Риск инвестиционных проектов, методы их оценки.

Риск – оцененная любым способом неопределенность.

Инвестиции – любые вложения капитала во всех его формах с целью получения положительного соц.-экон.эффекта.

Частный случай инвестиций – кап.вложения (новое строительство, реконструкция, модернизация, техническое перевооружение).

Инвест.проект должен быть эффективным. В общем виде эффективность – максимально выгодное соотношение м/у рез-том и затратами на достижение рез-та. Э = Р – З. Р – абсолютный коэф-т, З – относительный.

Различают 3 вида эффективности инвест.проектов:

- коммерческая; - бюджетная – оценивается с точки зрения гос.бюджета (дополнительные налоговые поступления в бюджет); - социальная.

Принципы оценки эффективности инвестиций:

1. Пр-п ден.потока. Инвестиции хар-ся лагом запаздывания, т.е. разрывом м/у вложением ср-в и получением положительных рез-тов. Характер данного разрыва определяется особенностями данного потока: а) последовательные ден.потоки; б) параллельные ден.потоки; в) интервальные ден.потоки.

2. Пр-п временной ст-ти денег. Различают дисконтированные и недисконтированные (приведенные затраты) показатели экономической эффективности инвестиций.

Дисконтированные показатели:

- чистый дисконт. доход (NPV) – разность дисконт. притока и дисконт. оттока ср-в по проекту. NPV → max (из нескольких вариантов);

- индекс рентабельности (PI) – отношение дисконт. притока к дисконт. оттоку ср-в по проекту. PI > 1 → max;

- внутренняя норма окупаемости (IRR) – ставка дисконтирования при NPV = 0.

IRR = r1 + (NPV1 / (NPV1 – NPV2)). r1 < IRR < r2. r1 – ставка дисконтирования, при которой NPV1>0. r2 – ставка, при которой NPV2<0.

В том случае, если проект полностью финансируется за счет заемных источников, то IRR соответствует предельной % ставке по кредиту. Если финансирование проекта осуществляется за счет заемных ист-ков или оно смешанное, то IRR сравнивается со средневзвешенной ст-тью кап-ла. IRR ≥WACC, то проект эффективный.

- срок окупаемости (РР) – период времени, в течение которого затраты по инвест.проекту полностью окупаются доходами от его реализации. Расчет по периоду выстраивания ден.потоков, т.е. итеративными (пошаговыми) расчетами по инвест.проекту.

3. Пр-п автономности означает учет ден.потоков по конкретным вариантам инвест.проектов.

4. Пр-п учета альтернативных затрат основан на определении альтернативных издержек как ценности лучшей из упущенных возможностей.

5. Пр-п исключения необратимых затрат.

Инвестиционные риски:

- риск упущенной выгоды;

- риск снижения доходности;

- риск прямых финансовых потерь (кредит, биржевой и риск банкротства).

При оценке рисков можно использовать 3 метода:

1. статистический основан на использовании теории вероятности и математической статистики;

2. экспертный основан на уникальном свойстве человеческого разума (интуиция) (мозговая атака – эксперты все вместе; метод Дельфи – работают на расстоянии, 3-4 тура опроса на основе заполнения анкет);

3. расчетно-аналитический (корреляционный и регрессионный анализ).

Дивидендная политика и факторы, определяющие ее выбор.

Дивидендная политика – составная часть общей политики управления прибылью, связанная с механизмом формирования финансовых результатов.

Цель ДП – в определении оптимального соотношения между дивидендами и величиной реинвестируемой прибыли.

Дивиденды – денежные доходы акционеров, получаемые в соответствии с долей вклада в общую сумму соответствующего капитала.

Подходы к определению ДП:

Консервативный – основан на определении дивидендов по остаточному принципу. Соответствует теории независимости дивидендов.

Умеренный подход – допускает выплату стабильного размера дивидендов с надбавкой в различные периоды. Данный подход соответствует теории «Синицы в руках»;

Агрессивный – стабильно высокий уровень дивидендов с долгосрочной тенденцией росту, соответствует клиентурной теории.

Этапы формирования ДП:

Анализ предпосылок формирования ДП (Оценка финансового состояния, анализ портрета акционеров);

Выбор ДП, соответствующей финансовой стратегии.

Разработка механизмов формирования финансовых результатов, соответствующих ДП.

Определение уровня и форм выплаты дивидендов.

Оценка эффективности ДП.