Экономическое обоснование инвестиционного проекта

 

Реализация целей инвестирования предполагает формирование инвестиционных проектов, которые обеспечивают инвесторов и других участников проектов необходимой информацией для принятия решения об инвестировании [1].

Представленный инвестиционный проект предусматривает строительство цеха по выработке хлебобулочных и кондитерских изделий в рамках вновь образуемой компании (хлебокомбината) ОАО «Пекарь» в Северном административном округе г. Москвы.

Данный проект ориентирован на осуществление производства хлебобулочных и кондитерских изделий при использовании оборудования фирм «UNOX» (Италия) и «Macadams» (ЮАР), которое обеспечивает высокое качество производимой продукции [21].

В настоящее время московский рынок хлебобулочных изделий далек от насыщения. Многие хлебозаводы, производящие основную массу продукции, заполняют рынок стандартной хлебобулочной продукцией. Анализ и практический опыт менеджеров предприятия показывает, что сегодня у российских покупателей особой популярностью пользуются хлебобулочные и кондитерские изделия различных пищевых мини-производств в связи с широким ассортиментом продукции. Мини-производства такого типа способны удовлетворять любые требования потребителей, что создает определенное конкурентное преимущество.

При выборе ассортимента выпекаемых изделий наиболее оптимальным является производство мелкоштучных хлебобулочных и кондитерских изделий. Это объясняется тем, что ассортимент вырабатываемых изделий должен быть достаточно широк, но при наличии большого количества технологий процесс производства становится трудновыполнимым. У специалистов хлебопекарного цеха имеются каталоги с различными формами хлебобулочных и кондитерских изделий, большое количество рецептов традиционных и оригинальных сортов хлебобулочных и кондитерских изделий с использованием как отечественного, так и импортного сырья. Опытные технологи позволяют легко определиться с рецептурами и с организацией производственного процесса.

Проектом предусмотрено создание пищевого мини-производства, включая поиск и реконструкцию производственных помещений, закупку, монтаж и наладку оборудования, подготовку персонала и запуск производства и сбыта продукции.

Финансирование проекта будет осуществляться коммерческим банком «Банк Москвы» в размере 7% годовых.

Начинается проект с подготовительного этапа. Его продолжительность - 1 месяц. Состав работ и затрат, осуществляемых на этом этапе, следующий. Во-первых, это поиск производственного помещения. Во-вторых, в состав работ и затрат входит разработка рабочего проекта хлебобулочного цеха, равная 300 тыс. руб. В-третьих, сюда включаются затраты на согласование и получение необходимых разрешений от СЭС - 100 тыс. руб. Итого затрат на подготовительном этапе составляют 400 тыс. руб.

Далее следует инвестиционный этап, продолжительность которого 3 месяца. Итого затраты на инвестиционном этапе составляют 2100 тыс. руб.

Затем - подготовка и освоение производства. Состав затрат на этом этапе включает закупку дополнительного сырья и формирование оборотных средств для производства. Инвестиции в оборотный капитал учитывают затраты на закупку и поддержание запаса сырья, объем которого рассчитывается с учетом принятой программы производства. Запас сырья на складе, в зависимости от вида сырья, планируется на уровне 2 - 4 дней. Инвестиции в основной капитал включают расходы на приобретение и монтаж оборудования, расходы на строительство и реконструкцию производственного помещения для цеха.

Переходим к расчету производственной программы предприятия. Предприятие планирует активную рекламу своей продукции, так как сегодня на рынке хлебобулочных и кондитерских изделий реклама такого рода практически отсутствует.

Руководство предприятия считает важным иметь свою торговую марку. Продукция этого предприятия должна быть узнаваема. По расчетам наших специалистов, необходимые затраты на рекламу и продвижение нашей продукции составят 65 тыс. руб. в год. Сначала планируется рекламировать продукцию при помощи рекламных плакатов, которые предполагается разместить в местах продажи нашей продукции. Также планируется проведение дегустаций в магазинах, что является эффективным методом привлечения покупателей.

Во время проведения дегустаций планируется применять значительные скидки на продукцию. Проведение подобных мероприятий будет поручено самому квалифицированному персоналу. В будущем планируется создание сети специализированных магазинов, что позволит увеличить обороты предприятия.

По расчетам выручка от реализации составит:

в конце первого года - 4000 тыс. руб.,

в конце второго года - 4500 тыс. руб.,

в конце третьего года - 5000 тыс. руб.

