DPP должен стремиться к минимуму

Очевидно, что в случае дисконтирования период окупаемости увеличивается, т.е. всегда DPP>PP

 

5. Модифицированная Внутренняя Норма Доходности MIRR (Modified Internal Rate of Return) – это ставка дисконтирования, при которой уравнивается будущая оценка (FV) поступлений и текущая оценка затрат (PV).

Различия между IRR и MIRR показаны на графиках ниже

Формула для расчета MIRR

где

I (Investment) – инвестиционные затраты

P (Profits) – денежные поступления

T – число лет функционирования проекта

n – число лет осуществления инвестиционных затрат

r – стоимость капитала проекта

 

 

РИСКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

 

 

1) Понятие риска и неопределенности

 

• это вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь (снижение прибыли, доходов, потери капитала и т.п.) в ситуации неопределенности условий инвестиционной деятельности

• измерение риска — определение вероятности наступления рискового события

• важна не только вероятность того или иного исхода, но и то, будет ли он благоприятным или нет

• выбор инвестиционного проекта зависит от представления, что является более важным для данного конкретного инвестора: доходность или надежность (меньший риск)

• неопределенность в отличие от риска измерить нельзя

• метод принятия решений в условиях неопределенности – теория игр

 

2) Виды инвестиционных рисков

 

1. Технологические риски – кадровые, предпроектные, проектные, риски строительства объекта и эксплуатации, косвенные финансовые потери

2. Риски экономической среды – валютные, кредитные, налоговые, законодательные, маркетинговые, прямые финансовые потери

3) Методы оценки рисков

 

Качественные

• выявляют и идентифицируют возможные виды проектных рисков, свойственных исследуемому проекту

• позволяют определить и описать причины и факторы, влияющие на уровень данного вида риска

 

Количественные

• предполагают количественное определение величин отдельных рисков и риска проекта в целом

• основой количественных методов оценки рисков является показатель вероятности

• вероятность определяется статистическим и экспертным методами

 

4) Управление рисками

 

1. Планирование управления рисками — выбор подходов и планирование деятельности по управлению рисками проекта

2. Идентификация рисков — определение рисков, способных повлиять на проект, документирование их характеристик

3. Качественная оценка рисков и условий их возникновения с целью определения их влияния на успех проекта

4. Количественная оценка вероятности возникновения и влияния последствий рисков на проект

5. Планирование реагирования на риски — определение процедур и методов по ослаблению отрицательных последствий рисковых событий и использованию возможных преимуществ

6. Мониторинг и контроль рисков, определение остающихся рисков, выполнение плана управления ими и оценка эффективности действий по минимизации рисков

 

 

Основные методы

 

1. Избежание риска

- отказ от рискованных проектов и ненадежных партнеров

2. Снижение воздействия риска –

• распределение рисков между участниками проекта (передача, отвод, трансфер части рисков соисполнителям)

• страхование риска

• резервирование

• поиск гарантов

3. Принятие рисков

 

 

ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ КАЧЕСТВО ЦЕННЫХ БУМАГ И ЭФФЕКТИВНОСТИ ФИНАНСОВЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

 

 

1) Финансовые инвестиции

 

Виды:

• Акции (фондовый рынок)

• Облигации (фондовый рынок)

• Производные финансовые инструменты (биржи и внебиржевой рынок)

• Вклады в ПИФы (паевые инвестиционные фонды)

• Депозиты (денежный рынок)

• Займы (денежный рынок)

• Вклады по договору простого товарищества (рынок инвестиционных товаров)

 

Акция (share - eng, stock - am, equity) – это ценная бумага без установленного срока обращения, которая

• свидетельствует о долевом участии в уставном капитале акционерного общества

• подтверждает членство и право на участие в управлении акционерным обществом

• даёт право её владельцу на получение части прибыли в виде дивиденда, а также на участие в распределении имущества при ликвидации акционерного общества

 

Облигация (bond) – это ценная бумага, свидетельствующая о внесении её владельцем денежных средств и подтверждающая обязанность эмитента возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с выплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска)

 

Производные ценные бумаги (derivative securities) – это финансовые инструменты, стоимость которых находится в зависимости от цен на другие активы (в частности, акций, ценных бумаг с фиксированным доходом, иностранной валюты)

Основные производные ценные бумаги:

o опционы

o форвардные контракты

o фьючерсные контракты

 

Опцион ( option ) — контракт, согласно которому владелец (держатель) опциона получает право (но не обязательство) купить или продать определенный актив по установленной соглашением цене в течение определенного промежутка времени или на определенную дату

За получение этого права покупатель опциона уплачивает продавцу некоторую премию. Последняя представляет собой рыночную цену опциона

Важной характерной особенностью опциона является то, что он не может иметь существенных негативных последствий для его держателя, поскольку в любой момент можно отказаться от его исполнения

Цена, по которой покупатель опциона может купить (продать) базовый актив, называется ценой выполнения Момент времени, в который заканчивается действие соглашения, называется моментом выполнения опциона

Стоимость опциона

Vo = max (Ps – E,0)

где

Ps – рыночная цена одной акции

Е – исполнение опциона

Max – подстановка наибольшего значения из двух (Ps – E) или 0

Пример:

- цена акции на дату истечения опциона (Ps) = 25 руб.

- цена исполнения опциона (E) = 15 руб.

Стоимость опциона (Vo) = 25 – 15 = 10 руб.

