети оказались недостаточно обеспеченными. Объем только непогашенных ипотечных кредитов в 2008 году составил 13 трлн долларов. Причинами возникшей ситуации стали, в частности, кредиты с плавающей процентной ставкой, на которые приходилось две трети выданных кредитов.

Доминирующее воздействие на развитие кризисных явлений оказывает финансовая сфера. Возникнув в США, финансовые кризис быстро стал мировым, затронув даже все страны и все сферы экономики. В 2007-2008 гг. мир столкнулся с первым, по-настоящему глобальным, экономическим кризисом. Структурный кризис носит глобальный характер, он охватывает практически все страны. Концепция декаплинга[2] оказалась несостоятельной.

Мировой о финансово-экономический кризис был вызван совокупностью причин: исчерпание потенциала бывших передовых технологий; отставание государственного регулирования от достижений финансового рынка, дисбаланс реального и финансового секторов; непродуманная политика правительства США; ипотечный бум; изменение рынка труда и его отставание от рынка капитала и т.д..

Происходит ярко выраженная унификация глобальной финансовой индустрии, в результате любые финансовые новации очень быстро распространяются по всем мировым рынкам. В то же время регулирование ограничено национальными рамками.

Спекулятивный финансовый капитал все больше стал отрываться от реального процесса производства. Развитие «виртуальной части» финансового рынка достигло масштабов в десятки и сотни раз превосходящих реальные операции с активами. Платежные балансы стали определяться на внешней торговлей, а притоком и оттоком «горячих денег», ориентирующихся на получение спекулятивной прибыли. Ежедневный объем операций с валютой более чем в 10 раз превышает годовой объем мирового валового продукта и в 50-60 раз величину мировой торговли. Получается, что только 10-15% от финансовых операций имеют рациональное содержание (обслуживание внешнеторговых операций). Остальная часть приходится на чистые спекуляции, азартную игру глобальных масштабов. Рост финансовых рынков, финансовая система и рынки, не регулируемые с 1980-х гг., создали огромное фиктивное богатство: в то время как мировая экономика (мировой валовой продукт, реальные товары и услуги) составляет 50 триллионов евро, деривативы превышают 4000 триллионов [26].

Структурный кризис определяется существенными дисбалансами в организации экономической жизни, вызванные глубокими технологическими сдвигами (смена «технологических укладов»). Решающую роль в развитии мировой экономики сейчас играет формирование новой технологической базы. технологическое обновление, трансформирующее спрос на многие товары производственного и потребительского назначения.

В мире накопились геоэкономические дисбалансы, чреватые возможностей катастрофического качественного скачка к новому положению равновесия. В первую очередь, это дисбалансы между развитыми и развивающимися странами, особенно между США как центром расходов и потребления и Китаем как центром сбережений и производства. Термин Chimerica (China + America) [26] символизирует проблемы глобальных дисбалансов. Увеличение потребления в США происходил за счет роста внутреннего и внешнего долга, финансируемого государствами полюса накопления. В результате указанного дисбаланса в мировой экономике произошло резкое удешевление кредита. Значительное предложение денежной массы, сгенерированное на полюсе сбережения, привело к падению стоимости денег. Федеральный резерв США снизил ставку рефинансирования до рекордно низких показателей с 2001 по 2005 год. Активизация кредитования приводило постоянному подорожанию недвижимости, акций и других активов.

Раньше основной причиной финансовых кризисов являлось накопление высоких рисков в одном или нескольких крупных финансовых учреждениях, что приводило к их банкротству и последующему возникновению локального кризиса, не выходящего за национальные рамки. Для снятия подобных локальных рисков были созданы структурные инструменты, позволяющие быстро перераспределять риски по всему глобальному финансовому рынку. Считалось, что подобное перераспределение способствует формированию более устойчивой финансовой системы, так как снижается вероятность возникновения локального кризиса при относительно небольших дополнительных рисках для глобальной системы. Однако накопление глобальных рисков привело к глобальному кризису, поразившему все без исключения локальные рынки [33].