Реализация продукции предприятия будет проводиться путем ее реализации через пункт продажи при нашем предприятии, а также через сеть специализированных магазинов, с которыми необходимо заключить договоры. Предприятие планирует проводить рекламу своей продукции, что учтено при прогнозировании объемов реализации продукции предприятия.

Далее переходим к расчетам производственных затрат, необходимых для осуществления инвестиционного проекта. Основные статьи производственных издержек включают в себя прямые затраты на закупку необходимого сырья, рассчитанные в соответствии с производственной программой и равные 1676 тыс. руб.

Также издержки на производство включают расходы на оплату труда персонала с начислениями - 181 тыс. руб. Сумма заработной платы указана за один месяц.

Издержки также включают затраты на:

оплату электроэнергии (расчет смотреть ниже) - 50,4 тыс. руб.;

затраты на рекламу и продвижение товара - 65 тыс. руб.

оплата аренды (расчет смотреть ниже) - 2550 тыс. руб.;

непредвиденные расходы - 18,4 тыс. руб.

Ниже представлены расчеты на оплату электроэнергии и расчет арендной платы.

Расчет затрат на оплату электроэнергии:

мощность производственного оборудования - 100 кВт;

тариф на отпуск электроэнергии - 1,4 руб. за 1 кВт·ч.

Исходя из этих данных месячные затраты на оплату электроэнергии составят: 1,4 руб.´100 кВт´12 час´30 дн. = 50,4 тыс. руб.

Теперь рассчитаем арендную плату:

общая площадь помещения - 250 кв. м.

арендная плата в год за 1 кв. м. - 10,2 тыс. руб.

Итого арендная плата за год: 250´10200 = 2550 тыс. руб.

Итак, как мы рассмотрели состав работ и произвели расчет на каждом этапе осуществления инвестиционного проекта. Теперь можно перейти к расчету показателей оценки эффективности инвестиционного проекта.

Оценка эффективности инвестиционного проекта

Оценка эффективности инвестиционного проекта осуществляется на основе различных показателей. Рассмотрим методику расчета основных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта.

Первым показателем оценки эффективности инвестиционного проекта является чистая текущая стоимость инвестиционного проекта. Значение чистого потока денежных средств за время жизни проекта, приведенное в сопоставимый вид в соответствии с фактором времени, есть показатель, называемый чистой текущей приведенной стоимостью проекта NPV.

Для определения рентабельности инвестиционного проекта подсчитывается дисконтированная ценность будущих доходов, ожидаемых от инвестиций, которая затем сравнивается с размером инвестиций, т.е. определяется чистая дисконтированная стоимость (Net present value, NPV). NPV рассчитывается как разность между приведенными доходами и затратами

 

 

где I0 - первоначальные инвестиции; PF - прибыль (доход R - расход C).

Итак, для рассматриваемого случая

Далее рассчитаем индекс рентабельности (ИР), который определяется как отношение дисконтированного положительного потока денежных средств (от операционной и инвестиционной деятельности) к дисконтированной стоимости инвестиционных затрат. Для этого рассчитаем дисконтированный положительный поток денежных средств (от операционной и инвестиционной деятельности) путем умножения сальдо операционной и инвестиционной деятельности на дисконтирующий множитель. Таким образом, получаем:

тыс. руб. ´ 0,9346 = 1543,02 (по первому году);

тыс. руб. ´ 0,8734 = 1545,91 (по второму году);

тыс. руб. ´ 0,8163 = 1666, 07 (по третьему году).

Теперь рассчитаем ИР:

ИР = (1543,02 + 1545,91 + 1666,07): 2100 тыс. руб. = 2,3

Получили ИР > 1, следовательно, проект можно принять к реализации.

Теперь необходимо рассчитать индекс доходности (ИД), который позволяет соотнести объем инвестиционных затрат с предстоящим чистым денежным потоком по проекту. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

 

ИД = ЧДП / ИЗ,

 

где ЧДП - сумма чистого денежного потока за весь период эксплуатации проекта; ИЗ - сумма инвестиционных затрат на реализацию проекта.

В нашем примере сумма чистого денежного потока равна 2655 тыс. руб., сумма инвестиционных затрат равна 2100 тыс. руб.

ИД = 2655000: 2100000 = 1,3.

Результат данного расчета показывает, что при реализации рассматриваемого проекта сумма возвратного чистого денежного потока на 30% превышает объем инвестиционных затрат.

Переходим к расчету периода окупаемости. Для этого нужно рассчитать накопленный поток реальных денежных средств, т.к. в используемом проекте возникающие денежные потоки не равны по годам.

