Характеристика методов оценки инвестиционных проектов

 

Эффективность инвестиций определяется с помо­щью системы методов, которые отражают соотноше­ние связанных с инвестициями затрат и результатов. Методы позволяют судить об экономической привле­кательности инвестиционных проектов и экономичес­ких преимуществах одного проекта перед другим.

По виду хозяйствующих субъектов методы могут отражать:

- экономическую (народнохозяйственную) эффек­тивность с точки зрения интересов народного хо­зяйства в целом, а также участвующих в реализа­ции проектов регионов, отраслей и организаций;

- коммерческую эффективность (финансовое обо­снование) проектов, определяемую соотношением финансовых затрат и результатов для проектов в целом или для отдельных участников с учетом их вкладов;

- бюджетную эффективность, отражающую влияние результатов проекта на доходы и расходы соответ­ствующего федерального, регионального и мест­ного бюджетов.

По виду обобщающего показателя, который высту­пает в качестве критерия эффективности проекта, показатели делятся на абсолютные, относительные и временные. С помощью абсолютных показателей оп­ределяется разность между стоимостными оценками результатов и затрат, связанных с реализацией проек­тов. Относительные показатели определяются как от­ношение стоимостных оценок результатов проектов к совокупным затратам на их реализацию. Временные показатели используются для оценки срока окупаемо­сти инвестиционных ресурсов.

По виду сопоставления затрат и результатов пока­затели делятся на статические и динамические. Стати­ческие показатели отражают денежные потоки, кото­рые возникают в разные моменты времени и оценива­ются как равномерные.

При применении динамических показателей де­нежные потоки, которые вызваны реализацией про­ектов, приводятся к единому моменту времени с по­мощью метода дисконтирования, обеспечивая сопос­тавимость разновременных затрат и результатов. С помощью указанных показателей имеется воз­можность оценить экономические интересы любого хозяйствующего субъекта, участвующего в реализа­ции инвестиционных проектов.

Применение того или иного метода, а также опре­деленных показателей при производимых расчетах эффективности проекта зависит от конкретных усло­вий. Такими условиями могут быть: вид хозяйствующего субъекта управления; требования инвестора; возможности получения первичной информации, используемой при расчетах эффективности проек­тов; происходящие инфляционные процессы в эконо­мике страны; уровень подготовленности и квалификация специ­алистов, занимающихся расчетами эффективности. На практике выбор статических и динамических методов оценки эффективности проектов зависит от ряда условий, которые сложились в определенный момент времени. Такими условиями могут быть: потреб­ность в быстрой и приближенной оценке привлекатель­ности проектов; небольшой срок реализации проектов; наличие приближенных исходных данных по затратам на проекты, применяемых при расчетах эффективно­сти и т. п.

Статистические методы относятся к простым методам, кото­рые используются в основном для быстрой и прибли­женной оценки привлекательности инвестиционных проектов.

Метод периода окупаемости - широко распространен в мировой практике и не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Расчет срока окупаемости (PP) зависит от распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода.

При расчете показателя учитывают временной аспект: в расчет принимаются денежные потоки, дисконтированные по показателю «цена» авансированного капитала.

Показатель простой окупаемости инвестиций завоевал широкое признание благодаря своей простоте и легкости расчета даже теми специалистами, которые не обладают финансовой подготовкой.

Именно поэтому расчет срока окупаемости не рекомендуется использовать как основной метод оценки приемлемости инвестиций. К нему целесообразно обращаться только ради получения дополнительной информации, расширяющей представление о различных аспектах оцениваемого инвестиционного проекта.

Пользуясь показателем простой окупаемости, надо всегда помнить, что он хорошо работает только при справедливости следующих допущений:

1) все сопоставляемые с его помощью инвестиционные проекты имеют одинаковый экономический срок жизни;

2) все проекты предполагают разовое вложение первоначальных инвестиций;

3) после завершения вложения средств инвестор начинает получать примерно одинаковые ежегодные денежные поступления на протяжении всего периода экономической жизни инвестиционных проектов.