Неоправданные перекосы в балансах ведущих финансовых институтов привели к тому, что левередж (отношение активов, с которыми эти банки работали, к их собственным средствам) многократно вырос. По различным группам финансовых институтов левередж составлял до кризиса в среднем 7-10 раз (в зависимости от видов операций и сферы деятельности), у хедж-фондов и инвестбанков он часто приближался к 20, а иногда и к 30. С учетом забалансовых операций для большинства финансовых учреждений показатели левереджа были значительно больше, достигая в некоторых случаях 50 —70 раз. Это был просмотр регуляторов, которые в условиях длительного роста экономики, серьезно расширявшего возможности ее участников получать прибыль, не могли адекватно ограничивать их аппетиты, даже несмотря на формирующиеся будущие риски. Частые провалы в финансовом регулировании и надзоре оказались разрушительными для стабильности финансового рынка.

Начиная с периода начала девяностых годов, быстрым темпом происходило развитие мирового валютного рынка. Так, в 1986 году ежедневный оборот этого рынка составлял в среднем около 330 млрд долларов, в 1989 году 650 млрд, в 1995 году 1,2 трлн, а в 2007 году уже около 3 трлн долларов., в настоящее время – более 3,4 трлн долларов в день. Общемировая стоимость таких активов, как акции, частные кредиты банковские вклады взлетела с 12 трлн долларов в 1980 году до 196 трлн в конце 2007 года. В 1980 году общая стоимость финансовых активов почти равнялась сумме ВВП всех стран мира, но к концу 2007 года «глубина финансовых активов» (отношение стоимости активов к стоимости мирового ВВП составило 356%. Помимо правительства (торгующие финансовыми обязательствами) и компаний (предлагающие свои акции), в число активных участников финансового рынка вошли пенсионные фонды, страховые фонды, суверенные инвестиционные фонды, фонды прямых инвестиций, хедж фонды, центральные банки. Новые акторы имеют разные инвестиционные цели, разнообразные стратегии, могут действовать как на национальном, так и на межнациональном уровнях. Сильное развитие финансовых инструментов, особенно рынка ценных бумаг, значительное расширение масштабов финансовой сферы создали благоприятную среду для спекуляции, которая способствовала увеличению амплитуды колебаний непосредственно в финансовой и общеэкономической областях.

Рост неопределенности на финансовом рынке привел к развитию механизмов управления рисками. Развитие секьюритизации, являющейся самой мощной финансовой инновацией XX века, привело к массовому использованию деривативов – производных ценных бумаг, позволявшим распределить риски среди большого числа инвесторов. Однако деривативы оказались фактически вне правового регулирования, их массовое использование открывает большие возможности для спекуляций на финансовом рынке. Развитие рынка деривативов приводит к неустойчивости финансового рынка в целом. «Плохие долги», трансформируясь за счет деривативов в другие финансовые активы, «заражают» мировое хозяйство. Соединение деривативов с идеей либерализации превратило его в средство дестабилизации мировой экономики. В результате деривативы из средства снижения инвестиционных рисков превратили в фактор системного риска.

