Тема 1. Возникновение и развитие рынка ценных бумаг

Нормативные правовые акты

1. Гражданский кодекс РФ (части первая, вторая, третья).
2. Федеральный закон от 22 апреля 1996г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».
3. Закон РФ от 11 марта 1997г. №48-ФЗ «О переводном и простом векселе».
4. Федеральный закон от 16 июля 1998г. № 102-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг».

Базовый учебник

1. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник для бакалавров- М.: ИНФРА-М, 2014. - 376с. Финансовые рынки и институты: учебник для бакалавров/

Основная литература

1. Алехин Б.И. Рынок государственных ценных бумаг: учебное пособие/ Б.И. Алехин. – М.: Магистр: ИНФРА-М, 2011. – 192с.
2. Боровкова В.А. Рынок ценных бумаг. – 2-е изд., обн. и доп. – СПб: Питер, 2008. – 400с.
3. &Сребник, Б.В. Финансовые рынки: профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг: учебное пособие/Б.В. Сребник, Т.Б. Вилкова. – М.: ИНФРА-М, 2014. – 366с. – (Высшее образование: Бакалавриат)
4. Галанов В.А. Производные инструменты срочного рынка: Фьючерсы, опционы, свопы: Учебник для студ. вузов по спец.: 060400"Финансы и кредит", 060500 "Бухгалтерский учет, анализ и аудит", 060600 "Мировая экономика" /Российская экономическая академия им. Г.В.Плеханова. - М.: Финансы и статистика, 2002. - 464с. Кавкин А.В. Рынок кредитных деривативов. – М.: Экзамен, 2001. – 288 с.

Журналы: Рынок ценных бумаг, Банковское дело, Банковские услуги, Банковские технологии, Банковская аналитика, Биржевое обозрение, Вестник Банка России, Деньги и кредит, Финансовый вестник, Финансы, Ценные бумаги.

Интернет-ресурсы

1. База данных экономических индикаторов Всемирного банка

2. Годовые отчеты и квартальные обзоры по мировым финансовым рынкам Банка международных расчетов (BIS Annual Report; BIS Quarterly Review; International banking and Financial Statistics)

3. Статистическая база данных Международного валютного фонда World Economic Outlook Database IMF International Financial Statistics

4. База научных статей Национального бюро экономических исследований (NBER)

5. База научных электронных ресурсов Business Source Complete компании EBSCO Publishing

6. База данных информационных агентств Bloomberg, Reuters

7. База данных по фондовым индексам MSCI

8. Официальный сайт Министерства финансов Российской Федерации – www.minfin.ru

9. Официальный сайт Министерства регионального развития Российской Федерации – www.minregion.ru

10. Официальный сайт Министерства экономического развития www.economy.gov.ru

11. Официальный сайт Федеральной службы государственной статистики (Росстат) – www.gks.ru

УЧЕБНО-МЕТОДИЧЕСКИЕ МАТЕРИАЛЫ ПО ИЗУЧЕНИЮ ДИСЦИПЛИНЫ

Тема 2. Общая характеристика и структура современного рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг – это совокупность экономических отношений его участников по поводу выпуска и обращения ценных бумаг.

Место рынка ценных бумаг в системе рыночных отношений

Рынок-это всегда торговля, т.е. совокупность сделок купли-продажи по обмену товара на деньги. Рынок ценных бумаг отличается от рынков любых других товаров по своему специфическому товару - ценной бумаге. Из особенностей ценной бумаги как товара проистекают все остальные специфические черты рынка ценных бумаг.

Отличия рынка ценных бумаг от рынка вещественных товаров.