Стоимость опциона не может быть отрицательной

Если E> Ps стоимость опциона = 0

Форвардный контракт (forward contract) – соглашение двух сторон в будущем обменяться какими-либо видами товаров исходя из цены, установленной в данный момент

• форвардная (или срочная) цена (forward price) – цена, установленная в данный момент

• цена спот (или спотовая) цена (spot price) - цена при условии немедленной поставки единицы товара и соответствующей немедленной уплаты за него

• в момент заключения форвардного контракта ни одна из сторон ничего не платит другой стороне

• номинальная стоимость (face value) контракта – определяется как произведение количества единиц товара, указанного в контракте, на его форвардную цену

• сторона, которая соглашается купить указанный в форвардном контракте товар, занимает длинную позицию (long position)

сторона, которая соглашается продать товар, занимает короткую позицию (short position)

 

Фьючерсный контракт (futures contract) – это, по существу, тот же форвардный контракт, торговля которым производится на некоторых биржах и его условия определенным образом стандартизированы

Биржа, на которой заключаются фьючерсные контракты, берет на себя роль посредника между покупателем и продавцом, и таким образом получается, что каждый из них заключает отдельный контракт с биржей

Стандартизация означает, что условия фьючерсных контрактов (т.е. количество и качество поставленного товара и т.д.) одинаковы для всех контрактов

 

Структурирование сделок

Цель - уменьшения риска финансовых потерь для участников

Механизмы:

1. Хеджирование

2. Сделки РЕПО

 

Хеджирование

Пример:

- приобретается обыкновенная акция (100 руб.)

- выписывается другой организации опцион «колл» (на ее покупку) по цене 120 руб.

- стоимость опциона = 5 руб.

- рыночная цена акции на момент исполнения опциона = 130 руб.

Для продавца:

- прибыль = 120 – 100 + 5 = 25 руб.

- убыток = 120 – 130 = - 10 руб.

- в результате = 25 – 10 = 15 руб. прибыль

Для покупателя:

- прибыль = 130 - 120 = 10 руб.

- в результате = 10 - 5 = 5 руб. прибыль

Таким обе сделки (и для продавца, и для покупателя) являются безрисковыми

 

РЕПО

Пример: организация А берет у организации Б заем на 7 дней под обеспечение ценных бумаг под 7,5% годовых

1 марта 1 000 000 бумаг

Организация А Организация Б

170 000 000 руб.

 

1 000 000 бумаг

7 марта

Организация А Организация Б

170 244 520 руб.

Доход организации Б от сделки = 170 000 000 х 7,5%х7/365 = 244 520 руб.

 

 

2) Фундаментальный и технический анализ

 

- методы анализа фондового рынка, на основе которых оцениваются инвестиционные качества ценных бумаг

 

ФА - это анализ факторов, влияющих на стоимость ценной бумаги

Суть фундаментального анализа – изучение производственной и финансовой ситуации в организации-эмитенте

Выделяют следующие группы показателей:

a) показатели платежеспособности (ликвидности), дающие представление о способности организации осуществлять текущие расчёты и оплачивать краткосрочные обязательства

b) показатели финансовой устойчивости, показывающие уровень привлечения заёмного капитала и способности организации обслуживать этот долг

c) показатели деловой активности, говорящие об эффективности использования средств организации

d) показатели рентабельности, позволяющие судить о прибыльности организации

e) инвестиционные показатели, отражающие критерии, пороговый уровень, выше которого ценные бумаги могут считаться инвестиционно качественными

 

 

Показатели платежеспособности (ликвидности)

 

Коэффициент общей ликвидности = текущие активы / текущие обязательства

Коэффициент быстрой ликвидности = (денежные средства + краткосрочные финансовые вложения + дебиторская задолженность) / текущие обязательства

Коэффициент абсолютной ликвидности = (денежные средства + краткосрочные финансовые вложения) / текущие обязательства

 

…

 

 

ТА - это анализ состояния фондового рынка

Технический анализ возник еще в XIX веке. В тот период инвесторам практически была недоступна информация о результатах развития отраслей промышленности, отчеты о финансовом состоянии предприятий и т.д. Поэтому объектом изучения, на основе которого можно было построить прогнозы, являлось положение на фондовом рынке

Основное положение технического анализа - внешние силы, влияющие на рынок, в конечном итоге проявляются в 2-х показателях

• объеме торговле

• уровне цен на финансовые активы

Аналитик, занимающийся техническим анализом, не принимает во внимание воздействующие на рынок внешние силы, а изучает динамику его показателей

Другая теоретическая посылка технического анализа - прошлые состояния рынка периодически повторяются. В связи с этим задача инвестора состоит в том, чтобы на основе изучения прошлой динамики рынка определить, какой она будет в следующий момент и принять решение о том, когда следует купить или продать ценную бумагу

 

 

Методика рейтинговой оценки

 

Рейтинг

• это мнение, суждение эксперта об объективных показателях рынка относительно вероятности оплаты основной суммы долга и процента, о качестве того или иного фондового инструмента

• не означает конкретной рекомендации к покупке или продаже ценных бумаг, это лишь информация, которую могут использовать инвесторы в качестве критериев при осуществлении операции с ценными бумагами

• выступает как ориентир доходности и надежности фондовых инструментов, как точка отсчета при оценке кредитного риска инвестором

• позволяет обеспечивать беспристрастное сравнение ценных бумаг как объектов инвестирования

 

3) Инвестиционные качества ценных бумаг

 

 

• Доходность (эффективность)

• Рыночная стоимость

• Надежность или безопасность вложения (риск)

• Ликвидность (скорость обналичивания, продажи-покупки)