Глава 4. Способы снижения финансового риска

 

Высокая степень финансового риска проекта приводит к необходимости поиска путей ее искусственного снижения.

Снижение степени риска – это сокращение вероятности и объема потерь.

Для снижения степени риска применяются различные приемы. Наиболее распространенными являются:

• диверсификация;

• приобретение дополнительной информации о выборе и результатах;

• лимитирование;

• самострахование;

• страхование;

• страхование от валютных рисков;

• хеджирование;

• приобретение контроля над деятельностью в связанных областях;

• учет и оценка доли использования специфических фондов компании в ее общих фондах и др.

 

Диверсификация представляет собой процесс распределения капитала между различными объектами вложения, которые непосредственно не связаны между собой.

Диверсификация позволяет избежать части риска при распределении капитала между разнообразными видами деятельности. Например, приобретение инвестором акций пяти разных акционерных обществ вместо акций одного общества увеличивает вероятность получения им среднего дохода в пять раз и соответственно в пять раз снижает степень риска.

Диверсификация является наиболее обоснованным и относительно менее издержкоемким способом снижения степени финансового риска.

Диверсификация – это рассеивание инвестиционного риска. Однако она не может свести инвестиционный риск до нуля. Это связано с тем, что на предпринимательство и инвестиционную деятельность хозяйствующего субъекта оказывают влияние внешние факторы, которые не связаны с выбором конкретных объектов вложения капитала, и, следовательно, на них не влияет диверсификация.

Внешние факторы затрагивают весь финансовый рынок, т. е. они влияют на финансовую деятельность всех инвестиционных институтов, банков, финансовых компаний, а не на отдельные хозяйствующие субъекты.

К внешним факторам относятся процессы, происходящие в экономике страны в целом, военные действия, гражданские волнения, инфляция и дефляция, изменение учетной ставки Банка России, изменение процентных ставок по депозитам, кредитам в коммерческих банках, и т. д. Риск, обусловленный этими процессами, нельзя уменьшить с помощью диверсификации.

Таким образом, риск состоит из двух частей:

диверсифицируемого и недиверсифицируемого риска (рис. 6).

Диверсифицируемый риск, называемый еще несистематическим, может быть устранен путем его рассеивания, т. е. диверсификацией.

Недиверсифицируемый риск, называемый еще систематическим, не может быть уменьшен диверсификацией.

Причем исследования показывают, что расширение объектов вложения капитала, т. е. рассеивания риска, позволяет легко и значительно уменьшить объем риска. Поэтому основное внимание следует уделить уменьшению степени недиверсифицируемого риска.

С этой целью зарубежная экономика разработала так называемую «портфельную теорию». Частью этой теории является модель увязки систематического риска и доходности ценных бумаг (Capital Asset Pricing Model – САРМ)

Информация играет важную роль в риск‑менеджменте. Финансовому менеджеру часто приходится принимать рисковые решения, когда результаты вложения капитала не определены и основаны на ограниченной информации. Если бы у него была более полная информация, то он мог бы сделать более точный прогноз и снизить риск. Это делает информацию товаром, причем очень ценным. Инвестор готов заплатить за полную информацию.

Стоимость полной информации рассчитывается как разница между ожидаемой стоимостью какого‑либо приобретения или вложения капитала, когда имеется полная информация, и ожидаемой стоимостью, когда информация неполная.

Лимитирование – это установление лимита, т. е. предельных сумм расходов, продажи, кредита и т. п. Лимитирование является важным приемом снижения степени риска и применяется банками при выдаче ссуд, при заключении договора на овердрафт и т. п. Хозяйствующими субъектами он применяется при продаже товаров в кредит, предоставлении займов, определении сумм вложения капитала и т. п.

Самострахование означает, что предприниматель предпочитает подстраховаться сам, чем покупать страховку в страховой компании. Тем самым он экономит на затратах капитала по страхованию. Самострахование представляет собой децентрализованную форму создания натуральных и страховых (резервных) фондов непосредственно в хозяйствующем субъекте, особенно в тех, чья деятельность подвержена риску.