-отсутствие стадий производства и потребления у ценной бумаги;

-сфера обращения как единственная сфера существования ценной бумаги;

-цена ценной бумаги как товара не имеет материального содержания;

-превосходящие масштабы рынка ценных бумаг;

Первичный и вторичный рынки

Первичный рынок - это рынок первых и повторных эмиссий фондовых инструментов, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов. Это экономическое пространство, которое проходит ценная бумага от ее эмитента до первого покупателя. Непосредственными инвесторами на первичном рынке ценных бумаг выступают коммерческие и инвестиционные банки, собственно финансовые посредники, страховые компании, пенсионные фонды, нефинансовые корпорации (институциональные инвесторы) и частные лица (индивидуальные инвесторы), приобретающие ценные бумаги непосредственно или с помощью финансовых посредников. Объем этого рынка в настоящее время не велик, в основном он связан с учреждением новых организаций. Размещение ценных бумаг на первичном рынке может осуществляться силами самих эмитентов (такая практика имела место в России в период широкомасштабной приватизации) или при помощи профессиональных участников – андеррайтеров.

Вторичный рынок - это обращение ранее выпущенных ценных бумаг в течение всего своего жизненного цикла. Вторичный рынок ценных бумаг представляет собой неорганизованную или организованную (биржевую или внебиржевую) куплю-продажу ценных бумаг. Подавляющая часть средних и крупных компаний, которые не котируют ценные бумаги на фондовых биржах, чаще всего прибегают к помощи брокерских или дилерских фирм.

В зависимости от уровня регулируемости рынки ценных бумаг могут быть организованные и неорганизованные.

Кассовый и срочный рынки.

Кассовый рынок («кэш» - рынок или «спот» - рынок) - это рынок с немедленным исполнением сделок или в течение 1 - 2, а иногда и более рабочих дней. Отличительной особенностью «спот» - рынка является то, что сделки на нем заключаются по ценам текущего дня, т.е. по «спот» - ценам.

Срочный рынок - это рынок, на котором заключаются сделки со сроком исполнения, превышающим два рабочих дня. Чаще всего срок исполнения на срочном рынке составляет от трех месяцев до одного года. Отличительной особенностью срочного рынка является то, что сделки на нем заключаются по ценам, прогнозируемым сторонами на дату исполнения, т.е. по фьючерсным ценам.

По виду ценных бумаг данный рынок подразделяется на относительно самостоятельные рынки каждой отдельной ценной бумаги: рынки акций, облигаций, векселей и т.п. В этом случае под рынком подразумевается как бы само наличие в рыночной практике соответствующей ценной бумаги, выполняющей присущие ей функции, а вовсе не обязательно наличие рынка как сферы торговли конкретной ценной бумагой. Рынок ценной бумаги- это любые отношения, связанные с ценной бумагой, а не только торговля ею. На самом деле обращение ценной бумаги имеет место всегда, а не только когда есть торговля ею. Просто в этом случае обращение ценной бумаги осуществляется в иных формах, связанных с владением ценной бумагой, например: отдача в ссуду, дарение, наследование и т.п.

В свою очередь, рынок отдельной ценной бумаги может подразделяться на рынок самой этой ценной бумаги и на рынки зависимых от нее инструментов: рынок вторичных ценных бумаг и рынок производных финансовых инструментов, основанных на срочных контрактах на ценные бумаги.

Рынок вторичных ценных бумаг - это рынок ценных бумаг, основанных на других ценных бумагах. Примером вторичных ценных бумаг в российских условиях, в частности, являются «опционы эмитента» или американские депозитарные расписки.

Рынок производных финансовых инструментов на ценные бумаги – это рынок срочных контрактов на куплю – продажу ценных бумаг, заключаемых не с целью действительной их покупки ил продажи, а лишь с целью получения разницы в их рыночных ценах во времени. Примерами таких инструментов могут быть фьючерсные и другие срочные контракты.

В экономической литературе вторичные ценные бумаги часто называют «производными» ценными бумагами. Фактически это совершенно разные инструменты рынка.

В зависимости от вида эмитента рынок ценных бумаг подразделяются на: рынки государственных и корпоративных (негосударственных) ценных бумаг.

