Индивидуальные и групповые автопоилки: для животных. Схемы и конструкции...
Двойное оплодотворение у цветковых растений: Оплодотворение - это процесс слияния мужской и женской половых клеток с образованием зиготы...
Топ:
Установка замедленного коксования: Чем выше температура и ниже давление, тем место разрыва углеродной цепи всё больше смещается к её концу и значительно возрастает...
Генеалогическое древо Султанов Османской империи: Османские правители, вначале, будучи еще бейлербеями Анатолии, женились на дочерях византийских императоров...
Марксистская теория происхождения государства: По мнению Маркса и Энгельса, в основе развития общества, происходящих в нем изменений лежит...
Интересное:
Отражение на счетах бухгалтерского учета процесса приобретения: Процесс заготовления представляет систему экономических событий, включающих приобретение организацией у поставщиков сырья...
Инженерная защита территорий, зданий и сооружений от опасных геологических процессов: Изучение оползневых явлений, оценка устойчивости склонов и проектирование противооползневых сооружений — актуальнейшие задачи, стоящие перед отечественными...
Распространение рака на другие отдаленные от желудка органы: Характерных симптомов рака желудка не существует. Выраженные симптомы появляются, когда опухоль...
Дисциплины:
2017-11-21 | 1151 |
5.00
из
|
Заказать работу |
|
|
Понятие средневзвешенной стоимости капитала корпорации
В предыдущем элементе данного учебного модуля мы, оценивая инвестиционные проекты, использовали в качестве ставки дисконта стоимость собственного капитала корпорации. При этом условием такого расчета было то, что данная корпорация финансируется только за счет собственного капитала. Если же допустить вариант смешанного (т.е. частично долевого, частично долгового) финансирования, было бы неправильно использовать только стоимость собственного капитала. Следовало бы сначала установить, «сколько стоит» в среднем единица капитала, который использует корпорация, учитывая, что долевой капитал как более рисковый имеет одну рыночную стоимость, а менее рисковый заемный капитал — другую. Очевидно, рыночная оценка стоимости капитала корпорации должна быть найдена как средневзвешенная величина отдельных его составляющих, где в качестве весов используются удельные веса каждой части капитала корпорации в их общей сумме. При этом эти удельные веса также должны определяться по их рыночной оценке:
где Wj — удельный вес суммы капитала j -го вида в общей рыночной оценке суммы капитала корпорации;
kj — рыночная стоимость капитала j -го вида;
WACC (weighted average cost of capital) — средневзвешенная стоимость капитала корпорации.
Влияние налога на прибыль
Некоторые дополнительные трудности в расчет WACC вносит налогообложение прибыли. Дело в том, что в мировой практике проценты по долгу выплачиваются до налога на прибыль, а инвесторы — акционеры распоряжаются прибылью после вычета налогов. Это приводит к тому, что при использовании заемного капитала стоимость капитала корпорации снижается не только из-за того, что долг менее рискован, но и в связи с налоговым выигрышем (налоговым щитом), который возникает при финансировании за счет долга. Действительно, для предприятия лучше сначала выплатить доход кредитору, а затем от оставшейся части по ставке определить налог на прибыль, чем заплатить по той же ставке налог со всей прибыли, а потом выплачивать процентный доход.
|
Средневзвешенная стоимость капитала с учетом налогового щита:
С учетом налогового щита, формула определения средневзвешенной стоимости капитала примет вид:
где kd— стоимость заемного капитала (средняя);
Wd — удельный вес долга в структуре капитала корпорации;
Т — ставка налога на прибыль;
ke — средняя стоимость собственного капитала корпорации;
We — удельный вес собственного капитала в структуре капитала корпорации.
Пример. Вернемся к ситуации с АО «Энскэнерго», изложенной в начале учебного элемента. Будем исходить из предположения, что в РФ приняты правила налогообложения, при которых стоимость заемного капитала выплачивается до налога на прибыль. Определим средневзвешенную стоимость капитала данной корпорации. Для этого составим таблицу исходных данных по результатам выполненных ранее расчетов.
№ | Источники капитала | Сумма (по рыночной оценке), тыс. руб. | То же, в % к итогу | Стоимость капитала, % годовых |
1 | Обыкновенные акции | 1 040 286 | 54,74 | 21,67 |
2 | Привилегированные акции | 227 365 | 11,96 | 19,05 |
3 | Облигационный заем | 485 000 | 25,52 | 18,12 |
4 | Долгосрочный заем | 28616 | 1,51 | 32,65 |
Итого | 1 900 436 | 100 | — |
Средневзвешенную стоимость капитала WACC можно определить из выражения (считая ставку налога Т= 35%):
WACC = 21,67% х 0,5474 + 19,05 х 0,1196 + (1 - 0,35) х (18,12% х 0,2552 + 18,12% х 0,0627 + + 32,65% х 0,0151) = 18,28% годовых.
|
|
Состав сооружений: решетки и песколовки: Решетки – это первое устройство в схеме очистных сооружений. Они представляют...
История развития хранилищ для нефти: Первые склады нефти появились в XVII веке. Они представляли собой землянные ямы-амбара глубиной 4…5 м...
Автоматическое растормаживание колес: Тормозные устройства колес предназначены для уменьшения длины пробега и улучшения маневрирования ВС при...
Типы сооружений для обработки осадков: Септиками называются сооружения, в которых одновременно происходят осветление сточной жидкости...
© cyberpedia.su 2017-2024 - Не является автором материалов. Исключительное право сохранено за автором текста.
Если вы не хотите, чтобы данный материал был у нас на сайте, перейдите по ссылке: Нарушение авторских прав. Мы поможем в написании вашей работы!