Использование в России показателя простой окупаемости как одного из критериев оценки инвестиций имеет еще одно серьезное основание наряду с простотой расчета и ясностью для понимания. Этот показатель довольно точно сигнализирует о степени рискованности проекта.

Денежные потоки представляют собой совокуп­ность денежных средств, поступающих на счета орга­низация или в кассу по мере реализации проектов (вхо­дящий денежный поток) и выплачиваемые денежные ресурсы (выходной денежный поток).

Выходной денежный поток представляет собой величину финансовых результатов от реализации про­ектов. Источниками образования входного денежного потока являются выручка от реализации продукции (услуг), кредиты и заемные средства внешних банков­ских структур, акционерный капитал, привлекаемый за счет дополнительной эмиссии акций, прочие внереа­лизационные доходы.

Входной денежный поток состоит из инвестицион­ных затрат, текущих финансовых платежей по проек­ту, которые включают производственно-сбытовые из­держки без учета амортизационных отчислений на основные активы, платежи за кредиты и заемные сред­ства, налоги, прочие платежи из прибыли.

В качестве интервала инвестиционного периода могут быть приняты месяц, квартал, год.

Инвестиционные проекты, как правило, имеют различную интенсивность денежных потоков в тече­ние отдельных интервалов времени. На первоначаль­ном этапе чистый денежный поток может быть отри­цательным. Положительное значение он принимает на стадии эксплуатации проекта, когда текущие поступ­ления превышают размеры текущих платежей.

При оценке эффективности инвестиционных про­ектов следует учитывать постоянно меняющуюся цен­ность денежных потоков, которые организация затра­чивает или получает в различные моменты времени. Соизмерение во времени денежных потоков осуществ­ляется с помощью их дисконтирования, т. е. процеду­ры приведения денежных потоков к единому моменту времени. Точкой приведения в экономических расче­тах, как правило, принимается момент, который соот­ветствует началу инвестиционного процесса, т. е. к началу инвестирования проекта.

Метод чистой стоимости основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений в течение прогнозируемого срока. Приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого исходя из ежегодного процента возврата. Делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет, годовые доходы в размере P₁, P₂,..., Р_n. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно рассчитываются по формулам:

(1)

Очевидно, что если: NPV > 0, то проект следует принять;

NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

, (2)

где i - прогнозируемый средний уровень инфляции.

Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта, показатель аддитивен во временном аспекте, т. е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

Рентабельность инвестиций (ROI — Return on Investments) позволяет установить не только прибыль­ность проекта, но и осуществить оценку степени этой прибыльности. Этот показатель определяется как от­ношение среднегодовой прибыли к вложенным едино­временным инвестициям:

ROI = Пт/I, (3)

где I - единовременные инвестиции в проект.

Показатель рентабельности инвестиций может быть рассчитан исходя из результатов одного какого-либо года. Как правило, выбирается год, когда организация работает на полную производственную мощность. Частным случаем расчета показателя рен­табельности в зависимости от целей экономического анализа может быть использован следующий пока­затель:

ROI = (Пг + γ)/I, (4)

где γ - процентные платежи, которые выплачивают­ся кредитору.

Под нормой рентабельности инвестиции (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю. Экономический смысл расчета: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов по данному проекту.

Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать «ценой» авансированного капитала (CC). Отражает минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной. Экономический смысл: можно принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя. С ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для проекта, при этом связь между ними такова.

Если: IRR > CC. то проект следует принять;

IRR < CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

К рассмотрению принимаются проекты с IRR не ниже 15-20 %.

Применение данного метода осложнено без специализированного финансового калькулятора. При этом применяется метод последовательных итераций с использованием дисконтирующих множителей. Выбираются два значения коэффициента дисконтирования r₁<r₂ таким образом, чтобы в интервале (r₁,r₂) функция NPV=f(r) меняла свое значение с "+" на "-". Далее применяют формулу:

, (5)

где r₁ - значение коэффициента дисконтирования, при котором f(r₁)>0 (f(r₁)<0);

r₂ - значение коэффициента дисконтирования, при котором f(r₂)<О (f(r₂)>0).