Государственные ценные бумаги – это ценные бумаги, эмитентом которых является государство в лице соответствующих органов государственной исполнительной власти. В свою очередь, рынок государственных ценных бумаг в нашей стране делится на рынок федеральных ценных бумаг, рынок ценных бумаг субъектов Федерации и рынок муниципальных ценных бумаг.

Рынок корпоративных ценных бумаг – это рынок ценных бумаг, выпускаемых коммерческими организациями («корпорациями»). В российской практике отсутствуют ценные бумаги, эмитентами которых являются физические лица, хотя формально они могли бы выпускать векселя ил закладные.

С позиций отраслевого деления экономики любой страны также бывает востребованным такое рассмотрение рынка ценных бумаг.

Отраслевой рынок ценных бумаг – это рынок всех видов ценных бумаг, которые выпущены коммерческими структурами данной отрасли. Например, рынок ценных бумаг металлургических компаний или нефтяных компаний и т.д.

С точки зрения масштабов рынок ценных бумаг подразделяется на мировой и национальные рынки. В свою очередь, мировой рынок ценных бумаг может рассматриваться как совокупность национальных рынков и как международный (межнациональный) рынок определенного вида ценных бумаг. Национальный рынок (особенно крупных стран) может подразделяться, с одной стороны, на общенациональный и на региональные (территориальные) рынки, а с другой – на национальную и интернациональную его части.

 

Акции

Официальное юридическое определение акции дается в Федеральном законе № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»: акция – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Количество акций, которыми владеет инвестор, характеризует его вклад в уставный капитал и показывает его долю в имуществе фирмы. Согласно российскому законодательству в уставе акционерного общества должны быть оговорены количество акций и их номинальная стоимость.

В зависимости от стадии выпуска акций в обращение и их оплаты согласно закону № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» различают следующие виды акций: объявленные, размещенные, полностью оплаченные.

Основные характеристики свойства акции. Акция есть самостоятельный юридический вид ценной бумаги, которому свойственны следующие характеристики:

- титул собственности

- бессрочность

- эмиссионность

- бездокументарность

- ограниченная ответственность

- именная принадлежность

- неделимость

- обязательные реквизиты акции

Права акции, или права акционера. Владелец акции, акционер, владеет целым комплексом обязательных прав, которые установлены законами. К ним относятся следующие наиболее важные:

- право на дивиденд

- право на управление

- право на часть имущества

- право свободного распоряжения

- право на преимущественное приобретение новых эмиссий

- видовые (категорийные) права

Акции могут расщепляться и консолидироваться. Консолидация акций – это сокращение числа акций, сопровождаемое пропорциональным увеличением их номинальной стоимости. Расщепление (сплит) акций – это увеличение числа акций, сопровождаемое пропорциональным уменьшением их номинальной стоимости.

Виды акций. По российскому законодательству акции могут быть только двух видов – обыкновенные и привилегированные.

-обыкновенная

-привилегированная

Виды привилегированных акций:

-простые (обычные) привилегированные;

-кумулятивные привилегированные;

-конвертируемые привилегированные.

Размещение акций чаще всего есть их продажа на рынке акционерным обществом самостоятельно или через профессиональных рыночных торговцев. Купля – продажа акций при их размещении отсутствует в случае учреждения АО.

Обращение акций есть их купля – продажа на фондовом рынке, т.е. только между инвестором. Но в случаях, установленных законом, само акционерное общество может выступать на рынке в качестве покупателя собственных акций. Такие ситуации возникают в случаях приобретения или выкупа собственных акций акционерным обществом:

- приобретение акций акционерным обществом – это их покупка на рынке по инициативе самого акционерного общества. Приобретение акций разрешается в случае принятия решения об уменьшении уставного капитала акционерного общества на установленную величину или по иным причинам. Но в последнем случае номинальная стоимость приобретенных акций может составить не более 10% от номинальной стоимости акций.