После определяем, на каком году жизни накопленный поток денежных средств принимает положительное значение (в нашем случае это второй год); далее находим часть суммы инвестиций, не покрытой денежными поступлениями, в период, предшествующий году, определенному на предыдущем шаге (449 тыс. руб.). Разделим этот непокрытый остаток суммы инвестиций на величину денежных поступлений в периоде, в котором кумулятивный поток принимает положительное значение (в данном случае 449 тыс. руб. составляют 0,3 от суммы денежных поступлений в первом году, равной 1770 тыс. руб.). Полученный результат будет характеризовать ту долю данного периода, которая в сумме с предыдущим целым периодом и образует общую величину срока окупаемости.

Так, в нашем примере период окупаемости равен 1,3 года (1 год + 0,3 года). Рассчитанный период окупаемости показывает, что соотношение между чистыми годовыми потоками реальных денег и начальными инвестициями благоприятное, так как значение показателя, равное 1,3 года, находится в пределах жизненного срока рассматриваемого проекта (3 года).

Следующим показателем оценки эффективности инвестиционного проекта является внутренняя ставка доходности, которая характеризует уровень доходности инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой приводится к настоящей стоимости инвестиционных затрат. Значение этого показателя определяется путем решения уравнения:

 

S [ЧДП: (1 + ВСД)] = ИЗ.

 

Решение приведенного уравнения осуществляется методом последовательных итераций (расчетных действий).

Первая итерация предполагает установление любой примерной внутренней ставки доходности, которая, по мнению расчетчика приведет к решению вышеприведенного уравнения. Если по результатам первой итерации окажется, что принятое значение внутренней ставки доходности недостаточно (т.е. сумма ЧДП > 0), то следующие итерации предполагают использование более высоких значений внутренней ставки доходности пока не будет обеспечено предусматриваемой равенство, если же значение внутренней ставки доходности не достаточно (т.е. сумма ЧДП < 0), то следующие итерации предполагают использование более низких значений внутренней ставки доходности.

В нашем примере объем инвестиционных затрат по проекту составляет 2100 тыс. руб.; расчетная сумма чистого денежного потока по проекту составляет 2655 тыс. руб. Этот поток начинает формироваться с первого года проектного цикла: в первом году - 751 тыс. руб.; во втором году - 849 тыс. руб.; в третьем 1055 тыс. руб.

Для первой итерации примем уровень внутренней ставки доходности в размере 11%. При такой ставке множители наращения составят: первый год - 1,1090; второй год - 1,231; третий год - 1,366.

Подставим необходимые показатели в левую часть уравнения и получим: (751,0: 1,1090) + (849,0: 1,231) + (1055 + 1,366) = 2139,2 тыс. руб.

Как видно из результатов расчета левая часть уравнения превышает заданное значение его правой части, т.е. 2139,2 > 2100. Это значит, что принятый уровень внутренней ставки доходности не достаточен для обеспечения равенства.

Для второй итерации уровень внутренней ставки доходности по проекту примем в размере 13%. Множители наращения при такой ставке составят: первый год - 1,130; второй год - 1,277; третий год - 1,443.

Подставляя данные значения показателей в левую часть уравнения получим: (751,0: 1,130) + (849,0: 1,277) + (1055: 1,443) = 2061 тыс. руб. Как видно, левая часть уравнения меньше заданного значения его правой части, т.е. 2061 < 2100. Это значит, что принятый уровень внутренней ставки доходности выше, чем требуется для обеспечения равенства.

Для третьей итерации уровень внутренней ставки доходности примем в размере 12%. Множители наращения при такой ставке составят: первый год - 1,120; второй год - 1,254; третий год - 1,404.

Подставляя необходимые показатели, получаем:

(751,0: 1,120) + (849,0: 1,254) + (1055: 1,404) = 2099 тыс. руб.

Как видно из результатов расчета, левая часть уравнения практически соответствует заданному значению его правой части. Из этого можно сделать вывод, что внутренняя ставка доходности по проекту равна 12%.

Важное экономическое значение имеет оценка прибыльности предприятия. Относительным показателем, характеризующим ее, является показатель рентабельности. Рассчитаем показатель рентабельности продаж, который определяется как отношение прибыли к выручке от реализации в ценах предприятия.

Первый год: 881 тыс. руб. / 4000 тыс. руб. = 22%.

Второй год: 1069 тыс. руб. / 4500 тыс. руб. = 24%.

