Возможность влияния на уровне предприятия

Средняя Высокая Возможен прирост технического эффекта в случае модернизации оборудования Определяется возможностью изменения кредитного договора

       Как видно из таблицы 1, данные виды эффектов зависят от большого количества отличающихся по своей природе факторов, а также временем воздействия на деятельность предприятия, так как эффект условий финансирования действует в течение гораздо более короткого периода времени, чем технический эффект.

    В настоящее время условия финансирования предполагают, что срок кредита составляет 3-4 года. Поэтому в течение 3-4 лет будет действовать эффект условий финансирования. Само же оборудование служит 8-10 лет, поэтому в оставшееся время экономический эффект будет формироваться только под действием технического эффекта. В то же время принципы оценки инвестиций предполагают необходимость учета доходов от эксплуатации оборудования в течение всего жизненного цикла проекта, что оказывает непосредственное влияние на уровень интегрального экономического эффекта. Таким образом, возможна ситуация, особенно при оценке экономического эффекта за неполное время жизненного цикла оборудования, когда более совершенное оборудование, позволяющее идти в ногу с техническим прогрессом, может приносить меньшуюприбыль предприятию и от его покупки придется отказаться. Это происходит за счет неблагоприятных условий финансирования данного проекта по сравнению с альтернативными.

    Специалисты же, выбирая оборудование, судят по конечной прибыли, при этом будут считать, что раз оборудование приносит более высокий эффект, то оно является более совершенным по техническим параметрам.

    В связи с этим для повышения прозрачности управленческих решений и выявлении факторов влияния, присущих той или иной операции автор данного пособия считает необходимым отдельную оценку технического эффекта. На наш взгляд, целесообразность выделения данного эффекта связана с тем, что он не зависит от структуры капитала компании, а также способа финансирования инвестиционного проекта. Это позволяет более четко и акцентировано выявить факторы влияния технического эффекта на уровень общего экономического эффекта и дистанцироваться от влияния финансовых условий сделки.

    При этом возникает вопрос о выявлении показателя отчетности, который смог бы отразить уровень технического эффекта от реализации проекта. Во многих методических рекомендациях выделяют показатель операционной прибыли, так как данный вид прибыли включает в себя проценты за кредит и налог на прибыль, что позволяет исключить влияние финансовых параметров сделки. Данный показатель является водоразделом между операционной и финансовой сферами деятельности предприятия, позволяя проводить факторный анализ изменения конечной прибыли и определять эффективность производственной деятельности.

    В то же время, по мнению автора, использование показателя операционной прибыли предполагает необходимость проведения дополнительных корректирующих расчетов для элиминирования влияния амортизационных отчислений, а также налоговых платежей, уменьшающих налогооблагаемую базу предприятия, но не имеющих отношения к техническим свойствам оборудования. Традиционная схема оценки операционной прибыли предприятия выглядит следующим образом:

       Операционная прибыль = Выручка – Производственная себестоимость – Амортизационные отчисления – Налог на имущество – Прочие налоги, относимые на себестоимость.

    В формализованном виде данная зависимость будет выглядеть следующим образом:

    ОП = В – ПСБ – А – Н_А – Н_пр,

Где ОП – операционная прибыль предприятия,

    В – выручка от реализации продукции,

    ПСБ – производственная себестоимость,

    А – Амортизация оборудования,

    Н_А – Налог на имущество,

    Н_пр – Прочие налоги, относимые на себестоимость,

    В этом случае предприятие имеет возможность снижения налогооблагаемой базы за счет образования амортизационного, процентного и налогового щитов, что приводит к формальному искажению технического эффекта предприятия.

    На наш взгляд, амортизация представляет собой вид чисто финансовых потоков, размытых в операционной деятельности и имеющих целевое назначение для воспроизводства основных фондов. Природа амортизации двойственна, что позволяет относить ее к среде технического и финансового эффектов. С одной стороны, ее уровень зависит от величины первоначальной стоимости оборудования, в свою очередь в значительной мере определяемой его техническими параметрами. В этом случае величина амортизации косвенно влияет на уровень технического эффекта и должна учитываться при его оценке.

    В то же время начисление и порядок учета амортизации на конкретном предприятии зависит от принятой нормативно-правовой базы, а также формы финансирования проекта. Так, в случае использования кредита, оборудование учитывается на балансе заемщика, и амортизация снижает его налогооблагаемую базу и увеличивает его операционную прибыль. В случае же использования лизинга оборудование учитывается на балансе лизингодателя, и амортизация снижает уже его налогооблагаемую базу, а не предприятия, приобретающего оборудование. Величина амортизации может изменяться также при использовании механизма ускоренной амортизации в условиях изменения нормативно-правовой базы. Как видно, влияние амортизации на уровень операционной прибыли зависит от ряда факторов, не имеющих никакого отношения к техническим параметрам оборудования и производственной сфере предприятия.

    Пример амортизационных отчислений показывает, что для корректной оценки технического эффекта необходимо очищать операционную прибыль от влияния таких финансовых потоков, как амортизационные отчисления, платежи по лизинговой или кредитной операции, комиссионные и страховые платежи, налоги различных видов, относимые на себестоимость продукции.

    С учетом вышесказанного, оценку технического эффекта предлагается проводить по следующей схеме:

    Технический эффект = (Выручка – Прямые производственные затраты)=Амортизация + Налог на имущество+ Налоги, относимые на себестоимость+ Налог на прибыль +Чистая прибыль.

    В формализованном виде данная зависимость будет выглядеть следующим образом:

    Т_ЭФ = В – ПРЗ = А + Н_А + Н_пр + НП + ЧП,

Где Т_ЭФ – технический эффект мероприятия,

    В – выручка от реализации продукции,

    ПРЗ – прямые производственные затраты,

    А – Амортизация оборудования,

    Н_А – Налог на имущество,

    Н_пр – Прочие налоги, относимые на себестоимость,

    НП – налог на прибыль,

    ЧП – чистая прибыль предприятия.

    Принципиальное отличие приведенной схемы заключается в том, что амортизация и прочие финансовые потоки не снижают налогооблагаемую базу от предприятия, формируемую при реализации проекта. В этом случае технический эффект отражает прирост прибыли, образуемый за счет более высоких потребительских качеств приобретаемого оборудования, и не зависит от условий финансирования, порядка учета амортизации, структуры налоговых изъятий.

    По мнению автора, приведенная схема позволяет проводить корректное сравнение технических параметров различных вариантов приобретаемого оборудования и выявить их влияние на конечный прирост прибыли предприятия. Это в свою очередь, позволяет проводить более тонкое разделение операционной и финансовой среды предприятия и элиминировать влияние изменений условий внешней среды на динамику и структуру общего экономического эффекта инвестиционного проекта.