- выкуп акций акционерным обществом – это их покупка по требованию самих акционеров. Акционерное общество обязано по требованию акционеров выкупить у них, но при этом сумма средств, направляемых на выкуп, не может превышать 10% стоимости чистых активов. Выкупа акций могут требовать только акционеры, которые голосовали против или не принимали участия в голосовании по вопросам:

-реорганизации общества;

-совершения крупной сделки (одобрения которой требуется общим собранием);

-изменения устава, приводящего к ограничению прав.

Купля – продажа акций осуществляется на биржевом и внебиржевом рынках. Однако деление между указанными рынками в условиях развития электронных форм торговли фактически стирается.

На фондовом рынке у акции имеются следующие виды оценок:

 

 

 

 

Для целей других видов рыночной деятельности употребляются другие виды оценок, которые носят исключительно расчетный характер и не являются предметом соглашения между торговыми участниками рынка. Такого рода оценки осуществляются в процессе оценочной деятельности (расчетная цена акции), в бухгалтерском учете (бухгалтерская, или балансовая, стоимость акции), при ликвидации компании (ликвидационная стоимость акции) и т.д.

Если акция перепродается на рынке, то это всегда происходит по рыночной цене. Из всех возможных цен наиболее признанной рыночной ценой является биржевая цена, называемая еще биржевой курс или биржевая котировка.

 

Облигации

 

В российском законодательстве имеется несколько определений облигации:

- в ст. 816 ГК РФ: облигация - это ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации или иные имущественные права.

- в ст.2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг»: облигация – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Доходом по облигации являются процент и\или дисконт.

- в ст.33 Федерального закона «Об акционерных обществах»: облигация удостоверяет право ее владельца требовать погашения облигации (выплату номинальной стоимости или номинальной стоимости и процентов) в установленные сроки.

Целью выпуска облигаций, как, впрочем, и акций, является привлечение свободного капитала небольшими порциями, но зато от многих участников рынка и на условиях выплаты им удовлетворяющего их дохода, или в более общей формулировке – на условиях, которые их устраивают.

Облигация, как и акция, является самым главным видом ценной бумаги. Исторически облигация возникла раньше акции.

Основные характеристики. Облигация есть ценная бумага, которая является:

-долговой;

-эмиссионной;

-доходной;

-документарной или бездокументарной;

-срочной по российскому законодательству, но в мировой практике имеются примеры и бессрочных облигаций;

-предъявительской или именной; облигация не может быть ордерной ценной бумагой.

Основные различия между акцией и облигацией можно сгруппировать по следующим признакам:

Виды ЦБ	Р а з л и ч и я
Облигации	это частица заемного капитала коммерческой организации,	могут выпускать: государство и любые коммерческие организации	в обязательном порядке предусматривается выплата ее номинала при ее выкупе
Акции	есть частица уставного капитала	эмитируется только акционерными обществами	в условиях эмиссии акций никакого возврата номинала не предусматривается

Основные отличия между банковским кредитом и облигацией заключаются в следующем:

- каждая отдельная облигация составляет лишь единичную часть необходимой ее эмитенту ссуды капитала, а не весь требуемый ему объем кредита;

- облигация – это форма получения займа, минуя рыночного посредника в лице банковской системы;

- в форме облигации и ссудный капитал, и процентный доход по нему получают возможность обращаться на рынке как товар, быть предметом купли – продажи по какой - то рыночной цене, в то время как банковская ссуда и выплачиваемый по ней процент не могут свободно обращаться.

В современной российской практике облигации отличаются от кредита более низкими процентами, более длинными сроками займа, но более сложной процедурой получения заемного капитала.