Создание предпринимателем обособленного фонда возмещения возможных убытков в производственно‑торговом процессе выражает сущность самострахования. Основная задача самострахования заключается в оперативном преодолении временных затруднений финансово‑коммерческой деятельности. В процессе самострахования создаются различные резервные и страховые фонды. Эти фонды в зависимости от цели назначения могут создаваться в натуральной или денежной форме.

Так, фермеры и другие субъекты сельского хозяйства создают прежде всего натуральные страховые фонды: семенной, фуражный и др. Их создание вызвано вероятностью наступления неблагоприятных климатических и природных условий.

Резервные денежные фонды создаются прежде всего на случай покрытия непредвиденных расходов, кредиторской задолженности, расходов по ликвидации хозяйствующего субъекта. Создание их является обязательным для акционерных обществ.

Акционерные общества и предприятия с участием иностранного капитала обязаны в законодательном порядке создавать резервный фонд в размере не менее 15 % и не более 25 % от уставного капитала.

Акционерное общество зачисляет в резервный фонд также эмиссионный доход, т. е. сумму разницы между продажной и номинальной стоимостью акций, вырученной при их реализации по цене, превышающей номинальную стоимость. Эта сумма не подлежит какому‑либо использованию или распределению, кроме случаев реализации акций по цене ниже номинальной стоимости.

Резервный фонд акционерного общества используется для финансирования непредвиденных расходов, в том числе также на выплату процентов по облигациям и дивидендов по привилегированным акциям в случае недостаточности прибыли для этих целей.

Хозяйствующие субъекты и граждане для страховой защиты своих имущественных интересов могут создавать общества взаимного страхования.

Наиболее важным и самым распространенным приемом снижения степени риска является страхование риска.

Сущность страхования выражается в том, что инвестор готов отказаться от части своих доходов, чтобы избежать риска, т. е. он готов заплатить за снижение степени риска до нуля.

Хеджирование (англ. heaging – ограждать) используется в банковской, биржевой и коммерческой практике для обозначения различных методов страхования валютных рисков. Так, в книге Долан Э. Дж. и др. «Деньги, банковское дело и денежно‑кредитная политика» этому термину дается следующее определение: «Хеджирование – система заключения срочных контрактов и сделок, учитывающая вероятностные в будущем изменения обменных валютных курсов и преследующая цель избежать неблагоприятных последствий этих изменений». В отечественной литературе термин «хеджирование» стал применяться в более широком смысле как страхование рисков от неблагоприятных изменений цен на любые товарно‑материальные ценности по контрактам и коммерческим операциям, предусматривающим поставки (продажи) товаров в будущих периодах.

Контракт, который служит для страховки от рисков изменения курсов (цен), носит название «хедж» (англ. hedge – изгородь, ограда). Хозяйствующий субъект, осуществляющий хеджирование, называется «хеджер». Существуют две операции хеджирования: хеджирование на повышение; хеджирование на понижение.

Хеджирование на повышение,   или хеджирование покупкой, представляет собой биржевую операцию по покупке срочных контрактов или опционов. Хедж на повышение применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повышения цен (курсов) в будущем. Он позволяет установить покупную цену намного раньше, чем был приобретен реальный товар. Предположим, что цена товара (курс валюты или ценных бумаг) через три месяца возрастет, а товар нужен будет именно через три месяца. Для компенсации потерь от предполагаемого роста цен необходимо купить сейчас по сегодняшней цене срочный контракт, связанный с этим товаром, и продать его через три месяца в тот момент, когда будет приобретаться товар. Поскольку цена на товар и на связанный с ним срочный контракт изменяется пропорционально в одном направлении, то купленный ранее контракт можно продать дороже почти на столько же, на сколько возрастет к этому времени цена товара. Таким образом, хеджер, осуществляющий хеджирование на повышение, страхует себя от возможного повышения цен в будущем.