Помимо нарушений функционирования мировой экономики, причиной мирового экономического кризиса стал провал системы предупреждения кумуляции таких нарушений. Рейтинговые агентства, существующие уже давно, с возникновением нынешней саморегулируемой финансовой системы заняли новую, особою нишу на рынках, став «новыми хозяевами капитала» [40]. Информация стала ключевым моментом в управлении финансовыми рисками, поэтому ее обладатели - рейтинговые агентства - получили беспрецедентную власть [22]. Рейтинги стали восприниматься как норма в процессе ценообразования на рынке. Институциональным инвесторам (пенсионные фондам, страховым компаниям) разрешили покупать ценные бумаги только с определенным инвестиционным рейтингом, полученным в одном из признанных национальных рейтинговых агентств. Однако при этом рейтинговое агентство не несло никакой ответственности за свои рейтинги, и если допускалась ошибка, это не имело никаких последствий. Когда нормативной основой стало Базельское соглашение, рейтинговый бизнес перешел от простого предоставления информации фактически к продаже «регулирующих лицензий» Опора на рейтинги ускорила кризис, создав искаженные стимулы для участников рынка, в результате возникли новые сложные финансовые инструменты с завышенным рейтингом. Оценку рисков секьюритизированных долгов осуществляют частные рейтинговые агентства. Начиная с 1970-х годов, Правительство США стало учитывать рейтинги в формировании государственной экономической политики, что позволило занять рейтинговым агентствам ключевую роль на финансовом рынке. Однако их финансирование происходит за счет самих эмитентов ценных бумаг, что делает невыгодным рейтинговым агентствам ставить низкую оценку надежности выпускаемым ценным бумагам.

В антикризисной программе Правительство США пошло по пути расширения государственного регулирования участия в финансовой деятельности, приняв в 2008 г. «Закон о неотложных мерах по стабилизации экономики», направленный на рост расходов населения и финансирования инвестиций бизнеса. Это закон включал программу выкупа проблемных активов, налоговые льготы бизнесу и населению, специальные стимулы в сфере энергетики [14]. Был принят комплекс мер в области налогообложения, предусматривающий существенное улучшение условий налогообложения для физических лиц в течение 2009 г. В целом была предложена комплексная антикризисная программа с хорошо рассчитанным риском, подтверждающая обязательства государства в важных для бизнеса и населения областях.

Европейские страны для преодоления кризиса произвели частичную национализацию банков и предоставление правительственных гарантий. Основными ориентирами в выработанных совместных рекомендациях были: поддержание ликвидности финансовой системы; повышение прозрачности финансовой систем; усиление ответственности аудиторов и рейтинговых агентств.

Развитые страны использовали примерно одинаковые меры денежно-кредитной политики (снижение ставок рефинансирования, увеличение ликвидности, расширение гарантий по банковским вкладам населения, предоставление адресной помощи и т.п.). Мероприятия по укреплению международной финансовой системы были направлены на усиление регулирования и надзора; укрепление глобальных финансовых учреждений, развитие международной торговли[3] и т.п..

В антикризисной политике в первую очередь была оказана существенная поддержка финансовому сектору: расширение лимитов страхования банковских вкладов усиление государственного контроля, частичная поддержка неплатежеспособных должников, прямые государственные кредиты ключевым банкам.

Масштабность и синхронность антикризисных мерпозволили снизить остроту кризисных явлений. Однако долгосрочность снижения остается под большим вопросом. Необходимо кардинальное решение фундаментальных проблем, являющихся источником кризиса.

Антикризисные меры, реализованные в развитых странах, существенно сузили возможности проведения антикризисной политики в будущем В ряде стран процентные ставки приближаются к нулевым значениям и их дальнейшее снижение невозможно. Появление дополнительной ликвидности создало риски увеличения миграции свободного капитала с дестабилизирующими последствиями для рынков, вынудив ряд стран ввести ограничения по капитальным операциям. Предпринятые антикризисные меры только отчасти снизили остроту проблем, они лишь стабилизировали ситуацию на некоторое время, не устранив фундаментальных причин, вызвавших кризис. Именно поэтому даже при возобновлении роста на рынке сохраняется напряжение, а вероятность «второй волны» кризиса остается высокой [11].

Глобальность кризиса, интеллектуальная неготовность к нему, турбулентность экономического развития – все эти факторы обусловливают неадекватность сильнодействующих антикризисных мер. Попытки решать новые проблемы старыми методами ведут к накоплению новых дисбалансов и могут усугубить кризис. Возникает проблема стратегии выхода из антикризисного режима функционирования, а значит, требуется время и осознанные усилия не только для преодоления кризиса, но и для устранения последствий борьбы с ним [18].Кризис формирует серьезный интеллектуальный вызов, становится мощным стимулом к переосмыслению существующих экономических доктрин как в отдельных странах, так и в мировой экономики в целом. Пытаясь прогнозировать, можно вспомнить о спиральности развития: если после Великой депрессии 30-х годов мир стал кейнсианским и этатистским (социалистическим), а после после стагфляции 70-х годов победили идеи дерегулирования и либеральной демократии, то можно ожидать что в основе новой экономической доктрине будет неокейнсианство.