Собственник облигации является юридическим кредитором по отношению к ее эмитенту, а потому он имеет существенные преимущества перед акционерами:

- в случае неисполнения обязательств по облигации, кредитор может требовать банкротства такого эмитента;

- при ликвидации этого эмитента как юридического лица, имущественные права владельца облигации удовлетворяются в первую очередь по сравнению с имущественными правами акционеров;

- владелец облигаций может потребовать досрочного выкупа у него акционерным обществом своих облигаций:

а) при реорганизации акционерного общества;

б) если стоимость чистых активов общества окажется меньше его уставного капитала или минимально разрешенной по закону величины уставного капитала.

Акционерные общества имеют определенные ограничения на выпуск своих облигаций, основные из которых состоят в том, что:

-номинальная стоимость выпущенных облигаций не может превышать размера уставного капитала акционерного общества или величину обеспечения предоставленного обществу третьими лицами на эти цели;

-размещение облигаций разрешается только после полной оплаты уставного капитала;

-если акционерное общество выпускает облигации без обеспечения, то оно может это сделать не ранее, чем через два года после начала его существования и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества.

По состоянию на 01.01.2016г.

 

Государственный внутренний долг Российской Федерации, выраженный в государственных ценных бумагах Российской Федерации, номинальная стоимость которых указана в валюте Российской Федерации
						млрд. рублей
Виды ценных бумаг	ОФЗ-ПД	ОФЗ-АД	ГСО-ППС	ГСО-ФПС	ОВОЗ	Итого внутренний долг
на 01.01.1997	3,8	-	-	-	-	249,06
на 01.01.1998	115,78	-	-	-	-	451,05
на 01.01.1999	346,83	-	-	-	-	493,82
на 01.01.2000	402,21	-	-	-	-	529,90
на 01.01.2001	359,21	-	-	-	-	531,83
на 01.01.2002	307,82	-	-	-	-	511,05
на 01.01.2003	350,74	42,29	-	-	-	654,71
на 01.01.2004	50,48	375,42	-	-	-	663,67
на 01.01.2005	43,31	542,24	-	-	-	756,82
на 01.01.2006	123,64	596,33	-	-	-	851,15
на 01.01.2007	205,62	675,16	0,42	52,00	-	1 028,06
на 01.01.2008	288,42	807,59	10,42	91,00	-	1 248,89
на 01.01.2009	328,17	882,03	45,41	132,00	-	1 421,47
на 01.01.2010	706,37	863,38	135,42	132,00	-	1 837,17
на 01.01.2011	1 338,59	815,58	175,42	132,00	-	2 461,59
на 01.01.2012	1 823,70	1 079,58	421,15	132,00	90,00	3 546,43
на 01.01.2013	2 248,15	1 048,58	545,55	132,00	90,00	4 064,28
на 01.01.2014	2 688,85	1 045,98	475,55	132,00	90,00	4 432,38
на 01.01.2015	2 551,02	1 038,56	560,55	132,00	90,00	5 475,71
на 01.01.2016	2 710,34	791,17	360,55	132,00	90,00	5 573,09

Еврооблигаци РФ

Облигации внешних облигационных займов Российской Федерации являются государственными ценными бумагами. Цель их выпуска – частичное финансирование дефицита федерального бюджета. Как суверенный заемщик Российская Федерация дебютировала на рынке еврооблигаций в 1996 году. В организации займа на сумму 1 млд.долларов в качестве соменеджера участвовал единственный российский банк – АКБ «Международная финансовая компания» (Банк МФК). Затем в течение полутора лет Россия разместила еще девять выпусков еврооблигаций в долларах, немецких марках и итальянских лирах. С мая 2002 года торги по еврооблигациям РФ проводятся на Московской межбанковской валютной бирже. Минимальная сумма лота составляет 1000 долларов США по номиналу. Обращение еврооблигаций на организованном рынке позволяет российским инвесторам приобретать эти ценные бумаги без специального разрешения Банка России через уполномоченные банки, оказывающие брокерские услуги на бирже.