Хеджирование на понижение,   или хеджирование продажей – это биржевая операция с продажей срочного контракта. Хеджер, осуществляющий хеджирование на понижение, предполагает совершить в будущем продажу товара, и поэтому, продавая на бирже срочный контракт или опцион, он страхует себя от возможного снижения цен в будущем. Предположим, что цена товара (курс валюты, ценных бумаг) через три месяца снижается, а товар нужно будет продавать через три месяца. Для компенсации предполагаемых потерь от снижения цены хеджер продает срочный контракт сегодня по высокой цене, а при продаже своего товара через три месяца, когда цена на него упала, покупает такой же срочный контракт по снизившейся (почти настолько же) цене. Таким образом, хедж на понижение применяется в тех случаях, когда товар необходимо продать позднее.

Хеджер стремится снизить риск, вызванный неопределенностью цен на рынке, с помощью покупки или продажи срочных контрактов. Это дает возможность зафиксировать цену и сделать доходы или расходы более предсказуемыми. При этом риск, связанный с хеджированием, не исчезает. Его берут на себя спекулянты, т. е. предприниматели, идущие на определенный, заранее рассчитанный риск.

Спекулянты на рынке срочных контрактов играют большую роль. Принимая на себя риск в надежде на получение прибыли при игре на разнице цен, они выполняют роль стабилизатора цен. При покупке срочных контрактов на бирже спекулянт вносит гарантийный взнос, которым и определяется величина риска спекулянта. Если цена товара (курс валюты, ценных бумаг) снизилась, то спекулянт, купивший ранее контракт, теряет сумму, равную гарантийному взносу. Если цена товара возросла, то спекулянт возвращает себе сумму, равную гарантийному взносу, и получает дополнительный доход от разницы в ценах товара и купленного контракта.

 

Заключение

 

Актуальность темы рисков определяется процессами, происходящими в экономике России и направленными на реформирование всего хозяйственного механизма в связи с его переориентацией на рыночный тип хозяйствования. В подобной ситуации стремление экономического субъекта стабильно и успешно развиваться сталкивается с только формирующимся (и зачастую нефункционирующим) аппаратом управления деятельностью субъекта. Особенно ярко это проявляется в условиях непрерывных изменений, происходящих в политической и социально‑экономической сферах жизни общества на предприятиях реального сектора. Это объясняется, с одной стороны, производственным характером их деятельности, а с другой – неразвитостью механизма снижения воздействия негативных факторов на состояние предприятий, что не позволяет им своевременно и адекватно реагировать на динамику процессов, определяющих социальную и экономическую ситуацию в стране.

На Западе, даже в относительно стабильных экономических условиях, субъекты хозяйствования уделяют пристальное внимание вопросам управления рисками. В то же время, в российской экономике, где факторы экономической нестабильности и без того усложняют вопросы эффективного управления предприятиями, проблемам анализа и управления всем комплексом рисков, возникающих в процессе их экономической деятельности, уделяется явно недостаточное внимание.

До недавнего времени подобный подход доминировал не только на предприятиях реального сектора экономики, но и в финансовокредитных организациях. Пристальное внимание вопросу управления рисками стало уделяться только после финансового кризиса, который отчетливо обозначил всю остроту данной проблемы в России.

Понятие «риск» известно с давних времен. В отечественной экономике исследование вопросов теории риска было в определенной степени востребовано лишь до конца 20‑х годов 20 в. В дальнейшем, по мере становления социалистической системы хозяйствования усиливалась роль командно‑административных методов управления. Все это в соединении с устранением рыночной мотивации экономики привело к отрицанию проблемы хозяйственного и социального риска. Отдельные же разработки по вопросам производственных, хозяйственных рисков не могли претендовать на право считаться научным направлением.

Таким образом, и в монетарном, и реальном секторах экономики проблема риска попросту игнорировалась.

Таким образом можно дать определение риску – это вероятность возникновения потерь, убытков, недопоступлений планируемых доходов, прибыли.