Нынешний кризис носит системный характер, эффективная антикризисная политика может быть только глобальной. Однако имеющиеся противоречия между странами затрудняют формирование и проведение такой политики. Многие глубинные проблемы, приведшие к глобальному финансово-экономическому кризису, до сих пор не получили адекватного решения. на этапе осуществления антикризисных мер часть глубинных проблем трансформировалась в новые источники рисков, и, кроме этого, целая группа дестабилизирующих факторов сформировалась. Достигнутая стабилизация весьма неустойчива, в то же время растут страновые и глобальные риски, что обусловливает высокую вероятность наступления страновых дефолтов в будущем и формирование предпосылок масштабного геополитического кризиса в мире.

Все посткризисные риски следует оценивать с учетом масштабного роста глобальной ликвидности. В результате антикризисных мер увеличение денежных ресурсов в экономике значительно опередило рост ВВП. Кроме того, объем многих финансовых активов превысил докризисные уровни. В развертывании глобального кризиса 2007—2009 гг. негативную роль сыграли деривативы. Однако в настоящее время продолжается масштабная мультипликация производных инструментов на основе «первичных» активов. Сейчас их отношение к активам у американских банков существенно превышает докризисный уровень. Важным рискогенным фактором является избыток глобальной ликвидности. В результате масштабных антикризисных «вливаний» в ряде стран рост денежной массы ведущих экономик значительно опередил рост их ВВП. Появившиеся ресурсы притекают на рынки, разогревая их, а затем могут внезапно уйти и обрушить тот или иной рынок. Тем самым, в условиях свободного движения капиталов, повышаются риски новых региональных кризисов [39]. Усилия отдельных развивающихся стран по ограничению капитальных операций и нейтрализации негативных эффектов спекулятивного притока «коротких» денег в такой ситуации имеют двоякий эффект: снижение странового риска приводит к росту волатильности как финансовых рынков, так и мировой экономики в целом. Поэтому в лондонской декларации G20 отдельно указано на недопустимость финансового протекционизма, особенно мер, ограничивающих мировое движение капиталов, в первую очередь в развивающиеся страны.Несмотря на принятые регулирующие и ограничительные меры, снова начал расти уровень левередж у финансовых акторов, что приводит к массовому накоплению рисков.

Сохраняются глобальные дисбалансы - постоянный источник дестабилизации. В результате кризиса глобальные дисбалансы лишь усилились. Более того, страны с избыточной ликвидностью вынуждены, как и до кризиса, финансировать государства с большим дефицитом бюджета, что приводит к перетоку значительных финансовых ресурсов. Такой переток обусловливает снижение уровня процентных ставок, которые и так в развитых странахнизкие. В результате уменьшается доходность финансовых операций, что вынуждает банки проводить более агрессивную политику с целью увеличить прибыль. В условиях невысокой доходности снижаются требования к качеству активов, активизируется интерес к более высокодоходным и одновременно высокорискованным сферам вложения средств [13]. Проблема глобальных дисбалансов будет постоянным источником дестабилизации в мире, а ее решение потребует больших усилий со стороны основных участников глобальной экономики в течение длительного периода. Сохранение глобальных дисбалансов означает, что не решены задачи их финансирования, указывая также на системный и долгосрочный характер самой проблемы в целом, решение которой может занять много лет.