Основные характеристики:

-сроки обращения – до 30 лет;

-номинал – в долларах США, в евро;

-доход – фиксированный на весь срок купонный доход, который устанавливается в процентах к номиналу примерно на уровне 5 – 12,75% годовых;

-форма существования – обычно документарная;

-первичное размещение – через международный синдикат банков сразу не менее чем в двух или более странах мира; эмиссия еврооблигаций не подлежит регистрации ни в какой стране мира;

-обращение – еврооблигации свободно обращаются на мировом рынке ценных бумаг.

4.6. Бескупонные облигации Банка России (БОБР)

Выпуск центральными банками собственных краткосрочных облигаций достаточно широко распространён в мировой практике проведения денежно-кредитной политики. Особенно активно данные операции используются в странах с развивающимися финансовыми рынками, для которых характерен систематический профицит ликвидности банковского сектора. Собственные облигации, в частности, выпускают центральные банки Южной Кореи, Израиля, Бразилии, Чили, Южно-Африканской Республики.

Осенью 1998 года Банк России (ОБР) выпустил в документарной форме БОБР - вид дисконтных облигаций на предъявителя с обязательным централизованным хранением их сертификатов были предназначены для реструктуризации инвестиционных портфелей российских коммерческих банков и для поддержания их ликвидности.

Право на выпуск Банком России собственных облигаций в целях реализации денежно-кредитной политики устанавливается ст. 44 Федерального закона от 10.07.2002 № 86-ФЗ«О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)». Эмиссия ОБР осуществляется в соответствии со ст. 27.5-1Федерального закона от 22.04.1996 № 39-ФЗ«О рынке ценных бумаг» и Положением Банка России от 29.03.2006 № 284-П«О порядке эмиссии облигаций Банка России».

В настоящее время Банк России осуществляет выпуск облигаций со сроком до погашения 3 месяца с периодичностью размещения новых выпусков один раз в два месяца. Бумаги размещаются только посредством закрытой подписки среди кредитных организаций, имеющих лицензию Центрального банка на осуществление банковских операций.

Последнее решение об изменении условий проведения операций с облигациями Банка России было принято в ноябре 2010 года, в соответствие с которым был осуществлён переход от выпуска шестимесячных ОБР к выпуску трехмесячных ОБР. Сокращение сроков выпускаемых ОБР направлено на повышение эффективности денежно-кредитной политики за счёт усиления воздействия операций Банка России на краткосрочные ставки денежного рынка.

II. Финансовые инструменты

1. Вексель

В соответствии со ст.815 ГК РФ вексель – это ценная бумага, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока полученные взаймы денежные средства.

Вексель – это особая ценная бумага, поскольку ее выпуск и обращение осуществляется в соответствии со специальным законодательством, называемым вексельным правом. В России отношения сторон по векселю регулируются Федеральным законом от 11 марта 1997г. №48 – ФЗ «О переводном и простом векселе». Данный закон устанавливает, что в Российской Федерации действует Положение о переводном и простом векселе, утвержденное еще в 1937г. ЦИК и СНК СССР. В свою очередь, это Положение базируется на Единообразном законе о переводном и простом векселе, утвержденном Международной женевской конвенцией в 1930 году.

Вексель – это первая и самая ранняя из известных ценных бумаг, существовавшая еще до эпохи капитализма. Вексель ведет свое происхождение из обычной долговой расписки, из письменной формы обязательства должника перед кредитором. Долговая расписка превратилась в вексель по следующим причинам:

- стандартизации и обязательного характера своих реквизитов;

-обращаемости среди участников рынка. В настоящее время вексель занимает достаточно скромное место по сравнению с акциями и облигациями

Главные характеристики векселя, вытекающие из вексельного права:

-вексель – это документ стандартной формы, отсутствие в нем одного реквизита превращает его в обычную долговую расписку;

-вексель – это обязательство уплатить без каких – либо предварительных условий;

-вексель – это обязательство уплатить безотносительно к причине возникновения обязательства или наличия этой причины на момент уплаты денег по векселю;

-вексель сочетает в себе свойства ценной бумаги и денег, т.е. он может и самостоятельно обращаться, и использоваться в качестве платежно – расчетного средства на рынке вместо денег;

-вексель, если он не погашается путем зачета противоположным обязательством, может превратиться только в деньги.