Третий год: 1279 тыс. руб. / 5000 тыс. руб. = 26%.

Итак, рентабельность продаж по каждому году проекта находится на достаточно высоком уровне, характеризующим эффективность бизнеса.

Далее необходимо провести оценку риска данного проекта. На практике часто используют анализ нижнего предела прибыли, а именно - определение точки безубыточности и того объема производства и сбыта, который обеспечивает безубыточную работу. Если запланированный объем сбыта существенно выше, тогда риск потери невелик. Также рассчитывается запас финансовой прочности (процентное соотношение фактической и пороговой величины параметра). Чтобы вывести формулу безубыточности текущие затраты (К) разделяют на постоянные (F) и переменные (V):

 

К = v × х + F,

 

где v - удельные переменные издержки, х - натуральный объем производства и сбыта, шт.

Выручка от реализации (ВР) - это произведение цены изделия (Р) и количества изделий (х): ВР = Р × х.

Т.к. в точке безубыточности справедливо равенство: Р × х = V × х + F, то критический (безубыточный) объем производства х¢ равен: х¢ = F: (Р - V).

Чем выше доля постоянных расходов, тем больше критический объем производства. При снижении цены необходимо увеличивать объем сбыта. Очевидно, что при сокращении сбыта возрастает риск оказаться в убытке.

Для данного проекта проанализируем безубыточность по третьему году (последний год жизненного цикла проекта). Выручка от реализации в этом году запланирована в размере 5000 тыс. руб., и можно допустить, что намечено реализовать 651 тыс. штук товаров. Полные текущие затраты этого периода составляют 6424 тыс. руб., в том числе: постоянные расходы (арендная плата, амортизация, проценты за кредит, расходы на содержание административного аппарата, реклама) - 3240 тыс. руб., переменные расходы (сырье, заработная плата рабочих, непосредственно занятых производством товара, плата за телефон) - 3184 тыс. руб. Переменные затраты на единицу будут равны: V = 3184000: 505000 = 6,3.

Подставив значения параметров в уравнение затрат, получаем:

К = 6,3 × х + 3240000.

Точку безубыточности получаем из уравнения безубыточности:

× х¢ = 6,3 × х¢ + 3240000; х¢ = 4629 тыс. руб.

Безубыточность достигается при объеме сбыта 4629 тыс. руб., который ниже ожидаемого сбыта, то есть при прочих неизменных условиях сбыт может быть меньше ожидаемого, и запас финансовой прочности (процентное отклонение фактической выручки от пороговой) составляет:

[(5000000 - 4629000) / 5000000] × 100 = 7%.

Произведенный расчет показывает, что фактическая выручка превышает пороговую на 7%.

Теперь построим график безубыточности:

 

Мы провели оценку эффективности инвестиционного проекта. При расчете показателей эффективности проекта была принята ставка дисконта в размере 7% в год. При выборе ставки дисконтирования учитывались действующая ставка по долгосрочному кредиту.

Как видно из наших расчетов, рентабельность продаж по первому году составляет 22%, по второму году - 24%, по третьему году - 26%; период полной окупаемости проекта равен 15 месяцам; чистый дисконтированный доход (NPV) составляет 2619 тыс. руб.; индекс доходности равен 1,3, т.е. сумма возвратного чистого денежного потока на 30% превышает объем инвестиционных затрат; индекс рентабельности равен 2,3; внутренняя ставка доходности по проекту равна 12%.

С целью оценки риска инвестиционного проекта была определена точка безубыточности, равная 4629 тыс. руб.

Данные расчеты показывают, что инвестиционный проект является привлекательным для инвестора, следовательно, инвестиционный проект можно принять к реализации.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

Важным условием развития предприятия в соответствии с избранной экономической и финансовой стратегией является его высокая инвестиционная активность. Исследования, проведенные в работе, позволяют сделать следующие выводы.

На основании первой главы можно сделать вывод, что инвестиционная политика предприятия представляет собой систему мероприятий, позволяющих обеспечить выгодное вложение и быструю окупаемость инвестиций в целях обеспечения финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия, высоких темпов развития в долгосрочной перспективе, повышения конкурентоспособности производства.

Принятие инвестиционного решения для самого предприятия является достаточно сложной задачей. Одним из наиболее общих критериев, который должен учитываться при этом, является критерий повышения ценности предприятия. Определение реальности достижения такой цели - ключевая задача оценки эффективности любого инвестиционного проекта. От того, насколько всесторонне проведена эта оценка, зависят сроки возврата вложенного капитала, варианты альтернативного его использования.

