Концепция риска и методы его оценки

ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ

ПО ФИНАНСОВЫМ ИНВЕСТИЦИЯМ

Методические рекомендации

Для проведения практических занятий

Волгоград 2013

Принятие решений по финансовым инвестициям: Методические указания для практических занятий / Сост. Н. В. Шапошникова; Волгогр. гос. Агр. Универс. Волгоград, 2013, 32 с.

Изложены содержание и порядок использования новых фи­нансовых инструментов, методика оценки их доходности, изме­рения риска.

Предназначается для студентов экономических специаль­ностей, слушателей ФПК, научных и практических работников.

 

 

Цель занятий состоит в обучении студентов методике определе­ния и использования традиционных и новых финансовых инструмен­тов, оценки их доходности, измерения риска в условиях рыночной экономики.

Исходная информация для сравнительного анализа

Уровня финансового левериджа

Показатель	Доля заемного капитала в общей сумме долгосрочных источников средств (структура капитала)
0 %	25 %	50 %
Собственный капитал Заемный капитал Общая сумма капитала Годовые расходы за пользование заемным капиталом: % сумма	-

6. Новые инструменты долгосрочного финансирования

Задача № 1

Уставной капитал акционерного общества составляет 100 тыс. ак­ций. Общество планирует дополнительно выпустить 20 тыс. акций. Каждый акционер получает право на приобретение новых акций про­порционально его доле. Например, владелец 1000 акций получает право на приобретение одной сотой нового выпуска, т. е. двухсот ак­ций. Определить уставной капитал и долю акций акционера.

Задача № 2

Рассчитать цену «права на покупку» в условиях предыдущего примера, если:

а) акции дают право на покупку новых акций (т. е. продаются с правом покупки) и продаются по цене 2600 р.;

б) акции продаются по той же цене 2600 р., но без права покупки новых акций.

Задача № 3

Компания А приобрела трехмесячный опцион покупателя у ком­пании Б на 100 акций с ценой исполнения 1600 р. Цена контракта - 20000 р. Определить: а) доход покупателя; б) доход или убыток, если курсовая цена составит интервал (1600 р. - 1800 р.).

 

Содержание

1. Концепция риска и методы его оценки ……………………………………...………3

2. Оценка риска инвестиционного портфеля..................................................................6

3. Модель оценки доходности финансовых активов …………… ………………..…8

4. Определение стоимости инвестиционных инструментов ……………………..….11

5. Леверидж, его роль в инвестиционной деятельности ………...………..………... 13

6. Новые инструменты долгосрочного, финансирования…………………..............19

7. Практические задания…………………………………………………......………...22

 

ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ

ПО ФИНАНСОВЫМ ИНВЕСТИЦИЯМ

Методические рекомендации

Для проведения практических занятий

Волгоград 2013

Принятие решений по финансовым инвестициям: Методические указания для практических занятий / Сост. Н. В. Шапошникова; Волгогр. гос. Агр. Универс. Волгоград, 2013, 32 с.

Изложены содержание и порядок использования новых фи­нансовых инструментов, методика оценки их доходности, изме­рения риска.

Предназначается для студентов экономических специаль­ностей, слушателей ФПК, научных и практических работников.

 

 

Цель занятий состоит в обучении студентов методике определе­ния и использования традиционных и новых финансовых инструмен­тов, оценки их доходности, измерения риска в условиях рыночной экономики.

Концепция риска и методы его оценки

Риск и доходность в финансовом менеджменте и анализе рас­сматриваются как две взаимосвязанные категории. Они могут быть ассоциированы как с каким-либо отдельным видом финансовых ак­тивов, так и с их комбинацией.

Существуют различные определения понятия «риск». Так, в наи­более общем виде под риском понимают вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируе­мым вариантом. Можно сформулировать и более детализированные подходы к определению этого понятия. В частности, риск может быть определен как уровень конкретной финансовой потери, выражаю­щийся: а) в возможности не достичь поставленной цели; б) неопреде­ленности прогнозируемого результата; в) субъективности оценки прогнозируемого результата. Мы будем рассматривать риск в отно­шении финансовых активов; кроме того, позднее будут рассмотрены другие виды риска в отношении деятельности компании в целом и управления инвестиционными проектами.

Активы, с которыми ассоциируется относительно большой раз­мер возможных потерь, рассматриваются как более рисковые; вполне естественно, что к таким активам предъявляются и большие требова­ния в отношении доходности.