Виды векселя.

Простой вексель – это ничем не обусловленное обязательство должника уплатить денежный долг кредитору в размере и на условиях, обозначенных в векселе и только в нем. Простой вексель выписывает должник своему кредитору.

Переводной вексель – это безусловный приказ лица, выдавшего вексель (векселедателя), своему должнику (плательщику) уплатить указанную в векселе денежную сумму в соответствии с условиями данного векселя третьему лицу (векселедержателю). Переводной вексель выписывает кредитор на имя своего должника с тем, чтобы последний уплатил долг этого кредитора третьему лицу, должником которого является уже сам кредитор.

Товарный вексель – это вексель, основанием для выдачи которого является долговое отношение, возникающее из товарной сделки, или такой сделки купли – продажи любого рыночного актива, в которой продажа по времени отделяется от купли. В качестве ссуды здесь выступает сумма денег, которую должник обязан был своевременно уплатить за переданный ему товар по сделке купли – продажи. При осуществлении данной сделки вексель выступает в качестве особого средства платежа за товар, т.е. является кредитным заместителем денег.

Финансовый вексель - это вексель, основанием для выдачи которого является долговое отношение, возникающее из денежной ссуды. Участник рынка передает банку определенную денежную сумму в долг (обычно это имеет форму покупки банковского векселя),а взамен получает(«финансовый») вексель банка на большую сумму, чем он передал в банк (увеличенную на сумму накопленного процентного дохода по депозиту). Получатель векселя использует его для расчета за товары и услуги, а при наступлении срока платежа вексель предъявляется к оплате в банк.

Банковские сертификаты

Понятие банковского сертификата дано в ст.844 ГК РФ.

Сберегательный (депозитный) сертификат – это ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале банка. Депозитный сертификат выдается юридическому лицу, сберегательный – физическому лицу. Сертификаты выпускаются исключительно коммерческими банками. Они не являются эмиссионными ценными бумагами, их выпуск регистрируется в ЦБ РФ, погашение осуществляется исключительно в денежной форме в валюте Российской федерации.

Обращение. Банковские сертификаты на предъявителя передаются путем вручения, именные депозитные сертификаты – путем оформления цессии на оборотной стороне сертификата. Расчеты по депозитным сертификатам осуществляется только в безналичном порядке, а по сберегательным – как в наличном так и безналичном.

Банковский сертификат в отличие от векселя и чека не может служить средством расчета или платежа

3. Чек – ценная бумага, содержащая ни чем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы чекодержателю. Он есть особая форма переводного векселя, плательщиком по которому всегда является банк. Чек выпускается в документарной (бумажной) форме на срок до 10 дней, он может быть на предъявителя.

4.Складское свидетельство – ценная бумага, удостоверяющая принятие товара на хранение по именной, ордерный. Предъявительский чек передается путем вручения. Именной – не подлежит передаче. Ордерный – передается путем индоссамента. Существует два вида чеков: расчетный (по нему не допускается оплата наличными деньгами), денежный чек (предназначен для получения наличных денег в банке).

договору складского хранения. Оно выпускается в документарной (бумажной) форме. Срок существования складского свидетельства равен сроку хранения товара на складе. Особенность складского свидетельства в том, что оно состоит из двух частей: складского и залогового свидетельства (варранта), которые могут быть отделены друг от друга, и каждая по отдельности есть ценная бумага. Выдача со склада товара по двойному складскому свидетельству возможна только в обмен на обе его части вместе. Простое складское свидетельство передается путем вручения. Товар, принятый на хранение, может быть предметом залога путем залога соответствующего складского свидетельства.

