Концепции оптимизации структуры капитала

Структура капитала - соотношение всех форм собственных и заемных финансовых средств, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности для финансирования активов.

Система взаимосвязи показателей структуры капитала, средневзвешенной стоимости капитала и рыночной стоимости предприятия: оптимизируя значение структуры капитала → минимизировать средневзвешенную стоимость капитала → максимизировать рыночную стоимость капитала.

Концепции формирования структуры капитала

1) традиционная (традиционалистская);

Основу концепции составляет положении о возможной оптимизации структуры капитала путем учета разной стоимости отдельных его составных частей. Исходным условием этой концепции является утверждение, что стоимость собственного капитала предприятия всегда выше стоимости заемного капитала.

Недостатки:

- чрезмерно упрощенная концепция,

- оптимизация структуры капитала не учитывают реальные условия внешней экономической среды.

 

2) концепция индифферентности структуры капитала;

Основу концепции составляет положение о невозможности оптимизации структуры капитала ни по критерию минимизации WACC, ни по критерию максимизации его рыночной стоимости, т.к. она не оказывает влияние на формирование этих показателей.

Концепция впервые была выдвинута в 1958 г. Американскими экономистам Ф. Модильяни и М. Миллером (концепция ММ).

Недостатки:

- теоретически частный характер на основании ограничений

- не работает в реальных условиях, т.е. отсутствие налогообложения, неучет рисков, связанных с издержками банкротства, не учет операционных расходов по формированию отдельных элементов капитала.

 

3) компромиссной;

Основу компромиссной концепции структур капитала составляет положение о том, что она формируется под воздействием ряда противоречивых условий, определяющих соотношение уровня доходности и риска используемого капитала предприятия, которые в процессе оптимизации его структуры должны быть учтены путем соотношения компромисса и комплексного воздействия.

Концепция основана на исследованиях М.Миллера, Х.Де-Анжело, Р.Масюлиса, Дж.Уорнера

Точка компромисса определяет оптимальную структуру капитала предприятия в положении, соответствующем минимальному значению показателя WACC. При консервативном экономическом поведении точка компромисса двигается влево, при рискованном – наоборот

 

4) концепция противоречия интересов формирования структур капитала.

Основу концепции составляет положение о различии интереса и уровня информированности собственников, инвесторов, кредиторов и менеджеров в процессе управления эффективностью его использования, выравнивание которых вызывает увеличение стоимости отдельных его элементов. Развитием этой концепции занимались М.Гордон, М. Джекмен, У. Меклинг, Д. Галей, Р.Мазулис, С. Майерс и др

Теория ассиметричной информации

• Основывается на том, что рынок капитала не может быть полностью совершенным во всех своих аспектах и в течение всего периода функционирования. Различные участники рынка получают ассиметричную информацию.

• Менеджеры получают более полную информация по рассматриваемому аспекту, чем его инвесторы и кредиторы, поэтому решения принимаются собственниками с большей долей погрешности

Теория сигнализирования

• Основывается на том, что рынок капитала посылает инвесторам и кредиторам соответствующие сигналы о перспективах развития предприятия на основе поведения менеджеров на этом рынке. При благоприятных перспективах развития менеджеры будут привлекать заемные средства, при неблагоприятных – менеджеры будут привлекать средства за счет расширения круга инвесторов, что позволит разделить с ними сумму предстоящих убытков.

Теория мониторинговых затрат (теория затрат на осуществление контроля)

• Базируется на различии интересов и уровня информированности собственников и кредиторов предприятия. Кредиторы предоставляют капитал и взамен требуют, чтобы средства расходовались целесообразно, т.е. требуют возможности осуществления собственного контроля. Затраты по осуществлению контроля кредиторы стараются переложить на собственников путем их включения в ставку % за кредит

Основные критерии оптимальности структуры капитала

• приемлемый уровень доходности и риска в деятельности;

• - минимизация средневзвешенной стоимости капитала предприятия;

• - максимизация рыночной стоимости предприятия.