Нерешенные проблемы на рынке ипотеки США создают риски формирования источников новых кризисных обострений. Из-за низкого обеспечения кредитов залогами сохраняются вероятность дефолтов и предпосылки для новых кризисов в будущем, особенно если цены на жилье будут снижаться. Большая доля кредитов (около 30%), которые обеспечены залогом почти на всю их сумму, повышает уязвимость заемщиков при возможном снижении цен и росте ставок. Это может сделать такие кредиты необеспеченными и чревато увеличением невозвратов и неплатежей. В настоящее время принимаются меры по поддержке ипотечного рынка (включая возможность рефинансирования и продаж кредитов с недостаточным обеспечением), что может несколько успокоить его участников. Однако резкое сокращение активов домашних хозяйств, вызванное кризисом, в целом существенно ограничивает спрос на ипотеку. Особенности нынешней долговой ситуации в США заключаются в крайне высоком уровне долгов на всех уровнях (домашних хозяйств, корпораций, федерального правительства). Либерализация движения и конвертации финансовых активов транслирует американский долг в мировую финансовую систему, куда закачиваются необеспеченные финансовые средства. Рефинансировать долг при существующих тенденциях роста дефицита бюджета и платежного баланса крайне сложно и это неизбежно приведет к инфляционной накачке экономики. Для радикального изменения положения необходимо резкое снижение импорта и внутреннего потребления населения в США, что невозможно по политическим соображениям. Следовательно, возможны потрясения в мировой валютной системе.

Для преодоления последствий глобального финансового кризиса необходимо ограничение финансовых спекуляций. Однако ужесточение кредитной политики приводит к снижению роста спроса за счет финансовых инструментов, что было очень важным фактором экономического развития после второй мировой войны. Как следствие, происходит снижение экономического роста, что уже наблюдалось в 90-х годах прошлого столетия в Япония.

Антикризисные меры не затрагивают глубинных источников кризиса. Более того, упор на необеспеченную денежную эмиссию усугубляет сложившиеся дисбалансы и влечет серьезные инфляционные риски. Для стратегической антикризисной политики необходима перестройка структуры экономики, ориентированный на новый VI технологический уклад. Пока такого не будет происходить, мировой финансово-экономический кризис будет углубляться. Новая волна экономического роста может проявиться лишь тогда, когда возникнут новые мощные идеи экономического развития. Необходим гораздо больший государственный контроль над финансовым рынком, однако ужесточение госконтроля над экономикой в условиях возрастающей международной конкуренции неизбежно приведет к политической напряженности в мире, к борьбе за раздел рынков и источников сырья.

Российский опыт

Ведущую роль в российской экономике играют доходы от экспорта энергетических ресурсов, резко возросших с 2003-2004 гг. благодаря исключительно высокому уровню цен этих товаров на мировом рынке. Резкое сокращение этих доходов в России после начала мирового кризиса в результате сильного падения цен на топливо и сырье на мировых рынках (с сентября 2008 г. они упали примерно на треть), послужило главным каналом переноса мировых кризисных процессов на российскую почву

Кризис в России является не только следствием мирового кризиса, он имеете внутреннюю основу. Кризис в России - это кризис сложившейся структуры экономики и внешней торговли. Сильно искаженной оказалась не только структура внешней торговли, но и структура экономики в целом, что привело к более тяжелым последствиям для России после начала кризиса. Внутренняя экономика стала в чрезмерной степени ориентироваться на обслуживание «нефтяной и газовой иглы». Поэтому столь значительным стал шок от падения мировых цен.

Под воздействием мирового финансового кризиса в 2008 г. резко ухудшились показатели российской экономики: снизился темп роста ВВП, с сократились доходы бюджета из-за резкого падения цен на нефть (с 129 до 38 долл. за баррель на конец 2008 г.,), образовался и начал расти дефицит федерального бюджета стали превосходить доход. Ликвидность финансовых рынков в начале 2009 года резко снизилась. Денежная база сократилась: только за 3 месяца 2009 года снизилась на 10,24% (со значения денежного агрегата М2 = 13493,2 млрд руб на 01.01.2009 до М2 = 12111,7 млрд руб на 01.01.2009)[4]. Индекс РТС упал в 5 раз. На конец 2008 г. общий внешний долг составил 484 млрд долл. Совокупный внешний долг превысил золотовалютные резервы, которые стали быстро уменьшаться. Из стран «Большой двадцатки» (G20) Россия оказалась на втором месте по глубине падения производства.