На основании второй главы можно сделать вывод, что оценка эффективности инвестиционных проектов должна осуществляться на основе сопоставления объема инвестиционных затрат, с одной стороны, и сумм и сроков возврата инвестиционного капитала, с другой. Это общий принцип формирования системы оценочных показателей эффективности.

Реализация целей инвестирования предполагает формирование инвестиционных проектов, обеспечивающих инвесторов и других участников проектов информацией для принятия решения об инвестировании.

В третьей главе рассматривается процесс разработки инвестиционного проекта, предусматривающий строительство цеха по производству хлебобулочных и кондитерских изделий в рамках ОАО «Пекарь». В процессе разработки инвестиционного проекта было проведено его экономическое обоснование, включающее в себя маркетинговое исследование; расчет затрат; расчет производственной программы выпуска продукции.

Была проведена оценка эффективности инвестиционного проекта. Расчет основных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта показал, что чистая текущая стоимость проекта равна 2655 тыс. руб.; период полной окупаемости проекта равен 15 месяцам; индекс доходности равен 1,3, т.е. сумма возвратного чистого денежного потока на 30% превышает объем инвестиционных затрат; индекс рентабельности равен 2,3; внутренняя ставка доходности по проекту равна 12%. Данные расчеты показывают, что проект является привлекательным для инвестора, следовательно, проект можно принять к реализации.

Итак, на основании всего вышесказанного можно сделать вывод, что инвестиции необходимы как для экономического роста предприятий, так и для развития экономики в целом. Они являются основой для ускорения научно-технического прогресса, сбалансированности развития всех отраслей экономики, улучшения качества и обеспечения конкурентоспособности продукции предприятий. Разработка и реализация инвестиционных проектов помогает реализовать цели инвестирования, которые сформулированы на основе инвестиционной политики предприятия.

ЛИТЕРАТУРА

1. Багатин Ю.В., Швандер В.А. Инвестиционный анализ. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. - 286 с.

2. Белякова М.Ю. Методы оценки и критерии эффективности инвестиционного проекта // Справочник экономиста. №3. 2006.

.   Бизнес-план инвестиционного проекта / под ред. В.М. Попова. М.: ФиС, 2008. - 432 с.

.   Бланк И.А. Управление инвестициями предприятия. К.: Ника-Центр, Эльга, 2009. - 480 с.

.   Бочаров В.В. Инвестиции: Учебник для вузов. СПб.: Питер, 2008. - 384с.

.   Василенков С.А. Критерии принятия инвестиционных решений // Инвестиционный банкинг. № 1. 2007.

.   Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика: Учебное пособие. М.: Дело, 2002. - 888 с.

.   Дасковский В.Б., Киселев В.Б. Об оценке эффективности инвестиций // Экономист. №3. 2007.

.   Ерков А. Стадии инвестиционного процесса // Финансовая газета. № 43. Октябрь 2005 г.

.   Иванов В.А., Дыбов А.М. Экономика инвестиционных проектов: Учебное пособие. Ижевск: Институт экономики и управления УдГУ, 2000. - 534 с.

.   Инвестиции: учебное пособие / Г.П. Подшиваленко, Н.И. Лахметкина, М.В. Макарова. М.: КНОРУС, 2007. - 200 с.

.   Кистерева Е.В. Инвестиционный бизнес-план: разработка финансового плана // Справочник экономиста. № 3. 2007.

.   Колтынюк Б.А. Инвестиции. СПб: Изд-во Михайлова В.А., 2003. - 848 с.

.   Крылов Э.И., Власова В.М., Егорова М.Г., Журавкова И.В. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности предприятия. М.: Финансы и статистика, 2003.

.   «Об утверждении методики расчета показателей и применения критериев эффективности инвестиционных проектов, претендующих на получение государственной поддержки за счет средств инвестиционного фонда РФ», приказ Министерства финансов РФ, от 23 мая 2006 года № 139/82н.

.   Сергеев И.В. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. М.: Финансы и статистика, 2003. - 400 с.

.   Станиславчик Е.Н. Основы инвестиционного анализа // Финансовая газета. № 48. 2003.

.   Старик Д.Э. Оценка эффективности инвестиционных проектов // Финансы. № 10. 2006.

.   Управление инвестициями предприятия за 14 дней. Экспресс-курс / С.С. Молчанов. 3-е изд. М.: Эксмо, 2008. - 480 с.

.   39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений», от 25 февраля 1999 г.

.   http://www.pekarni.ru/