Доход, обеспечиваемый каким-либо активом, состоит из двух компонентов: полученных дивидендов и дохода от изменения стои­мости актива. Доход, исчисленный в процентах к первоначальной стоимости актива, называется доходностью данного актива, или нор­мой прибыли. Доход - абсолютный показатель, его можно суммиро­вать в пространстве и времени; доходность - показатель относитель­ный, и здесь такого суммирования делать уже нельзя.

Количественно риск может быть охарактеризован как некий по­казатель, измеряющий вариабельность дохода или доходности. Таким образом, очевидный вывод состоит в том, что, как показано в курсе экономической статистики, для этой цели можно использовать ряд статистических коэффициентов, в частности: размах вариации, дис­персию, среднее квадратическое отклонение, называемое иногда стандартным, и коэффициент вариации. Дадим краткую характери­стику этим показателям, имея в виду, что в случае необходимости чи­татель может найти более подробную информацию по этому вопросу в любом стандартном учебнике по общей теории статистики.

Рассмотрим ряд статистических величин (это могут быть как аб­солютные, так и относительные величины):

Х₁, Х₂,X₃,..., Х_n.

Размахом вариации называется разность между максимальным и минимальным значениями признака данного ряда:

R=Х_max ^— Х_min. (1.1)

Этот показатель имеет много недостатков. Во-первых, он дает грубую оценку степени вариации значений признака. Во-вторых, он является абсолютным показателем и потому его применение в срав­нительном анализе весьма ограничено. В-третьих, его величина слишком зависит от крайних значений ранжированного ряда.

Дисперсия является средним квадратом отклонений значений признака от его средней и рассчитывается по формуле:

Среднее квадратическое отклонение показывает среднее откло­нение значений варьирующего признака относительно центра рас­пределения, в данном случае - средней арифметической. Этот пока­затель рассчитывается по формуле:

σ = (1.3)

Все вышеприведенные показатели обладают одним общим не­достатком- это абсолютные показатели, значения которых сущест­венно зависят от абсолютных значений исходного признака ряда. По­этому большее применение имеет коэффициент вариации, рассчиты­ваемый по формуле:

CV = (1.4)

Необходимо отметить еще одну очень важную особенность ана­лиза риска и доходности. Как и любая вероятностная категория, риск может быть оценен по-разному. Однако речь должна идти не только и не столько о различии в алгоритмах и критериях оценки, приведен­ных выше, сколько о том, рассматривается ли данный финансовый актив изолированно или как составная часть набора активов.

При рассмотрении актива изолированно никаких особых проблем теоретического характера в принципе не возникает, а его рисковость может быть измерена с помощью одной из рассмотренных выше ста­тистик. Тем не менее, как и в любом перспективном анализе, инве­стор в этом случае сталкивается с одной проблемой, а именно: с про­блемой оценки ожидаемых значений исходных параметров. В частно­сти, какой бы мерой инвестор не пользовался, ему необходимо оце­нить ожидаемую доходность актива. Чаще всего делают три оценки: пессимистическую (k_р), наиболее вероятную (k_ml) и оптимистическую (k_o). Безусловно, число исходов может быть увеличено, однако сте­пень разумной достоверности ожидаемых значений доходности и ве­роятностей их осуществления при этом, естественно, снизится.

Если ограничиваются тремя оценками, то наиболее общей мерой риска, ассоциируемого с данным активом, может служить размах ва­риации ожидаемой доходности, рассчитываемый по формуле:

R = k_o – k_p. (1.5)

Можно рассчитать и другие меры риска, основанные на построе­нии вероятностного распределения значений доходности и исчисле­нии стандартного отклонения от средней доходности и коэффициента вариации, которые и рассматриваются как степень риска, ассоции­руемого с данным активом. Таким образом, чем выше коэффициент вариации, тем более рисковым является данный вид актива. Последо­вательность аналитических процедур в этом случае такова:

а) делаются прогнозные оценки значений доходности (k_j) и веро­ятностей их осуществления (Р_j), i = 1,...n, где n - число исходов;

б) рассчитывается наиболее вероятная доходность (k_ml):

 

в) рассчитывается стандартное отклонение (σ):

σ = (1.7)

г) рассчитывается коэффициент вариации (CV):

CV = (1.8)