Опцион на покупку (колл)

Премия (цена опциона) сейчас

 

 

Рис.3.1. Обязательства участников опционного контракта

Владелец (покупатель) опциона выплачивает продавцу своеобразные комиссионные –премию - в расчете на единицу базисного актива, которая называется ценой, или полнойстоимостью опциона (подобно цене страхового полиса).

Существуют первичный и вторичн ый рынки опционов. Опционная торговля при этом организуется в форме внебиржевого (главным образом межбанковского) рынка и на базе фондовых бирж.

Таблица 3.1. Позиции участников опционной торговли

Тип опциона	Опцион (call)	Опцион (put)
Покупка (long)	Длинный (call) владение опционом на покупку (владение правом купить лежащий в основе опционного договора актив)	Длинный (put) владение опционом на продажу (владение правом продать соответствующий базисный актив)
Продажа (short)	Короткий (call) выписка опциона на покупку (выписка обязательства поставить базисный актив по требованию держателя опциона)	Короткий (put) выписка опциона на продажу (выписка обязательства принять соответствующий базисный актив по требованию держателя опциона)

Опционы, которые обращаются на биржах, называются котируемыми. Надо заметить, что эмиссия опционов на ЦБ каких-либо компаний никак не отражается на капитале этих компаний, их сводных балансах и доходах. С точки зрения игры на фондовых рынках отличия опциона от фьючерса состоят в том, что, во-первых, заключение фьючерсного контракта не является актом купли-продажи; во-вторых, расчет по истечении срока фьючерсного контракта (в отличие от расчета по опциону) обязателен; в-третьих, риск, связанный с фьючерсной сделкой, значительно выше. Кроме спекулятивных целей, операции с опционами проводятся для осуществления хеджирования — фондового страхования своих портфелей ЦБ, хотя строго разделить данные операции по указанным целям весьма затруднительно.

На величину премии влияет целая совокупность факторов: соотношение между текущей (рыночной) и контрактной ценами, срок опциона, устойчивость курса базисного актива, уровень и динамика учетной ставки, соотношение спроса и предложения на контракты данной серии.

Первый из названных факторов дает оценку внутренней стоимости опциона - дохода держателя, который он получил бы в случае немедленной реализации контракта (равна нулю или абсолютному значению разницы между текущей и исполнительной ценами базисного актива). Второй составляющей премии является внешняя (временная) стоимость опциона, отражающая риски в опционной торговле (равна разнице между премией и внутренней стоимостью). Нижняя граница премии (при условии рационального поведения продавца) совпадает с внутренней стоимостью опциона. По этому принципу все контракты принято делить на опционы «в деньгах», «при деньгах» и «без денег».

Если лицо, выписывающее опцион на покупку ЦБ, владеет соответствующими ЦБ, то такой опционный контракт называют покрытым, в противном случае - непокрытым. Ясно, что иметь дело с непокрытыми («короткими») продажами весьма рискованно даже для профессионалов фондового рынка.

Фондовый варрант. Использование опционов эмитента (из-за отсутствия значимой российской практики) рассмотрим на примере их зарубежного аналога — фондовых варрантов, которые очень распространены на мировом фондовом рынке. Последние, правда, могут представлять собой опционы не только на акции, но и на облигации, поскольку для их содержания вид исходной ценной бумаги совершенно безразличен.

Условия выпуска. Условия, на которых выпускается варрант на акции, по сути, могут быть любыми (не противоречащими законодательству), лишь бы они удовлетворяли соответствующие интересы участников рынка и самого эмитента.

Обычно срок существования фондового варранта составляет не менее 10—20 лет или вообще не ограничен.

Цена акции, или цена исполнения, фиксируется в варранте обычно на уровне, превышающем текущий рыночный курс акции компании на 15—20%, чтобы владелец варранта не мог им воспользоваться сразу же. Уровень данного превышения зависит от того, как эмитент оценивает перспективы роста курса своих а<