Риск – это действие, совершаемое в надежде на счастливый исход по принципу «повезет – не повезет». Конечно риска можно избежать, т. е. просто уклониться от мероприятия, связанного с риском. Однако для предпринимателя избежание риска зачастую означает отказ от возможной прибыли. Хорошая поговорка гласит: «Кто не рискует, тот ничего не имеет».

Поэтому и существуют методы управления финансовыми рисками: упразднение, предотвращение потерь и контроль, страхование, поглощение. При выборе конкретного средства разрешения финансового риска инвестор должен исходить из следующих принципов:

1. нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал;

2. нельзя рисковать многим ради малого;

3. следует предугадывать последствия риска;

Применение на практике этих принципов означает, что всегда необходимо рассчитать максимально возможный убыток по данному виду риска, потом сопоставить его с объемом капитала предприятия, подвергаемое данному риску, и затем сопоставить весь возможный убыток с общим объемом собственных финансовых ресурсов.

 

Список литературы

1. Бабин В. А. Практические аспекты оценки риска в бизнесе / В. А. Бабин // Управление риском. 2004. № 3. С. 18–20.

2. Багиев Г. Л. Маркетинг: Учебник / Г. Л. Багиев. В. М. Тарасевич, Х. Анн. М.: Экономика, 2001. 703 с.

3. Балабанов И. Т. Риск‑менеджмент: Учебное пособие / И. Т. Балабанов. М.: ФиС, 1996. 192 с.

4. Бараненко С. П. Риски и управление ими в системе управления предприятием /С. П. Бараненко, В. В. Шеметов / Управление риском. 2004.№ 2. С. 32–35.

5. Бланк Н. А. Финансовый менеджмент: Учебныи курс / И. А. Бланк. К: Ника‑Центр, 2002. 528 с.

6. Борисов А. Б. Большой экономический словарь / А. Б. Борисов. М.: Книжный мир, 2001. 895 с.

7. Бусыги А. В. Предпринимательство. Основной курс: Учебник/ А. В. Бусыгин. М.: ИНФРА‑М, 1998. 608 с.

8. Буянов В. П. Анализ рисков в деятельности предприятия / В. П. Буянов // Вопросы экономики. 2004. № 8. С. 128–134.

9. Буянов В. П. Рискология (Управление рисками) /В. П. Буянов. М.: Экзамен, 2002. 620 с.

10. Викторов, М. Ю., Л. А. Роботова. Проблемы эффективного управления рисками предприятий инвестиционно‑строительного комплекса.

11. Грабовый П. Г. Риски в современном бизнесе / П. Г. Грабовый. М.: АЛАНС, 1994. 286 с.

12. Гранатуров В. М. Экономический риск: сущность, методы измерения, пути снижения: Учебное пособие / В. М. Гранатуров. М.: ДиС, 2002. 160 с.

13. Грунин О. А. Экономическая безопасность организации: Учебное пособие / О. А. Грунин, С. О. Грунин. СПб.: Питер, 2002. 160 с.

14. Егорова Е. Е. Еще раз о сущности риска в системном подходе… / Е. Е. Егорова // Управление риском. 2002. № 2. С. 9–12.

15. Енгалычев О. В. Риск… на завтра: предпосылки и этапы развития риск‑менеджмента / О. В. Енгалычев // Российское предпринимательство. 2004. № 6. С. 44–47; № 7 С. 51–54.

16. Ишутин Р. В. Еще раз о предпринимательстве / Р. В. Ишутин // Управление риском. 2002. № 3. С. 10–12.

17. Казанцев А. К. Менеджмент в предпринимательстве: Учебное пособие / А. К. Казанцев, А. А. Крупанин. М.: ИНФРА‑М, 2003. 230 с.

18. Коломина М. Е. Инвестиционные риски / М. Е. Коломина. М., 1993. 160 с.

19. Курчеева Г. И. Информационное обеспечение управления риском / Г. И. Курчеева, В. А. Хворостав // Управление риском. 2003. № 4. С. 15–22.