Основные причины кризиса в России: последствия незакончившегося трансформационного кризиса 1990-х гг., продолжение воспроизводственного (циклического) кризиса, не завершившегося технологическим обновлением производства; монетаристская экономическая политика; деиндустриализация; кризис сложившейся в стране экономической модели и экономической политики; сырьевая ориентация экономики [5]. Производительность труда в Росси за последнее время практически не растет. Постепенно Россия становится страной периферийного слаборазвитого зависимого капитализма.

Антикризисные меры в России в целом совпадали с мировой практикой (сокращение налоговой нагрузки; предоставление рассрочки по налоговым платежам; поддержание ликвидности банковского сектора и т.п.), за исключением повышения ставки рефинансирования.

Мировой финансовый кризис высветил ряд фундаментальных проблем российской финансовой системы, в том числе: отсутствие долгосрочных финансовых инвестиций в реальную экономику, застой инновационного развитие промышленности; низкая прозрачность отчетности и управления банками; неадекватное управление рисками; несбалансированность соотношения прибыли и риска; завышенные размеров оплаты труда банковских топ-менеджеров. Причины этих проблем: структурная несбалансированность экономики; недостаточная конкурентоспобность российских компаний; крайне низкий инновационный потенциал страны.

В мире и в российской экономике вновь начинают формироваться подходы, которые либо уже привели в прошлом к возникновению кризисных процессов (как в ведущих странах), либо усугубили кризисные тенденции (как в России). Поскольку глобальные риски остаются высокими, необходимо создать антикризисные механизмы, нейтрализующие действие внешних шоков.

Кризис увеличил сырьевой крен отраслевой структуры промышленности, поскольку спад в обрабатывающих отраслях был более глубоким.

Кризисы модернизируют рынки труда, сокращая неэффективную занятость. Этот болезненный процесс требует масштабной поддержки высвобождаемых работников со стороны государства, их переподготовки, но без такой санации занятости модернизация экономики не возможна. Однако, как в 90-х годах[5], Россия продемонстрировала этот особый путь адаптации к кризису не через стандартное для других стран высвобождение рабочей силы, а через распределение кризисных издержек на всех занятых в виде снижения заработков. Произошел спад реальных доходов, снижение объемов жилищного строительства, социальных гарантий, что в целом означает обесценивание человеческого капитала.

После короткого перерыва, связанного с кризисом, вновь стал расти российский корпоративный внешний долг — промышленных компаний и банков. Внешний долг РФ, снизившийся за время кризиса на 17,47% (01.10.2008 от составлял 540823 млн долл США, а 01.04.2009 – 446 351 млн долл США), то в настоящее время он уже превысил докризисное значение (545 150 млн долл США к 01.01.20__)[6]. Это создает нежелательные риски, когда возможности финансирования внутриэкономических процессов начинают зависеть от внешней конъюнктуры и иностранных кредиторов.

Нарастание прежних рисков усугубляется еще и тем, что адекватные механизмы замещения внешних источников внутренними практически не используются. Практика опоры на внутренние факторы при формировании рублевой денежной базы, которые стали более важными в период кризиса, снова отошла на второй план. Центральный банк вновь формирует денежную базу на основе внешних источников (рублевая ликвидность создается на основе притока валютной экспортной выручки и путем привлечения валютных займов из-за рубежа). В результате возрастает зависимость денежной сферы российской экономики от мировой конъюнктуры со всеми вытекающими негативными последствиями [12], в том числе возрастанием сырьевой ориентации экономики

Для снижения волатильности валютных курсов необходимы меры по оптимизации курса рубля. С одной стороны, подорожание рубля стимулирует приток спекулятивного капитала ус