Часть II. Изменение ландшафта в отрасли фондовой биржи

За последние 15 лет биржевая индустрия постоянно менялась. Биржи имеют

демутуализированы и в большинстве случаев попадают в листинг, они консолидируются посредством слияний и поглощений,

и они стали предметом жесткой конкуренции со стороны множества новых альтернативных торговых площадок. В других

Словом, биржи вступили в обострение конкуренции и переделывают

сами, чтобы справиться с задачей. Это, в свою очередь, создает новую реальность в роли бирж в столице.

нормативно-правовая база рынков, в том числе в отношении корпоративного управления. Цель

в следующих разделах обсуждаются события в биржевой индустрии с особым учетом их

влияние на нормотворческие и правоприменительные функции.

Демутуализация и самостоятельный листинг

Широко распространенный

демутуализация…

Предшественник большинства недавних структурных изменений на фондовой бирже

промышленность была процессом демутуализации (или, в некоторых случаях,

приватизация), которая началась со Стокгольмской фондовой биржи в

1993. Практически все фондовые биржи в странах ОЭСР последовали его примеру. в

образец, описанный в этой статье, все биржи демутуализированы и только три

из них (TSE, WSX, SWX) еще не перечислены. 23 Биржи за пределами ОЭСР

области, включая такие регионы, как Южная Америка и Ближний Восток, имеют только

недавно начал проявлять интерес к демутуализации. Ожидается, что

постепенное распространение этой модели на развивающиеся рынки может привести к росту

интерес к работе Руководящей группы ОЭСР по корпоративному управлению,

которые можно было бы направить через региональные круглые столы Группы.

… И самостоятельный листинг

обменов…

Листинг фондовых бирж, возможно, даже больше, чем их

демутуализация изменила их бизнес-модель. Несмотря на то что

утверждается, что демутуализация изменила право собственности на фондовые биржи,

значительные доли владения часто сохранялись предыдущими фирмами-членами

(Steil, 2002). Таким образом, фундаментальная структура управления биржами была

не сильно пострадали. Самостоятельный листинг и последующее рассредоточение

владение биржами окончательно отделило их интересы от интересов

брокерские дилеры. В результате биржи начали сталкиваться с множеством клиентов с

расходящиеся мотивы, оказывая на них дополнительное давление, чтобы удовлетворить множество

требования.

Последствия для корпоративного управления

… Предложил

Регулирующий

изменения…

Обмены указывают на то, что переход в акционерную собственность

модель сопровождалась нормативными обзорами и введением

соответствующие меры для согласования их стимулов и устранения некоторых неизбежных

конфликты интересов, связанные с самостоятельным листингом. 24 Регуляторы усилили

был принят надзор за обменами и множество мер. Для

Например, в Соединенных Штатах SEC рассматривает любые предложения по демутуализации

удостовериться, что они удовлетворяют определенным требованиям к корпоративному управлению, и удостовериться в том, что

независимость регулирующей функции биржи. В Австралии ASIC держит

листинговый орган, связанный с собственным листингом ASX. В Канаде, Онтарио

Комиссия по ценным бумагам (OSC) внесла изменения в условия

Листинг TSX и теперь требует, чтобы биржа предоставила определенные дополнительные

раскрытие информации.

Стр. 13

-

©

Несмотря на периодическую передачу регулирующей ответственности за самостоятельный листинг на

другой орган, конфликты интересов, связанные с самостоятельным включением в список, не обязательно

полностью решены. Поэтому были приняты дополнительные механизмы. В

Австралия, процесс управления конфликтом интересов, возникающим из-за ASX

Самолистинг основан на Меморандуме о взаимопонимании между биржей и рынками капитала

надзорный орган, ASIC. Некоторые наблюдатели утверждают, что такие меры не являются

достаточно, выдвигая более радикальные предложения, такие как обязательный двойной листинг для

фондовые биржи (Fleckner, 2006). 25 NYSE действительно может стать первой акцией

обменять на это, если разрешено листинг в Шанхае, хотя это решение

вероятно, будет мотивирован коммерческими причинами (то есть надежда, что это поможет ему

позиционирует себя как место для листинга китайских компаний; Экономист,

2008 г.).

… Устранить

Риск конфликтов

Интерес

В юрисдикциях, где предполагаемый конфликт интересов не может быть

решается путем разделения функций или введения новых

механизмы управления, биржи также стали свидетелями передачи широкого

диапазон регулирующих обязанностей. Наглядной иллюстрацией этой модели является

Соединенное Королевство, где после демутуализации LSE листинг

обязанности были переданы FSA (Агентство по листингу FSA), которое в настоящее время

отвечает за внесение в список и аспекты правоприменения. 26 FSA может также изменить

правила листинга или раскрытия информации либо приостановить торговлю финансовым инструментом. В

немного другая модель, принятая в Канаде, TSX, после одобрения OSC,

передал инвестиционному бизнесу функции по надзору за рынком

Регулирующая ассоциация Канады (IIROC). 27 Эти меры были

устранять не только конфликты интересов, связанные с самостоятельным листингом, но и

конфликты интересов, связанные с регулированием эмитента.