20. Лавров А. С. Риски высокотехнологичных предприятий при трансформации отношений собственности / А. С. Лавров // Управление риском. 2004. № 3. С. 21–24.

21. Лисицына Е. В. Технология риск‑менеджмента / Е. В. Лисицына, Г. С. Токаренко // Управление риском. 2004. № 1.c. 11–14.

22. Манахова И. Риски потребителя / И. Манахова // Управление риском. 2004. № 1. С. 43–50.

23. Минат В. Н. Финансовая среда предпринимательства и предпринимательские риски. Учебное пособие/«Экзамен»/2006.

24. Минат В. Н. Корпоративные конфликты как форма проявления взаимоотношений между участниками корпоративного управления в России / В. Н. Минат // Проблемы корпоративного права и управления в современной России. Рязань: РФ МАЭП, 2003. С. 15–17.

25. Минат В. Н. Развитие фирмы и управление рисками / В. Н. Минат // Современные проблемы гуманитарных и естественных наук: Сборник научных трудов. Рязань: РИУП, 2004. С. 55–60.

26. Миронов М. Г. Финансовый менеджмент: Учебное пособие / M. Г. Миронов, Е. А. Замедлина, Е. В. Жарикова. М.: Экзамен, 2004. 224 с.

27. Моделирование рисковых ситуаций в бизнесе / Под ред. Б. А. Лагоши. М.: Фис, 2001. 224 с.

28. Мур А. И. Руководство по безопасности бизнеса: Практическое пособие по управлению рисками: Пер. с англ. / А. И. Мур. М.: Филинч, 1998. 376 с.

29. Ожегов С. И. Словарь русского языка / С. И. Ожегов. М.: Русский язык, 1978. 900 с.

30. Основы предпринимательской деятельности. Финансовый менеджмент / Под ред. В. М. Власовой. М.: ФиС, 2000. 180 с.

31. Полоюва А. Н. Угрозы, риски и неопределенности в бизнес‑деятельности сложных организационных систем / А. Н. Полозова // Управление риском. 2004. № 1. С. 59–64.

32. Ревинский И. А. Предпринимательство: Учебное пособие / И. А. Ревинский. Новосибирск: НГПУ, 1996. 91 с.

33. Рэдхэд К. Управление финансовыми рисками / К. Рэдхэд. М.: Перспектива, 1996. 646 с.

34. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов / А. Смит. М.: Наука, 1992. 572 с.

35. Сычев А. Ю. История управления рисками / А. Ю. Сычев // Управление риском. 2003. № 4. С. 2–14.

36. Тэпман Л. Н. Риски в экономике: Учебное пособие / Л. Н. Тэпман / Под ред. В. А. Швандара. М.: ЮНИТИ‑ДАНА, 2002. 382 с.

37. Усов В. Н. Предупреждение неопределенности в управлении риском / В. Н. Усов // Управление риском. 2003. № 4. С. 23–26.

38. Фадеев С. Не рисковать многим ради малого / С. Фадеев // РИСК. 2003. № 1. с. 59–64.

39. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е. С. Стояновой. М.: Перспектива, 2002. 656 с.

40. Финансовый менеджмент: Учебное пособие / Под ред. Е. И. Шохина. М.: ИД ФБК ПРЕСС, 2002. 408 с.

41. Черкасова В. Идентификация рисков / В. Черкасова // РИСК, 2004. № 2. С. 31–34.

42. Чупров С. В. Риск и управление устойчивостью промышленного предприятия / С. В. Чупров // Управление риском. 2004. № 2. С. 20–24.

43. Шинкаренко И. Э. Риск‑менеджмент – философия управления рисками корпораций / И. Э. Шинкаренко, В. В. Храмов // Управление риском. 2004. № 2. С. 56–60.

44. Шутов П. В. Модель риска предпринимателя / П. В. Шутов // Управление риском. 2004. № 3. С. 56–61.